【文章內(nèi)容簡介】 是由于：經(jīng)營環(huán)境低迷，業(yè)績下降。再次，從籌資凈現(xiàn)金來看，3年來，籌資凈現(xiàn)金從2009年開始大幅度的下降，2010年同比基本持平。，，由表14可見，凌鋼股份的權(quán)益籌資為零， 大部分籌資都是來自于借款所得，每年又要不斷為還款而支付現(xiàn)金，從這一點上說明凌鋼股份沒有得到股東充分的信任，因為無論是股東還是債權(quán)人都愿意盈利的企業(yè)提供資本，凌鋼股份的輸血型現(xiàn)金沒有起到應(yīng)有的作用。最后，從投資凈現(xiàn)金來看，，投資凈現(xiàn)金為負(fù)數(shù)表明凌鋼股份投資性現(xiàn)金收入與支出存缺口逐年降低，同時凌鋼股份的籌資性現(xiàn)金并不足，根本無法通過籌資來彌補投資所需的資金缺口，，可見凌鋼股份的現(xiàn)金流運轉(zhuǎn)相對正常。第三章. CEO解讀財務(wù)報表作為一位公司的CEO、董事長、總經(jīng)理或高層管理者，當(dāng)拿到公司的中期、年度財務(wù)報告時，如何在短時間內(nèi)，從企業(yè)戰(zhàn)略和財務(wù)政策的角度，迅速了解公司整體的財務(wù)狀況及變化趨勢呢，把握公司財務(wù)業(yè)績、存在問題和主要成因呢？這部分將從公司高層管理者的角度，從以下幾個方面探討企業(yè)CEO如何解讀財務(wù)報表。. CEO解讀資產(chǎn)負(fù)債表. 營運資本管理與OPM戰(zhàn)略 CEO解讀資產(chǎn)負(fù)債表首先應(yīng)該關(guān)注公司的營運資本與OPM戰(zhàn)略。根據(jù)第二部分的表11編制凌鋼股份2008—2010年的管理資產(chǎn)負(fù)債表。u 表31 凌鋼股份2008—2010的管理資產(chǎn)負(fù)債表 單位：億元占用資本200820092010投入資本200820092010流動資產(chǎn)　　　流動負(fù)債　　　 貨幣資金 短期借款 WCR 短期債券 其他流動資產(chǎn) 應(yīng)付利息 　　　　一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債 長期資產(chǎn)　　　長期負(fù)債　 　 長期應(yīng)收款 長期借款 長期股權(quán)投資 預(yù)計負(fù)債 投資性房地產(chǎn) 遞延所得稅負(fù)債 固定資產(chǎn)凈值 長期債券 在建工程 其他非流動負(fù)債 無形資產(chǎn) 所有者權(quán)益 商譽 　　　　長期待攤費用 　　　　資產(chǎn)凈值 吸收資本 根據(jù)WCR計算公式，本題中WCR=應(yīng)收賬款+預(yù)付款項+其他應(yīng)收款+應(yīng)收票據(jù)+存貨應(yīng)付賬款預(yù)收賬款應(yīng)付職工薪酬應(yīng)交稅費其他應(yīng)付款 根據(jù)管理資產(chǎn)負(fù)債表31可見，，這是由于公司的存貨、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬其他應(yīng)收賬款增加和等引起的，雖然預(yù)付款項有所減少，但公司公司在生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)仍然存在很多問題。我們發(fā)現(xiàn)凌鋼股份2009年和2010年的WCR均是正的，這表明公司并沒有很好的實施無本經(jīng)營戰(zhàn)略，公司還有很大一部分資金被他人占用。. 資產(chǎn)流動性和“三控政策”資產(chǎn)流動性事指一個公司使用流動資產(chǎn)保障其流動負(fù)債的程度。凌鋼股份的流動負(fù)債保障程度（流動資產(chǎn)/流動負(fù)債），，這表明公司的資產(chǎn)流動性較強一般，公司最有價值的流動資產(chǎn)是貨幣資金和有價證券，%，%，%，可見凌鋼股份的貨幣資金近兩年基本保持平穩(wěn)，流動資產(chǎn)質(zhì)量還不錯。因而凌鋼股份的“三控政策”實施的比較好。但是從存貨逐年增加來看，凌鋼股份的銷售控制仍有很大的空間需要提升。. 負(fù)債狀況與適度負(fù)債政策 長期以來，企業(yè)家和管理者都形成了比較一致的認(rèn)識——適度負(fù)債，適度負(fù)債就是告誡公司的高層管理者，不要使公司的負(fù)債達(dá)到極點，也不要不負(fù)債。一方面公司若“負(fù)債至極點”，一旦公司經(jīng)營困難，容易發(fā)生債務(wù)危機；另一方面，公司若“零負(fù)債”，則不利于利用成本較低的債務(wù)資本來發(fā)展企業(yè)，容易失去發(fā)展機會。2008—2010年來凌鋼股份的負(fù)債狀況如下表32：u 表32 凌鋼股份2008—2010年負(fù)債狀況年份 股權(quán)資本/債務(wù)資本長期債務(wù)資本/股權(quán)資本長期債務(wù)/長期資產(chǎn)2008%%%2009%%%2010%%%由表32可見，首先，股權(quán)資本3年來均大于負(fù)債資本，債權(quán)的安全保障還是比較高的。其次，由于股權(quán)資本是一種長期資本，因此其與公司長期債務(wù)的比例關(guān)系更值得債權(quán)人和高層管理者關(guān)注，由表22可知凌鋼股份長期債務(wù)資本與股權(quán)資本的比重遠(yuǎn)小于1， 這表明債權(quán)人的長期債權(quán)還是有一定的保障的。再次，若假定公司的流動負(fù)債由流動資產(chǎn)來保障，那么長期債務(wù)就應(yīng)由長期資產(chǎn)來保障了，由表可見，公司的長期債務(wù)小于長期資產(chǎn)，說明債權(quán)讓你的長期債權(quán)有保障。