【文章內(nèi)容簡介】 性比率 、 資本結(jié)構(gòu)比率 、盈利能力。 60 工業(yè)企業(yè)資信評估指標(biāo) ? 資金信用：貸款償還率、貸款支付率和貸款回收率。 ? 生產(chǎn)要素利用：勞動(dòng)力利用情況、設(shè)備利用情況、材料利用情況。 ? 經(jīng)營效率：生產(chǎn)增長率、優(yōu)等產(chǎn)品率、合格率和返修率、利潤增長率、產(chǎn)品銷售率等。 ? 發(fā)展前景：先天發(fā)展力、后天推動(dòng)力、影響力和運(yùn)營力 61 流動(dòng)性比率 流動(dòng)比率 ＝流動(dòng)資本 /流動(dòng)負(fù)債 速動(dòng)比率 ＝（流動(dòng)資本－存貨） /流動(dòng)負(fù)債 流動(dòng)比率反映企業(yè)短期償債能力，生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動(dòng)比率是 2 速動(dòng)比率通常認(rèn)為正常的速動(dòng)比率為 1， 1的速動(dòng)比率被認(rèn)為是短期償債能力偏低 返回 62 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比率 一般用負(fù)債比率、所有者權(quán)益比率、負(fù)債對所有者權(quán)益比率、利息保障倍數(shù)等來反映。 資產(chǎn)負(fù)債比率 ＝（負(fù)債總數(shù) /資產(chǎn)總額） *100% 負(fù)債對所有者權(quán)益比率 ＝（負(fù)債總數(shù) /股東權(quán)益）*100%，衡量企業(yè)長期償清債務(wù)的能力的指標(biāo)之一，又稱產(chǎn)權(quán)比率。 利息保障倍數(shù) ＝息稅前利潤 /利息費(fèi)用，衡量企業(yè)償付利息的能力 返回 63 自身資信評估 自身評估 ：自有資本、資產(chǎn)質(zhì)量、競爭能力（知識(shí)、做事能力）、經(jīng)營人生的能力、發(fā)展前景等。 企業(yè)評估 ：企業(yè)素質(zhì)、資產(chǎn)質(zhì)量、信用狀況、經(jīng)營狀況、管理水平、盈利能力和發(fā)展前景 64 第四節(jié)、直接投資方式 一、境外創(chuàng)建企業(yè) 二、境外企業(yè)收購 65 一、境外創(chuàng)建企業(yè) 1， 獨(dú)資企業(yè)：境外分公司 境外子公司 2， 合資企業(yè)：股權(quán)合資企業(yè) 契約合資企業(yè) 66 獨(dú)資企業(yè) 概念 特點(diǎn) 優(yōu)勢：自主性、關(guān)聯(lián)資源保護(hù)性和避免摩擦三大方面 不利因素 經(jīng)營業(yè)務(wù)的形式：子公司和分公司 67 合資企業(yè) 概念 特點(diǎn) 優(yōu)勢：生產(chǎn)要素、特殊利益和避免摩擦三方面 不利因素 經(jīng)營業(yè)務(wù)的形式：股權(quán)合資和契約合資 管理模式：直管、分管和獨(dú)立合資企業(yè) 控制策略：股權(quán)控制和非股權(quán)控制 68 獨(dú)資企業(yè) 1，概念： 是由某一外國投資者依據(jù)東道國的法律，在東道國境內(nèi)設(shè)立的全部資本為外國投資者所有的企業(yè)。 2，特點(diǎn)： 所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)由外國投資者獨(dú)自享有，風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任也由他們獨(dú)自承擔(dān) 69 獨(dú)資企業(yè) 3，優(yōu)勢 p39 從三方面看，自主性、關(guān)鍵資源的保護(hù)性、避免摩擦 自主性（經(jīng)營管理、戰(zhàn)略決策、利潤獨(dú)享等等） 4，不利方面 p40 70 獨(dú)資企業(yè) 5，經(jīng)營業(yè)務(wù)的形式： 子公司和分公司 法 人 主 體子 公 司 ： 在 東 道 國 法 律 上具 有 獨(dú) 立 的 法 人 主 體分 公 司 ： 在 東 道 國 法 律 上 不具 有 獨(dú) 立 的 法 人 主 體 地 位71 合資企業(yè) 1，概念 ：指由外國投資者與東道國投資者為 共同經(jīng)營 一項(xiàng)事業(yè)，聯(lián)合出資，依東道國法律在其境內(nèi)設(shè)立的 獨(dú)立企業(yè) 。 2，特點(diǎn)： 所有權(quán)分享，責(zé)任分擔(dān)。 思考： 幾個(gè)外國企業(yè)合資在東道國設(shè)立的企業(yè)，對東道國政府來講，是否一定屬于 “ 國際合資企業(yè) ” 。 72 合資企業(yè) 3，優(yōu)勢： 從三個(gè)方面分析 p46 ａ 需要重要的生產(chǎn)要素和網(wǎng)絡(luò)（市場、資本、技術(shù)管理經(jīng)驗(yàn)、人才、投資環(huán)境信息等） ｂ 獲得某些特殊利益 ｃ 避免風(fēng)險(xiǎn)，減少文化差異產(chǎn)生的摩擦 73 合資企業(yè) 4，不利因素 p45 5，經(jīng)營形式： 股權(quán)合資和契約合資企業(yè) p44 特點(diǎn) 股權(quán)合資：按照股權(quán)比例參與經(jīng)營、分享經(jīng)營成果、分擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。 