【文章內(nèi)容簡介】 個投資項目可供選擇，有關資料如表 14所示。 表 14 甲、乙投資項目的預測信息 市場銷售情況 概 率 甲項目的收益率（ %） 乙項目的收益率（ %） 很好 20 30 一般 16 10 很差 12 ?10 問題： （ 1）計算甲、乙兩個項目的預期收益率、標準差和標準離差率。 （ 2）比較甲、乙兩個項目的風險大小，說明該公司應該選擇哪個項目。 （ 3）假設市場是均衡的，政府短期債券的收益率為 4%，計算所選項目的風險價值系數(shù)（ b）。 案例分析： （ 1）甲項目的預期收益率 =20% +16% +12% =16% 乙項目的預期收益率 =30% +10% ?10% =10% 甲項目的標準差 = 乙項目的標準差 = 甲項目的標準離差率 =%?16%= 乙項目的標準離差率 =%?10%= （ 2）由于乙項目的標準離差率大于甲項目，所以，乙項目的風險大于甲項目。同時又由于甲項目的預期收益率高于乙項目，即甲項目的預期收益率高并且風險低，所以，該公司應該選擇甲項目。 （ 3）因為市場是均衡的，所以，必要收益率 =預期收益率 =16% 必要收益率 =無風險收益率 +風險收益率 =無風險收益率 +風險價值系數(shù) (b) 標準離差率 無風險收益率 =政府短期債券的收益率 =4% 由上可知： 16%=4%+b 解得： b= 2 2 2( 3 0 % 1 0 % ) 0 .3 ( 1 0 % 1 0 % ) 0 .4 ( 1 0 % 1 0 % ) 0 .3 = 1 5 .4 9 %? ? ? ? ? ? ? ? ?2 2 2( 2 0 % 1 6 % ) 0 .3 ( 1 6 % 1 6 % ) 0 .4 ( 1 2 % 1 6 % ) 0 .3 = 3 .1 0 %? ? ? ? ? ? ? ?案例十四： 某公司現(xiàn)有甲、乙兩個投資項目可供選擇，有關資料如表 15所示。 表 15 甲、乙投資項目的預測信息 市場銷售情況 概 率 甲項目的收益率 （ %） 乙項目的收益率 （ %） 很好 30 25 一般 15 10 很差 ?5 5 問題： （ 1）計算甲、乙兩個項目的預期收益率、標準差和標準離差率。 （ 2）公司決定對每個投資項目要求的收益率都在 8%以上，并要求所有項目的標準離差率不得超過 l，那么應該選擇哪一個項目？假定關系式：預計收益 成立，政府短期債券收益率為 4%，計算所選項目的風險價值系數(shù)（ b）。 （ 3）假設資本資產(chǎn)定價模型成立，證券市場平均收益率為 12%，政府短期債券收益率為 4%，市場組合的標準差為 6%，分別計算兩項目的系數(shù) β。 fR b V? ? ?案例分析： （ 1）甲項目的預期收益率 = 30%+ 15%+ (?5%)=10% 乙項目的預期收益率 = 25%+ 10%+ 5%=11% 甲項目的標準差 = 乙項目的標準差 = 甲項目的標準離差率 =%?l0%= 乙項目的標準離差率 =%?11%= （ 2）兩個項目的預期收益率均超過必要收益率 8%，但由于甲項目的標準離差率大于 1，所以應該選擇乙項目。 從（ 1）中的計算可知，乙項目的預期收益率 =11%=4%+b ，則b=(11%?4%)247。 =%= 5。 （ 3）計算甲、乙兩項目的系數(shù) β。 由資本資產(chǎn)定價模型知： 從（ 1）中的計算可知： ，則 同理，可計算出乙項目的系數(shù) β即： ， 則 2 2 2( 3 0 % 1 0 % ) 0 .2 ( 1 5 % 1 0 % ) 0 .4 ( 0 .5 % 1 0 % ) 0 .4 = 1 3 .4 1 %? ? ? ? ? ? ? ? ?2 2 2( 2 5 % 1 1 % ) 0 .2 ( 1 0 % 1 1 % ) 0 .4 ( 0 .5 % 1 1 % ) 0 .4 = 7 .3 5 %? ? ? ? ? ? ? ?4% 12% 4%?? ? ?