【文章內容簡介】 該公司資產、負債與銷售總額之間存在穩(wěn)定的百分比關系。已知經營資產銷售百分比為 60%，經營負債銷售百分比為 15%，計劃銷售凈利率為 5%，不進行股利分配，假設可動用金融資產為 0，可以預計下年銷售增長率為 %（ ） 【 答案 】 √ 【 解析 】 0＝ 60%－ 15%－ (1+x)/X*5%*100% X＝ % 華章仁達 華章仁達 第三部分 財務估價的基本概念和股票估價 考點 掌握貨幣時間價值的概念、計算原理 掌握股票價值、股票收益率的計算原理 華章仁達 華章仁達 第三部分 財務估價的基本概念和股票估價 貨幣時間價值 （ 1）概念 指資金經歷一定時間的投資和再投資所 增加的價值 。資金在周轉使用中由于時間因素而形成的 差額價值 就是資金的時間價值。 （ 2）表現(xiàn)形式 有相對數和絕對數兩種表現(xiàn)形式，絕對數叫做資金時間價值額，相對數叫做資金時間價值率。 終值（ S）：指資金經過一定時間之后的價值，包括本金和時間價值，又稱“本利和”； 現(xiàn)值（ P）：以后年份收到或付出資金的現(xiàn)在價值。 華章仁達 華章仁達 第三部分 財務估價的基本概念和股票估價 （ 3）貨幣時間價值的計算 復利：一次性收付 終值與現(xiàn)值（ P109） （ F/P， i， n） *（ P/F， i， n ）＝ 1 年金（ P112）：等額、定期的系列收付。 普通年金： P112，后付年金，各期期末收付的年金 預付年金： P116，即付或先付年金，每期期初支付 遞延年金現(xiàn)值（ P117）：第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后年金 永續(xù)年金現(xiàn)值（ P118）：無限期定額支付的年金 增長型永續(xù)年金： P149 華章仁達 華章仁達 例題 一定時期內每期期初等額收付的系列款項是（ ）。 A．預付年金 B．永續(xù)年金 C．遞延年金 D．普通年金 【 答案 】 A 在利率和計息期相同的條件下，復利現(xiàn)值系數與復利終值系數 ( )。 1 1 【 答案 】 ABD 華章仁達 華章仁達 第三部分 財務估價的基本概念和股票估價 普通年金（ P112）； 普通年金終值； F n ＝ A( F/ A, i, n)＝ ∑ A(1+i)t ＝ A[(1+i)n－ 1 ] /i 普通年金現(xiàn)值 P0=A (p /A, i, n)＝ ∑ A[1/(1+i)t] ＝ A[1 (1+i)－ n ] /i 已知 CF 1~n＝ A，求 P0 ???10ntt＝ 0~n1 t＝ 1~n 華章仁達 華章仁達 第三部分 財務估價的基本概念和股票估價 償債基金系數（ A/F， i， n）和普通年金終值系數（ F/A， i，n）的互為倒數（ ） 投資回收系數（ A/P， i， n）和普通年金現(xiàn)值系數（ P/A， i，n）互為倒數（ ） 華章仁達 華章仁達 例題 普通年金終值系數的倒數稱為（ ）。 【 答案 】 B 在利率和計算期相同的條件下，以下公式中，正確的是（ ）。 普通年金現(xiàn)值系數 =1 償債基金系數 =1 投資回收系數 =1 預付年金現(xiàn)值系數 =1 【 答案 】 B 華章仁達 華章仁達 例題 某公司從本年度起每年年末存入銀行一筆固定金額的款項，若按復利制用最簡便算法計算第 n年末可以從銀行取出的本利和，則應選用的時間價值系數是（ ）。 【 答案 】 C 華章仁達 華章仁達 第三部分 財務估價的基本概念和股票估價 預付年金（ P116） 流量分布： CF 0~n－ 1＝ A 預付年金終值： F n＝ A (F /A, i, n) (1+i) ＝ A〔 (F/ A ,i, n+1)－ 1〕 預付年金現(xiàn)值： P0＝ A (p /A, i, n) (1+i) ＝ A〔 (p/ A ,i, n－ 1)＋ 1〕 F n－ 1 P－ 1 方法一：分次折算法 方法二：先割后補法 方法一：分次折算法 方法二：先補后割法 華章仁達 華章仁達 例題 已知（ F/A， 10%， 9）＝ ，（ F/A， 10%， 11）＝。則 10年， 10%的預付年金終值系數為（ ）。 【 答案 】 A 【 解析 】 預付年金終值系數與普通年金終值系數相比期數加1，系數減 1，所以 10年， 10%的預付年金終值系數== 華章仁達 華章仁達 例題 根據資金時間價值理論，在普通年金現(xiàn)值系數的基礎上，期數減 系數加 1的計算結果，應當等于（ ） A. 遞延年金現(xiàn)值系數 B. 后付年金現(xiàn)值系數 C. 預付年金現(xiàn)值系數 D. 