契約合資：權(quán)利和義務(wù)不是按照股權(quán)、出資額為限制，而是按照合作的契約規(guī)定為標(biāo)準(zhǔn) 74 合資企業(yè) 權(quán) 利 和義 務(wù)股 權(quán) 合 資 ： 按 股 權(quán) 比 例確 定契 約 合 資 ： 按 契 約 協(xié) 議 規(guī)定 ， 不 是 依 股 權(quán) 為 標(biāo) 準(zhǔn)75 合資企業(yè) 6，管理模式： p48－ 49 直 管 合 資 企 業(yè)A 主 導(dǎo) 、 主管 母 公 司B 輔 助 母公 司B國母公司A國母公司平 等 參 與 管 理分 管 合 資 企 業(yè)76 合資企業(yè) p49 7，控制策略： 股權(quán)控制和非股權(quán)控制 股權(quán)控制： 絕對股權(quán)控制 50% 相關(guān)股權(quán)控制，間接擁有最多股權(quán) 非股權(quán)控制： 公司章程、供應(yīng)和銷售合同、技術(shù)和管理合同、人事安排等 77 二、境外企業(yè)收購 一）收購和兼并的概念 二）收購和兼并的區(qū)別 三）并購的概念和類型 四）并購的優(yōu)勢 五）企業(yè)目標(biāo)選擇策略 78 二、境外企業(yè)收購 一）、 收購和兼并的 概念： 兼并： 通常是指一家企業(yè)以現(xiàn)金、證券或其他形式購買其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使其他企業(yè)喪失法人資格或改變法人實(shí)體，并取得對這些企業(yè)決策控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。 收購： 指企業(yè)用現(xiàn)金、債券或股票購買另一家企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)或股權(quán)，以獲得企業(yè)的控制權(quán)。 79 二）、收購和兼并的區(qū)別 法 人 實(shí) 體兼 并 ： 法 人 實(shí) 體 不 復(fù) 存 在收 購 ： 法 人 實(shí) 體 存 在債 權(quán) 、 債 務(wù)兼 并 ： 兼 并 企 業(yè) 承 擔(dān) 原 有 企 業(yè) 的 所 有 的債 權(quán) 、 債 務(wù)收 購 ： 收 購 企 業(yè) 以 收 購 出 資 為 限 ， 部 分承 擔(dān) 債 權(quán) 、 債 務(wù)80 二）、收購和兼并的區(qū)別 時(shí) 機(jī)兼 并 ： 多 發(fā) 生 在 被 兼 并 企 業(yè) 財(cái) 務(wù) 不佳 、 生 產(chǎn) 經(jīng) 營 停 滯 時(shí)收 購 ： 一 般 發(fā) 生 在 企 業(yè) 正 常 經(jīng)營 狀 態(tài)81 三）并購的類型 “并購 ”“ 購并 ” ： 泛指在市場機(jī)制作用下企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。 三）并購的類型 ◆ 按并購 雙方產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)的聯(lián)系 ：橫向并購、縱向并購和混合并購。 ◆ 按并購的 實(shí)現(xiàn)方式 ：承擔(dān)債務(wù)式并購、現(xiàn)金收購式并購、股權(quán)交易式并購 82 現(xiàn)金收購 p59 現(xiàn)金收購：凡不涉及發(fā)行新股票的收購都可以被認(rèn)為式現(xiàn)金收購。 突出特點(diǎn)： 單純的收購行為，通過支付一定的現(xiàn)金取得被收購公司的所有權(quán)。 現(xiàn)金收購中資本收益稅問題 （股票買賣差價(jià)需要所得稅，所得稅稅率不同） 83 影響現(xiàn)金收購決策的主要因素 p60 1，收購企業(yè)的短期資本流動(dòng)性（支付現(xiàn)金的能力） 2，收購企業(yè)中長期資本流動(dòng)性 3，貨幣的流動(dòng)性（貨幣自由兌換問題） 4，貨幣暴露 5，銀行借貸（盡量從當(dāng)?shù)劂y行借貸，減少資本支付成本） 84 股票收購 股票收購： 不是以現(xiàn)金收購 為媒介對當(dāng)?shù)仄髽I(yè)進(jìn)行收購，而是增發(fā)本公司的股票，以新發(fā)行的股票替換被收購公司的股票的收購行為。 股票收購決策主要考慮的幾個(gè)方面p63 85 并購的類型 ◆ 按企業(yè)并購 雙方是否友好協(xié)商 ：善意并購、敵意并購 ◆ 按并購 是否通過證券交易所 ：要約收購、協(xié)議收購 要約收購： 是指并購?fù)ㄟ^向目標(biāo)公司的管理當(dāng)局和股東發(fā)出購買該公司股價(jià)的書面意見（要約收購報(bào)告），并按照依法 公告的收購條件 、 收購價(jià)格 、 收購期限以及規(guī)定事項(xiàng) ，收購目標(biāo)公司股份的收購方式。 