【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 。066生產(chǎn)設(shè)備995012150未分配利潤(rùn)48運(yùn)輸設(shè)備10001000累計(jì)折舊－4175－5575合計(jì)1415合計(jì)1519總計(jì)1720總計(jì)1720公司2015年的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表如表所示?！　±m(xù)表“應(yīng)收賬款”是根據(jù)銷售預(yù)算計(jì)算得出的：　　期末應(yīng)收賬款＝本期銷售額（1－本期收現(xiàn)率）　?。?280（1－60%）＝3712（萬(wàn)元）　　“應(yīng)付賬款”是根據(jù)直接材料預(yù)算計(jì)算得出的：　　期末應(yīng)付賬款＝本期采購(gòu)額（1－本期付現(xiàn)率）　?。?（1－60%）＝1（萬(wàn)元）　　“未分配利潤(rùn)”是根據(jù)現(xiàn)金預(yù)算和預(yù)計(jì)利潤(rùn)表計(jì)算得出的：　　期末未分配利潤(rùn)＝期初未分配利潤(rùn)＋本期凈利潤(rùn)－本期股利　?。?＋5－1600＝8（萬(wàn)元）第五章長(zhǎng)期籌資方式與資本成本　假設(shè)ABC公司2014年的實(shí)際銷售收入為200000元，銷售凈利率為15%，現(xiàn)在還有剩余生產(chǎn)能力，即增加銷售收入不需要增加固定資產(chǎn)的投資。該公司2015年預(yù)計(jì)銷售收入為250000元，銷售凈利率不變，公司股利支付率為60%。假設(shè)2014年各項(xiàng)經(jīng)16項(xiàng)目2014年各項(xiàng)目銷售百分比2015年增加額現(xiàn)金40002%50001000應(yīng)收賬款5600028%7000014000存貨6000030%7500015000固定資產(chǎn)80000不變動(dòng)800000資產(chǎn)總計(jì)20000060%23000030000應(yīng)付職工薪酬100005%125002500應(yīng)付賬款2600013%325006500短期借款24000不變動(dòng)240000應(yīng)付債券40000不變動(dòng)400000負(fù)債合計(jì)10000018%1090009000股本80000不變動(dòng)800000未分配利潤(rùn)20000　3500015000外部籌資需求　　60006000負(fù)債與股東權(quán)益合計(jì)200000　23000030000營(yíng)資產(chǎn)（固定資產(chǎn)除外）和經(jīng)營(yíng)負(fù)債占銷售收入的百分比在2015年可以持續(xù)，以2014年為基期，采用銷售百分比法進(jìn)行外部籌資需求預(yù)測(cè)。一、將預(yù)計(jì)隨著銷售收入變動(dòng)而變動(dòng)的項(xiàng)目區(qū)分出來(lái)。不同公司銷售額變動(dòng)引起資產(chǎn)和負(fù)債變化的項(xiàng)目是不同的，需要根據(jù)歷史數(shù)據(jù)逐項(xiàng)研究確定?！　?015年ABC公司外部籌資需求預(yù)測(cè)如表所示變動(dòng)項(xiàng)目銷售百分比=基期變動(dòng)項(xiàng)目金額247。基期銷售收入　　ABC公司外部籌資需求預(yù)測(cè)　　　單位：元二、確定需要的資本。2015年的預(yù)計(jì)銷售收入為250000元，其預(yù)計(jì)的資本占用為230000元，而通過(guò)負(fù)債（不再增加外部負(fù)債籌資的情況下）可取得資本來(lái)源109000元，因此，預(yù)計(jì)仍有121000元的資本需求缺口?！　∪?、確定外部籌資需求數(shù)量。上述121000元的資本需求缺口，其中一部分可以通過(guò)公司內(nèi)部留存解決，2015年的凈利潤(rùn)為37500元（25000015%），公司股利支付率為60%，則有40%的凈利潤(rùn)即15000元（3750040%）被留存下來(lái)，所以，ABC公司股東權(quán)益由原來(lái)的100000元增加到115000元，從資本需求缺口121000元中減去115000元的內(nèi)部留存，則還有6000元的資本必須從公司外部進(jìn)行籌集。根據(jù)銷售增加額確定外部籌資需求（應(yīng)用），變動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目和變動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目占銷售收入的百分比分別是60%和18%，說(shuō)明每增加100元銷售收入，必須增加60元的資本占用，同時(shí)增加18元的資本來(lái)源。即從60%的資本需求中減去18%自動(dòng)產(chǎn)生的資本來(lái)源，還有42%的資本需求?！　∫簿褪钦f(shuō)，ABC公司每增加100元銷售收入，必須取得42元的資本來(lái)源。