【文章內(nèi)容簡介】 住人材 。 ? 綜合以上四方面的效用 ， 京華山一認(rèn)為 新華控制 必須在短時間內(nèi)通過上市進(jìn)入國際資本市場來應(yīng)付未來的挑戰(zhàn) 。 香港創(chuàng)業(yè)板上市效用 六 香港創(chuàng)業(yè)板之集資能力與成本分析 香港創(chuàng)業(yè)板集資能力 首次發(fā)行集資額的計算方法 首次發(fā)行股票籌集資金量＝企業(yè)總市值 對外釋股比例 在企業(yè)對外發(fā)行社會公眾股比例一定的情況下 ， 集資能力主要取決于企業(yè)估值 ，不同的出發(fā)點及不同的估值方式 ， 所預(yù)測出的企業(yè)總市值不同 ， 將直接決定企業(yè)此次發(fā)行股票集資量的多少 。 香港創(chuàng)業(yè)板與國內(nèi) A股上市的常用估值方式 國內(nèi) A股上市規(guī)則考察公司是否符合上市條件 ， 主要著重于公司的資產(chǎn)規(guī)模 、過往業(yè)績等 ， 如規(guī)定公司過去連續(xù)三年盈利 、 公司股本達(dá)一定數(shù)額等等； 而香港創(chuàng)業(yè)板做為專為高成長性公司集資服務(wù)的市場 ， 其上市規(guī)則衡量公司是否符合上市條件 ， 重點關(guān)注的是企業(yè)的未來成長性 ， 而對過去是否盈利 、 股本規(guī)模大小等等均無要求 。 香港創(chuàng)業(yè)板之集資能力與成本分析 香港創(chuàng)業(yè)板集資能力 （ 續(xù) ） 由于考察公司是否符合上市條件的出發(fā)點不同 ， 香港創(chuàng)業(yè)板與國內(nèi) A股上市的常用估值方式也存在明顯差異：國內(nèi) A股上市公司 ， 一般用可比公司分析法預(yù)估企業(yè)價值 ， 而 對于香港創(chuàng)業(yè)板上市的高成長性公司 ， 則主要采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)方法 。 香港創(chuàng)業(yè)板之集資能力與成本分析 ?同類可比公司二級市場價格倍數(shù)： 市盈率 =價格 /每股稅后利潤 (EPS) EBITDA倍數(shù) =價格 /每股 EBITDA； ?在有效率的市場 ， 同類可比公司的股票二級市場倍數(shù)趨向一個范圍 。 ?同類可比公司二級市場股票價格對每股凈資產(chǎn)的比較 ， 一般多采用于評估地產(chǎn)等行業(yè)； ?由一般業(yè)務(wù)活動中產(chǎn)生的收入扣除營業(yè)費用 、 成本 、 稅項及維持營運所需的資本支出及營運資金后再加上非現(xiàn)金的費用項目 ， 即為自由現(xiàn)金流量 。 以企業(yè)的資本成本折現(xiàn)后即約為企業(yè)價格 ， 扣除債務(wù)價格后， 即為股份價格 。 可比公司分析法 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 + 應(yīng)用簡便 、 廣泛的有效評價模型 。 – 區(qū)域 內(nèi)同類可比公司數(shù)目較少； – 對會計處理原則及資本結(jié)構(gòu)差異無法免除 。 + 可免除會計處理原則 、 資本結(jié)構(gòu)等因素的差異； + 財務(wù)理論及實務(wù)上最有效的評價模型； – 對未來須進(jìn)行多項假設(shè)以計算現(xiàn)金流量及折現(xiàn)率； – 折現(xiàn)率較難估算； – 計算過程及因素復(fù)雜 。 兩種估值方法比較 香港創(chuàng)業(yè)板之集資能力與成本分析 ? 常用的可比公司分析法有兩個模型：市盈率及凈資產(chǎn)比較法 市盈率 發(fā)行價 =每股盈利 *市盈率倍數(shù) 這一發(fā)行價厘定標(biāo)準(zhǔn)適用于工業(yè)及高增長類型的大部分公司 。 