金融工程概論與基本分析(編輯修改稿)
2024-11-12 04:24 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 于金融活動中的規(guī)律，探討金融現(xiàn)象背后的規(guī)律，回答“是什么、為什么”等問題－－what,why ? 金融工程側(cè)重于應(yīng)用金融理論解決金融活動中出現(xiàn)的問題，回答“應(yīng)該怎樣做”的問題－－ how 衍生金融產(chǎn)品定價的基本假設(shè) ? 市場不存在摩擦 ? 市場參與者不承擔(dān)對手風(fēng)險 ? 市場是完全競爭的 ? 市場參與者厭惡風(fēng)險，且希望財富越多越好 ? 市場不存在套利機(jī)會 金融工程的 5個步驟 1. 診斷： 識別金融問題的實質(zhì)和根源 2. 分析： 根據(jù)當(dāng)前的體制、技術(shù)和金融理論找出解決問題的最佳方案 3. 生產(chǎn)： 生產(chǎn)一種新工具 4. 定價： 確定生產(chǎn)成本和邊際收益 5. 修正： 為滿足每個客戶的特殊需求，對工具進(jìn)行修正 第二章 金融工程的基本分析方法 無套利定價法 ? 如果市場是有效率的話，市場價格必然由于套利行為作出相應(yīng)的調(diào)整，重新回到均衡的狀態(tài)。這就是無套利的定價原則。 ? 根據(jù)這個原則，在有效的金融市場上，任何一項金融資產(chǎn)的定價，應(yīng)當(dāng)使得利用該項金融資產(chǎn)進(jìn)行套利的機(jī)會不復(fù)存在。 無套利的價格是什么？ ? 無套利均衡的價格必須使得套利者處于這樣一種境地：他通過套利形成的財富的現(xiàn)金價值，與他沒有進(jìn)行套利活動時形成的財富的現(xiàn)金價值完全相等，即套利不能影響他的期初和期末的現(xiàn)金流量狀況。 例子 ? 假設(shè)現(xiàn)在 6個月即期年利率為 10%（連續(xù)復(fù)利，下同）， 1年期的即期利率是 12%。如果有人把今后 6個月到 1年期的遠(yuǎn)期利率定為 11%，試問這樣的市場行情能否產(chǎn)生套利活動？ 答案是肯定的。 ? 套利過程是： ? 第一步，交易者按 10%的利率借入一筆 6個月資金（假設(shè) 1000萬元） ? 第二步，簽訂一份協(xié)議（遠(yuǎn)期利率協(xié)議），該協(xié)議規(guī)定該交易者可以按 11%的價格 6個月后從市場借入資金1051萬元（等于 ）。 ? 第三步，按 12%的利率貸出一筆 1年期的款項金額為1000萬元。 ? 第四步， 1年后收回 1年期貸款，得本息 1127萬元（等于 1），并用 1110萬元（等于 ）償還 1年期的債務(wù)后，交易者凈賺 17萬元（ 1127萬元 1110萬元）。 無套利定價方法的主要特征： ? 無套利定價原則首先要求套利活動在無風(fēng)險的狀態(tài)下進(jìn)行 。 ? 無套利定價的關(guān)鍵技術(shù)是所謂 “ 復(fù)制 ”技術(shù) ， 即用一組證券來復(fù)制另外一組證券 。 ? 無風(fēng)險的套利活動從即時現(xiàn)金流看是零投資組合 （ 自融資組合 ） 。 如何將無套利定價法運用到期權(quán)定價中 ？ ? Case： 假設(shè)一種不支付紅利股票目前的市價為 10元，我們知道在 3個月后，該股票價格要么是 11元，要么是 9元。假設(shè)現(xiàn)在的無風(fēng)險年利率等于 10%，現(xiàn)在我們要找出一份 3個月期協(xié)議價格為 該股票歐式看漲期權(quán)的價值。 ? 為了找出該期權(quán)的價值， 可構(gòu)建一個由一單位看漲期權(quán)空頭和 Δ 單位的標(biāo)的股票多頭組成的組合。為了使該組合在期權(quán)到期時無風(fēng)險， Δ 必須滿足下式： 11 － =9 = ? ??? 該無風(fēng)險組合的現(xiàn)值應(yīng)為： ? 由于該組合中有一單位看漲期權(quán)空頭和 ， 而目前股票市場為10元 ， 因此： ???e????ff無套利定價法的應(yīng)用 ? 金融工具的模仿。 ? 即通過構(gòu)建一個金融工具組合使之與被模仿的金融工具具有相同或相似的盈虧狀況。 例如，我們可以通過買入一份看漲
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