第十二章市場(chǎng)分析第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)分析一、投資風(fēng)險(xiǎn)與獲利機(jī)會(huì)(編輯修改稿)
2024-11-03 12:58 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 到的價(jià)格（ Vn）的現(xiàn)值之和，即： 同股票一樣，債券的價(jià)格系由其 “ 價(jià)值 ” 決定。 債券 “ 價(jià)值 ” 等于未來(lái)各期利息收入（ Ct）和債券面值（ F）的現(xiàn)值之和，即： 證券的價(jià)格是價(jià)證券在市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)的價(jià)格。 證券價(jià)格由證券的 “ 價(jià)值 ” 決定。 然而，影響證券供求的因素是多種多樣、錯(cuò)綜復(fù)雜的，有時(shí)證券 的市場(chǎng)價(jià)格會(huì)大大背離其 “ 價(jià)值 ” 而產(chǎn)生莫名其妙的波動(dòng)。 影響證券供求的因素有兩大類(lèi)：一類(lèi)是基本因素，另一類(lèi)是技術(shù)因素。 這兩類(lèi)因素的綜合作用使證券市場(chǎng)價(jià)格難以捉摸和駕馭。 二、基本因素（發(fā)行公司方面） 基本因素是指證券市場(chǎng)以名各種主要的經(jīng)濟(jì)與政治因素。 這些因素對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的走勢(shì)起決定性影響。 證券投資者都要預(yù)測(cè)證券市場(chǎng)價(jià)格的發(fā)展趨勢(shì)，尤其是長(zhǎng)期趨勢(shì)或基 本趨勢(shì)，其依據(jù)就是這些基本因素。 基本因素主要有經(jīng)濟(jì)周期、企業(yè)的盈利水平、企業(yè)的股利派發(fā)政策、利率水平、物價(jià)水平、政府財(cái)政貨幣政策以及政治因素等。 其中一些宏觀、微觀因素前面章節(jié)中已有論述，此處不贅，這里僅就公司盈利水平和股利派發(fā)政策等作簡(jiǎn)單分析。 （一）公司盈利水平。 證券發(fā)行公司的盈利水平是決定證券市場(chǎng)價(jià)格及其變化趨勢(shì)的基本因素之一。 公司利潤(rùn)水平上升，所發(fā)行的證券的價(jià)格也必將趨于上升，反過(guò) 來(lái)，公司利潤(rùn)水平下降，證券的市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)趨于下降。 而且，證券價(jià)格的變化，通常發(fā)生在發(fā)行公司盈利狀況變動(dòng)之前，變化幅度前者也通常較后者為大。 造成這種時(shí)間和變幅差異的主要原因在于投資者的心理預(yù)期。 由于投資者對(duì)證券的預(yù)期收益十分看重，對(duì)發(fā)行公司利潤(rùn)水平變動(dòng)先兆極為敏感，一旦公司盈利有下降兆頭，就會(huì)出售證券使市場(chǎng)供大于求，造成價(jià)格下跌。 反之，如有跡象顯示公司盈利將上升，投資者紛紛買(mǎi)進(jìn)，又會(huì)促使某種證券價(jià)格回升。 （二）公司股利派發(fā)政策。 公司盈利與股利是不同概念，公司盈利增加固然為股利增加創(chuàng)造了物 質(zhì)前提，提供了現(xiàn)實(shí)可能，但公司盈利增加并不意味著股利同樣增加。 兩者的差異取決于公司的股利派發(fā)政策。 公司增加的盈利，可能用于擴(kuò)大投資，增加存貨，也可能增加股利派發(fā)。 如公司宣布增加股利或提高其所占比重，股價(jià)將上升，反之則會(huì)下降 證券發(fā)行公司的股利派發(fā)政策直接影響證券價(jià)格的高低。 通常情況是：股利高，股價(jià)漲；股利低，股價(jià)跌。 還有一種情況是，有些公司在其盈利增加后采取股票分割政策， 也會(huì)刺激股票價(jià)格上升。 雖然股票分割以后，其持有者所持股份和以前一樣多，但由于分割給持有者帶來(lái)獲取更高收益的希望，往往比公司宣布直接增加股利派發(fā)更加具有吸引力。 三、技術(shù)因素（投資者方面） 技術(shù)因素是指產(chǎn)生于證券市場(chǎng)內(nèi)部的因素，可以說(shuō)是投資者或投機(jī)者活動(dòng)的結(jié)果。 技術(shù)因素能引起證券價(jià)格的短期變化，而對(duì)長(zhǎng)期市場(chǎng)的影響極為有限。 