【文章內(nèi)容簡介】 b 4 17 19 79 0 0 23 96 1 4 24 C 37 20 98 53 6 3 141 77 43 23 184 A:工業(yè)國； B:發(fā)展中國家； a:新興市場國家； b:轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家 。C:所有國家 (地區(qū) ) 024681012141 8 8 0 －1 9 1 3 1 9 1 9 －1 9 3 9 1 9 4 5 －1 9 7 1 19731997(21國)1 9 7 3 －1 9 9 7（5 6 國）18801997:金融危 機(jī)爆發(fā)的頻率（每年％）銀行危機(jī) 貨幣危機(jī) 雙重危機(jī) 所有危機(jī)問題 ? 你是怎樣認(rèn)識(shí)金融危機(jī)的？古德哈特等學(xué)者的研究說明了什么？ ? 比較美國（ 30年代）大危機(jī)、英鎊危機(jī)和日本泡沫危機(jī)的區(qū)別。 ? 比較墨西哥、俄羅斯金融危機(jī)的異同。 瑟羅 ? 我認(rèn)為，但有兩個(gè)先天的弱點(diǎn)：它有與生俱來的周期性衰退，還有與生俱來的金融災(zāi)難。 ? 資本主義靠什么維系？靠利用人們的貪欲，因?yàn)槿藗兊挠罒o止境。貪欲驅(qū)使我們接受離譜的瘋狂價(jià)格。每一個(gè)資本主義國家遲早會(huì)有金融崩潰。只要搞市場經(jīng)濟(jì)，就會(huì)有金融崩潰。 巴瑞 .易臣格瑞的觀點(diǎn) ? 金融危機(jī)的發(fā)生是金融市場運(yùn)行中不可避免的。金融市場是信息的市場，信息的本質(zhì)是不對(duì)稱和不完整的。信息的到來無法預(yù)期，一旦信息到來，市場必須作出反應(yīng)。那么資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)就不可避免，有時(shí)波動(dòng)幅度之劇烈足以威脅整個(gè)金融體系和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。 ? 無論是過去、現(xiàn)在和將來，危機(jī)的發(fā)生都不可避免。對(duì)于發(fā)展中國家，這更是一個(gè)特別嚴(yán)重的問題。 第二節(jié) 研究金融危機(jī)的相關(guān)理論 ?以商業(yè)周期為背景闡述金融危機(jī)形成的理論 ? 基于信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的金融危機(jī)理論 ? 貨幣危機(jī)理論 ? 貨幣學(xué)派理論 ? 基于新興市場國家特點(diǎn)的金融危機(jī)理論 歐文 .費(fèi)雪：債務(wù) 通貨緊縮理論 歐文 .費(fèi)雪（ Irving Fisher）的債務(wù)通貨緊縮理論是早期的金融風(fēng)險(xiǎn)理論，債務(wù) — 通貨緊縮理論針對(duì)市場經(jīng)濟(jì)國家商業(yè)周期的景氣循環(huán)，分析金融風(fēng)險(xiǎn)形成的原因，累積和爆發(fā)的形式。 債務(wù) 通貨緊縮理論認(rèn)為：當(dāng)某種外部因素 （ 如：政府實(shí)施擴(kuò)張性的財(cái)政政策或貨幣政策 ） 推動(dòng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和投資增加 ， 將增加產(chǎn)出和促使物價(jià)上漲 ， 企業(yè)生產(chǎn)增加和利潤增加 ， 在景氣預(yù)期下 ， 企業(yè)會(huì)通過擴(kuò)大信貸以增加投資 ， 促使銀行信貸的進(jìn)一步擴(kuò)張 ， 企業(yè)的債務(wù)也隨之進(jìn)一步增加導(dǎo)致 “ 過度負(fù)債 ” ， 這時(shí)開始進(jìn)入 “ 債務(wù) 通貨緊縮 ” 階段：即清償債務(wù)迫使企業(yè)廉價(jià)銷售商品 ， 導(dǎo)致全社會(huì)物價(jià)總水平的下降 ， 其結(jié)果是企業(yè)的利潤下降 ， 生產(chǎn)規(guī)模的萎縮和就業(yè)的減少 ， 債務(wù)負(fù)擔(dān)的進(jìn)一步增加 ， 形成悲觀的預(yù)期 ， 投資需求下降 ， 貨幣流通速度進(jìn)一步下降 ， 形成通貨緊縮 ，企業(yè)大面積破產(chǎn) ， 銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)激增 ，最終爆發(fā)銀行危機(jī)和金融危機(jī) 。 明斯基：金融體系脆弱性假說 （ Financial Fragility Hypothesis） 金融體系脆弱性假說也是從分析資本主義國家商業(yè)周期入手，認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期埋下了金融動(dòng)蕩的種子，因?yàn)樵谫Y本主義經(jīng)濟(jì)處于繁榮時(shí)期，貸款人的貸款條件越來越寬松，而借款人則會(huì)積極利用有利的信貸環(huán)境而大量借款，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的形成和累積。 明斯基將貸款企業(yè)分為三類： 第一類是抵補(bǔ)性企業(yè)，他們只根據(jù)未來的現(xiàn)金流量作抵補(bǔ)性融資，其現(xiàn)金收入能夠滿足債務(wù)款項(xiàng)支付的需要，他們是安全的借款人。 第二類是投機(jī)性借款人，他們根據(jù)預(yù)測(cè)的未來資金豐缺程度和時(shí)間來借款，往往需要滾動(dòng)融資，因此金融市場的持續(xù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)對(duì)他們關(guān)系重大。 