在本例中，公司銷售收入增加50000元（250000－200000），按照42%的比率預(yù)計(jì)將增加21000元（5000042%）的資本需求?！　∩鲜?1000元的資本需求，其中部分可以通過(guò)公司內(nèi)部留存解決，2015年的內(nèi)部留存增加15000元，從21000元中減去15000元，仍有6000元的資本必須從公司外部籌集。　　上述預(yù)測(cè)過(guò)程可以用下列公式表示：17式中：A為隨銷售變化的資產(chǎn)；B為隨銷售變化的負(fù)債；S0為基期銷售額；S1為預(yù)測(cè)期銷售額； 為銷售變動(dòng)額；P為銷售凈利率；d為股利支付率。　　根據(jù)ABC公司的資料，預(yù)計(jì)外部籌資需求為：　　60%50000－18%50000－25000015%（1－60%）　?。?000（元）　　ABC公司的銷售凈利率為15%，預(yù)計(jì)銷售額為250000元，股利支付率為60%，則外部籌資需求為6000元?！　∪绻衫Ц堵矢臑?00%，則外部籌資需求為：　　60%50000－18%50000－25000015%（1－100%）　　＝21000（元）　　如果將銷售凈利率改為10%，預(yù)計(jì)銷售額為250000元，股利支付率為60%，則外部籌資需求為：　　60%50000－18%50000－25000010%（1－60%）　?。?1000（元）　　外部籌資需求的多少，不僅取決于銷售額的增長(zhǎng)，還要看股利支付率和銷售凈利率?！　≡趦衾麧?rùn)大于零的情況下，股利支付率越高，外部籌資需求越大；在股利支付率小于1的情況下，凈利潤(rùn)越大，外部籌資需求越少。，且分期支付利息、到期還本的情況下，債券發(fā)行價(jià)格的一般計(jì)算公式為：公司于2013年1月1日發(fā)行新債券，面值1000元，票面利率為10%，10年期，每年12月31日付息一次，到期按面值償還。在公司決定發(fā)行債券時(shí)，認(rèn)為10%的利率是合理的。如果到債券正式發(fā)行時(shí)，市場(chǎng)利率發(fā)生變化，那么就要調(diào)整債券的發(fā)行價(jià)格。出現(xiàn)如下三種情況時(shí)將如何發(fā)行？　　，債券的發(fā)行價(jià)格　　＝1000（P/F，10%，10）＋100010%（P/A，10%，10）　?。?0005＋1006　　≈1000（元）　　A公司的債券利率仍然合理，則可以采用平價(jià)發(fā)行?！　?，達(dá)到12%，債券的發(fā)行價(jià)格　?。?000（P/F，12%，10）＋100010%（P/A，12%，10）　?。?000＋1002　　＝（元）　　A公司應(yīng)該采用折價(jià)發(fā)行，公司按照元的價(jià)格出售債券，投資者按此價(jià)格購(gòu)買債券，可獲得12%的報(bào)酬率。18　　，達(dá)到8%，債券的發(fā)行價(jià)格　　＝1000（P/F，8%，10）＋100010%（P/A，8%，10）　?。?0002＋1001　?。?（元）　　A公司應(yīng)該采用溢價(jià)發(fā)行，投資者按照1元價(jià)格買入A公司面值為1000元的債券可獲得8%的報(bào)酬。2014年10月25日從一租賃公司租入設(shè)備，設(shè)備價(jià)款為2000萬(wàn)元，租期為8年，租賃期滿后設(shè)備歸承租方所有。為了保證租賃公司完全彌補(bǔ)籌資成本并有一定盈利，將租賃費(fèi)18%作為折現(xiàn)率，則該公司每年年末應(yīng)支付的等額租金為：　　每年年末支付的等額租金、到期一次還本的長(zhǎng)期借款資本成本的計(jì)算公式為：式中：KL為長(zhǎng)期借款資本成本；It為長(zhǎng)期借款年利息；T為公司所得稅稅率；L為長(zhǎng)期借款籌資額（借款本金）；FL為長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)用率?！　》制诟断?、到期一次還本的長(zhǎng)期借款資本成本的計(jì)算公式可以改為：式中：RL為長(zhǎng)期借款的年利率。200萬(wàn)元，年利率為10%，期限為5年，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率為%，公司所得稅稅率為25%。則該長(zhǎng)期借款的資本成本為：，則需要考慮用時(shí)間價(jià)值方法確定長(zhǎng)期借款的稅前資本成本，再進(jìn)而計(jì)算稅后資本成本。計(jì)算公式為：　　　　式中：L為第n年末應(yīng)償還的本金；K為長(zhǎng)期借款的稅前資本成本?！　∵@種方法實(shí)際上是將長(zhǎng)期借款的資本成本看做使這一借款的現(xiàn)金流入等于其現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。即先采用插值法求出借款的稅前資本成本，然后將借款的稅前資本成本調(diào)整為稅后的資本成本。19200萬(wàn)元，年利率為10%，期限為5年，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率為%，公司所得稅稅率為25%。