【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 工業(yè)平均數(shù) （ 30只，簡(jiǎn)單平均法） 運(yùn)輸業(yè)平均數(shù) （ 20只） 公用事業(yè)平均數(shù) （ 15只） 平均價(jià)格綜合指數(shù) （共 65只） 說明： 代表性： 30家公司，市值占總市值 20%； 黑色星期一 道 .瓊斯股價(jià)指數(shù)一日暴跌, 跌幅 % 道 .瓊斯股價(jià)指數(shù) 納斯達(dá)克指數(shù) ? NASDAQ 全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng) ? NASDAQ上市公司 :高新技術(shù)， “ 新經(jīng)濟(jì) ” ? 高科技企業(yè)購并的主戰(zhàn)場(chǎng) ? ： NASDAQ市場(chǎng)開始交易，基本指數(shù)為 100，第一天收 。 標(biāo)準(zhǔn) .普爾股價(jià)指數(shù) : S amp。P500 標(biāo)準(zhǔn) .普爾公司 ——美國(guó)最大的證券研究機(jī)構(gòu) 特點(diǎn)：代表性廣，綜合性強(qiáng)；僅次于道 .瓊斯股價(jià)指數(shù) 。 不夠敏感。 恒生指數(shù) ? 香港恒生銀行 綜合性指數(shù) (加權(quán)平均法 ) 代表性 : n=33, 占總市值 65%以上 . 1 0 0?? 基期日股價(jià)總值計(jì)算日股價(jià)總值恒生指數(shù)倫敦 《 金融時(shí)報(bào) 》 指數(shù) ? 《 金融時(shí)報(bào) 》 編制發(fā)表的股價(jià)指數(shù)有多種。其中引用最多也是最早的指數(shù)是 《 金融時(shí)報(bào) 》 工業(yè)股價(jià)指數(shù)。 ? 代表性 :30家 ? 基期 : 1935年 7月 1日，基數(shù)為 100 。 問題與思考 ? 上證 180 指數(shù)調(diào)整效應(yīng) 研究結(jié)論 ? 成份股 加入 指數(shù)，公告日至公告日后第 7 個(gè)交易日有較明顯的平均累計(jì)異常收益，隨后一周內(nèi)，股價(jià)格出現(xiàn)部分反轉(zhuǎn) . ? 市場(chǎng)對(duì) 剔除 股票有一定的預(yù)期，公告日后后 1 周內(nèi)，市場(chǎng)對(duì)剔除股票信息的反應(yīng)總體上不明顯，而實(shí)施日前后股價(jià)有較大幅度的下跌 . 返回 167。 證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn) 投資理念 :收益與風(fēng)險(xiǎn)并存； 收益越高 ,風(fēng)險(xiǎn)越大 . 理性選擇 : ? 在風(fēng)險(xiǎn)相同的證券中選擇收益較高的； ? 在收益相同的證券中選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的 . 一 .股票的收益 =股息 +差價(jià) 股息 經(jīng)常性收益 。 是上市公司的盈利分配 . 差價(jià) 買賣價(jià)差 ,又稱資本利得 ,資本損益 . 股息的形式 : 現(xiàn)金 以現(xiàn)金分配股息 。 送股 以股票的形式將利潤(rùn)分配 ,自動(dòng)劃賬 . 增股 公積金轉(zhuǎn)成股本 . ? 股利收益率 又稱獲利率 , 是股份公司發(fā)放的現(xiàn)金股息與股票買入價(jià)的比率 . %1 0 0?? 股票買入價(jià) 現(xiàn)金股息股利收益率? 持有期收益率 是投資者在持有期間的股息收入和買賣價(jià)差與股 票買入價(jià)的比率 . %100/)(001 ????PnPPD持有期收益率說明 :n為持有年數(shù) ,例題 : P4748 二 .證券投資風(fēng)險(xiǎn) ? 證券投資風(fēng)險(xiǎn)的涵義 ? 證券投資風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì) ? 證券投資風(fēng)險(xiǎn)的類型 ? 證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量 證券投資風(fēng)險(xiǎn)的涵義 ? 風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)未來的不確定性而產(chǎn)生的預(yù)期收益損失的可能。 ? 投資目的 :預(yù)期收益 . ? 預(yù)期收益 和 實(shí)際收益 之間的差額，就是投資者承受的風(fēng)險(xiǎn)程度。預(yù)期收益和實(shí)際收益差額的大小，表明風(fēng)險(xiǎn)的大小。 