【文章內容簡介】 13219 13000 16000 阿維菌素 (元 /kg) 0703 800 1050 560 650 → 19% 791 706 700900 皂素 (萬元 /噸 ) 0704 16 31 → 222% 32 49 3550 35 特色原料藥子行業(yè) 36 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一 ? 特色原料藥市場分析： ? 競爭優(yōu)勢不明顯：價格、生產成本等 ? 業(yè)績暴發(fā)式增長的可能性越來越小 海正藥業(yè) 0 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 EPS （元 / 股） 0 10 20 30 40 50 毛利率（ % ） EPS 毛利率 華海藥業(yè) 0 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 EPS （元 / 股） 40 42 44 46 48 50 52 54 56 毛利率（ % ） EPS 毛利率 37 “重磅炸彈”專利過期帶來的市場擴容 ? 2022年起，全球多種“重磅炸彈”（通常泛指年銷售額 10億美元以上專利藥）的專利保護相繼到期， 給仿制藥帶來了數百億美元的發(fā)展空間 ? 2022年 2022年，全球約有 1100億美元的專利藥到期 ? 2022年 2022年，更有近 1400億美元的專利藥到期 仿制藥行業(yè)蓬勃發(fā)展 0501001502002503003502022 2022 2022 2022 2022 2022 2022E 2022E 2022E 2022E 2022E 2022E1100億 1400億 20222022年專利到期的專利藥銷售額（單位：億美元） 38 化學制劑子行業(yè) 39 ? 化學制劑： ? 中國是仿制藥生產大國，真正意義的創(chuàng)新藥寥寥無幾。 ? 2022年增速 %。 15個大類中，全身用抗感染類、抗腫瘤和免疫調節(jié)劑類、心血管系統(tǒng)類藥物位居前 3位。 ? 消化、血液與造血、神經系統(tǒng)用藥亦是臨床應用大類。 ? 生產越來越集中化，國內企業(yè)產品的市場份額在趕超國外或合資企業(yè)的產品。 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一 40 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一 41 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一 城市 1990年 農村 1990年 城市 2022年 農村 2022年 疾病名稱 死亡率 構成 疾病名稱 死亡率 構成 疾病名稱 死亡率 構成 疾病名稱 死亡率 構成 1/10萬 （ %） 1/10萬 （ %) 1/10萬 （ %) 1/10萬 （ %） 惡性腫瘤 呼吸系病 惡性腫瘤 惡性腫瘤 腦血管病 惡性腫瘤 心臟病 腦血管病 心臟病 腦血管病 腦血管病 呼吸系統(tǒng)疾病 呼吸系病 心臟病 呼吸系統(tǒng)疾病 心臟病 損傷和中毒 損傷和中毒 損傷和中毒 外部原因 損 傷 和 中 毒 外部原因 消化系病 消化系病 內 分 泌 , 營養(yǎng) 和代謝疾病 消化系統(tǒng)疾病 內分泌 、 營養(yǎng)和 代謝及免疫疾病 新生兒病 消化系統(tǒng)疾病 其他疾病 泌尿 、 生殖系病 肺結核 其他疾病 內 分 泌 營 養(yǎng) 和代謝疾病 新生兒病 傳染病 （ 不含肺結核 ） 泌尿生殖 系統(tǒng)疾病 泌尿生殖 系統(tǒng)疾病 其他疾病 泌尿 、 生殖系病 神經系統(tǒng)疾病 神經系統(tǒng)疾病 從疾病譜演變判斷未來藥品市場空間 42 中成藥子行業(yè) 43 ? 中成藥： ? 中國發(fā)展中成藥得天獨厚的優(yōu)勢。 ?豐富的中藥材 ?深厚的中醫(yī)理論 ? 國家政策支持：中醫(yī)藥扶持與促進發(fā)展若干意見 ? 發(fā)展：劑型（外在）、作用機理（內在）現代化 ? 中藥注射劑 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一 44 中藥飲片子行業(yè) 45 ? 