淺析資本項(xiàng)目的自由化與金融安全問題(編輯修改稿)
2025-04-22 02:24 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 國際資本流動(dòng)與利用外資的風(fēng)險(xiǎn)中國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步開放，特別是資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程的推進(jìn)，意味著國際資本流動(dòng)對(duì)我國的影響日益增大。各種形式的外資大量流入中國市場，使我們開始面對(duì)資本流入與國際收支均衡之間相互作用的局面：我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中外資流入，外匯市場將面臨資本流動(dòng)沖擊與匯率調(diào)整的問題?？偟膩碚f，我國面臨的國際資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾個(gè)方面： （1）巨額直接投資形成的資本積累逐漸對(duì)我國外匯市場形成壓力。目前，我國利用外資累計(jì)已超過4000億美元，如果外商投資利潤率以20計(jì)算，外商可獲得投資利潤接近800億美元，假定其將所獲得利潤的50用于國內(nèi)再投資，另外50利潤匯出，那么僅2003年匯出利潤就高達(dá)400億美元。雖然目前我國的資本項(xiàng)目仍表現(xiàn)為外資凈流入，但進(jìn)一步開放造成的資金流出將對(duì)外匯市場形成巨大壓力。（2）我國外債總額持續(xù)增加，債務(wù)管理存在一些問題。從外資結(jié)構(gòu)上看，接近60為政府部門和國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)，隨著中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化和金融風(fēng)險(xiǎn)的加大，這部分債務(wù)的償還和安排需要全面均衡。（3）我國金融監(jiān)管工作力度加大，相當(dāng)部分的監(jiān)管措施是管制性的，是損害金融運(yùn)用效率的，是不利于我國經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定和發(fā)展的，特別是我國外債來源的可持續(xù)性將面臨比較困難的局面。并且，在資本賬戶開放后，中國資本流出將會(huì)有增無減，這主要是因?yàn)椋旱谝?，在資本賬戶開放后資本流動(dòng)更為便利，資本外逃的成本降低。第二，在資本項(xiàng)目開放條件下，基于逃避金融壓抑、規(guī)避國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)等動(dòng)機(jī)引起的資本外逃會(huì)進(jìn)一步加大。第三，資本賬戶開放后，隨著資本流入和外債的增加，銀行和企業(yè)也會(huì)增加對(duì)外資產(chǎn)，從而導(dǎo)致國內(nèi)對(duì)國外的直接投資或證券都將大幅度增長。（二）我國的外債風(fēng)險(xiǎn)外債，對(duì)一國經(jīng)濟(jì)而言既是一種外部資源，又是一種潛在負(fù)擔(dān)。如果利用得好，可以彌補(bǔ)國內(nèi)建設(shè)資金不足，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)快速穩(wěn)定增長；但如果外債規(guī)模過大，債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，對(duì)外債管理不善，也可能導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)，給國民經(jīng)濟(jì)帶來極大的危害。20世紀(jì)90年代以來，中國的外債規(guī)模與日俱增，目前已成為世界三大債務(wù)國之一，其外債風(fēng)險(xiǎn)也隨著我國進(jìn)一步開放的步伐而逐漸暴露出來。風(fēng)險(xiǎn)損失大，利息負(fù)擔(dān)沉重。外債風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生和匯率風(fēng)險(xiǎn)及利率風(fēng)險(xiǎn)有著密切的聯(lián)系。所謂匯率風(fēng)險(xiǎn)，即外匯風(fēng)險(xiǎn)，是指一個(gè)企業(yè)在國際經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融等活動(dòng)中，以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債由于外匯匯率變動(dòng)，導(dǎo)致其以本幣衡量的價(jià)值上升或下跌的可能性。運(yùn)用到一國外債管理上，匯率的變動(dòng)會(huì)使以外幣標(biāo)價(jià)的外債的本幣價(jià)值上升或下跌，外債籌措和使用成本相應(yīng)上升或下跌，直接影響外債的使用效率和償還。另一方面，所謂的利率風(fēng)險(xiǎn)，是指利率變動(dòng)對(duì)某個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的收入或凈資產(chǎn)價(jià)值的潛在影響。