【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 是職業(yè)經(jīng)理 人的信托責(zé)任。 30 ? 提出建立一套 激勵(lì)機(jī)制與信托責(zé)任 并重的 職業(yè)經(jīng)理人制度 來(lái)改革國(guó)企的主張。 ? 具體做法 ： ? 國(guó)企不論大小，政府行政命令應(yīng)退出市場(chǎng)，國(guó)有股留在 市場(chǎng)。 ? 成立以專業(yè)人士為主的董事會(huì)，以市場(chǎng)價(jià)格（也就是符 合市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制的高薪）在二級(jí)市場(chǎng)聘用職業(yè)經(jīng)理人， 而職業(yè)經(jīng)理人可以包括過(guò)去經(jīng)營(yíng)卓有績(jī)效的民營(yíng)企業(yè)家 ? 董事會(huì)應(yīng)以每季度的硬指標(biāo)公開(kāi)、透明的評(píng)估職業(yè)經(jīng)理 人，以決定其去留。但職業(yè)經(jīng)理人不能成為股東，他只能透過(guò)期權(quán)激勵(lì)機(jī)制以市場(chǎng)價(jià)格用自己的錢購(gòu)買股票。 郎咸平開(kāi)出的藥方 31 張維迎的主要觀點(diǎn) ? 民進(jìn)國(guó)退是創(chuàng)造財(cái)富的過(guò)程，而不是瓜分財(cái)富的過(guò)程 。 ? 國(guó)有企業(yè)股份制行不通，只有通過(guò)所有制的改革，實(shí)行國(guó)有企業(yè)民營(yíng)化，讓私人股東、私人的所有者來(lái)做經(jīng)理人，他們才會(huì)有積極性。 ? 要善待為社會(huì)作出貢獻(xiàn)的人，民營(yíng)化是被逼出來(lái)的。 如果沒(méi)有民營(yíng)企業(yè)家創(chuàng)造的就業(yè)機(jī)會(huì)，如果沒(méi)有民營(yíng)企業(yè)家創(chuàng)造的稅收和其他財(cái)富，社會(huì)不會(huì)這么穩(wěn)定。 32 張維迎開(kāi)出的藥方 ? 國(guó)有企業(yè)存在政企分開(kāi)的不可能性、所有權(quán)約束的無(wú)效性、解決經(jīng)營(yíng)者短期行為的不可能性、預(yù)算約束硬化的不可能性、經(jīng)營(yíng)者與職工制衡關(guān)系的不可能性，因此國(guó)有企業(yè)的唯一出路就是民營(yíng)化。 ? 只有通過(guò)所有制的改革，讓那些私人股東、私人所有者來(lái)給企業(yè)家定價(jià)，中國(guó)才會(huì)形成真正的企業(yè)家市場(chǎng)，才會(huì)有真正的經(jīng)理人的信托責(zé)任。 33 (4)能否用西方產(chǎn)權(quán)理論指導(dǎo)中國(guó)國(guó)企改革 “產(chǎn)權(quán)清晰”指在法律層次上厘清財(cái)產(chǎn)關(guān)系，這毫無(wú)疑問(wèn)是正確的選擇。 西方產(chǎn)權(quán)理論 認(rèn)為，產(chǎn)權(quán)明晰是企業(yè)效益的決定性因素。這里的明晰不是指財(cái)產(chǎn)所有關(guān)系的確定性，而指是不是自然人作為所有者 ——自然人是所有者就是明晰的，非自然人作為所有者就是不明晰。這實(shí)際上就是在說(shuō)產(chǎn)權(quán)私有是企業(yè)效率的主要因素。 實(shí)際上，影響企業(yè)效益的因素除了受產(chǎn)權(quán)作用的管理因素外，還有市場(chǎng)需求、技術(shù)水平、資源環(huán)境、資本供給、勞動(dòng)力成本等方面。 34 ? 結(jié)論： 以西方產(chǎn)權(quán)理論指導(dǎo)中國(guó)國(guó)企改革，國(guó)企產(chǎn)權(quán)改革無(wú)非是三個(gè)方向：改良國(guó)企，國(guó)退民進(jìn)，國(guó)退外進(jìn)。即所謂 “ 三套馬車 ” ：讓國(guó)企管理層自己收購(gòu)國(guó)企 （ MBO)、讓私營(yíng)企業(yè)收購(gòu)國(guó)企、讓外國(guó)資本收購(gòu)國(guó)企。 張五常 : 主張中國(guó)私有化，以新自由主義理論進(jìn)行中國(guó)國(guó)企 改革。 張五常： 香港大學(xué)教授 35 資料：管理層收購(gòu) ? 管理層收購(gòu) （ Management BuyOut MBO) ? 管理層收購(gòu) 是杠桿收購(gòu)的一種常見(jiàn)形式， 指目標(biāo)公司的管理者或經(jīng)理層利用融資購(gòu)買本公司的股份，從而改變本公司所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)而達(dá)到重組本公司的目的并獲得預(yù)期收益的一種收購(gòu)行為。 ? 杠桿收購(gòu) (Leveraged BuyOut LBO） ? 指部分投資者通過(guò)融資來(lái)收購(gòu)公司股份，以保持對(duì)公司的私人所有權(quán)和控制權(quán)。 36 ? 