淮南國(guó)元證券報(bào)告康洪濤(編輯修改稿)
2024-12-22 22:36 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 48%， 比 2021年底的 47%微幅提升 （ 鑒于這兩個(gè)數(shù)據(jù)的接近程度 ， 2021年一季度是否真正提升還需要基金一季報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證 ） 。 由于基金申購(gòu)贖回的開(kāi)放式 ， 對(duì)全部基金中股票倉(cāng)位的測(cè)算可以近似的等同于全社會(huì)對(duì)股票資產(chǎn)的配置比例及 需 求 。 社會(huì)對(duì)股票倉(cāng)位下調(diào)已近尾聲 國(guó)元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤 16 將 “ 20212021年 ” 與 “ 2021至今 ” 兩個(gè)區(qū)間全部基金的股票倉(cāng)位對(duì)比 ， 可知全部基金的股票倉(cāng)位均從高點(diǎn)到低點(diǎn)下調(diào)了30%， 即 65%下降至 34%、 76%下降至47%。 由此可以推測(cè)基金股票倉(cāng)位的下調(diào)已經(jīng)接近尾聲 ， 也就是說(shuō)全社會(huì)對(duì)股票倉(cāng)位 的 下 調(diào) 也 已 經(jīng) 接 近 尾 聲 。 社會(huì)對(duì)股票倉(cāng)位下調(diào)已近尾聲 國(guó)元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤 17 對(duì)于該結(jié)論 ， 我們可以債券的托管量與 A股流通市值 、 總市值比值的下降以及 2021年以來(lái)成立或者發(fā)行的 新基金 偏股型個(gè)數(shù)的增多 、 新增賬戶數(shù)和期末持倉(cāng)賬戶的回升來(lái)推斷：全社會(huì)對(duì)股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)有顯著改善 ， 投資者由對(duì)股票的風(fēng)險(xiǎn)厭惡逐漸轉(zhuǎn)為加大對(duì)股票資產(chǎn)的配置 。 結(jié)合大小非減持傾向的點(diǎn)位 ， 從大類資產(chǎn)配置角度看 ，可以認(rèn)為 2021點(diǎn)附近 （ 2100點(diǎn)以下 ） 依然是戰(zhàn)略性 介 入 股 市 的 時(shí) 機(jī) 。 社會(huì)對(duì)股票倉(cāng)位下調(diào)已近尾聲 國(guó)元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤 18 經(jīng)歷全球金融危機(jī)后的中國(guó)經(jīng)濟(jì) “ 去庫(kù)存化 ” 過(guò)程基本結(jié)束 ， 產(chǎn)出水平和物價(jià)水平均較金融危機(jī)前有了較大下調(diào) 。 關(guān)注 “ 需求 ” 和 “ 供給 ” 雙修正的行業(yè)機(jī)會(huì) ， 尋找內(nèi)需擴(kuò)張 、 外需部分恢復(fù) ， 并且存在產(chǎn)業(yè)升級(jí) 、 兼并重組活躍 、 淘汰落后產(chǎn)能的行業(yè)將是成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路上比較理想的 投 資 標(biāo) 的 。 行 業(yè) 配 置 國(guó)元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤 19 目前國(guó)內(nèi)多數(shù)行業(yè)受到需求凍結(jié)的影響 ， 處于 “ 去庫(kù)存后 ” 后產(chǎn)能過(guò)剩 、 價(jià)格下調(diào)的“ 點(diǎn) C”位置 ， 比如上游原材料行業(yè)以及出口導(dǎo)向型行業(yè)；少數(shù)受到國(guó)家四萬(wàn)億政策影響的行業(yè)則已經(jīng)處于需求穩(wěn)定量升的“ 點(diǎn) D1”位置 ， 比如水泥 、 建材行業(yè)以及3G通信設(shè)備等行業(yè)；在全社會(huì)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下行 、 整體有望擴(kuò)張股票配置大背景下 ，市場(chǎng)將會(huì)更傾向于具有潛在向上 “ 修正 ”概率的行業(yè)機(jī)會(huì) ， 即更傾向于目前處于“ 點(diǎn) C”、 未來(lái)將可能恢復(fù)至 “ 點(diǎn) D1”的行業(yè) （ 附圖 ） 。 我們建議對(duì)該類行業(yè)在二季度作為交易型配置 ， 而對(duì)于已經(jīng)處于 “ 點(diǎn)D1”的行業(yè) ， 二季度我們建議作為基本配置 。 行 業(yè) 配 置 國(guó)元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤 20 基于 “ 修正 ” 的投資邏輯 ， 我們認(rèn)為二季度上證指數(shù)的核心區(qū)間為 （ 20212500） 。根據(jù)大小非減持傾向的測(cè)算以及全社會(huì)對(duì)股票風(fēng)險(xiǎn)厭惡的修正 ， 我們認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)探明了 1664點(diǎn)的底部 。 這有助于形成股市下調(diào)后介入的操作思路 ， 即在 2021點(diǎn)附近可以適當(dāng)增加倉(cāng)位 。 投資組合上建議關(guān)注三 類 股 票 ： 投 資 策 略 國(guó)元證券投資咨詢總監(jiān) 康洪濤 21 1) 基礎(chǔ)配置類： “ 4萬(wàn)億 ” 和 “ 產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃 ” 政策驅(qū)動(dòng)下的確定性投資機(jī)會(huì) ——3G、 基建 、 大農(nóng)業(yè)和醫(yī)藥行業(yè) 。 2) 主題投資：創(chuàng)投 、 新能源 、 區(qū)域振興 、 世博等 。 3) 交易性配置：基于全社會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的推斷 ， 尋找經(jīng)濟(jì)下行背景下的業(yè)績(jī)修正性板塊；風(fēng)格上則傾向于回調(diào)以后的中小盤股 。 ——通脹預(yù)期下的上游資源類股：有色 、 煤炭 、 鋼鐵等年報(bào) 、 季 報(bào) 業(yè) 績(jī) 不 佳 類 個(gè) 股 ； ——美國(guó)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底預(yù)期下的出口 “ 修正 ”
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