案例三分析投資組合保險(xiǎn)(編輯修改稿)
2024-11-14 16:36 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ? 將賣空所得投入無風(fēng)險(xiǎn)證券： += ? 調(diào)整后復(fù)制組合的價(jià)值 = 金融工程案例分析 25 用股票復(fù)制賣權(quán) ? 當(dāng) S價(jià)格上漲 1%，即 S=101時(shí) ? 根據(jù)期權(quán)定價(jià)公式計(jì)算出的賣權(quán)價(jià)值 ? 此時(shí) (a)項(xiàng)價(jià)值變?yōu)?*101= ? (b)項(xiàng)價(jià)值不變，仍為 ? 復(fù)制組合的價(jià)值變?yōu)?= ，與看跌期權(quán)價(jià)值基本相等 金融工程案例分析 26 用股票復(fù)制賣權(quán) ? 當(dāng) S價(jià)格上漲 1%，即 S=101時(shí) ? 其中的差別是由于 Delta變化引起的，要復(fù)制的期權(quán) Delta變?yōu)? ? 對(duì)復(fù)制組合進(jìn)行調(diào)整，自融資交易策略 ? 在 (a)的基礎(chǔ)上買入價(jià)值為 *101= S: *101= ? 賣出 ： = ? 調(diào)整后復(fù)制組合的價(jià)值 = 金融工程案例分析 27 用股票復(fù)制賣權(quán) ? PI的實(shí)際操作過程 ? 在任意給定時(shí)間，使得資金在保險(xiǎn)了的股票有價(jià)證券組合和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間進(jìn)行分配。當(dāng)股票組合的價(jià)格增加時(shí)，則出售無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，增加股票組合的頭寸；當(dāng)股票組合的價(jià)格減少時(shí)，則減少股票組合頭寸，購(gòu)買無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。同時(shí)，期權(quán)到期時(shí)間的變化和有價(jià)證券組合收益率方差的變化都需要對(duì)原有復(fù)制組合進(jìn)行調(diào)整。 金融工程案例分析 28 用期貨復(fù)制賣權(quán) ? 原理 ? 遠(yuǎn)期價(jià)格與現(xiàn)價(jià)的無套利關(guān)系 ? 為動(dòng)態(tài)復(fù)制看跌期權(quán)，需要賣出遠(yuǎn)期合約的金額為所要保值的投資組合金額的 ? 期貨與遠(yuǎn)期的密切關(guān)系，用指數(shù)期貨取代遠(yuǎn)期合約 ()rTF S e ???? ?21 )(~)( dNXedNeFeP rTTTr ????? ???? ??)( 1~)( dNee TTr ???? ??金融工程案例分析 29 股票和期貨的比較 ? 交易成本 ? 股票： 價(jià)差一般為 60個(gè)基點(diǎn)，傭金平均為10個(gè) 基點(diǎn) ? 期貨： 價(jià)差一般為 2－ 4個(gè)基點(diǎn)，交易一輪的傭金一般為 2個(gè)基點(diǎn)。初始保證金約為8%。 1－ 2個(gè)月的期貨合約交易活躍 金融工程案例分析 30 股票和期貨的比較 ? 投資組合的變動(dòng) ? 股票：需要買賣股票，會(huì)觸動(dòng)客戶的投資組合， 需要顧問公司和投資管理人不斷地協(xié)調(diào) ? 期貨：通過買賣指數(shù)期貨就能夠完成保險(xiǎn)操作，只需要調(diào)整衍生證券頭寸，不需要在股票和無風(fēng)險(xiǎn)證券之間交易， 不需要保險(xiǎn)人和基金之間進(jìn)行協(xié)調(diào)。 Samp。P500指數(shù)期貨在1982開始 交易 金融工程案例分析 31 用股票復(fù)制 +1% 1% Value of Samp。P 500 $ Value at Put $ Delta Replicating Portfolio Short shares $ Long Treasuries $ Net investment $ Value of Samp。P 500 $ Value at Put $ Replicating Portfolio Short stock position $ Long Treasury Position $ New Replication Portfolio Short $ Long Treasuries Buy shares $ $ $Value of Samp。P 500 $ Value at Put $ Replicating Portfolio Short stock position $ Long Treasury Position $ New Replication Portfolio Short $ Long Treasuries Sell shares $ $ $金融工程案例分析 32 用期貨復(fù)制 Value of Samp。P 500 $ Value at Put $ Replicating Portfolio Short sto
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