永續(xù)年金現(xiàn)值系數 【 答案 】 C 華章仁達 華章仁達 第三部分 財務估價的基本概念和股票估價 遞延年金（ P117）； 流量分布： CFm+1～ m +n ＝ A 遞延年金終值 S m＋ n＝ A( s/A ,i, n) 遞延年金現(xiàn)值： P0= A (p /A, i, n) (p /S, i, m) ＝ A〔 (p/ A ,i, m＋ n)－ (p /A ,i, m)〕 Pm 方法一：分次折算法 公式計算結果為第一個 A前時點的現(xiàn)值；再折算到0時點 方法二： 先補后割法 華章仁達 華章仁達 例題 遞延年金具有如下特點（ ）。 【 答案 】 AD 華章仁達 華章仁達 第三部分 財務估價的基本概念和股票估價 永續(xù)年金： 永續(xù)年金定義（ P118） 現(xiàn)金流量分布： CF 1~ ∞ ＝ A 永續(xù)年金終值： n＝ ∞，所以 F n＝ ∞，沒有終值； 永續(xù)年金現(xiàn)值： P0＝ A 1/i；（ P148） 華章仁達 華章仁達 例題 某項永久性獎學金，每年計劃頒發(fā) 50000元獎金。若年復利率為 8%，該獎學金的本金應為 ( )元。 【 答案 】 C 【 解析 】 本金 =50000/8%=625000 華章仁達 華章仁達 例題 在下列各項中，無法計算出確切結果的是 ( )。 C遞延年金終值 【 答案 】 D 華章仁達 華章仁達 第三部分 財務估價的基本概念和股票估價 增長型永續(xù)年金的估算 現(xiàn)金流量分布： CF t ＝ D0(1+g） t ； t＝ 1~ ∞ 估算：（ P149） 思路：先估算調整折現(xiàn)率，借鑒永續(xù)年金計算， 1＋ i＋ g＝ Rs； i＝ Rs － g 因此 P0＝ D1 1/（ Rs － g） 華章仁達 華章仁達 啟示及變化 貨幣時間價值的關鍵是區(qū)分現(xiàn)金流量分布 現(xiàn)金流量可能是混合 復利和遞延增長型永續(xù)年金混合流量計算現(xiàn)值： P149 關于現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率的匹配 期間匹配： 計息間隔（周期）應該與現(xiàn)金流量（付息）間隔（周期）一致，否則應該計算有效年利率（ P112）：1+EAR=（ 1＋ i） t＝（ 1＋ r/m） m 華章仁達 華章仁達 例題 一項 1000萬元的借款，借款期 3年，年利率為 5％，若每年半年復利一次，年有效年利率會高出名義利率（ ）。 A． ％ B． ％ C. ％ D. ％ 【 答案 】 C 【 解析 】 1＋ i＝ （ 1+5%/2） 2 i= % 有效年利率高出名義利率 ％（ ％－ 5％）。 華章仁達 華章仁達 第三部分 財務估價的基本概念和股票估價 股票價值、股票收益率的計算原理 （ 1）股票價值的概念 (P147) 股票價值是指股票預期能夠提供的所有未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 華章仁達 華章仁達 第三部分 財務估價的基本概念和股票估價 （ 2）股票價值的計算 ①相關現(xiàn)金流量分布 非長期持有： CF t＝ Dt； t＝ 1～ n 零增長股票： CF t＝ D； t＝ 1～ n 固定增長股票： CF t ＝ D1(1+g） t－ 1 ； t＝ 1~ ∞ 固定增長股票： CFj＝ D j ， j從１～ N； CF N +t＝ DN+1（１＋ｇ） t1，ｔ從１～ ∞ 關鍵： M時點的確定。 ②折現(xiàn)率： i＝ Rs ③ 計算 P0 非長期持有： P147 零增長股票： P148 恒定比率增長股票： P148 兩階段模型： P149； P149P0計算 華章仁達 華章仁達 第三部分 財務估價的基本概念和股票估價 （ 3）股票期望收益率（與資本成本的區(qū)別？？） ①考慮時間價值 （ 1）零增長股票： R=D/P0=D0/P0； （ 2）固定增長股票： R=D1/P0＋ｇ =D0（１＋ｇ） /P0＋ｇ （ 3）非長期持有模式、長期持有非固定成長 ② 不考慮時間價值 R=股利收益率＋資本利得收益率 ＝ D1/P0+(P1－ P0)/P0； 華章仁達 華章仁達 例題 如果不考慮影響股價的其他因素，股利恒定的股票價值與市場利率成正比，與預期股利成反比。（ ） 【 答案 】 從長期來看，公司股利的固定增長率（扣除通貨膨脹因素）不可能超過公司的資本成本率。（ ） 【 答案 】 √ 華章仁達 華章仁達 第四部分 資本預算 考點 掌握投資項目評價的基本方法（貼現(xiàn)與非貼現(xiàn)）的應用 華章仁達 華章仁達 第四部分 資本預算 －－折現(xiàn)現(xiàn)金流量法基本思路 思路一： 計算各期的 NCFt； 估算折現(xiàn)率； 利用時間價值計算現(xiàn)值（價值、 NPV） 思路二： 計算 NCFt； 已知或估算現(xiàn)值； 內插法計算折現(xiàn)率（預期收益率、個別資本成本、 IRR）或期數 華章仁達 華章仁達 第四部分 資本預算 投資決策評價指標的分類 按照是否考慮資金時間價值可分為 折現(xiàn)指標：即考慮了時間價值因素的指標，主要包括凈現(xiàn)值、內含報酬率、現(xiàn)值指數、動態(tài)回收期等