【文章內(nèi)容簡介】 。066生產(chǎn)設備995012150未分配利潤48運輸設備10001000累計折舊－4175－5575合計1415合計1519總計1720總計1720公司2015年的預計資產(chǎn)負債表如表所示?！　±m(xù)表“應收賬款”是根據(jù)銷售預算計算得出的：　　期末應收賬款＝本期銷售額（1－本期收現(xiàn)率）　?。?280（1－60%）＝3712（萬元）　　“應付賬款”是根據(jù)直接材料預算計算得出的：　　期末應付賬款＝本期采購額（1－本期付現(xiàn)率）　?。?（1－60%）＝1（萬元）　　“未分配利潤”是根據(jù)現(xiàn)金預算和預計利潤表計算得出的：　　期末未分配利潤＝期初未分配利潤＋本期凈利潤－本期股利　?。?＋5－1600＝8（萬元）第五章長期籌資方式與資本成本　假設ABC公司2014年的實際銷售收入為200000元，銷售凈利率為15%，現(xiàn)在還有剩余生產(chǎn)能力，即增加銷售收入不需要增加固定資產(chǎn)的投資。該公司2015年預計銷售收入為250000元，銷售凈利率不變，公司股利支付率為60%。假設2014年各項經(jīng)16項目2014年各項目銷售百分比2015年增加額現(xiàn)金40002%50001000應收賬款5600028%7000014000存貨6000030%7500015000固定資產(chǎn)80000不變動800000資產(chǎn)總計20000060%23000030000應付職工薪酬100005%125002500應付賬款2600013%325006500短期借款24000不變動240000應付債券40000不變動400000負債合計10000018%1090009000股本80000不變動800000未分配利潤20000　3500015000外部籌資需求　　60006000負債與股東權(quán)益合計200000　23000030000營資產(chǎn)（固定資產(chǎn)除外）和經(jīng)營負債占銷售收入的百分比在2015年可以持續(xù)，以2014年為基期，采用銷售百分比法進行外部籌資需求預測。一、將預計隨著銷售收入變動而變動的項目區(qū)分出來。不同公司銷售額變動引起資產(chǎn)和負債變化的項目是不同的，需要根據(jù)歷史數(shù)據(jù)逐項研究確定?！　?015年ABC公司外部籌資需求預測如表所示變動項目銷售百分比=基期變動項目金額247?；阡N售收入　　ABC公司外部籌資需求預測　　　單位：元二、確定需要的資本。2015年的預計銷售收入為250000元，其預計的資本占用為230000元，而通過負債（不再增加外部負債籌資的情況下）可取得資本來源109000元，因此，預計仍有121000元的資本需求缺口?！　∪⒋_定外部籌資需求數(shù)量。上述121000元的資本需求缺口，其中一部分可以通過公司內(nèi)部留存解決，2015年的凈利潤為37500元（25000015%），公司股利支付率為60%，則有40%的凈利潤即15000元（3750040%）被留存下來，所以，ABC公司股東權(quán)益由原來的100000元增加到115000元，從資本需求缺口121000元中減去115000元的內(nèi)部留存，則還有6000元的資本必須從公司外部進行籌集。根據(jù)銷售增加額確定外部籌資需求（應用），變動資產(chǎn)項目和變動負債項目占銷售收入的百分比分別是60%和18%，說明每增加100元銷售收入，必須增加60元的資本占用，同時增加18元的資本來源。即從60%的資本需求中減去18%自動產(chǎn)生的資本來源，還有42%的資本需求?！　∫簿褪钦f，ABC公司每增加100元銷售收入，必須取得42元的資本來源。在本例中，公司銷售收入增加50000元（250000－200000），按照42%的比率預計將增加21000元（5000042%）的資本需求?！　∩鲜?1000元的資本需求，其中部分可以通過公司內(nèi)部留存解決，2015年的內(nèi)部留存增加15000元，從21000元中減去15000元，仍有6000元的資本必須從公司外部籌集?！　∩鲜鲱A測過程可以用下列公式表示：17式中：A為隨銷售變化的資產(chǎn)；B為隨銷售變化的負債；S0為基期銷售額；S1為預測期銷售額； 為銷售變動額；P為銷售凈利率；d為股利支付率?！　「鶕?jù)ABC公司的資料，預計外部籌資需求為：　　60%50000－18%50000－25000015%（1－60%）　　＝6000（元）　　ABC公司的銷售凈利率為15%，預計銷售額為250000元，股利支付率為60%，則外部籌資需求為6000元?！　∪绻衫Ц堵矢臑?00%，則外部籌資需求為：　　60%50000－18%50000－25000015%（1－100%）　?。?1000（元）　　如果將銷售凈利率改為10%，預計銷售額為250000元，股利支付率為60%，則外部籌資需求為：　　60%50000－18%50000－25000010%（1－60%）　?。?1000（元）　　外部籌資需求的多少，不僅取決于銷售額的增長，還要看股利支付率和銷售凈利率?！　≡趦衾麧櫞笥诹愕那闆r下，股利支付率越高，外部籌資需求越大；在股利支付率小于1的情況下，凈利潤越大，外部籌資需求越少。，且分期支付利息、到期還本的情況下，債券發(fā)行價格的一般計算公式為：公司于2013年1月1日發(fā)行新債券，面值1000元，票面利率為10%，10年期，每年12月31日付息一次，到期按面值償還。在公司決定發(fā)行債券時，認為10%的利率是合理的。如果到債券正式發(fā)行時，市場利率發(fā)生變化，那么就要調(diào)整債券的發(fā)行價格。出現(xiàn)如下三種情況時將如何發(fā)行？　　