杠桿收購(gòu)的特點(diǎn)： ① 收購(gòu)后公司的資本結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生急劇變化，負(fù)債比例提高； ② 公司性質(zhì)會(huì)發(fā)生根本性變化，轉(zhuǎn)變?yōu)樗接泄荆? ③ 能降低代理成本，提高股權(quán)回報(bào)率。 ? 我國(guó) MBO案例 如粵美的、宇通客車等都是利用主要管理者作為自然人出資設(shè)立有限責(zé)任公司，再受讓原公司股東的股份，進(jìn)而控制公司的部分股份，成為上市公司的大股東。 37 國(guó)資委：國(guó)有大型企業(yè)不宜實(shí)施 “ MBO” ?國(guó)資委明確表示： 推進(jìn)國(guó)有大企業(yè)改革，必須堅(jiān)持所有權(quán)與營(yíng)權(quán)分離的改革方向，重要的企業(yè)由國(guó)有資本控股。實(shí)施管理層收購(gòu)并控股，是將所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)合一，這不利于形成有效的公司治理結(jié)構(gòu)，不利于維護(hù)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的控制力，與我國(guó)國(guó)有企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度、推進(jìn)股份制改革的方向不符合。由于國(guó)有大企業(yè)資產(chǎn)總量較大，脫離實(shí)際情況推行管理層收購(gòu)，難以避免不規(guī)范的融資行為發(fā)生，很容易造成國(guó)有資產(chǎn)流失。因此，國(guó)有大企業(yè)不宜實(shí)施管理層收購(gòu)并控股。 38 ?國(guó)資委明確表示：對(duì)國(guó)有中小企業(yè)的管理層收購(gòu)問(wèn)題，可以探索試行管理層收購(gòu)或控股，但要切實(shí)做到規(guī)范推進(jìn)，公開(kāi)公正，有效維護(hù)出資人、債權(quán)人和職工群眾的合法權(quán)益。經(jīng)營(yíng)管理者不得參與轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)的決策、財(cái)務(wù)審計(jì)、離任審計(jì)、清產(chǎn)核資、資產(chǎn)評(píng)估、底價(jià)確定等重大事項(xiàng)，嚴(yán)禁自賣自買國(guó)有產(chǎn)權(quán)。 39 （ 5）中國(guó)國(guó)企改革面臨的制度性矛盾 制度性矛盾主要有 : ? 如何真正實(shí)現(xiàn)政企分開(kāi)：涉及中國(guó)最基本的經(jīng)濟(jì)體制、政治體制。 ? 如何真正實(shí)現(xiàn)權(quán)責(zé)利的統(tǒng)一，以彌補(bǔ)國(guó)有企業(yè)的制度漏洞。 40 二、國(guó)有經(jīng)濟(jì)和 國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革 國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整 ? 指通過(guò)國(guó)有資產(chǎn)的流動(dòng)和重組，在收縮國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)線的同時(shí)，集中力量加強(qiáng)國(guó)家必保的行業(yè)和企業(yè)，改善國(guó)有資本的配置結(jié)構(gòu)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使國(guó)有經(jīng)濟(jì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中更好地發(fā)揮應(yīng)有的作用。 41 國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整的措施 ① 收縮國(guó)有經(jīng)濟(jì)范圍，重新界定進(jìn)入領(lǐng)域 ? 國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整包括兩個(gè)層面的內(nèi)容： 收縮戰(zhàn)線，加強(qiáng)重點(diǎn)，優(yōu)化國(guó)有經(jīng)濟(jì)的布局和結(jié)構(gòu)； 實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)股權(quán)多元化。 42 ? 國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整面臨的問(wèn)題 退出問(wèn)題： ? 認(rèn)識(shí)問(wèn)題： 全退不可取，不現(xiàn)實(shí) 國(guó)資增殖如何體現(xiàn)， 政府調(diào)控?zé)o法實(shí)現(xiàn)。 ? 界定推出領(lǐng)域 ：不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、對(duì)產(chǎn)業(yè)體系支撐能力 弱的。 ? 退出方式： 直接改制退出、退出市場(chǎng)、部分退出。