第三類是龐齊借款人（ 波士頓的一個(gè)金融家， 他發(fā)現(xiàn)只要現(xiàn)金總借入量增加大于應(yīng)該支付的利息，銀行就可能通過增加債務(wù)來維持業(yè)務(wù) ），又稱高風(fēng)險(xiǎn)的借款人，他們借款用于長期投資，較長時(shí)期無法用投資收益還本付息，因而必須增加借款數(shù)額。 在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期 ， 資金充裕 ， 貸款人的貸款條件和監(jiān)督趨于放松 ， 從而借款人中后兩類的借款人的比重越來越大 ， 而較為安全的第一類借款人所占比重越來越小 ， 銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增大 。 然而商業(yè)周期經(jīng)過繁榮階段后必然要步入衰退階段 ， 任何打斷信貸資金流入信貸部門的事件 （ 如突然出現(xiàn)利率的上升 ） 都將引起違約和破產(chǎn)的浪潮 ， 并進(jìn)而引起大量銀行機(jī)構(gòu)的破產(chǎn) ， 引發(fā)銀行危機(jī) 。 明斯基認(rèn)為系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)的特征是： 第一，金融不穩(wěn)定和脆弱性是與商業(yè)周期密切相關(guān)的資本主義內(nèi)在機(jī)制，生產(chǎn)的波動(dòng)引起了金融的波動(dòng)，而金融的波動(dòng)加劇了經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。 第二，金融體系性風(fēng)險(xiǎn)及危機(jī)往往是由某些外在因素的作用而引發(fā)的，其中政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響明顯。 第三，銀行體系風(fēng)險(xiǎn)的形成與發(fā)展和企業(yè)融資的變化有關(guān)，投機(jī)性和高風(fēng)險(xiǎn)性融資加劇了金融動(dòng)蕩。 第四，銀行機(jī)構(gòu)在投機(jī)景氣形成過程中起了推波助瀾的作用，從而放大了金融不穩(wěn)定和脆弱性。 基于信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的解釋 ? 信息經(jīng)濟(jì)學(xué)從信息不對(duì)稱的角度論證了金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)在脆弱性。斯蒂格里茨和魏斯的研究表明，企業(yè)和銀行之間存在著信息不對(duì)稱，企業(yè)對(duì)投資的項(xiàng)目擁有更多的信息，而銀行對(duì)其投資缺乏應(yīng)有的信息，這種信息的不對(duì)稱將導(dǎo)致“逆向選擇”（ adverse selection）和道德風(fēng)險(xiǎn) (moral hazard)。 由于信貸市場上有眾多的風(fēng)險(xiǎn)程度不同的企業(yè) ， 當(dāng)銀行不能觀察到項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)或獲得相關(guān)信息成本太高時(shí) ， 銀行只能根據(jù)企業(yè)的平均風(fēng)險(xiǎn)狀況決定貸款利率 ， 這樣那些低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)由于信貸成本高于預(yù)期水平而退出信貸市場 ，剩下的愿意支付高利率的企業(yè)都是高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè) ，這樣就出現(xiàn)了 “ 逆向選擇 ” ， 即金融資源本應(yīng)該流向效益高 、 低風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè) ， 卻反而流向了高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè) 。 同時(shí)又會(huì)引發(fā)企業(yè)的 “ 道德風(fēng)險(xiǎn) ” ， 即借款企業(yè)更傾向于從事高風(fēng)險(xiǎn)的甚至是投機(jī)性活動(dòng) 。 銀行和儲(chǔ)蓄者之間也存在著信息不對(duì)稱 。 銀行通過吸收儲(chǔ)蓄存款并用于投資 ， 相對(duì)儲(chǔ)蓄者來說 ， 銀行擁有更多的信息 ， 而儲(chǔ)蓄者缺乏應(yīng)有的信息 ， 這種信息的不對(duì)稱也將引發(fā) “ 道德風(fēng)險(xiǎn) ” 。 資金越充裕 ， 保護(hù)程度越高 ， 銀行就越有可能從事高風(fēng)險(xiǎn)的或投機(jī)性很強(qiáng)的投資 。 當(dāng)問題日趨嚴(yán)重或意外事件的發(fā)生，人們對(duì)銀行的信心動(dòng)搖，擠提風(fēng)潮就會(huì)爆發(fā)，銀行風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)就會(huì)突現(xiàn)。 通過分析，斯蒂格里茨對(duì)現(xiàn)代金融（體系）危機(jī)下的定義是：所謂金融危機(jī)，就是逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題變得太嚴(yán)重，以至于金融市場不能有效的將資源導(dǎo)向那些擁有最高生產(chǎn)率的投資項(xiàng)目，而導(dǎo)致金融市場的崩潰。 貨幣危機(jī)理