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證券市場(chǎng)及其衍生工具(編輯修改稿)

2024-11-13 01:48 本頁面
 

【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ? 通常 , 各地證券交易所都會(huì)規(guī)定一個(gè)最低的允許保證金比率 , 被稱為保證金維持率 MMR(Margin Maintenance Requirement), 例如 10%。 一旦實(shí)際保證金比率等于或者低于該保證金維持率時(shí) , 投資者就會(huì)接到保證金追加通知單 (Margin Call)。 2021/11/12 21 保證金信用交易下的空頭 ? 如果投資者不能追加保證金 , 券商就會(huì)將投資者賬戶中實(shí)際保證金比率臨界的股票強(qiáng)行平倉以維護(hù)自己的利益 。 而此時(shí) , 由于實(shí)際保證金比率并沒有為零 ,所以 , 券商總能收回其墊支給投資者的保證金 。 ? 對(duì)于空頭而言 , 也假設(shè)其賣空某種股票 100股 , 股價(jià)為每股 15元 , 保證金比率為 50%、 保證金維持率為10%的話 , 那么 , 在各種可能的價(jià)格下 , 其投資者權(quán)益 、 超值權(quán)益 、 實(shí)際保證金比率的結(jié)果見表 。 ? 當(dāng)股價(jià)上升時(shí) , 市值越來越大 , 這意味著賣空者需要越來越多的資金補(bǔ)進(jìn)股票 , 所虧損的部分越來越多 , 當(dāng)把這部分從初始保證金里扣除之后 , 就使得實(shí)際保證金比率就越來越低 , 沒有超值權(quán)益 。 2021/11/12 22 空頭實(shí)際保證金比率的變動(dòng) 2021/11/12 23 超值權(quán)益不是對(duì)稱的 ? 當(dāng)股價(jià)下降時(shí) , 市值越來越低 , 于是 , 這意味著賣空者可以低價(jià)補(bǔ)進(jìn)股票 , 所賺得的部分再加上其初始保證金越來越多 , 就使得實(shí)際保證金比率就越來越高 , 有超值權(quán)益可以提取 。 ? 超值權(quán)益的提取與多頭的情況不同 , 是按照兩部分來計(jì)算的 , 其一是利潤(rùn)部分 , 其二是由于市值下降而多出的保證金部分 。 而在多頭的情況下 , 由于多頭的盈利是建立在市值上升基礎(chǔ)上的 , 因此 , 多頭所提取的超值權(quán)益應(yīng)是從投資者利潤(rùn)中扣除掉由于市值上升所需要追加的那部分保證金之后的剩余部分 。 2021/11/12 24 第三節(jié) 保證金信用交易下的清算 ?一 、 多頭的實(shí)際保證金比率與超值權(quán)益 ?二 、 空頭的實(shí)際保證金比率與超值權(quán)益 ?三 、 賣空的清算 2021/11/12 25 一、多頭的實(shí)際保證金比率與超值權(quán)益 ? 設(shè)多頭的買價(jià)為每股 P0元 , 數(shù)量為 V股 ,保證金比率為 MR, 保證金維持率為 MMR。 ? 那么對(duì)于多頭而言 , 可按下類步驟來計(jì)算投資者權(quán)益 E、 實(shí)際保證金比率 RM、 超值權(quán)益EE以及以 MC表示的接到保證金追加通知單時(shí)市場(chǎng)價(jià)格變化的百分比 。 ? 首先計(jì)算在各交易日收盤價(jià)下的市場(chǎng)值: ? () ? 計(jì)算初始保證金 IM: ? () 2021/11/12 26 這些計(jì)算公式不一定是唯一的 ? 計(jì)算投資者的利損值: ? () ? 計(jì)算投資者權(quán)益: ? () ? 計(jì)算投資者超值權(quán)益: ? () ? 計(jì)算實(shí)際保證金比率: ? () 2021/11/12 27 做股票總得知道什么時(shí)候會(huì)出局吧? ? 計(jì)算保證金追價(jià)通知單下達(dá)時(shí)的價(jià)格變動(dòng)百分比: ? () ? 