甲甲 項 目 的 預 期 收 益 率 （ ）10% 4% 8%?? ? ?甲 ?甲 = 。11% 4% 12% 4%?? ? ?乙 （ ）?乙 = 。案例十五： 林特公司持有由甲、乙、丙三種股票構成的證券組合，它們的系數(shù)分別是 、 ，其在證券組合中所占的比重分別為 60%、30%和 10%，股票市場報酬率為 14%，無風險報酬率為 10%。 問題： 試確定這種證券組合的風險報酬率。 案例分析： （ 1）證券組合的系數(shù) 計算如下： （ 2）該證券組合的風險報酬率計算如下： 從以上計算可以看出，調整各種證券在證券組合中的比重可改變證券組合的風險、風險報酬率和風險報酬額。 60% 30% 10% x??? ? ? ? ? ? ? ??( ) 1. 55 ( 14 % 10 %) 6. 2%p p m fR K R?? ? ? ? ? ??? 第 2章 籌資決策 ? 本章實訓要點 ? 了解短期籌資的動機，掌握短期籌資的主要模式，熟悉各種短期籌資方式：商業(yè)信用、短期銀行借款、簽發(fā)商業(yè)票據(jù)； ? 熟悉公司權益資本籌資的常見方法：普通股票、優(yōu)先股、可轉換債券； ? 熟悉公司長期負債籌資的常見方法：長期借款、發(fā)行債券、融資租賃； ? 了解資本結構理論，熟悉杠桿原理及其計算，掌握資本成本的計算及應用、資本結構的優(yōu)化方法。 ? 實訓目的和要求 ? 通過籌資決策的實訓案例分析，引導學生對企業(yè)籌資時能夠運用的各種籌資渠道、籌資方式進行對比分析，使學生比較系統(tǒng)地掌握籌資的各種方式，加強對所學的關于籌資方式的運用和理解，加強學生的實際動手操作能力，提高對這部分專業(yè)知識的應用。使學生能夠借助實訓案例，在教師的指導下，獨立思考和分析所給的案例資料，結合有關的理論知識，通過實際案例分析，拓展思維能力，掌握應有的專業(yè)知識和技能。 ? 實訓案例 ? 案例一： ? 橫華有限責任公司 2022年 12月 31日的資產(chǎn)負債表（簡表）如表 21所示 。 ? 表 21 資產(chǎn)負債表（簡表） 2022年 12月 31日 單位：萬元 資 產(chǎn) 期末余額 負債及所有者權益 期末余額 庫存現(xiàn)金 應收賬款 預付賬款 存貨 固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn) 50 310 30 520 1 070 120 短期借款 應付賬款 應付票據(jù) 預收賬款 長期負債 實收資本 留存收益 105 260 100 170 200 1 200 65 資產(chǎn)合計 2 100 負債及所有者權益合計 2 100 ? 該公司 2022年的銷售收入為 2 000萬元，預計 2022年銷售收入將增長到2 500萬元，銷售凈利率為 7%，凈利潤留用比率為 40%。（假定固定資產(chǎn)尚有剩余生產(chǎn)能力） ? 問題： ? （ 1）計算 2022年資產(chǎn)和負債各敏感項目的銷售百分比。 ? （ 2）計算 2022年該公司需要追加的籌資額和外部籌資額。 ? 案例分析： ? （ 1）庫存現(xiàn)金： 50?2 000 100%=% ? 應收賬款： 310?2 000 100%=% ? 預付賬款： 30?2 000 100%=% ? 存貨： 520?2 000 100%=26% ? 應付賬款： 260?2 000 100%=13% ? 應付票據(jù)： 100?2 000 100%=5% ? 預收賬款： 170?2 000 100%=% ? ? （ 2）追加的籌資額=[(%+%+%+26%)?(13%+5%+%)] (2 500?2 000)=95（萬元） ? 外部籌資額 =95?2 500 7% 40%=25（萬元） ? 