風(fēng)險(xiǎn)的基本性質(zhì) 1. 不確定性 。有些風(fēng)險(xiǎn)可以通過一定的方法來測(cè)度或估量，有些風(fēng)險(xiǎn)則是很難甚至是根本無法測(cè)量的。 2. 不利性 。 它會(huì)給投資者帶來消極的后果，有經(jīng)濟(jì)上的損失，也有心理上的打擊。 3. 客觀性 。 風(fēng)險(xiǎn)的存在不以投資者的意志為轉(zhuǎn)移，并在一定條件下由可能性變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。 4. 相對(duì)性 。 同樣的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于不同的投資者，其意義或影響是不一定相同的。這是由于不同的投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的承受能力不同所決定的 5. 風(fēng)險(xiǎn)與收益的對(duì)稱性 。 風(fēng)險(xiǎn)是收益的代價(jià)，而收益則是風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬，風(fēng)險(xiǎn)與收益相輔相成。 風(fēng)險(xiǎn)的類型 ? 風(fēng)險(xiǎn)來源 :經(jīng)濟(jì) 、政治、道德、法律、心理 . ? 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分七種： 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn) 信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn) 總風(fēng)險(xiǎn) = 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) + 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ? 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)上各類證券都產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。 包括購買力風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。與證券市場(chǎng)的整體運(yùn)動(dòng)相關(guān)聯(lián)，是多樣化投資所 不可分散的風(fēng)險(xiǎn) 。 ? 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 即特定風(fēng)險(xiǎn)，是指某一企業(yè)或行業(yè)所特有的風(fēng)險(xiǎn)。 包括公司信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。它只影響某一具體證券， 可分散的風(fēng)險(xiǎn) 。 多樣化投資與風(fēng)險(xiǎn)分散 多樣化投資 風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 總風(fēng)險(xiǎn) 特有風(fēng)險(xiǎn) 政策風(fēng)險(xiǎn) ? 政策風(fēng)險(xiǎn) 是由于政府政策的變動(dòng)或不確定性而給投資者造成收入的不確定性。 ? 政府政策：產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)政政策、貨幣政策、收入分配政策。任何政策的變動(dòng)都會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)的供求關(guān)系產(chǎn)生影響，造成證券價(jià)格的波動(dòng)。 ? 在我國(guó)，政府作為證券市場(chǎng)的培育者，直接決定著證券市場(chǎng)供求關(guān)系，是影響證券市場(chǎng)價(jià)格變化的直接力量。 利率風(fēng)險(xiǎn) ? 利率風(fēng)險(xiǎn) 是指市場(chǎng)利率的變動(dòng)導(dǎo)致證券投資者收益的不確定。 ? 證券價(jià)格與市場(chǎng)利率呈反向變化。 ? 利率從三個(gè)方面影響證券價(jià)格： 改變折現(xiàn)率，改變資金流向，改變公司盈利。 ? 利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同證券影響不同： 購買力風(fēng)險(xiǎn) ? 