計(jì)算保證金追價(jià)通知單下達(dá)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格: ? () ? 于是 , 對(duì)上面多頭的例子 , 我們可以計(jì)算出: = %; = , 也即當(dāng)股票價(jià)格下跌到 、 下跌幅度達(dá)到 %時(shí) , 多頭的投資者將會(huì)接到保證金追加通知單 。 2021/11/12 28 二、空頭的實(shí)際保證金比率與超值權(quán)益 ? 而對(duì)于空頭來說 , 其賣價(jià)為每股 P’元 , 數(shù)量為 V’股 , 保證金比率為 MR, 保證金維持率為 MMR。 那么 ,在計(jì)算實(shí)際保證金比率 、 超值權(quán)益以及在價(jià)格波動(dòng)為多少時(shí)能接到保證金追加通知單時(shí) , 有些公式還是稍微有些差別的 。 ? 各交易日收盤價(jià)下的市場(chǎng)值與多頭情況一致: ? () ? 初始保證金 IM也與多頭的情況一致: ? () ? 2021/11/12 29 空頭的超值權(quán)益有溢出效應(yīng) ? 投資者的利損值與多頭的情況稍有區(qū)別: ? () ? 投資者權(quán)益與多頭的情況稍有區(qū)別: ? () ? 投資者超值權(quán)益與多頭的公式相同: ? () ? 實(shí)際保證金比率與多頭的情況一致: ? () 2021/11/12 30 ? 保證金追價(jià)通知單下達(dá)時(shí)的價(jià)格變動(dòng)百分比與多頭的情況稍有區(qū)別: ? () ? 計(jì)算保證金追價(jià)通知單下達(dá)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格: ? () ? 另外 , 其中相差比較大的一項(xiàng)是超值權(quán)益 , 但注意到 ()、 ()、 ()這三式 , 就可以得到與多頭情況類似的公式: ? () 2021/11/12 31 賣空的例子 ? 同樣對(duì)于上面賣空的例子 , 我們可計(jì)算出: ? MC =%; MP = , ? 也即當(dāng)股票價(jià)格上漲到 、 上漲幅度達(dá)到 %時(shí) , 賣空的投資者將會(huì)接到保證金追加通知單 。 2021/11/12 32 三、賣空的清算 ? 最后 , 關(guān)于賣空還有幾個(gè)需要注意的地方: ? 在賣空時(shí)仍然需要投入保證金 , 因?yàn)橘u空者相當(dāng)于向券商借股票來賣 , 所以 , 必須在將來再將所借的股票買回來 , 而這也是需要資金的 。 ? 有些證券交易所對(duì)賣空是有限制的 , 例如: NYSE就規(guī)定 , 在連續(xù)兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格下跌日之后 , 便不再允許賣空 , 這是為了保持市場(chǎng)穩(wěn)定性而制定的規(guī)則 。 ? 因此 , 賣空是需要事先對(duì)市場(chǎng)有一個(gè)準(zhǔn)確的判斷 ,而不是基于跟風(fēng)的操作 。 ? 賣空在理論上相當(dāng)于向券商借股票來賣 , 因此 , 如果在賣空期間遇有分紅派息 、 股票拆細(xì) 、 送股 、 配股的情況 , 賣空者都要將其理論上所得到的收益清算給券商 。 2021/11/12 33 對(duì)于最后一條,在清算時(shí)應(yīng)把握: ? 當(dāng)賣空期間遇有分紅派息每股 D元時(shí) , 即使股票價(jià)格沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化 , 也會(huì)因?yàn)槌⒍兴碌?。 而此時(shí)賣空者所賺得的利益應(yīng)屬于券商 , 故在結(jié)算時(shí)應(yīng)多向券商歸還每股 D元 。 ? 例如 , 當(dāng)賣空者以 1
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