山東大學(xué)中央銀行學(xué)06第六章中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)(編輯修改稿)
2025-02-04 18:16 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 原則，否則就不能靈活地調(diào)節(jié)投放貨幣的數(shù)量。因此，中央銀行買賣證券主要限定在政府債券、國庫券等流動(dòng)性高的安全資產(chǎn)。例如美聯(lián)儲(chǔ)規(guī)定證券買賣業(yè)務(wù)的對(duì)象是政府債券，英格蘭銀行規(guī)定是商業(yè)票據(jù)和政府債券。我國中央銀行證券買賣對(duì)象限定為短期國債（國債回購）、中央銀行融資券和政策性金融債券。 2， 證券買賣市場(chǎng)的規(guī)定。 為了防止直接購買政府債券可能引起通貨膨脹的惡果，一般還限定證券買賣業(yè)務(wù)只能在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行。因?yàn)槿绻粚?duì)中央銀行開展證券買賣業(yè)務(wù)的市場(chǎng)進(jìn)行限制，如果中央銀行的獨(dú)立性也沒有同時(shí)得到保證的話，就可能造成中央銀行直接購買政府發(fā)行的債券的局面，中央銀行淪為政府彌補(bǔ)財(cái)政赤字的工具。 3，證券買賣的方式。 通常來說，公開市場(chǎng)的買賣方式有兩種：買（賣）斷和回購。買（賣）斷和回購的區(qū)別是回購交易在買入（賣出）的同時(shí)，約定在將來的某個(gè)時(shí)候反向操作，即賣出（買入）。前者稱之為正回購，后者稱之為逆回購。 由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對(duì)貨幣的需求存在季節(jié)波動(dòng)，如果預(yù)見到將來某個(gè)時(shí)候，對(duì)貨幣的需求增加（或減少），可通過在回購市場(chǎng)進(jìn)行逆回購（或正回購）操作，縮小市場(chǎng)對(duì)貨幣供給和需求的缺口，避免利率的大幅度變化。特別是中長期國債成為公開市場(chǎng)的主力交易品種，國債回購市場(chǎng)也隨之興起、規(guī)模擴(kuò)大，成為中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的最合適的市場(chǎng)和交易方式。 4，證券買賣的作用機(jī)制。 與上述中央銀行的再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)一樣，中央銀行通過購買或出售證券也將引起自身負(fù)債的變化。如表 63所示，中央銀行在公開市場(chǎng)通過轉(zhuǎn)賬方式購買商業(yè)銀行持有的債券，在形成自己新的資產(chǎn)的同時(shí)，也創(chuàng)造了對(duì)商業(yè)銀行的負(fù)債。 資產(chǎn) 負(fù)債 債券 +10億元 準(zhǔn)備金存款 +10億元 資 產(chǎn) 負(fù) 債 準(zhǔn)備金存款 +10億元 債券 － 10億元 表 63 中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表 表 64 商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表 表中，中央銀行在資產(chǎn)中增加票據(jù) 10億元。同時(shí)在負(fù)債中也增加商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金存款 10億元。而商業(yè)銀行則利用此項(xiàng)活動(dòng)達(dá)到改變資產(chǎn)構(gòu)成，即賣出債券、增加準(zhǔn)備金存款，如表 64所示。商業(yè)銀行當(dāng)然可以繼續(xù)持有準(zhǔn)備金存款，但更大的可能是增加貸款或購買其他債券。由此，引起整個(gè)銀行體系資產(chǎn)負(fù)債的連續(xù)變化。 二，中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的特點(diǎn) 與公開市場(chǎng)其他投資者以營利為目的不同，中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)的目的是調(diào)節(jié)和控制貨幣供應(yīng)量，配合存款準(zhǔn)備金比率政策和再貼現(xiàn)率政策。