技術(shù)因素導(dǎo)致證券價(jià)格短期波動(dòng)的規(guī)律在于：當(dāng) “ 看漲力量 ” 大于 “ 看跌力量 ” 時(shí)，買(mǎi)進(jìn)者多于賣(mài)出者，導(dǎo)致證券供不應(yīng)求，價(jià)格上升；當(dāng) “看跌力量 ” 大于 “ 看漲力量 ” ，賣(mài)出者多于買(mǎi)入者，使證券供過(guò)于求，價(jià)格下跌。 （一）股票交易量和股票價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)，二者是否一致，不僅對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)，也對(duì)某一種證券的價(jià)格漲跌有影響。 如交易量與股票價(jià)格呈同一變動(dòng)方向，即股價(jià)上升、交易量增加，股價(jià)下跌、交易量減少，說(shuō)明股票市場(chǎng)技術(shù)性堅(jiān)挺。 因?yàn)榻灰琢吭诠蓛r(jià)上升時(shí)明顯增加，說(shuō)明股票的供給小于需求；相反，若股價(jià)下跌時(shí)交易量增加， 股價(jià)下跌時(shí)交易量減少，說(shuō)明股票市場(chǎng)技術(shù)性疲軟，股票的供給大于需求。 （二）賣(mài)空者數(shù)量的變化。 如果多數(shù)投資者對(duì)證券價(jià)格看跌，就會(huì)出現(xiàn)大量的賣(mài)空交易。 市場(chǎng)賣(mài)空數(shù)量的增加，表明證券市場(chǎng)技術(shù)性疲軟。 如果大量賣(mài)空交易在一段時(shí)間后停止或緩和下來(lái)， 會(huì)構(gòu)成賣(mài)空數(shù)額的累積增加。 累積量過(guò)大，賣(mài)空者必然要補(bǔ)進(jìn)以前拋空的證券，于是又會(huì)造成證券市場(chǎng)的技術(shù)性堅(jiān)挺。 （三）大戶的買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出情況。 大戶的巨額買(mǎi)進(jìn)會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生支持作用，引起證券價(jià)格上升，則市場(chǎng)表現(xiàn)為技術(shù)性堅(jiān)挺；相反，這些大額投資者若進(jìn)行賣(mài)空交易，以造成有利形勢(shì)來(lái)補(bǔ)進(jìn)，就會(huì)迫使證券價(jià)格下降，此時(shí)市場(chǎng)為技術(shù)性疲軟。 （四）市場(chǎng)阻力水平。假如證券市場(chǎng)價(jià)格曲線，出現(xiàn)兩個(gè)或三個(gè)高度相同的高峰（上阻力），說(shuō)明市場(chǎng)價(jià)格不能對(duì)上阻力加以突破，下一步走勢(shì)極可能是價(jià)格下跌，此時(shí)市場(chǎng)表現(xiàn)為技術(shù)性疲軟。 相反，若證券市場(chǎng)價(jià)格曲線出現(xiàn)兩個(gè)或三個(gè)相同程度的低點(diǎn)，不能再向下突破，此時(shí)市場(chǎng)表現(xiàn)為技術(shù)性堅(jiān)挺，此時(shí)投資者可購(gòu)買(mǎi)證券。 上面只是孤立地分析了部分影響證券價(jià)格的基本因素的技術(shù)因素，實(shí)際上各種因素是綜合或交叉地作用于 證券價(jià)格。 在同一時(shí)間內(nèi)，有些因素促進(jìn)證券價(jià)格上升，有些因素迫使證券價(jià)格下降，證券價(jià)格最終是升是跌主要看這些因素作用的強(qiáng)弱。 因此分析證券價(jià)格走勢(shì)是很困難、很復(fù)雜的，不僅需要充分占有資料，還需要對(duì)許多因素進(jìn)行綜合分析。 四、證券報(bào)酬的衡量 任何投資都要求最終不僅能收回本金，并且要使資金增值。 證券投資作為一種重要的投資方式，自然要以獲取報(bào)酬為目的。 不論何種證券，報(bào)酬的基本衡 量標(biāo)準(zhǔn)是收益率，可以簡(jiǎn)地表達(dá)為：投資者在證券持有期內(nèi)所獲得的總收益占其持有期初證券投資購(gòu)買(mǎi)價(jià)格的百分比。計(jì)算公式如下： 由于證券分為債券與股票，因此下面對(duì)債券和股票的報(bào)酬衡量分別作一些說(shuō)明。 （一）債券報(bào)酬的衡量 票面收益率。 是債券上標(biāo)明的收益率。 例如一張面額為 100元的債券，標(biāo)明年利率為 5%，則發(fā)行者每年需支付投資者 5元。 票面收益率的另一種表示方法是以貼現(xiàn)形式
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