【正文】 500+2 500)=8 000（萬元 ） ? 2022年公司需要增加的營運資金 =8 000 8%=640（萬元） ? （ 2）留存收益籌資成本 =預計第一年的每股股利 ?每股價格 +股利年增長率 ? 即：留存收益籌資成本 =每股股利 (1+股利年增長率 )?每股價格 +股利年增長率 ? %= (1+股利年增長率 )?15 100%+股利年增長率 ? 解得：股利年增長率 =5% ? 2022年每股股利 = (1+5%)=（元） ? （ 3） 2022年年末普通股股數(shù) =1 000?2=500（萬股） ? （ 4） 2022年需要籌集的資金總量 =需增加的營運資金 +新增設(shè)備需要的資金 ? =640+80=720（萬元） ? （ 5）假設(shè) 2022年需要對外籌集的資金量為 W萬元，則需要增發(fā)新股股數(shù)=W?(15?)=W?（萬股） ? 2022年發(fā)放的股利 =(500+W?) =630+ ? 2022年留存收益籌資=10 000 (1+8%) 10%?(630+)=450? ? 2022年需要籌集的資金總量 =2022年留存收益籌資 +2022年發(fā)行股票籌資 ? 即： 720=(450?)+W ? 解得： W=300（萬元） ? 即 2022年公司需要對外籌集 300萬元的資金。 ? （ 4）計算 2022年公司需要籌集的資金總量。 ? （ 2）計算每股股利年增長率，以及 2022年每股股利。公司如需要對外籌資，可通過發(fā)行新股解決，股票的發(fā)行費用為 /股，發(fā)行價格為 15元，剛剛發(fā)放的股利為每股 ，留存收益籌資成本為 %，預計普通股每股股利年增長率固定， 2022年銷售凈利率為 10%。 表 22 資產(chǎn)負債表（簡表） 2022年 12月 31日 單位：萬元 資 產(chǎn) 期末余額 負債及所有者權(quán)益 期末余額 庫存現(xiàn)金 應收賬款 存貨 固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn) 1 000 4 000 7 000 6 000 2 000 應付賬款 應付票據(jù) 長期借款 普通股股本 （ 每股面值為 2元 ） 資本公積 留存收益 1 500 2 500 9 000 1 000 5 500 500 資產(chǎn)合計 20 000 負債及所有者權(quán)益合計 20 000 該公司 2022年計劃銷售收入比上年增長 8%，為實現(xiàn)這一目標，公司需要新增設(shè)備一臺，購買這臺設(shè)備需要 80萬元的資金。 ? （ 2）計算 2022年該公司需要追加的籌資額和外部籌資額。 ? 表 21 資產(chǎn)負債表（簡表） 2022年 12月 31日 單位：萬元 資 產(chǎn) 期末余額 負債及所有者權(quán)益 期末余額 庫存現(xiàn)金 應收賬款 預付賬款 存貨 固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn) 50 310 30 520 1 070 120 短期借款 應付賬款 應付票據(jù) 預收賬款 長期負債 實收資本 留存收益 105 260 100 170 200 1 200 65 資產(chǎn)合計 2 100 負債及所有者權(quán)益合計 2 100 ? 該公司 2022年的銷售收入為 2 000萬元，預計 2022年銷售收入將增長到2 500萬元，銷售凈利率為 7%，凈利潤留用比率為 40%。使學生能夠借助實訓案例，在教師的指導下，獨立思考和分析所給的案例資料，結(jié)合有關(guān)的理論知識，通過實際案例分析，拓展思維能力，掌握應有的專業(yè)知識和技能。 60% 30% 10% x??? ? ? ? ? ? ? ??( ) 1. 