購買力風(fēng)險(xiǎn)是指由于通貨膨脹的影響，貨幣購買力下降的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 本金和收益的面值可以保持不變，但其購買力卻會(huì)隨價(jià)格水平的變化而升降。 ? 購買力風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同證券影響不同： 長(zhǎng)期債券 短期債券 優(yōu)先股 普通股。 信用風(fēng)險(xiǎn) ? 信用風(fēng)險(xiǎn) 違約風(fēng)險(xiǎn)，指證券發(fā)行人在證券到期時(shí)無法還本付息而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 發(fā)行者在財(cái)務(wù)狀況不佳的時(shí)候出現(xiàn)違約和破產(chǎn)的可能 . ? 影響因素 :經(jīng)營(yíng)能力、盈利水平、事業(yè)穩(wěn)定程度及規(guī)模大小等。 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) ? 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)的決策人員與管理人員在經(jīng)營(yíng)管理過程中出現(xiàn)的失誤導(dǎo)致企業(yè)虧損、破產(chǎn)而使投資者遭受損失的可能性。 ? 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)因素： 內(nèi)部：項(xiàng)目決策失誤、產(chǎn)品周期、技術(shù)更新等；外部：關(guān)聯(lián)企業(yè)的不景氣、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、政府政策調(diào)整等。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理形成的風(fēng)險(xiǎn) ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素： 資本負(fù)債比例、資產(chǎn)與負(fù)債期限、債務(wù)結(jié)構(gòu) 借債規(guī)模過大、短期負(fù)債投資于長(zhǎng)期項(xiàng)目、長(zhǎng)短期債務(wù)搭配不合理等 三 .收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 ? 高收益伴隨高風(fēng)險(xiǎn) 。 但高風(fēng)險(xiǎn)不一定有高收益； ? 風(fēng)險(xiǎn)越大，補(bǔ)償越高； ? 風(fēng)險(xiǎn)與收益的對(duì)稱性 ： 風(fēng)險(xiǎn)是收益的代價(jià)，而收益則是風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬，風(fēng)險(xiǎn)與收益相輔相成。 ? 收益率 =無風(fēng)險(xiǎn)利率 +風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償 證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo) 1. 風(fēng)險(xiǎn)溢酬 2. 收益率方差 3. 收益率標(biāo)準(zhǔn)差 4. 變異系數(shù) 5. 223。系數(shù) 6. 市盈率 19261986年美國(guó)各類證券的投資 收益 率和消費(fèi)物價(jià)指數(shù) (%) 短期 國(guó)庫券 長(zhǎng) 期 國(guó)庫券 長(zhǎng)期公司債券 普 通 股 票 消費(fèi)物價(jià)指數(shù) 平均值 最大值 最小值 標(biāo)準(zhǔn)差 振 幅 返回 ? 投資銀行業(yè)務(wù) ? 首次公開發(fā)行股票準(zhǔn)備 ? 首次發(fā)行股票的發(fā)行方式 ? 股票的上市 ? 信息披露 ? 上市公司發(fā)行新股 CH4 股票的發(fā)行與上市 167。 投資銀行業(yè)務(wù)概述 一 .投資銀行的幾種定義 ? 承銷證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)； ? 從事證券承銷和企業(yè)并購的金融機(jī)構(gòu)； ? 經(jīng)營(yíng)資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)； （承銷、并購、經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、咨詢、風(fēng)險(xiǎn)管理） 美、歐：投資銀行； 英國(guó)： 商人銀行； 日本： 證券公司； 中國(guó)： 綜合類證券公司； 注意 ： 投資銀行是非銀行的金融機(jī)構(gòu) 。 