案例二： ? 辛美股份有限公司 2022年的銷售收入為 10 000萬元， 2022年 12月 31日的資產(chǎn)負債表（簡表）如表 22所示。 表 22 資產(chǎn)負債表（簡表） 2022年 12月 31日 單位：萬元 資 產(chǎn) 期末余額 負債及所有者權益 期末余額 庫存現(xiàn)金 應收賬款 存貨 固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn) 1 000 4 000 7 000 6 000 2 000 應付賬款 應付票據(jù) 長期借款 普通股股本 （ 每股面值為 2元 ） 資本公積 留存收益 1 500 2 500 9 000 1 000 5 500 500 資產(chǎn)合計 20 000 負債及所有者權益合計 20 000 該公司 2022年計劃銷售收入比上年增長 8%，為實現(xiàn)這一目標，公司需要新增設備一臺，購買這臺設備需要 80萬元的資金。據(jù)歷年財務數(shù)據(jù)分析，公司流動資產(chǎn)與流動負債隨銷售額同比率增減。公司如需要對外籌資，可通過發(fā)行新股解決，股票的發(fā)行費用為 /股，發(fā)行價格為 15元，剛剛發(fā)放的股利為每股 ，留存收益籌資成本為 %，預計普通股每股股利年增長率固定， 2022年銷售凈利率為 10%。 ? 問題： ? （ 1）計算 2022年公司需要增加的營運資金。 ? （ 2）計算每股股利年增長率，以及 2022年每股股利。 ? （ 3）計算 2022年年末的普通股股數(shù)。 ? （ 4）計算 2022年公司需要籌集的資金總量。 ? （ 5）預測 2022年公司需要對外籌集的資金量。 ? 案例分析： ? （ 1）營運資金增加 =流動資產(chǎn)增加 ?流動負債增加 ? 流動資產(chǎn)增長率 =流動負債增長率 =8%，所以，營運資金增長率 =8% ? 2022年年末的營運資金 =流動資產(chǎn) ?流動負債 ? =(1 000+4 000+7 000)?(1 500+2 500)=8 000（萬元 ） ? 2022年公司需要增加的營運資金 =8 000 8%=640（萬元） ? （ 2）留存收益籌資成本 =預計第一年的每股股利 ?每股價格 +股利年增長率 ? 即：留存收益籌資成本 =每股股利 (1+股利年增長率 )?每股價格 +股利年增長率 ? %= (1+股利年增長率 )?15 100%+股利年增長率 ? 解得：股利年增長率 =5% ? 2022年每股股利 = (1+5%)=（元） ? （ 3） 2022年年末普通股股數(shù) =1 000?2=500（萬股） ? （ 4） 2022年需要籌集的資金總量 =需增加的營運資金 +新增設備需要的資金 ? =640+80=720（萬元） ? （ 5）假設 2022年需要對外籌集的資金量為 W萬元，則需要增發(fā)新股股數(shù)=W?(15?)=W?（萬股） ? 2022年發(fā)放的股利 =(500+W?) =630+ ? 2022年留存收益籌資=10 000 (1+8%) 10%?(630+)=450? ? 2022年需要籌集的資金總量 =2022年留存收益籌資 +2022年發(fā)行股票籌資 ? 即： 720=(450?)+W ? 解得： W=300（萬元） ? 即 2022年公司需要對外籌集 300萬元的資金。 ?案例三： ? 滄海公司計劃建造一項固定資產(chǎn)，壽命期為 5年，需要籌集資金 600萬元?，F(xiàn)有以下三種籌資方式可供選擇。 ? 方式一：目前市場平均收益率為 10%，無風險收益率為 4%；如果市場平均收益率增加 2%，則該公司股票的必要收益率會增加 %。 ? 方式二：如果向銀行借款，則手續(xù)費率為 1%，年利率為 5%，且每年計息一次，到期