運(yùn)用到一國外債管理上，外幣利率的升降會(huì)直接使外債的籌措成本上升或下跌，而本幣利率的升降則會(huì)通過影響匯率的變化和資本的流動(dòng)間接影響融資成本。在我國不斷推進(jìn)資本項(xiàng)目自由兌換的條件下，利率市場化將是一個(gè)必然趨勢，同時(shí)，匯率也將更具有彈性，這樣利率、匯率都將會(huì)更加靈活。如果外債規(guī)模過大，結(jié)構(gòu)不合理，在多變的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)使我們?cè)馐艿膿p失將大大提高。導(dǎo)致更多的隱性外債，增加外債風(fēng)險(xiǎn)和外債監(jiān)管難度。截止2003年12月末，。據(jù)初步測算，2003年末，我國債務(wù)率（外債余額與貨物和服務(wù)貿(mào)易外匯收入之比），負(fù)債率（外債余額與GDP之比），短期外債與外匯儲(chǔ)備的比約為19，各項(xiàng)指標(biāo)均處于國際安全線之內(nèi)。但實(shí)際情況并沒有這樣樂觀，大量隱性外債在新條件下日益顯現(xiàn)出來。從國家外匯管理的角度來看，隱性外債是指處于國家對(duì)外債的監(jiān)督管理之外，且不反映于國家外債統(tǒng)計(jì)監(jiān)測之中的外債，是逃避外債管理的重要形式。而在進(jìn)一步開放的條件下，外債監(jiān)管的難度大大增加，再加上資金的大量流入，無疑會(huì)使隱性外債的規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。當(dāng)隱性外債具備一定規(guī)模后，其影響特別是短期隱性外債的影響，將會(huì)對(duì)我國金融市場造成極大沖擊，嚴(yán)重影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。特別是如果遇到經(jīng)濟(jì)蕭條，償債能力出現(xiàn)問題，則隱性外債就會(huì)變成顯性的外債，潛在的風(fēng)險(xiǎn)也就轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的外債風(fēng)險(xiǎn)。 外債風(fēng)險(xiǎn)的連鎖效應(yīng)。外債風(fēng)險(xiǎn)來源于各種不同的金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，他又反作用于金融活動(dòng)的各個(gè)要素，和各種風(fēng)險(xiǎn)共同作用，引發(fā)和加劇全面的金融危機(jī)。20世紀(jì)90年代的金融危機(jī)就揭示了外債風(fēng)險(xiǎn)的傳遞效應(yīng)，從外債風(fēng)險(xiǎn)到貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)，再到金融危機(jī)，從一國到其他國家，進(jìn)而幾乎遍及全世界。由于外債是發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要組成部分，同時(shí)金融體系和經(jīng)濟(jì)體系各個(gè)要素有存在密切的聯(lián)系，再加上發(fā)展中國家體系中自身的脆弱性，外債風(fēng)險(xiǎn)的加劇往往與其它金融風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)發(fā)生，各種風(fēng)險(xiǎn)共同作用，構(gòu)成了風(fēng)險(xiǎn)傳遞的途徑，如不給以足夠的重視，外債風(fēng)險(xiǎn)不僅會(huì)導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)，而且還可能引發(fā)金融危機(jī)。（三）資本外逃帶來的風(fēng)險(xiǎn)資本外逃的涵義：目前在學(xué)術(shù)界，資本外逃已實(shí)施一個(gè)存在較大爭議的概念，至今沒有一個(gè)統(tǒng)一的涵義。但有一點(diǎn)基本得到認(rèn)同，即把資本外逃視為非正常的資本流出。但是，對(duì)“非正?！钡囊灿胁煌睦斫?。一種為動(dòng)因論，即認(rèn)為一國居民由于規(guī)避國內(nèi)政治、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等因素將資本移至國外的為非正常資本流出。另一種為后果論，認(rèn)為資本外逃時(shí)造成國家財(cái)富損失并大大降低社會(huì)福利及國民效用的資本流出。然而，從總體上來說，應(yīng)從兩個(gè)主要方面來理解，一是資本外逃是指未經(jīng)批準(zhǔn)的、違法違規(guī)的資本外流，使超出政府實(shí)際控制范圍的資本流出。二是資本外流不等于資本外逃，不能把資本流出都看作是資本外逃。我國導(dǎo)致資本外逃的主要?jiǎng)訖C(jī)包括：（1）轉(zhuǎn)移非法所得。如貪污、受賄等獲得的資金，侵吞的國有資產(chǎn)，從事走私、販私、詐騙、偷漏稅所攫取的巨額財(cái)富，都構(gòu)成了資本外逃的重要組成部分。（
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