【文章內(nèi)容簡介】 ? *市凈率越高 ， 公司資產(chǎn)質量越好 。 ?① 償債能力比率 ?● 現(xiàn)金比率 ? = 現(xiàn)金余額 /流動負債 ?● 經(jīng)營凈現(xiàn)金比率 ? 經(jīng)營凈現(xiàn)金比率 （ 短期債務 ） ? = 經(jīng)營活動凈流量 /流動負債 ? 經(jīng)營凈現(xiàn)金比率 (長期債務 ) ? = 經(jīng)營活動凈流量 / 總負債 ?● 每股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量 ? = 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量 /總股本 ?● 經(jīng)營凈現(xiàn)金流量對現(xiàn)金股利的保障程度 ? = 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 /現(xiàn)金股利 ?● 企業(yè)管理以財務管理為中心 ?● 財務管理以資金管理為中心 ?● 資金管理以現(xiàn)金流量為中心 總結 :Ⅰ ? 銷售收入 銷售成本 ? 凈利潤 +期間費用 ? 總資產(chǎn) 銷售利潤率 247。 全部成本 +利息費用 ? 收益率 銷售收入 +其它支出 ? +所得稅 ? 銷售收入 ? 凈資產(chǎn) 資產(chǎn)周轉率 247。 流動資產(chǎn) ? 收益率 資產(chǎn)總額 對外投資 ? 固定資產(chǎn) ? 權益乘數(shù) 資產(chǎn)總額 無形資產(chǎn) ? 247。 其它資產(chǎn) ? 所有者權益 ? 1/（ 1–負債比率 ） ? 杜邦分析系統(tǒng) 總結： Ⅱ ?持續(xù)增長比率 資本收益率 紅利支付 財 務 杠 桿 資 金 周 轉 率 銷售利潤率 產(chǎn)品銷售收入和銷售成本 毛利 /銷售收入 銷售和行政管理 費用 /銷售收入 研究開發(fā)和銷售收入 營業(yè)利潤 /銷售收入 非營業(yè)性損益 /銷售收入 稅前利潤 /銷售收入 稅費 /銷售收入 流動資產(chǎn)周轉率 固定資產(chǎn)周轉率 總資產(chǎn)周轉率 應收帳款周轉率 存貨周轉率 應付帳款周轉率 流動比率 速動比率 保守速動比率 產(chǎn)權比率 已獲利息倍數(shù) 資產(chǎn)負債率 總結： Ⅲ ? ? 投產(chǎn)期 成長期 成熟期 衰退期 ? 營業(yè)利潤 虧損 盈利 虧損 ? 投資 少量流出 大量流出 少量流出 凈流入 ? 投資報酬率 投產(chǎn)期 成長期 成熟期 衰退期 ?三、 上市公司財務包裝技巧分析 沒有人允許我們繞來繞去， 人人都要看到現(xiàn)象背后的本質， 揭示 它，彰顯它， 我們必須一針見血 ! 上市公司數(shù)量 (1990 20xx) 0200400600800100012001990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 20xx年份公司數(shù)量年份 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 20xx公司數(shù)量 10 14 54 117 287 311 514 745 851 914 1117非標準無保留意見審計報告 年份 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 20xx公司數(shù)量 0 0 0 4 6 37 48 93 152 180 1570501001502001990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 20xx年份公司數(shù)量非標準無保留意見審計報告詳細分布 年份無保留意見+ 說明段保留意見 拒絕表示 否定意見 合計 比例1990 0 0 0 0 0 01991 0 0 0 0 0 01992 0 0 0 0 0 01993 3 1 0 0 4 %1994 2 4 0 0 6 %1995 3 24 10 0 37 %1996 25 23 0 0 48 %1997 57 34 1 1 93 %1998 101 36 14 1 152 %1999 109 58 12 1 180 %20xx 95 48 13 1 157 %上市公司審計特點 ?一、一般特點： 對三性表示意見（合法性、公允性、一致性） 欺詐舞弊不是審計的基本目的 會計責任與審計責任有區(qū)別 抽樣審計 時間與成本 健全的內(nèi)部控制制度為基礎 中國上市公司審計特點 ? 難以對合法性表示意見 （不合法、不合規(guī)的業(yè)務太多加上會計準則制度不完整、不具體） ? 難以對公允性表示意見 （關聯(lián)交易猖獗 ） ? 難以對一致性表示意見 （組織機構、業(yè)務、政策法規(guī)多變） ? 難以區(qū)分會計責任與審計責任（ CPA代編報表普遍） ? 市場對高質量審計報告無強烈要求 年報審計評價 ? 1995年以前 CPA很少說不 ? 1997年 CPA開始說“不” ? 1997年渝汰白被出具“否定意見” ? 1998年紅光實業(yè)被出具“否定意見” ? 1999年商業(yè)網(wǎng)點被出具“否定意見” 中國證券市場上的“拉登” ?1992—1994年“三大案件”： 深圳原野、長城機電、海南新華。 ?1997—1998年“三大案件”： 瓊民源、紅光實業(yè)、東方鍋爐。 ?20xx—20xx年“三大案件”： 鄭百文、銀廣夏、麥科特。 [典型案例 ] 海南瓊民源 ： “ 1996年利用關聯(lián)交易 虛增利潤 ， 虛增資本公積 。 成都紅光實業(yè)： 在發(fā)行材料中，將 1996 年的虧損 利 5400萬元。 “最近，有點煩，有點煩。只覺得鈔票一天比一天難賺”。 ?“大盤股不炒，換手率很高，每只股都有人炒”。 ?中國內(nèi)地股民大多存有短期炒一把的心理，這就導致中小股民甚至機構投資者對上市公司業(yè)績沒興趣，對公司的長期發(fā)展沒興趣，對公司短期炒作反倒興趣濃厚。 ?這種短期賭博心態(tài)必然導致股市的大起大落，今年中國股市的一瀉千里已證明了這一點 。 ?二 000年，中國股市的換手率高達 500%，在全球十大市場高居榜首。 ?市場的集中度 (指大盤股的交易量占整體證券市場的交易量 )卻很低 . ?美國證券市場大盤股的交易量占所有交易量的 57%. ?納斯達克占到了 76%， 而中國只 7% ?中國股市“炒”風盛行。 美中股市比較 ? 美國股市： ? 開放型完全競爭市場 ? 漲跌市場說了算 ? 價值發(fā)現(xiàn)市場 ? 重視所有股東 ? 避險品種齊全 ? 市盈率 1020倍 ? 不用賣股票就有進帳（現(xiàn)金分紅） ? 中國股市： ? 一股獨大 ? 漲跌政策說了算 ? 概念發(fā)現(xiàn)市場 ? 把小股東當“精神病” ? 單邊資金推動 ? 市盈率 4060倍 ? 不賣股票只有浮盈（現(xiàn)金分紅很少 ） 中國特色證券市場 股市開設 ：“股市可以試一下，搞不好關 掉就是了” 股權結構： 三分之二的國有股、法人股不流通 股市功能： 試驗田 —— 國企解困 —— 補社?；鹑笨? 交易制度： 只能做多，沒有指數(shù)期貨 市盈率高： 平均 60倍 莊家盛行： 無股不莊 超常發(fā)展： 10年走 100年的路 政策調控： 成也政策，敗也政策 [股市三大怪 ] 不炒低價炒高價 不炒真實炒夢幻 不炒業(yè)績炒概念 財務包裝的概念 財務包裝的動機 財務包裝的方法與技巧 財務包裝原因分析 如何識別財務包裝 “ 借我，借我一雙慧眼吧！ 把那股市看個明白，弄個清楚！ ” 一 . 財務包裝的概念 我國 : 技巧 : 財務包裝 也稱 利潤操縱 美化財務報表的一種行為 不同程度違法 ,違規(guī) 貶義詞 提前確認收入 潛虧掛帳 變更會計處理方法 濫用利息資本化 帳證不符 ,帳實不符 西方 : 技巧 : 財務包裝 也稱 利潤操縱 (earnings management) 在法律法規(guī)允許范圍內(nèi)操縱利潤 中性詞 確認巨額重組費用 利用兼并核銷費用 多種形式的 “ 利潤儲存器 ” 濫用重要性原則 提前確認收入 美國證券交易委員會（ SEC） 統(tǒng)計資料 ? 1991年，受調查的虛假賬目案共 40起； ? 1998年增加到了 75起； ? 20xx年已經(jīng)達到了 107起，其中有 57家公司都涉及到收益重新確認的問題。 ? 美國證交委官員瓦樂克說 ：“如果我們放下手頭上其他的工作，全力以赴去查這些賬目，也需要 5到 10年的時間才能查清?！? ? 20xx年調查的案件中有 45%涉及到 500強中的企業(yè)。 ? 沒進賬的錢也算做收益 亞洲金融危機爆發(fā)的財務原因 ?財務信息披露不充分和公司財務透明度不高； ?容許經(jīng)理人員享有很大的彈性去選擇會計方法 ； ?“如果想?yún)⑴c國際市場，便需要遵守更嚴謹?shù)膱蟾嬉?guī)范” —— 遠東經(jīng)濟評（ Tripathi,1998) 紐約股市上演美國版的“銀廣夏”事件 ? 20xx年 11月 28日名列美國財富雜志 500強第七位的因榮 （ ENRON） 因虛報 6億美元的盈利且隱瞞巨額債務受到美國證監(jiān)會的調查，股價由 11美元跌至 0、 61美元。市值由 2月份 631億美元跌至 11月28日的 45億美元。 二 . 財務包裝的動機 上市公司面臨的會計環(huán)境 : 計劃經(jīng)濟 ? 市場經(jīng)濟 中國特色的 “ 上市原則 ” “包裝上市，捆綁下?！? “計劃分配，條塊分割” “控制總量，限制家數(shù)” 上市成為 “ 稀缺資源 ” 財務包裝的動機 ,為提高 股票發(fā)行價而進行財務包裝 募集資金總量 =發(fā)行額度每股發(fā)行價格 每股發(fā)行價格 =市盈率每股收益 每股收益 =稅后利潤247。股本數(shù)量 因此，要提高每股收益，就要在稅后利潤（增大）、股本數(shù)量減少（縮股）上做文章。 （ 1） 1996年 12月 26日以前 每股發(fā)行價格 =市盈率預測的每股收益（發(fā)行當年）操縱方式：盈利預測上做文章 [案例分析 ] “ 石油大明 ” 縮股 1996年 8月 ， 中國證監(jiān)會對 “ 石油大明 ” 公司進行通報批評 ， 并剝奪其三年內(nèi)申請配股資格 。 “ 石油大明 ” 原注冊資本 120xx萬元 ， 在其股票發(fā)行及上市前， 為了在發(fā)行額度有限的情況下提高發(fā)行價格 ， 將總股本以 ： 1的比例進行縮股 ， 縮股后注冊資本變更為 4800萬元 ， 總股本由 120xx萬股縮至 4800萬股 ，每股凈資產(chǎn) （ 每股凈資產(chǎn) =凈資產(chǎn) 247。 總股本 ） 和每股收益 （ 每股收益 = 凈利潤24