【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 。 （ 5） 若公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)在每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn) 上增加 10％，計(jì)算采用乙方案時(shí)該公司每股利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度。 答案：（ 1）計(jì)算兩種籌資方案下每股無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)。 [(EBIT－ 1000 8%) (1－ 33%)]/(4500＋ 1000)＝ [(EBIT－ 1000 8%－ 2500 10%) (1－33%)]/4500 EBIT＝ 1455（萬(wàn)元） (2)計(jì)算處于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)時(shí)乙方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) DFL＝ EBIT/(EBITI)＝ 1455/(1455330)＝ 9 (3)由于預(yù)計(jì)的 EBIT (1200萬(wàn)元 )小于無(wú)差別點(diǎn)的 EBIT (1455 萬(wàn)元 )， 所以應(yīng)該采用甲方案籌資。 (4)由于預(yù)計(jì)的 EBIT (1600萬(wàn)元 )大于無(wú)差別點(diǎn)的 EBIT (1455 萬(wàn)元 )，所以應(yīng)該采用乙方案籌資。 （ 5）每股利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度＝ 10％＝ ％ 5，已知 :某公司 2022 年 12月 31日的長(zhǎng)期負(fù)債及所有者權(quán)益總額為 18000萬(wàn)元，其中，發(fā)行在外的普通股 8000 萬(wàn)股（每股面值 1 元），公司債券 2022 萬(wàn)元（按面值發(fā)行，票面年利率為 8％，每年年末付息，三年后到期），資本公積 4000萬(wàn)元，其余均為留存收益。 2022 年 1 月 1 日，該公司擬投資一個(gè)新的建設(shè)項(xiàng)目需籌資 2022 萬(wàn) 元，現(xiàn)有 A、 B 兩個(gè)籌資方案可供選擇。 A 方案：發(fā)行普通股，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為 5 元。 B 方案：按面值發(fā)行票面年利率為 8％的公司債券（每年年末付息）。假定該建設(shè)項(xiàng)目投產(chǎn)后， 2022 年度公司可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn) 4000 萬(wàn)元。公司適用的所得稅稅率為 33％。 要求： （ 1） 計(jì)算 A方案的下列指標(biāo)： ① 增發(fā)普通股的股份數(shù) ② 2022 年公司的全年債券利息； （ 2） 計(jì)算 B方案下 2022年公司的全年債券利息； （ 3） ①計(jì)算 A、 B兩方案的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)； ② 為該公司做出籌資決策。 答案： （ 1） A方案 ① 2022 年增發(fā)普通股的股份數(shù)＝ 2022/5＝ 400（萬(wàn)股） ② 2022 年全年債券利息＝ 2022 8％＝ 160（萬(wàn)元） （ 2） B方案下 2022年公司的全年債券利息 ＝（ 2022＋ 2022） 8％＝ 320（萬(wàn)元） （ 3）①計(jì)算 A、 B兩方案的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)； [(EBIT－ 160) (1－ 33%)]/(8000＋ 400)＝ [(EBIT－ 320) (1－ 33%)]/8000 每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)＝ 3520（萬(wàn)元） ② 籌資決策： 40003520，應(yīng)當(dāng)發(fā)行公司債券籌集所需資金。 某公司 2022年的有關(guān)資料如下： （ 1）公司銀行借款的年利率為 %； （ 2） 公司債券面值為 1 元，票面利率為 8%，期限為 10 年，分期付息，當(dāng)前市價(jià)為 元；如果發(fā)行債券將按公司債券當(dāng)前市價(jià)發(fā)行新的債券，發(fā)行費(fèi)用為市價(jià)的 4%； 10 （ 3）公司普通股面值為 1元，每股市價(jià)為 元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利 元，每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率維持 7%不變，執(zhí)行 25%的固定股利支付率政策不變； （ 4）公司適用的所得稅率為 40%； （ 5）公司普通股的β值為 ，年末的普通股股數(shù)為 400萬(wàn)股，預(yù)計(jì)下年度也不會(huì)增發(fā)新股； （ 6）國(guó)債的收益率為 %，市場(chǎng)上普通股平均收益率為 %。 要求： （ 1）計(jì) 算銀行借款的資金成本。 （ 2）計(jì)算債券的資金成本。 （ 3）分別使用股利折現(xiàn)模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算股權(quán)資金成本。 （ 4）計(jì)算目前的每股利潤(rùn)和下年度的每股利潤(rùn)。 （ 5）該公司目前的資金結(jié)構(gòu)為銀行借款占 30%、公司債券占 20%、股權(quán)資金占 50%。計(jì)算該公司目前的加權(quán)平均資金成本。 （ 6）該公司為了投資一個(gè)新的項(xiàng)目需要追加籌資 1000 萬(wàn)元，追加籌資后保持目前的資金結(jié)構(gòu)不變。