86 并購的類型 我國證券法規(guī)定：收購方持有一個(gè)上市公司總股份的 30％時(shí)，如想要繼續(xù)收購，必須采用要約收購方式，向該公司所有股東發(fā)出公開收購要約。除符合上市公司豁免情形的，向證券會(huì)申請豁免除外。 協(xié)議收購： 指并購公司 不通過證券交易所 ，直接與目標(biāo)公司取得聯(lián)系，股份的出讓與受讓雙方通過 面對面的談判 、 協(xié)商達(dá)成 共同協(xié)議。 87 并購的類型 ◆ 按并購的 對象 ：股權(quán)并購和資產(chǎn)并購 股權(quán)并購： 指外國投資者協(xié)議購買境內(nèi)非外商投資企業(yè)的 股東的股權(quán) 或 認(rèn)購 境內(nèi)公司 增資使該境內(nèi)公司變更設(shè)立為外商投資企業(yè)。 資產(chǎn)并購： 外國投資者設(shè)立外商投資企業(yè)，并通過該企業(yè)協(xié)議 購買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)且運(yùn)營該資產(chǎn) ；或外商投資者購買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)設(shè)立外商投資企業(yè)且運(yùn)營該資產(chǎn)。 88 二、境外企業(yè)收購 四）、企業(yè)并購優(yōu)勢 p57－ 59 1，迅速擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模 2，減少資本支出 3，獲取現(xiàn)成的管理人才和技術(shù)人才 4，占有被收購企業(yè)原有的市場和銷售系統(tǒng) 5，縮短產(chǎn)品生命周期，取得新產(chǎn)品的生產(chǎn)能力 6，保證企業(yè)的原有利潤水平 7，取得企業(yè)發(fā)展所需的技術(shù)、專利和商標(biāo)等無形資產(chǎn) 8，可以迅速變動(dòng)生產(chǎn)和經(jīng)營的前后關(guān)聯(lián)體系 89 并購的主要?jiǎng)右颍? ? 謀求 管理 協(xié)同效應(yīng) ? 謀求 經(jīng)營 協(xié)同效應(yīng) ? 謀求 財(cái)務(wù) 協(xié)同效應(yīng) ? 謀求并購的 戰(zhàn)略價(jià)值 ? 降低代理 成本 90 五）企業(yè)目標(biāo)選擇策略 p64 一、目標(biāo)企業(yè)的選擇一般步驟 1），確定企業(yè)目標(biāo)（自身企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)） 2）制定行業(yè)和財(cái)會(huì)標(biāo)準(zhǔn) 3）對潛在的候選對象進(jìn)行研究，從中確定要收購的目標(biāo)公司 91 二、制定總體收購時(shí)考慮的問題 制定行業(yè)和財(cái)會(huì)標(biāo)準(zhǔn) 1，行業(yè)問題（行業(yè)發(fā)展前景、資源的互補(bǔ)性） 2，產(chǎn)品問題 3，市場問題 4，市場份額問題（與整個(gè)市場的發(fā)展?jié)摿ο嚓P(guān)，產(chǎn)品的周期性） 92 二、制定總體收購時(shí)考慮的問題 5， 規(guī)模問題 （影響企業(yè)整體發(fā)展的靈活性，考察財(cái)務(wù)指標(biāo)增長） 6， 資本支出問題 ：資本結(jié)構(gòu)平衡性，股權(quán)資本、債權(quán)資本、自有資本等比重變化 7， 境外收購的必要性 ：與本國企業(yè)收購比較、長遠(yuǎn)發(fā)展和財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合考慮 8， 國別問題 (區(qū)位擴(kuò)張戰(zhàn)略 ) 9， 環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)問題 93 第五節(jié) 國際投資決策 一、投資決策的概念和特點(diǎn) 二、投資機(jī)會(huì)決策 三、國際投資的可行性分析 四、國際投資決策中的財(cái)務(wù)分析 五、籌資決策 94 一、投資決策的概念和特點(diǎn) 1，投資決策概念 2，決策內(nèi)容 3，決策程序 4，決策類型和方法 95 一、投資決策的概念和特點(diǎn) 1， 決策 ：制定一個(gè)目標(biāo)，憑借科學(xué)手段和方法，在幾個(gè)可行方案中選擇出最佳方案。 p68 2， 國際投資決策 ：是指企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)特定的企業(yè)目標(biāo)，憑借科學(xué)手段和方法，從兩個(gè)或兩個(gè)以上的可行國際投資方案中，選擇一個(gè)最佳或最滿意方案并組織實(shí)施的過程。 96 一、投資決策的概念和特點(diǎn) 4， 決策