中藥飲片： ? 發(fā)展呈加速態(tài)勢。 ? 相關政策支持，促進行業(yè)發(fā)展 ? 行業(yè)監(jiān)管加強，利于集中度提高 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一 中藥飲片收入與利潤增長率01020304050607080902022 2022 2022 2022 202211202211202202%收入 利潤總額中藥飲片行業(yè)歷年利潤率9%8%5%5%6% 6%7%0%2%4%6%8%10%2022 2022 2022 2022 Nov07 Nov08 Feb09利潤率46 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一 包裝，外 生產，內 中藥飲片 包裝管理 中藥飲片 GMP認證 小包裝 中藥飲片 小包裝，外 中藥飲片 質量標準 標準，內 全國中藥飲片炮制規(guī)范的建立 中藥配方顆粒的應用 全國 GMP認證標準統(tǒng)一 ? 行業(yè)監(jiān)管加強，利于集中度提高 47 生物制藥子行業(yè) 48 ? 生物制藥： ? 21世紀最有前景的行業(yè)。 ? 單克隆抗體藥物 ? 血制品 ? 疫苗 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一 49 024681012141996 1997 1998 1999 2022 2022 2022 2022 2022 20220100200300400500采漿量 （ 千噸 ） 血漿站數量 （ 個 ）250040183583270044504000 400042004410463120222500300035004000450050002022 2022 2022E 2022E 2022E噸投漿量 血漿需求量仍有缺口01002003004002022 2022 2022 2022 2022E（含稅，元/10g）人血白蛋白 靜注丙球各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一 2 002040602022 2022 2022 2022 2022 2022 2022%020406080%收入 G R 華蘭生物 收入 G R 上海萊士毛利率 華蘭生物 毛利率 上海萊士50 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一 免疫規(guī)劃疫苗與非免疫規(guī)劃疫苗區(qū)別 免疫規(guī)劃 （ 一類苗 ） 非免疫規(guī)劃 （ 二類苗 ） 支付來源 政府財政 消費者 注射對象 主要是適齡兒童 不限 生產企業(yè) 嚴格限制 ， 數量少 數量較多 流通渠道 嚴格限制在疾控系統(tǒng) 資格限制較嚴格 ， 但正在放開 覆蓋疾病 原為 7種 ， 擴大后 15種 規(guī)劃外其余疾病 品種數量 原為 6種 ， 擴大后 14種 規(guī)劃外其余品種 價格控制 較嚴格 寬松 利潤空間 小 大 需求量 大 ， 且數量較穩(wěn)定 各品種不同 市場規(guī)模 擴容前 34億元 ， 擴容后 25億元 （ 理論值 ） 40億元 （ 目前估計值 ） 市場競爭程度 不激烈 較激烈 外資企業(yè)市場份額 小 較大 兩類疫苗市場的增長模式 有品種劃入計劃苗，但新品種在增加二類苗新品種上市速度超過計劃免疫增速第一次擴容第二次擴容計劃苗 計劃外苗有品種劃入計劃苗，但新品種在增加二類苗新品種上市速度超過計劃免疫增速第一次擴容第二次擴容計劃苗 計劃外苗51 中美兩國兒童免疫規(guī)劃覆蓋病種的異同 美國 中國 乙肝 乙肝 脊髓灰質炎 脊髓灰質炎 白喉 白喉 百日咳 百日咳 破傷風 破傷風 麻疹 麻疹 腮腺炎 腮腺炎 風疹 風疹 甲肝 甲肝 流腦 流腦 輪狀病毒 結核病 流感 乙腦 Hib（ B型流感嗜血桿菌 ） 肺炎球菌 水痘 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一 歷年免疫規(guī)劃包含的疫苗種類 1978 2022 2022 麻疹 麻疹 麻疹 脊髓灰質炎 脊髓灰質炎 脊髓灰質炎 百白破 百白破 無細胞百白破 卡介苗 卡介苗 卡介苗 白破 白破 乙肝 乙肝 乙腦 甲肝 麻腮風 A群流腦 A+C群流腦 出血熱 炭疽 鉤端螺旋體 從 2022年開始，中央財政專門為免疫規(guī)劃撥款 70億元，其中，購買疫苗的費用 25億元，相當于此前的 10倍。 