總體來看，凌鋼股份的負(fù)債狀況對債權(quán)人還是有利的，但是這種負(fù)債比例是否處于適度負(fù)債區(qū)間呢？這需要人們進(jìn)一步考量。. CEO解讀利潤表. 會計利潤和經(jīng)濟(jì)利潤在判斷公司的盈利能力時，高層管理者首先必須關(guān)注三個基本的利潤率，即表33中所示的三個盈利指標(biāo)，由表我們發(fā)現(xiàn)，%、%、%，這表明銷售收入中凈利潤的比重偏低，而凈利潤正是股東所得，這說明股東的權(quán)益受到了嚴(yán)重的威脅。從會計利潤角度來講，除2009年外，2008年和2010年企業(yè)權(quán)益資本收益率（ROE）遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期銀行的長期存款利息率，這表明公司能夠?qū)崿F(xiàn)會計利潤，然而相比2008年，2009年的權(quán)益資本收益率ROE（凈利潤/權(quán)益資本）降低了。從經(jīng)濟(jì)利潤來講，ROE保持穩(wěn)定并有小幅增長，實現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)利潤。u 表33 凌鋼股份2008—2010年度盈利狀況年份 銷售凈利潤率（凈利潤/銷售收入）權(quán)益資本收益率ROE（凈利潤/權(quán)益資本）投入資本收益率（EBIT/投入資本）2008%%%2009%%%2010%%%. 負(fù)債的節(jié)稅效應(yīng)和盈利效應(yīng)u 表34 凌鋼股份2008—2010年負(fù)債比例與盈利能力（ROE）之間的關(guān)系年份實際債務(wù)資本成本負(fù)債比例ROE2008 %%2009 %%2010 %%由表34可見，公司的盈利能力ROE隨著負(fù)債比例的降低呈逐漸降低的趨勢，這說明負(fù)債比例與ROE之間存在著一定的關(guān)系。. 成本管理和控制由表22凌鋼股份的利潤表，%，%，由此數(shù)據(jù)來看，凌鋼股份的經(jīng)營情況較好，然而從成本管理的角度看，在營業(yè)收入中，%%，%；%%，%；以上項目表明凌鋼股份的成本管理良好。. CEO解讀現(xiàn)金流量表. 現(xiàn)金管理u 表35 凌鋼股份2008—2010年的利潤質(zhì)量和經(jīng)營性凈現(xiàn)金正常程度年份EBIT的現(xiàn)金保障系數(shù)經(jīng)營性凈現(xiàn)金正常系數(shù)付息還本能力系數(shù)債務(wù)籌資能力系數(shù)2008暫無數(shù)據(jù)2009暫無數(shù)據(jù)2010暫無數(shù)據(jù)由表35可見，首先，從EBIT現(xiàn)金保障系數(shù)（稅后經(jīng)營性凈現(xiàn)金/EBIT(1T)）來看，2008—2010年3年來都小于1，并且可以發(fā)現(xiàn)2010年的現(xiàn)金保障系數(shù)最大，表明企業(yè)盈利質(zhì)量較好，但卻無法說明企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金是否正常。其次，從經(jīng)營性凈現(xiàn)金正常系數(shù)（稅前經(jīng)營性凈現(xiàn)金/EBITDA）來看，2008年到2010年系數(shù)均小于1， 說明經(jīng)營性質(zhì)量都很差，但經(jīng)營性現(xiàn)金嚴(yán)重不正常。再次，從付息還本能力系數(shù)（年末現(xiàn)金和銀行存款余額/到期本息）來看，2008—2010年系數(shù)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于于1，這說明企業(yè)償還到期債務(wù)和力量的能力很強，凌鋼股份到期的債務(wù)本息有現(xiàn)金保障，付息還本能力很強。. 協(xié)調(diào)發(fā)展和可持續(xù)增長u 表36 凌鋼股份2008—2010財務(wù)數(shù)據(jù) 單位：億元年份凈資產(chǎn)投入資本營業(yè)收入凈利潤EBITDA稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金2008%%2009%%201011%% 由表36，從凈資產(chǎn)來看，凌鋼股份三年來增長是逐年增加的，尤其到2010年更有大幅增長；從投入資本來看，凌鋼股份也呈逐年上升的趨勢，%；從營業(yè)收入來看，%，而2010年較2009年增長35,22%，這與2009年鋼材市場低迷，企業(yè)經(jīng)營慘淡有很大的關(guān)系；從凈利潤來看，%；從EBITDA來看，%，%；從稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金來看，2009年幾乎為零，而2010年較2009年增長2326%；；從每元營業(yè)收入、每元權(quán)益資本所帶來經(jīng)營性凈現(xiàn)金來看，仍是10年有較大幅度的增長，而09年又持續(xù)下降?？傮w來看，凌鋼股份有一定的增長空間，然而2009年特殊的一年使得企業(yè)經(jīng)營狀況、盈利能力的增長極其不正常，這對于凌鋼股份的持續(xù)性增長會帶來很大的影響。第四章. 財務(wù)報表分析. 趨勢分析. 盈利能力分析u 表41 凌鋼股份盈利能力指標(biāo)增長趨勢年份銷售凈利潤率增長營業(yè)利潤率增長EBITDA利潤率增長總資產(chǎn)利潤率增長ROE增長2008%%%%%2009%%%%%%%%%%2010%%%%%%%%%%年份總資產(chǎn)盈利能力（稅前）增長總資產(chǎn)盈利能力（稅后）增長投入資本利潤率（稅前）增長投入資本利潤率（稅后）增長