凈資產(chǎn)比較法 發(fā)行價 =凈資產(chǎn)估值 +溢價 (或折讓 ) 這一發(fā)行價厘定標(biāo)準(zhǔn)適用于一些資產(chǎn)值較大 ， 目前盈利水平較低的公路 、 電力及房地產(chǎn)等類公司 。 ? 市盈率的高低主要取決于以下各項因素：公司上市時股票市場的大市情況 、 公司過往業(yè)績 、 資產(chǎn)素質(zhì) 、 技術(shù)水平 、 市場占有率 、 市場地位 、 業(yè)務(wù)的獨特性 、 資產(chǎn)及財務(wù)狀況 、 業(yè)績及發(fā)展前景 、 公司的盈利能力 、 公司管理人員的素質(zhì) 、 公司所面對的市場 、 經(jīng)濟(jì) 、 政治 、 外匯等風(fēng)險 、 與公司業(yè)務(wù)相類似的上市公司的市盈率等等 。 一般來說 ， 業(yè)務(wù)發(fā)展前景良好 、 過往業(yè)績有持續(xù)的高增長 、 風(fēng)險低 、 管理人員素質(zhì)好的公司可以較高的市盈率上市 ， 反之則對公司的市盈率有不利的影響 。 香港創(chuàng)業(yè)板之集資能力與成本分析 ? 在市盈率確定的情況下 ， 股票的發(fā)行價格和上市時的總市值就取決于稅后盈利的多少 。 ? 上市公司股票發(fā)行價格的計算公式是： 每股盈利 =預(yù)計稅后盈利 (未計非經(jīng)常項目前 ) 上市公司已發(fā)行及將發(fā)行之總股數(shù) 股票發(fā)行價格 =每股盈利 *市盈率 (倍數(shù) ) ? 在可能及合理的范圍內(nèi)應(yīng)當(dāng)爭取上市公司有較高的稅后盈利及獲得較大的市值(即稅后盈利乘以一個市盈率的結(jié)果 )。 因為市值大的上市公司的股票一般有較好的流通性 ， 便于機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行交易 。 同時 ， 如果利潤較低 ， 投資者對上市公司的盈利能力會產(chǎn)生疑慮 ， 以致影響上市發(fā)行及二級市場融資 。 (全面攤薄 ) 香港創(chuàng)業(yè)板之集資能力與成本分析 香港創(chuàng)業(yè)板之集資能力與成本分析 通過對比兩種估值方法 ， 可以發(fā)現(xiàn) ， 由于 DCF方法主要將企業(yè)未來幾年 （ 一般為五年 ） 的預(yù)估自有現(xiàn)金流量 ， 以一定的加權(quán)平均資本成本貼現(xiàn)為現(xiàn)值 ， 計算企業(yè)的總市值 ， 以 DCF方法估值對市盈率方法更有利于最大化地挖掘企業(yè)價值 ， 從而實現(xiàn)集資最大化 。 正是因為香港創(chuàng)業(yè)板上市公司的估值方法不同 ， 如果按發(fā)行價格與盈利計算公司的發(fā)行市盈率 ， 反而比國內(nèi) A股上市高出許多 。 例如 ， 在京華山一保薦上市的南大蘇富特股份有限公司 ， 2022年度盈利 700多萬元人民幣 ， 發(fā)行市盈率達(dá) 48倍 ，金澤超分子有限公司 ， 2022年度盈利 300多萬人民幣 ， 發(fā)行市盈率達(dá) 269倍 。 由上可知 ， 由于估值方法不同 ， 以香港創(chuàng)業(yè)板二級市場的市盈率水平預(yù)計公司的上市集資額往往不能真實反映香港創(chuàng)業(yè)板的集資能力 。 2022年 8月 31日各主要市場平均市盈率 香港主板 香港創(chuàng)業(yè)板 滬市 A股 滬市 B股 深市 A股 深市 B股 香港創(chuàng)業(yè)板之集資能力與成本分析 國內(nèi)企業(yè)香港創(chuàng)業(yè)板上市集資情況 上市日期 公司 發(fā)售價 集資金額 股份分類 注冊地址20220727 北京北大青鳥環(huán)宇科技股份有限公司 H股 290,400,000 集成電路軟件設(shè)計 中國20220804 上海復(fù)旦微電子股份有限公司 H股 115,000,000 集成電路軟件設(shè)計 中國20221031 北京同仁堂科技發(fā)展股份有限公司 H股 238,784,000 制藥 中國20220330 