盡管在證券買賣中會(huì)出現(xiàn)價(jià)差收益或虧損，但中央銀行的目的是通過對(duì)貨幣量的調(diào)節(jié)，影響整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)，并不是為了營利。 三，中央銀行證券買賣業(yè)務(wù)與貸款業(yè)務(wù)的異同 1，相同之處。 （ 1）買入證券實(shí)際上是以自己創(chuàng)造的負(fù)債去擴(kuò)大資產(chǎn)，相當(dāng)于中央銀行貸款；賣出證券相當(dāng)于收回貸款，融資效果相同。 （ 2）對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響相同。都會(huì)通過貨幣乘數(shù)作用引起貨幣供應(yīng)量的多倍擴(kuò)張。 （ 3）都是中央銀行調(diào)節(jié)和控制貨幣供應(yīng)量的工具。 2，不同之處。 （ 1）證券買賣以證券的質(zhì)量為依據(jù)，中央銀行貸款如果是信用貸款則是以商業(yè)銀行的信用為依據(jù)。如果是抵押貸款，則既以商業(yè)銀行的信用為依據(jù)，也以抵押物的質(zhì)量為依據(jù)。 （ 2）主動(dòng)性不同。雖然中央銀行貸款遵循流動(dòng)性原則，提供的大多是短期貸款。即使如此，也必須到期才能收回。而證券買賣業(yè)務(wù)不僅可以隨時(shí)兌現(xiàn)，中央銀行還可以通過證券的買和賣，進(jìn)行逆向操作，隨時(shí)修正政策方向。 （ 3）貸款有利息收入，而證券則不僅有利息收入還有買賣價(jià)差收益。 （ 4）證券業(yè)務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的要求較高，以存在發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)為前提。 第三節(jié) 中央銀行的儲(chǔ)備資產(chǎn)業(yè)務(wù) 一，中央銀行儲(chǔ)備資產(chǎn)業(yè)務(wù)的概念和意義 1，中央銀行儲(chǔ)備資產(chǎn)業(yè)務(wù)的概念 世界各國之間商品和勞務(wù)的進(jìn)出口、資本借貸以及各種贈(zèng)與和援助都會(huì)產(chǎn)生相互之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 一定時(shí)期內(nèi)，這種債權(quán)債務(wù)需要使用國際通用貨幣進(jìn)行清算。 用什么充當(dāng)國際通用貨幣或者稱之為國際清算手段，在不同的貨幣制度下是不同的。 在金幣和金塊本位制下，使用黃金。 在戰(zhàn)后布雷頓森林體系下，使用黃金和美元并創(chuàng)設(shè)了國際貨幣基金組織份額和特別提款權(quán)。 在牙買加體系下，實(shí)現(xiàn)了國際清算手段的多元化，不僅美元，一些主要發(fā)達(dá)國家的貨幣都成為國際清算手段。 盡管黃金非貨幣化，但是黃金的天然屬性使其仍然在很多國家的國際儲(chǔ)備中占有重要地位。 一個(gè)國家持有可用作國際清算手段的儲(chǔ)備資產(chǎn)，在國際收支發(fā)生逆差時(shí)，進(jìn)行債務(wù)清償是非常必要的。 因此，在絕大多數(shù)國家都將外匯和黃金以及其他國際清算手段作為儲(chǔ)備資產(chǎn)委托中央銀行保管和經(jīng)營，形成中央銀行的儲(chǔ)備資產(chǎn)業(yè)務(wù)。 2，中央銀行儲(chǔ)備資產(chǎn)業(yè)務(wù)的意義。 （ 1）穩(wěn)定幣值。幣值穩(wěn)定是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的必要前提，因此，由中央銀行持有一定數(shù)量的黃金外匯儲(chǔ)備可以在國內(nèi)商品供應(yīng)不足、物價(jià)上漲時(shí)，從國外進(jìn)口商品或直接向社會(huì)出售黃金外匯，回籠貨幣，平抑物價(jià)，保持幣值穩(wěn)定。 中央銀行出售黃金外匯對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響同上述再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)和證券買賣業(yè)務(wù)。例如，中央銀行在外匯市場(chǎng)賣出 10億元等值的外匯，等于同時(shí)回收 10億元本國貨幣，如表 65所示。如果買入外匯的是商業(yè)
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