，債券的發(fā)行價格　?。?000（P/F，10%，10）＋100010%（P/A，10%，10）　?。?0005＋1006　　≈1000（元）　　A公司的債券利率仍然合理，則可以采用平價發(fā)行?！　。_到12%，債券的發(fā)行價格　?。?000（P/F，12%，10）＋100010%（P/A，12%，10）　?。?000＋1002　?。剑ㄔ　公司應該采用折價發(fā)行，公司按照元的價格出售債券，投資者按此價格購買債券，可獲得12%的報酬率。18　　，達到8%，債券的發(fā)行價格　　＝1000（P/F，8%，10）＋100010%（P/A，8%，10）　　＝10002＋1001　?。?（元）　　A公司應該采用溢價發(fā)行，投資者按照1元價格買入A公司面值為1000元的債券可獲得8%的報酬。2014年10月25日從一租賃公司租入設備，設備價款為2000萬元，租期為8年，租賃期滿后設備歸承租方所有。為了保證租賃公司完全彌補籌資成本并有一定盈利，將租賃費18%作為折現(xiàn)率，則該公司每年年末應支付的等額租金為：　　每年年末支付的等額租金、到期一次還本的長期借款資本成本的計算公式為：式中：KL為長期借款資本成本；It為長期借款年利息；T為公司所得稅稅率；L為長期借款籌資額（借款本金）；FL為長期借款籌資費用率?！　》制诟断?、到期一次還本的長期借款資本成本的計算公式可以改為：式中：RL為長期借款的年利率。200萬元，年利率為10%，期限為5年，每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率為%，公司所得稅稅率為25%。則該長期借款的資本成本為：，則需要考慮用時間價值方法確定長期借款的稅前資本成本，再進而計算稅后資本成本。計算公式為：　　　　式中：L為第n年末應償還的本金；K為長期借款的稅前資本成本。　　這種方法實際上是將長期借款的資本成本看做使這一借款的現(xiàn)金流入等于其現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。即先采用插值法求出借款的稅前資本成本，然后將借款的稅前資本成本調(diào)整為稅后的資本成本。19200萬元，年利率為10%，期限為5年，每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率為%，公司所得稅稅率為25%。假設考慮時間價值，則該項借款的資本成本為：　　　　　　查表知，年利率為10%、5年期的年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，10%，5）為；年利率為10%、5年期的復利現(xiàn)值系數(shù)（P/F，10%，5）為　　代入公式有：　　20010%8＋2009＝（萬元）　　萬元大于萬元，故應提高貼現(xiàn)率再試?！　〔楸碇?，年利率為12%、5年期的年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，12%，5）為；年利率為12%、5年期的復利現(xiàn)值系數(shù)（P/F，12%，5）為　　代入公式有：　　20010%＋200＝（萬元）　　萬元小于萬元，所以，折現(xiàn)率K應為10%～12%，運用插值法計算長期借款稅前資本成本?！　　　＝%　　?！　L＝K（1－T）＝%（1－25%）＝%、到期一次還本的長期債券，其資本成本的計算公式為：　　　　式中：KB為長期債券資本成本；IB為長期債券年利息；T為公司所得稅稅率；B為長期債券籌資額；FB為長期債券籌資費用率?！　∪绻酒絻r發(fā)行債券，上述公式可簡化為：　　　　式中：RB為長期債券的票面利率　　某公司擬發(fā)行期限為5年、面值總額為2000萬元、票面利率為12%的債券，其發(fā)行價格總額為2500萬元，發(fā)行費用率為4%，公司所得稅稅率為25%。則該長期債券的資本成本為：20　　　　注：上述公式只是長期債券資本成本的近似計算公式。，還需要以現(xiàn)金流量的現(xiàn)值分析為基礎。其計算公式為：　　　　式中：B為長期債券籌資額；P為長期債券面值；K為長期債券稅前資本成本。：　　　　式中：KP為優(yōu)先股資本成本；DP為優(yōu)先股年股息；PP為優(yōu)先股籌資額（按發(fā)行價格確定）；FP為優(yōu)先股籌資費用率?！　∧彻緮M發(fā)行優(yōu)先股，面值總額為100萬元，固定股息率為15%，籌資費用率預計為5%。該股票溢價發(fā)行，其籌資總額為150萬元，則該優(yōu)先股的資本成本為：　　。股利增長模型是依照股票投資的收益率不新提高的思路計算留存收益資本成本，一般假定收益以固定的年增長率遞增?！　〔捎眠@種方法，留存收益資本成本的計算公式為：　　　　式中：KS為留存收益資本成本；DC為預期年股利額；PC為普通股市價；g為普通股股利年增長率?！　∧彻酒胀ü僧斍懊抗墒袃r為30元，估計普通股利年增長率為10%，本年每股發(fā)放股利元，則：　　DC＝（1＋10%）＝（元）　　。按照資本資產(chǎn)定價模型，留存收益資本成本的計算公式為：　　KS＝Rf＋βj（Rm－Rf）　　式中：KS為留存收益資本成本；Rf為無風險證券的利率；βj為股票j系統(tǒng)風險的度量；Rm為投資者對市場組合要求的收益率（即證券市場的平均收益率）。21　　某公司普通股的β值為，證券市場平均收益率為15%，無風險證券利率為10%，則留存收益資本成本為：　　KS＝10%＋（15%10%）＝16%。根據(jù)投資的“風險越大，要求的報酬率越高”原理，普通股股東對公司的投資風險大于債券投資者，因而會在債券投資者要求的收益率上再要求一定的風險溢價?！　「鶕?jù)這個原理，留存收益資本成本的計算公式為：　　KS＝KB＋RPC　　式中：KB為債務稅后資本成本；RPC為股東比債權(quán)人承擔更大風險所要求的風險溢價。