二、投資銀行的業(yè)務(wù)： 證券發(fā)行與承銷 最重要、最主要的業(yè)務(wù) 證券交易 企業(yè)并購 基金管理 理財(cái)顧問 創(chuàng)業(yè)投資 風(fēng)險(xiǎn)投資； 是對(duì)專門從事高新技術(shù)的小型公司進(jìn)行一定份額的股權(quán)投資。 三、承銷商與承銷方式 ? 承銷商 證券公司 ,為發(fā)行人銷售證券。 ? 承銷方式： 代銷 代理招股，風(fēng)險(xiǎn)小，手續(xù)費(fèi)低。 ???全額包銷余額包銷包銷 返回 股票發(fā)行 一 .股票發(fā)行 1)首次發(fā)行 ： 是指以募集設(shè)立方式設(shè)立股份有限公司時(shí)的發(fā)行。 2)增資發(fā)行 3)公募增發(fā)： 是指上市公司以社會(huì)公開募集方式增資發(fā)行股份的行為。 4)配股： 167。 關(guān)于發(fā)行新股 — 啄食順序原則和圈錢饑渴癥 ? “啄食順序原則 ” ：又稱融資優(yōu)序原則，即先內(nèi)源融資，后銀行貸款，再發(fā)行債券，最后是發(fā)行股票的融資順序。 ? “ 圈錢饑渴癥 ” ： 違背啄食順序原則的股權(quán)融資優(yōu)先的行為。大量的證據(jù)表明，我國(guó)的擬上市公司和上市公司都偏好股權(quán)融資。 二 .首次公開發(fā)行 IPO Initial public offering IPO之謎 ? “IPO之謎 ” ： 芝加哥大學(xué) ， Ibobotson教授 ， 1975。 短 期價(jià)格偏低現(xiàn)象 IPO折價(jià) : 在股票發(fā)行市場(chǎng)中 ， 首次公開發(fā)行中定價(jià)過低 ，在新股上市前認(rèn)購到股票的投資者將有超額報(bào)酬 。 長(zhǎng)期價(jià)格趨于正常 ， 也就是新股上市交易若干時(shí)間后 ， 價(jià)格趨于正常 ， 投資者收益率亦回歸到理性狀態(tài) 。 ? “ IPO折價(jià) ” 的解釋 : “勝者之咒 ” 、 “ 流行效應(yīng) ” 、 信息不對(duì)稱 。 中國(guó) :早期的發(fā)行定價(jià)制度及股權(quán)分置的結(jié)構(gòu) 三 .首次公開發(fā)行的條件 P58 四 .首次公開發(fā)行股票的定價(jià) P61 ????????票面面額發(fā)行價(jià)折價(jià)發(fā)行票面面額發(fā)行價(jià)溢價(jià)發(fā)行票面面額發(fā)行價(jià)面額發(fā)行股票發(fā)行:::（ 二）確定發(fā)行價(jià)格的方法 ? 市盈率法 : 發(fā)行價(jià) = 市盈率 每股收益 ? 市凈率法 : 發(fā)行價(jià) = 市凈率 每股凈資產(chǎn) ? 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 （一）影響發(fā)行價(jià)格的因素 ?行業(yè)特點(diǎn) : 發(fā)展前景、同行表現(xiàn)、競(jìng)爭(zhēng)能力 ?股市狀態(tài)：二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn) ?發(fā)行數(shù)量 ?公司自身情況：凈資產(chǎn)、管理水平、發(fā)展能力、 開拓與創(chuàng)新、 每股利潤(rùn)水平 ? 市盈率 ：本益比 P/E 每股收益每股市價(jià)市盈率 ?例：某只股票的市場(chǎng)價(jià)格為 ,該股票最近公布的上年每股稅后利潤(rùn)為 P/E = / = (倍 ) ? 公式含義 : 在每股盈利不變的情況下 ,投資者取回本金要多少年。 市盈率高，回報(bào)期長(zhǎng)，投資收益率低，投資價(jià)值??； 市盈率低，回報(bào)期短，投資收益率高，投資價(jià)值大。 每股收益 = 每股凈利潤(rùn) =每股稅后利潤(rùn) 世界主要證券市場(chǎng)市盈率比較 1993 1994 1995 1996 1997 1998 上海 深圳 臺(tái)灣 29 紐約 14 東京 韓國(guó) 19 香港 泰國(guó) 新加坡 24 資料來源 :《 1999中國(guó)證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒 》 問題與思考 ： 中國(guó)證券市場(chǎng)大討論 吳敬璉 :市盈率 60倍 , 股市泡沫論 ,投機(jī)成份濃 ,“賭場(chǎng)論”。 肖灼基： “要像保護(hù)嬰兒一樣保護(hù)中國(guó)證券市場(chǎng)” ?市凈率 ——是指股票市場(chǎng)價(jià)格與每股凈資產(chǎn)的比率。