國內免疫規(guī)劃的覆蓋還不足，一些重要的品種如 Hib（ B型流感嗜血桿菌）、流感、輪狀病毒、肺炎球菌和水痘疫苗，未來很可能被納入規(guī)劃。 52 國內疫苗生產企業(yè)分類 其它國內企業(yè)中又可分為三類：（ 1）一般傳統(tǒng)疫苗企業(yè)；（ 2）參股疫苗業(yè)務的企業(yè)，主要是一些醫(yī)藥企業(yè)；（ 3）注重新型疫苗研發(fā)的企業(yè)。 企業(yè)類型 市場狀況 核心競爭優(yōu)勢 外資企業(yè) 葛蘭素史克 、 賽諾菲巴斯德 、 默克 、 輝瑞 （ 惠氏 ） 、 諾華等 都已進入國內市場 ， 企業(yè)年銷售額在 1億～ 8億元不等 ， 其中葛蘭素史克在華銷售規(guī)模最大 ，2022年收入約為 8億元 資本實力雄厚 、 研發(fā)投入大 、 創(chuàng)新能力強 、 品牌溢價 、 搶占高端市場 傳統(tǒng)國有企業(yè) 中生集團六大所 （ 包括天壇生物 ） 、 中國醫(yī)學科學院醫(yī)學生物學研究所 主要面向一類苗市場 ， 企業(yè)年銷售額在 1億～ 8億元不等 ， 其中蘭州所 2022年銷售收入最高 ，達到 國內高端人才資源 、 與疾控系統(tǒng)關系緊密形成的渠道資源 其它國內企業(yè) 一般傳統(tǒng)疫苗企業(yè) 華蘭生物 、 遼寧成大 、 北京科興 、云南沃森 、 浙江天元 、 長春長生 、大連漢信 、 深圳康泰 、 江蘇延申 、無錫羅益 、 北京綠竹 這一類企業(yè)受益于疫苗體制放開 ， 在市場上獲取市場份額 。目前規(guī)模較小 ， 銷售收入在 13億元之間 以市場為導向的研發(fā)思路 、研產銷周期短 、 銷售能力強 、 成本控制好 、 激勵機制靈活 參股疫苗企業(yè) 海王生物 、 廣州藥業(yè) 、 華北制藥 、先聲藥業(yè) 、 上實醫(yī)藥 、 交大昂立 、天士力 持股主要新興民營疫苗企業(yè) ，看好其優(yōu)質疫苗產品 ， 多數產品已上市 資金雄厚 ， 熟悉資本運作 新型疫苗企業(yè) 岳陽興長 、 重慶啤酒 、 長春高新 主要投資新型疫苗 資本實力雄厚 、 研發(fā)投入大 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一 安全性風險： 疫苗作為特殊的藥品，其安全性是監(jiān)管機構和用戶最關心的問題。一旦發(fā)生安全性問題，對行業(yè)和企業(yè)將造成嚴重影響。 2022年，大連金港安迪生物制品有限公司在生產狂犬疫苗過程中，加入成分外核酸物質，被定義為生產、銷售假藥。金港安迪公司因此受到嚴厲處罰。 市場風險： 由于部分高利潤率疫苗品種為多家企業(yè)看好，可能造成短期內供給激增，產品價格下跌。 研發(fā)風險： 隨著國內知識產權保護機制的完善，中國企業(yè)仿制國外新品種的難度在加大，可能導致研發(fā)成本劇增。 53 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一 54 醫(yī)療器械子行業(yè) 55 ? 醫(yī)療儀器： ? 小、分散，但充滿機會。 ? 民營企業(yè)更具活力：邁瑞、威高、魚躍 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一 56 各子行業(yè)發(fā)展態(tài)勢不一 萬東醫(yī)療收入與利潤增長情況 0 . 0 01 . 0 02 . 0 03 . 0 04 . 0 05 . 0 06 . 0 07 . 0 02022 2022 2022 2022億元 3 0 % 2 0 % 1 0 %0%10%20%30%40%50%60%70%營業(yè)收入 凈利潤 收入增長率 利潤增長率0 . 0 01 . 0 02 . 0 03 . 0 04 . 0 05 . 0 06 . 0 07 . 0 02022 2022 2022 2022億元 6 0 % 4 0 % 2 0 %0%20%40%60%80%100%營業(yè)收入 凈利潤 收入增長率 利潤增長率新華醫(yī)療收入與利