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正文內(nèi)容

財務(wù)管理ppt課件(2)(編輯修改稿)

2025-02-13 08:53 本頁面
 

【文章內(nèi)容簡介】 金,便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款,享受現(xiàn)金折扣。 ? b、如果在折扣期內(nèi)將應(yīng)付款用于短期投資,所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本,則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。企業(yè)即使放棄折扣優(yōu)惠,也應(yīng)將付款日推遲于信用期的最后一天,以降低放棄折扣的成本。 ? c、如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期,則需在降低了的放棄折扣成本與展延付款帶來的損失之間做出選擇。 ? d、如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方,應(yīng)通過衡量放棄折扣成本的大小,選擇信用成本最小的一家。 ? 商業(yè)信用的優(yōu)劣分析 ? 優(yōu)點(diǎn):籌資方便 限制條件少 成本低 ? 缺點(diǎn):期限短 風(fēng)險大 ? 本章小結(jié): ? 籌資的目的、渠道與方式、種類、原則 ? 籌資規(guī)模的特征: 層次性、對應(yīng)性、時間性 ? 籌資規(guī)模確定方法 ? 銷售百分比法 線性回歸法 ? 股權(quán)資本籌資:普通股、優(yōu)先股 ? 負(fù)債籌資:向銀行借款、債券 ? 其他籌資方式:融資租賃、商業(yè)信用 第四章 資金成本與資本結(jié)構(gòu) ? 主要內(nèi)容: ? 資金成本 ? 杠桿原理 ? 資本結(jié)構(gòu)及其決策 第一節(jié) 資本成本 ? 一、資本成本的概念及性質(zhì) ? (一)資本成本的概念 ? 概念:企業(yè)為籌措和使用資金而付出的代價即為資本成本,包括 籌資費(fèi)用 和 占用費(fèi)用 。 ? 籌資費(fèi)用:借款手續(xù)費(fèi)、股票債券的發(fā)行費(fèi)用 ? 使用費(fèi)用:股利、利息、債息等 資本成本首先是企業(yè)投資者對投入資本所要求的 最低收益率 ;其次,資本成本是投資項目的 機(jī)會成本 。 資本成本可以用絕對數(shù)表示,也可以用相對數(shù)表示,一般情況下用相對數(shù)。 ? 資本成本的計量形式 ? 個別資本成本 :比較各種籌資方式 ? 加權(quán)平均資本成本 :資本結(jié)構(gòu)決策 ? 邊際資本成本 :追加籌資決策 ? ? (二)個別資本成本 ? :借款利息費(fèi)用 +借款手續(xù)費(fèi)用 ? :債券利息 +債券發(fā)行費(fèi)用 ? : ? : ? %100)1( )1(i%1001 1b ?????? fTK 籌資費(fèi)用率)( 稅率)年利率(%100)1(L )1(I)11C ????? fTfK 發(fā)行價格( 稅率)年利息(%100)1(1 ??? fP DfK P PP =)籌資總額( 每年股利支出gfP DfK ????? )1(1 0 1S 預(yù)計增長率)籌資總額(第一年預(yù)計股利額? 二、資本成本的估算 ? (一 )個別資本成本 ? 債務(wù)成本: ? 由于債務(wù)的利息均在稅前支付,因此企業(yè)實際負(fù)擔(dān)的利息為:利息 ( 1稅率) ? ( 1)長期借款成本:計算公式: 籌資費(fèi)用較小,可以忽略不計。 K=RL ( 1 T) 例 41 %100)1( )1(%1001 1 ?????? fL TIK L籌資費(fèi)用率)本金( 稅率)年利息(%100)1( )1(%1001 1 ?? ???? f TRK L籌資費(fèi)用率)( 稅率)年利率( (二 )加權(quán)平均資金成本 ? 是指企業(yè)全部長期資本成本的總成本,通常以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù),對個別資金成本進(jìn)行 加權(quán)平均 確定。 (三)邊際資金成本 ? 概念: 邊際資本成本 是邊際加權(quán)資本成本的簡稱,是指資金每增加一個單位而增加的成本。 ? 