55 ( 14 % 10 %) 6. 2%p p m fR K R?? ? ? ? ? ??? 第 2章 籌資決策 ? 本章實訓要點 ? 了解短期籌資的動機，掌握短期籌資的主要模式，熟悉各種短期籌資方式：商業(yè)信用、短期銀行借款、簽發(fā)商業(yè)票據(jù)； ? 熟悉公司權(quán)益資本籌資的常見方法：普通股票、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券； ? 熟悉公司長期負債籌資的常見方法：長期借款、發(fā)行債券、融資租賃； ? 了解資本結(jié)構(gòu)理論，熟悉杠桿原理及其計算，掌握資本成本的計算及應用、資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方法。 問題： 試確定這種證券組合的風險報酬率。11% 4% 12% 4%?? ? ?乙 （ ）?乙 = 。 （ 3）計算甲、乙兩項目的系數(shù) β。 從（ 1）中的計算可知，乙項目的預期收益率 =11%=4%+b ，則b=(11%?4%)247。 （ 3）假設(shè)資本資產(chǎn)定價模型成立，證券市場平均收益率為 12%，政府短期債券收益率為 4%，市場組合的標準差為 6%，分別計算兩項目的系數(shù) β。 表 15 甲、乙投資項目的預測信息 市場銷售情況 概 率 甲項目的收益率 （ %） 乙項目的收益率 （ %） 很好 30 25 一般 15 10 很差 ?5 5 問題： （ 1）計算甲、乙兩個項目的預期收益率、標準差和標準離差率。同時又由于甲項目的預期收益率高于乙項目，即甲項目的預期收益率高并且風險低，所以，該公司應該選擇甲項目。 （ 3）假設(shè)市場是均衡的，政府短期債券的收益率為 4%，計算所選項目的風險價值系數(shù)（ b）。 表 14 甲、乙投資項目的預測信息 市場銷售情況 概 率 甲項目的收益率（ %） 乙項目的收益率（ %） 很好 20 30 一般 16 10 很差 12 ?10 問題： （ 1）計算甲、乙兩個項目的預期收益率、標準差和標準離差率。 案例分析： （ 1）期望值的計算如下： （萬元） （萬元） （ 2）標準離差的計算如下： = =（萬元） = =（萬元） （ 3）兩個項目的投資、期望收益相同，但 A項目的標準離差小，其風險也小，故 A項目優(yōu)于 B項目。 （ 2）分別計算 A、 B兩個項目期望值的標準離差。 案例十二： 某企業(yè)有 A、 B兩個投資項目，計劃投資額均為 1 000萬元，其收益（凈現(xiàn)值）的概率分布如表 13所示。 若現(xiàn)在貸款 30 000元，則三年后本利和為： 30 000=30 000? 625=34 （元） 若每年支付 12 000元，則三年后本利和為： 12 000?（ F?A,5%,3） =12 000? 5=37 830（元） 顯然，年金的終值大于一次支付的終值。分次付款，對張先生來說就是一項年金，設(shè)其利率為 ，則有： i 因此，可以估計利率在 9%和 10%之間，大于銀行貸款利率，所以張先生應該貸款。 如何計算內(nèi)含利率呢？設(shè)內(nèi)含利率為 ，則有： 從以上計算可知，徐先生 3年之間的要價差隱含利率為 %，遠比銀行貸款利率高，因此，張先生應該貸款于現(xiàn)在支付這一筆費用。徐先生同意三年后支付，但金額為 50 000元。小賣部的業(yè)主徐先生因小賣部受附近超市的影響，生意清淡，也愿意清盤讓張先生開餐館，但提出應一次支付三年的使用費 30 000元。 問題： 如果小陳每年打工，存入銀行 6 000元，銀行年存款利率為 2%，那么小陳還要打工多少年，才能使他到期的存款滿足結(jié)婚需要？ 案例分析： 所以，小陳至少要打工 ，才能保證存款滿足結(jié)婚需要。小陳的家鄉(xiāng)比較落后，婚嫁喜事比較麻煩。 = AP i案例十： 小陳是位農(nóng)村男青年，初中畢業(yè)后出去打工，一年后學徒期滿，成為一名稱職的木工。 其現(xiàn)值應為： =20 000247。問吳先生至少要投資多少錢作為獎勵基金？ 案例分析： 根據(jù)上述資料，獎學金的性質(zhì)是一項永續(xù)年金。獎學金的基金保存在縣中國銀行支行。 2 0 ( , 5 % , 3 ) ( 1 5 % )2 0 3 . 1 5 2 5 1 . 0 5F F A? ? ? ? ?? ? ? 2 5?5 0 ( , 5 % , 3 )5 0 1 . 1 5 7 6F F P? ? ????案例九： 歸國華僑吳先生想支持家鄉(xiāng)建設(shè)，特地在祖籍所在縣設(shè)立獎學金。 問題： 假設(shè)孫女士現(xiàn)在身無分文，需要到銀行貸款開業(yè)，而按照孫女士所在縣城有關(guān)扶持下崗職工創(chuàng)業(yè)投資的計劃，她可以獲得年利率為 5%的貸款扶植，請問孫女士現(xiàn)在應該一次支付還是分次支付呢 ? 案例分析： 對孫女士來說，如果一次支付，則相當于付現(xiàn)值 50萬元；若分次支付，則相當于一個 3年的先付年金，孫女士應該把這個先付年金折算為 3年后的終值，再與 50萬元的 3年終值進行比較，然后才能發(fā)現(xiàn)哪個方案更有利。孫女士提出現(xiàn)在沒有這么多現(xiàn)金，可否分次支付，得到的答復是如果分次支付，則必須從開業(yè)那年起，每年年初支付 20萬元，付 3年。她也想在自己所在的縣城開一個火鍋餐館，于是找到業(yè)內(nèi)人士進行咨詢。同理，凱悅集團在考慮了貨幣時間價值后，當然會選擇方案二。按第一種情況，相當于第三年一次性繳納：100?(1+10%)+100?(1+10%)+ 100?(1+10%)=330（元），顯然比 300元多。由于在方案一中，甲生產(chǎn)的原材料，在一定時間內(nèi)會出售給乙，這時要繳納一定數(shù)量的增值稅和企業(yè)所得稅，而采取方案二，則這筆業(yè)務由甲部門轉(zhuǎn)向乙部門時，不用繳納企業(yè)所得稅和增值稅，當然這筆款盡管最終要繳，而且數(shù)額也不會變小，但是根據(jù)貨幣時間價值原理，今天的一元錢比明天的一元錢更值錢，所以這部分遲繳的稅款的價值實際上小于早繳的稅款，而且推遲了納稅時間，這相對于資金較緊張的企業(yè)而言意義就不同了。 該集團增值稅按 17%計提。 方案二：設(shè)立一個綜合性公司，設(shè)甲、乙、丙 3個部門。經(jīng)調(diào)查預算，甲提供的原材料市場價格每單位 10 000元（此處一單位指生產(chǎn)一件最終產(chǎn)品所需原材料數(shù)額），乙以每件 15 000元提供給丙，丙以 20 000元的價格向市場銷售。 方案一：設(shè)立甲、乙、丙 3個獨立核算的子公司，彼此間存在購銷關(guān)系。 2022年3月，該集團擬擴展業(yè)務，欲投資 6 000萬元用于研制生產(chǎn)某種型號的機床。 （ 2）在投資回報率為 32%的條件下，每年 20萬元的住房補貼現(xiàn)值為： ? ?? ?( 1 )1 ( 1 )1( , , ) ( 1 )( , , 1 ) 120 ( , 32 %, 5 1 ) 120 ( 2. 09 5 7 1 )niPAiA P A i n iA P A i nPA??????? ? ?????? ? ? ?? ? ? ? ?? ? ? ? ?? ? ?? （萬元） 很顯然，在這種情況下，周教授應接受住房。由于住房補貼于每年年初發(fā)放，因此對周教授來說是一個先付年金。如果向公司要住房，可以將其出售，扣除售價 5%的契稅和手續(xù)費，他可以獲得 76萬元，而若接受住房補貼，則可于每年年初獲得 20萬元 。公司研究了周教授的請求，決定可以每年年初給