【文章內(nèi)容簡介】 選評。 5，有形資產(chǎn)投資：（ 1）物業(yè)投資。（ 2）稀有產(chǎn)品和資源投資。包括黃金、白銀、錢幣、郵票、古玩、良種馬、珠寶、字畫藝術品。 特點：參與管理，管理簡單。 （二）投資選擇（偏好選擇） 投資：主體運用資源牟利的行為和過程。投資選擇是投資主體對投資主客觀條件的判斷和選擇。投資需考慮下列因素： 1，占有資源狀況。 2，資源的可轉(zhuǎn)換性。 3，市場進入條件（投資環(huán)境）。 4，投資者偏好。 偏好基準：風險偏好；收益偏好；價值偏好。 二、證券投資方法 （一 ）證券投資主要方法 １，內(nèi)幕交易與價格操縱方法 認識基礎：價格是人為操縱的結果。 基本結論：通過對內(nèi)幕消息與價格的人為操縱 可可 以以 獲利。 表現(xiàn)或應用：所有市場 ２，技術分析 認識的基礎：投資者的心理預期決定價格變動，價格變動反映在圖表之中。 基本結論：可以通過對市場價格過去的變動規(guī)律，尋找和判斷價格未來的變動趨勢。 17 適用的工具：圖表；技術指標。 表現(xiàn)或應用：所有市場。 ３，基本分析 認識基礎：股票價格由其價值決定。 基本結論：可以通過價值分析和判斷選擇到好的投資對象。 格雷厄姆的價值判斷：價值 =價格 /流動資產(chǎn)凈值 JB威廉的價值判斷：價值 =未來盈余現(xiàn)值 華爾街的流行觀點判斷：價值 =比較價值 表現(xiàn)或應用：所有市場 ４，隨即漫步 認識基礎：有效市場假說。 基本結論：影響股票價格變動的信息是隨機的，股票的價格變化也是隨機的，投資對象是可以任意選擇的。 表現(xiàn)或應用：成熟市場 ５，指數(shù)化投資 認識基礎：有效市場假說 +指數(shù)長期上升 基本結論：投資指數(shù)或指數(shù)基金，必有較好的回報。 表現(xiàn)或應用：成熟市場 ６，勢頭式 認識基礎：物理學定律，基本分析與有效市場可以有機結合應用。 基本結論：先期獲得信息者能夠領先于其他投資人；對規(guī)律認識清楚的投資人能夠領先于其他投資人。 表現(xiàn)或應用：成熟市場 ７，證券組合投資 認識基礎：市場是有效的，但投資人的選擇是有差別的。 基本結論：組合投資可以過濾掉市場的非系統(tǒng)風險；風險與收益存在對稱性，但投資者的風險偏好不同，愿意承擔高風險的投資人可能獲得高回報；復雜的資產(chǎn)定價模型和工具有助于投資人的選擇。 表現(xiàn)或應用：成熟市場 （二）證券投資的類型 基本分析 價格操縱 技術分析 證券投資組合 18 勢頭式 指數(shù)化 隨機漫步投資 １，技術分析的理論基礎 技術分析的理論基礎基于三大市場假設： （１）市場行為涵蓋一些信息。 （２）價格沿趨勢移動。 （３）歷史會重演。 ２，指數(shù)化投資的理論基礎 指數(shù)化投資的理論基礎是有效市場理論： （有效市場－－信息透明的市場是有效市場） （１）價格反映了所有的信息。 （２）價格的走勢是隨 機的。 （３）投資人無法獲得非正常利潤。 ３，價值投資的理論基礎 市場有時會失效 （１）短期價格高估或低估價值。 （２）長期價格由價值決定。 （３）投資人是社會人而非經(jīng)濟人。 第六章 金融衍生品投資 學習目的 １，了解衍生品的概念及其特征 ２，了解衍生品的交易機制 ３，了解期貨、期權以及互換的概念和內(nèi)容 主要理財原則：風險是客觀的，也是主觀的。 案例：大連期貨交易所大豆期貨交易分析 一、金融衍生品的含義 （一）金融衍生品的定義及其特征 金融衍生品通常是指從原生資產(chǎn)派生出來的金融工具 。 由于許多金融衍生產(chǎn)品交易在資產(chǎn)負債表上沒有相應科目，因而也被稱之為資產(chǎn)負債表表外交易。 金融衍生品的特征為： 19 １，交易對象可以是標的物，也可以不是標的物，而是對標的物的買賣合約或以一定標準購買標的物的權利。 ２，衍生品是保證金交易，不需要實際上的本金轉(zhuǎn)移，合約的交割或了結采用現(xiàn)金差價結算的方式進行。只有在期滿日以實物交割方式履約的合約才需要買方交足貨款。 顯然衍生品交易具有杠桿效應。 （二）金融衍生品分類 主要有以下三種分類方法： １，根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)，可以分為遠期、期貨、期權和 掉期四大類 遠期合約和期貨合約都是交易雙方約定在未來某一特定時間、以某一特定價格、買賣某一特定數(shù)量和質(zhì)量資產(chǎn)的交易形式。 期貨合約是交易所制定的標準化合約，對合約到期日及其買賣的資產(chǎn)的種類、數(shù)量、質(zhì)量作出了統(tǒng)一規(guī)定。 遠期合約是根據(jù)買賣雙方的特殊需要雙方自行簽訂的合約。 掉期合約是一種由交易雙方簽訂的在未來某一時期相互交換某種資產(chǎn)的合約。也就是當事人之間簽訂的在未來某一時間內(nèi)相互交換他們認為具有相等經(jīng)濟價值的現(xiàn)金流的合約。 期權交易是買賣權利的交易。期權合約規(guī)定了在某一特 定時間、以某一特定價格買賣某一特定種類、數(shù)量、質(zhì)量原生資產(chǎn)的權利。 ２，根據(jù)原生資產(chǎn)，可以分為股票衍生品、利率衍生品、貨幣衍生品和商品衍生品 股票衍生品：股票期貨、股票期權、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權。 利率衍生品：利率遠期合約、利率期權、利率掉期合約、債券期貨、債券期權。 貨幣衍生品：貨幣遠期合約、貨幣期貨、貨幣期權、貨幣調(diào)期。 商品衍生品：商品遠期合約、商品期貨、商品期權、商品掉期合約。 ３，根據(jù)交易方法，可分為場內(nèi)交易和場外交易場內(nèi)交易：又稱交易所交易， 指所有的供求方集中在交易所的交易方式。這種交易方式為交易所向交易參與者收取保證金、同時負責進行清算和承擔履約擔保責任。 場外交易：又稱柜臺交易，指交易雙方直接成為交易對手的交易方式。 二、相關概念：買空、賣空 （一）買空 1，買空概念（ Buying On Margin） 20 投資人以較小比例自有資金作保證透過證券公司向銀行借入資金（墊金： Margin，香港將其譯作展）購買證券。 買空理解為空買更易理解其含義，即無資金時仍然能夠買入。 投資人在看多市場時一般會采取買空 行動。 墊金率＝自有資金 /（自有資金＋借入資金） 維持墊金率：證券管理機構或券商規(guī)定的墊金率。紐約證券交易所要求會員公司的墊金率的最低標準為 25％。 2，買空機制： ①投資者向券商借款購買證券。最高限額不超過按維持墊金率計算的借款額。 ②券商向銀行拆借資金。 ③券商根據(jù)實際墊金率的變化要求投資者補款或者平倉。 例如：某投資者向券商借款 10000 元，買進某公司股票 1000 股，假定該券商的維持墊金率為 30％，問該股票價格跌到多少該投資者會被要求補款。 根據(jù)題意該投資者的實際墊金 率為： （ 1000P－ 10000） /1000P 維持墊金率為 30％，則： （ 1000P－ 10000） /1000P≥ 30％ P≥ 元 /股 3，買空的風險和收益 風險：借入資金購買證券的價格下跌造成利得損失，同時還要支付借入期借入資金的利息。 收益：借入資金購買的證券價格上升，并且利得收益超過借入期借入資金的利息。 （二）賣空 1，賣空概念（ Short sales） 投資人以較小比例自有資金作保證透過券商向其他投資者借入證券出售。 賣空理解為空賣更易理解其含義， 即無證券時仍然能夠賣出。 投資人在看空市場時一般會采取賣空行動。 墊金率＝自有資金 /（自有資金＋借入證券價格總額） 2，賣空的機制 3，賣空的風險和收益 21 三、期貨、期權與互換 （一）期貨 1，定義： 期貨又稱之為期貨合約，是指在未來某一特定時間，按特定價格購買或銷售約定商品（如大豆或玉米）或金融憑證（如美國國債）的合約。這一合約要求持有者購買或銷售某種資產(chǎn)，而不管合約期間內(nèi)資產(chǎn)價值是否發(fā)生變化。 期貨合約是標準化合約。 2，期貨種類 （ 1）商品期貨 通常人們所說的商品期貨是指非金融期貨。它 包括農(nóng)產(chǎn)品、金屬、木制品以及纖維制品。 （ 2）金融期貨 金融期貨有多種類型，例如，短期、中期與長期國債期貨，抵押擔保證券期貨，存款單、美元、外幣以及股票指數(shù)期貨。金融期貨工具初次推出是在 1972 年，首先出現(xiàn)的是外幣期貨，股票指數(shù)期貨則是 1975年才開始推出的。 （ 3）外匯期貨（貨幣期貨） （ 4）利率期貨（貨幣期貨） （ 5）股票指數(shù)期貨 期貨交易機制與買空與賣空機制相類似。所不同的是 Margin 在期貨交易中是交易者提供的保證金。 ３，期貨合約標準化條款的內(nèi)容 （１）交易單位條款。 統(tǒng)一的、標準化的數(shù)量 和數(shù)量單位。如一手大豆為１０噸。 （２）質(zhì)量和等級條款。 （３）交割地點條款。 （４）交割期條款。 （５）最小變動價位條款。 （６）漲跌幅限制條款。 （７）最后交易日條款。 ４，期貨交易的主要特征 （１）期貨合約是由交易所制訂的、在期貨交易所進行交易的合約。 （２）期貨合約是標準化合約。 （３）實物交割率較低。一般小于５％。 22 （４）期貨交易所實行保證金制度。 （５）期貨交易所為交易雙方提供結算交割服務和履約擔保，實行嚴格的結算交割制度。違約風險較小。 ５，期貨的交易過程 （１）建倉。建倉也叫開倉，是指交易者 新買入或賣出一定數(shù)量的期貨合約。 （２）平倉。合約持有人在最后交易日結束之前擇機將買入的期貨合約賣出，或?qū)①u出的期貨合約買回，以此了結期貨交易，接觸到其進行實物交割的義務。 （３）持倉。建倉之后尚沒有平倉的合約，稱之為持倉。 ６，期貨的功能 （１）避險。 （２）價格發(fā)現(xiàn)。 （二）期權 1，定義： 期權或期權合約的一般概念為：按合同規(guī)定的價格買賣財產(chǎn)的權利，即期權的購買者可以在一定時期內(nèi)，按特定的價格買入或出售合約規(guī)定數(shù)量財產(chǎn)（一般為金融產(chǎn)品）的權利。 2，期權的基本含義及類型 期權有兩種基本類型：賣出期權 與買入期權，分別簡稱為賣權和買權。 買入期權又稱之為看漲期權、多頭期權。 賣出期權又稱之為空頭期權，看跌期權。 3，期權交易機制 （ 1）當事人：立權人、購買者、證券經(jīng)紀商。 （ 2）合約 買入期權后，購買者即持有一份合約，可以按事先議定的價格和數(shù)量買入（對買權而言）或賣出（對賣權而言）標的的股票或資產(chǎn)。 （ 3）執(zhí)行價格 執(zhí)行價格又稱之為約定價格、履約價格、敲定價格。對買權而言，是指買權合約中從期權賣出者手中買入股票或資產(chǎn)的價格，對賣權而言，則是賣權合約中將股票或資產(chǎn)授予期權賣出者的價格。 （ 4）期權費 23 期權費是指期權本身的價格 （ 5）到期日 到期日是期權合約到期的時間。 4，期權的風險和收益 買方風險是有限的、已定的，收益卻是無限的、不定的；賣方收益是有限的，風險卻是無限的。 見圖 （三）貨幣掉換 1，定義： 貨幣掉換就是交換不同幣種的債務，即兩家公司以自己的本幣同時替對方償還債務。假如 A 是一家美國公司，相當一部分收入來自在英國市場的銷售收入，如果英鎊從 190 美元 /1 英鎊貶值為 170 美元 /1 英鎊，那么， A 公司在英國銷售的美元收入也會減少。 A 公司可以通過與一家英國公司達成一項貨幣掉換協(xié)議來避免這種損 失。由 A 公司為這家英國公司償還美元債務利息。此時， A 公司只需化很少的美元就可以賣到英鎊用來償付利息。貨幣掉換的優(yōu)點在于它允許公司對沖長期匯率風險，因為債務的期限相對較長。 買入一份買權的損益圖示。 出售一份買權的損益圖示。 買入一分賣權的損益圖示。 出售一分賣權的損益圖示。 第七章 籌資決策 學 習目的： １，了解公司籌資的方法及其特點。 ２，分析資本結構與籌資的關系。 ３，了解不同資本市場籌資的特點。 ４，分析創(chuàng)業(yè)者的融資渠道。 主要理財原則：為全部資本負責 失失 信信 和和 缺缺 少少 職職 業(yè)業(yè) 操操 守守 是是 大大 忌忌 24 案例：香港資本 市場籌資成本分析 一 、公司籌資與資本結構 （一）公司籌資的原則（總體要與理財目標相一致） 1，適度（安全目標的體現(xiàn)）。 2，低成本（收益性目標的體現(xiàn)）。 3，穩(wěn)定（可持續(xù)性目標的體現(xiàn)）。 （二）公司籌資與資本結構 1，資本結構的涵義 （ 1）定義：資本結構是公司各種資本的構成及其比例關系。從籌資角度講最重要的是權益資本與債務資本的比例。 （ 2）資本結構的涵義 資本結構是財務結構的一種表述。 資本結構也是負債結構的一種表述。