計算步驟 ( 1)確定公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) ( 2)確定各種籌資方式資金成本 ( 3)計算籌資總額分界點(diǎn) ( 4)計算資金的邊際成本 ?? ?? n 1j jj )WKK W (? 籌資風(fēng)險的概念: ? 籌資風(fēng)險 又稱財務(wù)風(fēng)險,是指由于負(fù)債籌資而引起的到期不能償債的可能性及由此而形成的凈資產(chǎn)收益率的波動。 ? 分類 (產(chǎn)生原因): ? 現(xiàn)金性籌資風(fēng)險: 是指在特定時點(diǎn)上,現(xiàn)金流出量超出現(xiàn)金流入量,而產(chǎn)生的到期不能償付債務(wù)本息的風(fēng)險。 特征: 是一種個別風(fēng)險 是一種支付風(fēng)險,與盈余無直接關(guān)系 是由于理財不當(dāng)或資本結(jié)構(gòu)安排不當(dāng)引起的 ? 收支性籌資風(fēng)險: 是指企業(yè)在收不抵支情況下出現(xiàn)的不能償還到期債務(wù)本息的風(fēng)險。 特征:是一種整體風(fēng)險 不僅僅是一種支付風(fēng)險,意味著企業(yè)經(jīng)營失敗 是一種終極風(fēng)險 在籌資將面臨恒大困難 ? 二、杠桿原理 ? 二、杠桿原理 ? (一)杠桿效應(yīng) 經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、總杠桿 ? (二)經(jīng)營杠桿效應(yīng) ? 經(jīng)營杠桿: 由于固定性經(jīng)營成本的存在,使得企業(yè)的息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率。 ? 企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險中, 固定成本比重的影響最重要 。固定成本不變,則提高銷售量會快速提高企業(yè)效益;反之,銷量下降,同時會帶來利益的快速降低。 ? 經(jīng)營杠桿效益: 是利息和所得稅之前的盈余( EBIT)變動與銷售額變動 之間的倍率比率,一般用經(jīng)營杠桿系數(shù)表示。 ? 即 Q / QE BI T / E BIT△△?DOLFDOL ??? MM基期息稅前利潤基期貢獻(xiàn)毛益? 例 46 經(jīng)營杠桿與風(fēng)險: 經(jīng)營杠桿系數(shù)越大,表明利潤波動程度越大,企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險也越大 影響經(jīng)營風(fēng)險的因素: 產(chǎn)品需求 ( +) 產(chǎn)品售價( ) 單位產(chǎn)品變動成本( +) 固定成本的比重( +) 經(jīng)營杠桿系數(shù)越大,表明利潤波動程度越大,企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險越大。 ? 二、杠桿原理 ? (三)財務(wù)杠桿效應(yīng) : 企業(yè)在經(jīng)營中借入資金, 無論利潤多少,債務(wù)利息是不變的 。當(dāng)資產(chǎn)收益(息稅前利潤)增大時,所負(fù)擔(dān)的利息就會相對地減少,股權(quán)資本的收益率就會提高。這種債務(wù)對股權(quán)資本收益的影響成為財務(wù)杠桿。 : 財務(wù)杠桿效應(yīng)是指利用 債務(wù)籌資 而給企業(yè)帶來的額外受益。它包括兩種基本形態(tài): ( 1) 資本與負(fù)債結(jié)構(gòu)比例 不變 ,EBIT變動對所有者權(quán)益的影響。 ( 2) EBIT不變,改變 資本與負(fù)債結(jié)構(gòu)比例 對所有者權(quán)益的影響。 IE B ITE B ITD F L ??? 利息—基期息稅前利潤 基期息稅前利潤E BI T / E BITE P S / E P S△ △?D F L? 二、杠桿原理 ? (三)財務(wù)杠桿效應(yīng) 例 47 財務(wù)杠桿系數(shù)越高,表明普通股收益的波動程度越大,財務(wù)風(fēng)險也就越大。 IE B ITE B ITD F L ??? 利息—基期息稅前利潤 基期息稅前利潤E BI T / E BITE P S / E P S△ △?D F L? (四)總杠桿效應(yīng) ? 經(jīng)營杠桿 通過擴(kuò)大 銷售 影響 EBIT,而 財務(wù)杠桿 擴(kuò)大 EBIT影響收益,如果兩種杠桿共同起作用,那么銷售額稍有變動就會使每股利潤產(chǎn)生更大的變動。通常把這兩種杠桿的連鎖作用成為總杠桿作用。 ? DTL=DOLDFL ? ? 只要企業(yè)同時存在固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本, 就存在總杠桿效應(yīng)。 MF IMIE B ITMIFMMD T L ??????? (四)總杠桿效應(yīng) ? 總杠桿與企業(yè)風(fēng)險: ? 總杠桿效應(yīng)的意義: ,據(jù)以預(yù)測未來的每股收益水平; ,即要保持一定的風(fēng)險狀況水平,需要維持一定的總杠桿系數(shù),而經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以有不同的組合 (三)資本結(jié)構(gòu) ? ? 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 ? 廣義:全部資金的來源構(gòu)成 ? 狹義:長期資本(長期債務(wù)資本與股權(quán)資本)的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 ? 最佳資本結(jié)構(gòu)含義 ? 最佳資本結(jié)構(gòu) 是指企業(yè)在一定期間內(nèi),使加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價值最大時的資本結(jié)構(gòu) ? 判斷標(biāo)準(zhǔn)有三個: ? ,能使企業(yè)價值最大化; ? ;(最主要) ? C. 資產(chǎn)保持適宜的流動,并使資本結(jié)構(gòu)具有彈性 (三)資本結(jié)構(gòu) ? ? 企業(yè)因素: ? 企業(yè)產(chǎn)銷量的穩(wěn)定程度 企業(yè)財務(wù)狀況 企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 管理者的風(fēng)險態(tài)度 ? 環(huán)境因素: ? 行業(yè)因素和企業(yè)發(fā)展周期 稅收政策 貨幣政策 (三)資本結(jié)構(gòu) ? ? 每股收益無差別點(diǎn)法: ? 企業(yè)產(chǎn)銷量的穩(wěn)定程度 企業(yè)財務(wù)狀況 企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 管理者的風(fēng)險態(tài)度 ? 環(huán)境因素: ? 行業(yè)因素和企業(yè)發(fā)展周期 稅收政策 貨幣政策 (三)資本結(jié)構(gòu) ? ? 1) 無差異點(diǎn)分析法 ( EBITEPS分析法) ? 2211 T)(1)()1()(NIE B ITNTIE B IT ?????? 計算求出 EBIT,將 EBIT帶入左式或右式,計算求出 EPS。 它表明: ( 1)當(dāng)息稅前利潤 =EBIT,選擇股權(quán)資本籌資與選擇負(fù)債籌資都是一樣的; ( 2)當(dāng)息稅前利潤> EBIT則追加負(fù)債籌資更有利; ( 3)當(dāng)息稅前利潤< EBIT則增加股權(quán)資本更有利; ? ? 它是通過計算不同資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資本成本,并以此為標(biāo)準(zhǔn),選擇其中加權(quán)平均資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。其決策過程包括: ? ( 1)確定個方案的資本結(jié)構(gòu) ? ( 2)確定各結(jié)構(gòu)的加權(quán)資本成本 ? ( 3)進(jìn)行比較,選擇加權(quán)資本成本最低的結(jié)構(gòu)為最優(yōu)結(jié)構(gòu)。 籌資方式 方案 A 方案 B 方案 C 籌資額 資本 成本 籌資額 資本 成本 籌資額 資本 成本 長期借款 50 6% 70 % 100 7% 債券 150 9% 80 % 120 8% 普通股 100 15% 150 15% 80 15% 合計 300 300 300 %%15300100%9300150%630050 ???????AWA CC%%15300150%% ???????BWA CC%%1530080%8300120%7300100 ???????CWA CC? 本章小結(jié): ? 一、資本成本 ? 個別資本成本 ? 綜合資本成本 ? 二、杠桿原
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