假設(shè)考慮時(shí)間價(jià)值，則該項(xiàng)借款的資本成本為：　　　　　　查表知，年利率為10%、5年期的年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，10%，5）為；年利率為10%、5年期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F，10%，5）為　　代入公式有：　　20010%8＋2009＝（萬(wàn)元）　　萬(wàn)元大于萬(wàn)元，故應(yīng)提高貼現(xiàn)率再試?！　〔楸碇?，年利率為12%、5年期的年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，12%，5）為；年利率為12%、5年期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F，12%，5）為　　代入公式有：　　20010%＋200＝（萬(wàn)元）　　萬(wàn)元小于萬(wàn)元，所以，折現(xiàn)率K應(yīng)為10%～12%，運(yùn)用插值法計(jì)算長(zhǎng)期借款稅前資本成本?！　　　＝%　　。　　KL＝K（1－T）＝%（1－25%）＝%、到期一次還本的長(zhǎng)期債券，其資本成本的計(jì)算公式為：　　　　式中：KB為長(zhǎng)期債券資本成本；IB為長(zhǎng)期債券年利息；T為公司所得稅稅率；B為長(zhǎng)期債券籌資額；FB為長(zhǎng)期債券籌資費(fèi)用率?！　∪绻酒絻r(jià)發(fā)行債券，上述公式可簡(jiǎn)化為：　　　　式中：RB為長(zhǎng)期債券的票面利率　　某公司擬發(fā)行期限為5年、面值總額為2000萬(wàn)元、票面利率為12%的債券，其發(fā)行價(jià)格總額為2500萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)用率為4%，公司所得稅稅率為25%。則該長(zhǎng)期債券的資本成本為：20　　　　注：上述公式只是長(zhǎng)期債券資本成本的近似計(jì)算公式。，還需要以現(xiàn)金流量的現(xiàn)值分析為基礎(chǔ)。其計(jì)算公式為：　　　　式中：B為長(zhǎng)期債券籌資額；P為長(zhǎng)期債券面值；K為長(zhǎng)期債券稅前資本成本。：　　　　式中：KP為優(yōu)先股資本成本；DP為優(yōu)先股年股息；PP為優(yōu)先股籌資額（按發(fā)行價(jià)格確定）；FP為優(yōu)先股籌資費(fèi)用率?！　∧彻緮M發(fā)行優(yōu)先股，面值總額為100萬(wàn)元，固定股息率為15%，籌資費(fèi)用率預(yù)計(jì)為5%。該股票溢價(jià)發(fā)行，其籌資總額為150萬(wàn)元，則該優(yōu)先股的資本成本為：　　。股利增長(zhǎng)模型是依照股票投資的收益率不新提高的思路計(jì)算留存收益資本成本，一般假定收益以固定的年增長(zhǎng)率遞增?！　〔捎眠@種方法，留存收益資本成本的計(jì)算公式為：　　　　式中：KS為留存收益資本成本；DC為預(yù)期年股利額；PC為普通股市價(jià)；g為普通股股利年增長(zhǎng)率。　　某公司普通股當(dāng)前每股市價(jià)為30元，估計(jì)普通股利年增長(zhǎng)率為10%，本年每股發(fā)放股利元，則：　　DC＝（1＋10%）＝（元）　　。按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型，留存收益資本成本的計(jì)算公式為：　　KS＝Rf＋βj（Rm－Rf）　　式中：KS為留存收益資本成本；Rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的利率；βj為股票j系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量；Rm為投資者對(duì)市場(chǎng)組合要求的收益率（即證券市場(chǎng)的平均收益率）。21　　某公司普通股的β值為，證券市場(chǎng)平均收益率為15%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券利率為10%，則留存收益資本成本為：　　KS＝10%＋（15%10%）＝16%。根據(jù)投資的“風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高”原理，普通股股東對(duì)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)大于債券投資者，因而會(huì)在債券投資者要求的收益率上再要求一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)?！　「鶕?jù)這個(gè)原理，留存收益資本成本的計(jì)算公式為：　　KS＝KB＋RPC　　式中：KB為債務(wù)稅后資本成本；RPC為股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。