案例三分析投資組合保險(編輯修改稿)
2024-11-14 16:36 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ? 將賣空所得投入無風險證券： += ? 調(diào)整后復制組合的價值 = 金融工程案例分析 25 用股票復制賣權 ? 當 S價格上漲 1%，即 S=101時 ? 根據(jù)期權定價公式計算出的賣權價值 ? 此時 (a)項價值變?yōu)?*101= ? (b)項價值不變，仍為 ? 復制組合的價值變?yōu)?= ，與看跌期權價值基本相等 金融工程案例分析 26 用股票復制賣權 ? 當 S價格上漲 1%，即 S=101時 ? 其中的差別是由于 Delta變化引起的，要復制的期權 Delta變?yōu)? ? 對復制組合進行調(diào)整，自融資交易策略 ? 在 (a)的基礎上買入價值為 *101= S: *101= ? 賣出 ： = ? 調(diào)整后復制組合的價值 = 金融工程案例分析 27 用股票復制賣權 ? PI的實際操作過程 ? 在任意給定時間，使得資金在保險了的股票有價證券組合和無風險資產(chǎn)之間進行分配。當股票組合的價格增加時，則出售無風險資產(chǎn)，增加股票組合的頭寸；當股票組合的價格減少時，則減少股票組合頭寸，購買無風險資產(chǎn)。同時，期權到期時間的變化和有價證券組合收益率方差的變化都需要對原有復制組合進行調(diào)整。 金融工程案例分析 28 用期貨復制賣權 ? 原理 ? 遠期價格與現(xiàn)價的無套利關系 ? 為動態(tài)復制看跌期權，需要賣出遠期合約的金額為所要保值的投資組合金額的 ? 期貨與遠期的密切關系，用指數(shù)期貨取代遠期合約 ()rTF S e ???? ?21 )(~)( dNXedNeFeP rTTTr ????? ???? ??)( 1~)( dNee TTr ???? ??金融工程案例分析 29 股票和期貨的比較 ? 交易成本 ? 股票： 價差一般為 60個基點，傭金平均為10個 基點 ? 期貨： 價差一般為 2－ 4個基點，交易一輪的傭金一般為 2個基點。初始保證金約為8%。 1－ 2個月的期貨合約交易活躍 金融工程案例分析 30 股票和期貨的比較 ? 投資組合的變動 ? 股票：需要買賣股票，會觸動客戶的投資組合， 需要顧問公司和投資管理人不斷地協(xié)調(diào) ? 期貨：通過買賣指數(shù)期貨就能夠完成保險操作，只需要調(diào)整衍生證券頭寸，不需要在股票和無風險證券之間交易， 不需要保險人和基金之間進行協(xié)調(diào)。 Samp。P500指數(shù)期貨在1982開始 交易 金融工程案例分析 31 用股票復制 +1% 1% Value of Samp。P 500 $ Value at Put $ Delta Replicating Portfolio Short shares $ Long Treasuries $ Net investment $ Value of Samp。P 500 $ Value at Put $ Replicating Portfolio Short stock position $ Long Treasury Position $ New Replication Portfolio Short $ Long Treasuries Buy shares $ $ $Value of Samp。P 500 $ Value at Put $ Replicating Portfolio Short stock position $ Long Treasury Position $ New Replication Portfolio Short $ Long Treasuries Sell shares $ $ $金融工程案例分析 32 用期貨復制 Value of Samp。P 500 $ Value at Put $ Replicating Portfolio Short sto
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