成都托普科技股份有限公司 H股 121,680,000 企業(yè)軟件 中國20220424 江蘇南大蘇富特軟件股份有限公司 H股 84,240,000 企業(yè)軟件 中國20220524 吉林省輝南長龍生化藥業(yè)股份有限公司 H股 86,250,000 制藥 中國19991125 浩倫農(nóng)業(yè)科技集團(tuán)有限公司 90,000,000 化工 開曼群島19991202 上海實業(yè)醫(yī)藥科技(集團(tuán))有限公司 404,240,000 制藥 開曼群島19991217 乾隆科技國際控股有限公司 85,330,000 應(yīng)用程式 開曼群島20220124 中華數(shù)據(jù)廣播控股有限公司 44,160,000 電訊服務(wù) 百慕達(dá)20220131 裕興電腦科技控股有限公司 420,000,000 消費者電器 百慕達(dá)20220929 中國生物製藥有限公司 72,000,000 制藥 開曼群島20220215 金蝶國際軟件集團(tuán)有限公司 90,125,000 企業(yè)軟件 開曼群島20220410 中華藥業(yè)有限公司 55,000,000 制藥 開曼群島20220627 億勝生物科技有限公司 51,282,000 制藥 開曼群島20220709 金澤超分子科技控股有限公司 212,500,000 化工 開曼群島20220905 新利軟件(集團(tuán))股份有限公司 89,280,000 企業(yè)軟件 百慕達(dá)股份 代碼 公司名稱 目前總股本 (萬 ) 目前流通股 (萬 ) 首 發(fā) 時 間 首 發(fā)價 格 發(fā) 行 市盈率 8月 16日 收 盤 價 2022 年 每股盈余 目 前 市盈率 600718 東軟股份 0836 天大天財 3900 600799 科利華 17850 0787 創(chuàng)智科技 9100 600289 億陽通信 10589 4000 0682 東方電子 600657 青鳥天橋 ___ 600588 用友軟件 10000 2500 0583 托普軟件 3500 國內(nèi)軟件類公司 A股上市發(fā)行情況 證券 代碼 公 司 名 稱 公 司 總股本 (億股 ) 所 屬 行 業(yè) 發(fā) 行 價 (元 ) 發(fā) 行 市 盈 率 8 月 16 日 收 盤 價 (元 ) 2022 年 凈 利 潤 (萬元 ) 目 前 市 盈 率 8049 長龍生化 制 藥 3180 8059 金澤超分子 17 化 工 8070 MRC Holdings Ltd 4 企業(yè)軟件 8092 ITE(Holdings)Ltd 智能卡方案 143 8098 德維森控股 電腦服務(wù) 8127 山河控股 4 應(yīng)用程序 281 8131 辰罡科技 4 互聯(lián)網(wǎng)軟件 ____ 虧損 ____ 8139 昌興國際 高壓層板 香港創(chuàng)業(yè)板部分公司上市發(fā)行情況 證券 代碼 公 司 名 稱 公 司 總股本 (億股 ) 所 屬 行 業(yè) 發(fā) 行 價 (元 ) 發(fā) 行 市 盈 率 8 月 16 日 收 盤 價 (元 ) 2022 年 凈 利 潤 (萬元 ) 目 前 市 盈 率 8151 億勝生物 制 藥 97 8152 廣平納米 5 制 造 8158 邦盟匯駿 3 業(yè)務(wù)顧問 8045 南大蘇富特 網(wǎng)絡(luò)安全 8076 新利軟件 證券交易軟件 28 8135 托普軟件 電子政務(wù) 3848 8133 金蝶國際 應(yīng)用解決方案 ____ ____ 香港創(chuàng)業(yè)板部分公司上市發(fā)行情況 （ 續(xù) ） 香港創(chuàng)業(yè)板之集資能力與成本分析 香港創(chuàng)業(yè)板上市成本 (單位：萬港元 ) 保薦人 服務(wù) 費用 ~250 境外會計師費用 100130 境 內(nèi) 會計師費用 3050 公司境內(nèi)律師費用