有關(guān)資料如下： 籌資方式 資金限額 資金成本 借款 不超過(guò) 210萬(wàn)元 超過(guò) 210萬(wàn)元 % % 債券 不超過(guò) 100萬(wàn)元 超過(guò) 100萬(wàn)元不超過(guò) 250萬(wàn)元 超過(guò) 250萬(wàn)元 % % 8% 股權(quán)資金 不超過(guò) 600萬(wàn)元 超過(guò) 600萬(wàn)元 % 16% 計(jì)算各種資金的籌資總額分界點(diǎn)。 （ 7）該投資項(xiàng)目當(dāng)折現(xiàn)率為 10%，凈現(xiàn)值為 812 元；當(dāng)折現(xiàn)率為 12%，凈現(xiàn)值為 647 元。計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。 （ 8）計(jì)算該追加籌資方案的邊際資金成本，并為投資項(xiàng)目是否可行進(jìn)行決策。 【答案】 （ 1）銀行借款成本 =% (140%)=% （ 2）債券成本 = %)41( %)401(%81 ?? ??? =% （ 3）普通股成本和留存收益成本 11 股利增長(zhǎng)模型 :股權(quán)資金成本 = gpd ?01 = % %)71( ??? =% 資本資產(chǎn)訂價(jià)模型：股權(quán)資金成本 =%+ (%%)=%。 （ 4）目前的 股利支付率 每股股利每股利潤(rùn) ? =（元） 下年的每股利潤(rùn) =目前的每股利潤(rùn)（ 1+增長(zhǎng)率） = (1+7%)=（元）。 （ 5）加權(quán)平均資金 成本 =30% %+20% %+50% %=%。 （ 6）借款的籌資總額分界點(diǎn) =210/30%=700（萬(wàn)元） 債券的籌資總額分界點(diǎn) =100/20%=500（萬(wàn)元） 債券的籌資總額分界點(diǎn) =250/20%=1250（萬(wàn)元） 股權(quán)資金的籌資總額分界點(diǎn) =600/50%=1200（萬(wàn)元） （ 7）內(nèi)含報(bào)酬率 =10%+ %)10%12(812647 8120 ??? ? =%。 邊際資金成本 =30% %+20% %+50% %=%。 由于項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率大于 為該項(xiàng)目追加籌資的邊際資金成本，所以，該項(xiàng)目可行。 營(yíng)運(yùn)資本管理 1，某企業(yè)預(yù)測(cè) 2022年度銷售收入凈額為 4500萬(wàn)元，現(xiàn)銷與賒銷比例為 1:4，應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù)為 60天，變動(dòng)成本率為 50％，企業(yè)的資金成本率為 10%。一年按 360天計(jì)算。 （ 1）計(jì)算 2022年度賒銷額 （ 2）計(jì)算 2022年度應(yīng)收賬款的平均余額 （ 3）計(jì)算 2022年度維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金額 （ 4）計(jì)算 2022年度應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本額 （ 5）若 2022年應(yīng)收賬款平均余額需要控制在 400萬(wàn)元，在其他因素不變的條件下，應(yīng)收賬款平均賬款天數(shù)應(yīng) 調(diào)整為多少天？ 答案： （ 1）現(xiàn)銷與賒銷比例為 1： 4，所以現(xiàn)銷額＝賒銷額 /4， 即賒銷額＋賒銷額 /4＝ 4500，所以賒銷額＝ 3600（萬(wàn)元） （ 2）應(yīng)收賬款的平均余額＝日賒銷額平均收款天數(shù) ＝ 3600/360 60＝ 600（萬(wàn)元） （ 3）維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金額＝應(yīng)收賬款的平均余額變動(dòng)成本率＝ 600 50％＝ 300（萬(wàn)元） 12 （ 4）應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本＝維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金資金成本率＝ 300 10％＝ 30（萬(wàn)元） （ 5）應(yīng)收賬款的平均余額＝日賒銷額平均收款天數(shù) ＝ 3600/360平均收款天數(shù)＝ 400，所以平均收款天數(shù)＝ 40（天） 2，某企業(yè)每年需耗用 A材料 45000件，單位材料年存儲(chǔ)成本 20元，平均每次進(jìn)貨費(fèi)用為 180元，A材料全年平均單價(jià)為 240元。假定不存在數(shù)量折扣，不會(huì)出現(xiàn)陸續(xù)到貨和缺貨的現(xiàn)象。要求： （ 1） 計(jì)算 A材料的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量。 （ 2） 計(jì)算 A材料年度最佳進(jìn)貨批數(shù)。 （ 3） 計(jì)算 A材料的相關(guān)進(jìn)貨成本。 （ 4） 計(jì)算 A材料的相關(guān)存儲(chǔ)成本。 （ 5） 計(jì)算 A材料經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量平均占用資金。 答案： （ 1） A材料的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量＝（ 2 45000 180/20） ＝ 900（件） （ 2） A材料年度最佳進(jìn)貨批數(shù)＝ 45000/900＝ 50（次） （ 3） A材料的相關(guān)進(jìn)貨成本＝ 50 180＝ 9000（元） （ 4） A材料的相關(guān)存儲(chǔ)成本＝ 900/2 20＝ 9000（元） （ 5） A材料經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量平均占用資金＝ 240 900/2＝ 108000（元） 3，某企業(yè)有四種現(xiàn)金持有方案，各方案有關(guān)成本資料如下表所示： 單位：元 方案 項(xiàng)目 甲