【正文】 權益資本籌資與債務資本籌資 權益資本籌資：內(nèi)部籌資；私募股份或公開發(fā)行股票。 （ 2）資本結構的涵義 資本結構是財務結構的一種表述。 （二）公司籌資與資本結構 1，資本結構的涵義 （ 1）定義：資本結構是公司各種資本的構成及其比例關系。 2，低成本（收益性目標的體現(xiàn)）。 ４，分析創(chuàng)業(yè)者的融資渠道。 ２，分析資本結構與籌資的關系。 出售一分賣權的損益圖示。 出售一份買權的損益圖示。貨幣掉換的優(yōu)點在于它允許公司對沖長期匯率風險，因為債務的期限相對較長。由 A 公司為這家英國公司償還美元債務利息。70 美元 /1 英鎊，那么， A 公司在英國銷售的美元收入也會減少。假如 A 是一家美國公司，相當一部分收入來自在英國市場的銷售收入，如果英鎊從 1 4，期權的風險和收益 買方風險是有限的、已定的，收益卻是無限的、不定的；賣方收益是有限的，風險卻是無限的。對買權而言，是指買權合約中從期權賣出者手中買入股票或資產(chǎn)的價格，對賣權而言，則是賣權合約中將股票或資產(chǎn)授予期權賣出者的價格。 （ 2）合約 買入期權后，購買者即持有一份合約，可以按事先議定的價格和數(shù)量買入（對買權而言）或賣出（對賣權而言）標的的股票或資產(chǎn)。 賣出期權又稱之為空頭期權，看跌期權。 2，期權的基本含義及類型 期權有兩種基本類型：賣出期權 與買入期權，分別簡稱為賣權和買權。 （２）價格發(fā)現(xiàn)。建倉之后尚沒有平倉的合約，稱之為持倉。合約持有人在最后交易日結束之前擇機將買入的期貨合約賣出，或?qū)①u出的期貨合約買回，以此了結期貨交易，接觸到其進行實物交割的義務。建倉也叫開倉，是指交易者 新買入或賣出一定數(shù)量的期貨合約。違約風險較小。 22 （４）期貨交易所實行保證金制度。 （３）實物交割率較低。 ４，期貨交易的主要特征 （１）期貨合約是由交易所制訂的、在期貨交易所進行交易的合約。 （６）漲跌幅限制條款。 （４）交割期條款。 （２）質(zhì)量和等級條款。 統(tǒng)一的、標準化的數(shù)量 和數(shù)量單位。所不同的是 Margin 在期貨交易中是交易者提供的保證金。金融期貨工具初次推出是在 1972 年，首先出現(xiàn)的是外幣期貨，股票指數(shù)期貨則是 1975年才開始推出的。它 包括農(nóng)產(chǎn)品、金屬、木制品以及纖維制品。 期貨合約是標準化合約。 墊金率＝自有資金 /（自有資金＋借入證券價格總額） 2，賣空的機制 3，賣空的風險和收益 21 三、期貨、期權與互換 （一）期貨 1，定義： 期貨又稱之為期貨合約，是指在未來某一特定時間，按特定價格購買或銷售約定商品（如大豆或玉米）或金融憑證（如美國國債）的合約。 賣空理解為空賣更易理解其含義， 即無證券時仍然能夠賣出。 收益：借入資金購買的證券價格上升，并且利得收益超過借入期借入資金的利息。 例如：某投資者向券商借款 10000 元，買進某公司股票 1000 股，假定該券商的維持墊金率為 30％，問該股票價格跌到多少該投資者會被要求補款。 ②券商向銀行拆借資金。 2，買空機制： ①投資者向券商借款購買證券。 墊金率＝自有資金 /（自有資金＋借入資金） 維持墊金率：證券管理機構或券商規(guī)定的墊金率。 買空理解為空買更易理解其含義，即無資金時仍然能夠買入。 場外交易：又稱柜臺交易，指交易雙方直接成為交易對手的交易方式。 ３，根據(jù)交易方法，可分為場內(nèi)交易和場外交易場內(nèi)交易：又稱交易所交易， 指所有的供求方集中在交易所的交易方式。 貨幣衍生品：貨幣遠期合約、貨幣期貨、貨幣期權、貨幣調(diào)期。 ２，根據(jù)原生資產(chǎn)，可以分為股票衍生品、利率衍生品、貨幣衍生品和商品衍生品 股票衍生品：股票期貨、股票期權、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權。 期權交易是買賣權利的交易。 掉期合約是一種由交易雙方簽訂的在未來某一時期相互交換某種資產(chǎn)的合約。 期貨合約是交易所制定的標準化合約，對合約到期日及其買賣的資產(chǎn)的種類、數(shù)量、質(zhì)量作出了統(tǒng)一規(guī)定。 顯然衍生品交易具有杠桿效應。 ２，衍生品是保證金交易，不需要實際上的本金轉移，合約的交割或了結采用現(xiàn)金差價結算的方式進行。 由于許多金融衍生產(chǎn)品交易在資產(chǎn)負債表上沒有相應科目，因而也被稱之為資產(chǎn)負債表表外交易。 第六章 金融衍生品投資 學習目的 １，了解衍生品的概念及其特征 ２，了解衍生品的交易機制 ３，了解期貨、期權以及互換的概念和內(nèi)容 主要理財原則：風險是客觀的，也是主觀的。 （２）長期價格由價值決定。 （３）投資人無法獲得非正常利潤。 ２，指數(shù)化投資的理論基礎 指數(shù)化投資的理論基礎是有效市場理論： （有效市場－－信息透明的市場是有效市場） （１）價格反映了所有的信息。 （２）價格沿趨勢移動。 基本結論：組合投資可以過濾掉市場的非系統(tǒng)風險；風險與收益存在對稱性，但投資者的風險偏好不同，愿意承擔高風險的投資人可能獲得高回報；復雜的資產(chǎn)定價模型和工具有助于投資人的選擇。 基本結論：先期獲得信息者能夠領先于其他投資人；對規(guī)律認識清楚的投資人能夠領先于其他投資人。 表現(xiàn)或應用：成熟市場 ５，指數(shù)化投資 認識基礎：有效市場假說 +指數(shù)長期上升 基本結論：投資指數(shù)或指數(shù)基金，必有較好的回報。B威廉的價值判斷：價值 =未來盈余現(xiàn)值 華爾街的流行觀點判斷：價值 =比較價值 表現(xiàn)或應用：所有市場 ４，隨即漫步 認識基礎：有效市場假說。 基本結論：可以通過價值分析和判斷選擇到好的投資對象。 表現(xiàn)或應用：所有市場。 基本結論：可以通過對市場價格過去的變動規(guī)律，尋找和判斷價格未來的變動趨勢。 基本結論：通過對內(nèi)幕消息與價格的人為操縱 可可 以以 獲利。 偏好基準：風險偏好；收益偏好；價值偏好。 3，市場進入條件（投資環(huán)境）。投資需考慮下列因素： 1，占有資源狀況。 （二）投資選擇（偏好選擇） 投資：主體運用資源牟利的行為和過程。包括黃金、白銀、錢幣、郵票、古玩、良種馬、珠寶、字畫藝術品。 5，有形資產(chǎn)投資：（ 1）物業(yè)投資。 特點：自我創(chuàng)業(yè)投資全面參與管理。 4，孵化與風險投資：（ 1）自我創(chuàng)業(yè)投資。（２）參股。 特點：可自主決定是否參與管理；手投票與腳投票并用。（４）投資基金。（２）股票。 特點：參與經(jīng)營管理，管理復雜；手投票。（５）交通運輸業(yè)。（２）服務與咨詢業(yè)。 ４，無形資產(chǎn)不能單獨計算資產(chǎn)價值。 ２，放棄選擇表外融資過多的企業(yè)。 （５）出售或購買資產(chǎn)（無形資產(chǎn)作價）。 （３）土地收益（國有企業(yè)無償占用土地出賣）。 （１）補貼（惠天熱電為例；包括減免稅）。 （４）利息資本化（財務費用的處理）。 （２）變更投資權益核算方法（成本法改為權益法 ST 英達為例 1996）。冰箱企業(yè)）。 （１）折舊 :改變折舊方式是調(diào)整利潤的首選方式。 （４）關聯(lián)投資和經(jīng)營（委托投資和委托經(jīng)營）（避 稅）。 15 （２）優(yōu)惠政策轉讓（內(nèi)蒙華電為例）。 （三）公司利潤調(diào)整方法 １，關聯(lián)交易。 ４，迎合新股東的要求。 ２，提高企業(yè)的融資能力。 ３，資本運作（或炒作）。 （二）公司調(diào)整利潤動機分析――以上市企業(yè)為例（主動性／被動性） １，維 護企業(yè)的市場形象。 3，作為一個所有者去投資（股民狀告企業(yè)的誤區(qū)）。 2，速動比率（酸性測試比率） 速動資產(chǎn) /流動負債 速動資產(chǎn) =流動資產(chǎn)－庫存 3，現(xiàn)金比率（超速動比率） （貨幣資金 +短期證券） /流動負債 （三）盈利能力指標 1，市盈率 每股市價 /每股盈利 2，銷售凈利率――企業(yè)角度評價 凈利潤 /銷售收入 3，凈資產(chǎn)收益率 14 凈利潤 /平均凈資產(chǎn) 凈利潤 =利潤總額 所得稅 ４，資本報酬率 凈利潤 /資產(chǎn)總額 （四）營運能力指標 1，應收賬款周轉率 年賒銷額（發(fā)生額） /平均應收賬款（余額） 2，存貨周轉 率 銷貨成本 /平均存貨 3，固定資產(chǎn)周轉率 銷售收入 /平均固定資產(chǎn)凈值 4，總資產(chǎn)周轉率 銷售收入 /平均資產(chǎn)總額 四、上市公司調(diào)整（操縱）利潤分析 （一）財務分析參考原則：巴菲特投資三要點 1，始終牢記一個企業(yè)的賬面價值、內(nèi)在價值和市場價值之間是有區(qū)別的（解釋清算價值：企業(yè)或企業(yè)資產(chǎn)出售時的價格）。包括：短期借款、應付票據(jù)、應付賬款、預收貸款、應付工資、應交稅金、預提 費用、其他應付款。 現(xiàn)金流量的財務比率分析：將上述分析中的有關內(nèi)容以相對數(shù)值表示。 縱向結構分析：以現(xiàn)金流量表的某個關鍵數(shù)據(jù)為基準，將縱向排列的其他數(shù)據(jù)與之進行比較。 （３）公司實現(xiàn)的凈利潤與生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量的差異。 （２）公司籌資結構，長短期籌資的比重。 ３，現(xiàn)金流量表 （１）公司資金的主要使用方向。 （３）公司盈利能力（盈利能力及潛 在盈利能力）。 ２，利潤和利潤分配表 （１）公司主營業(yè)務情況（收支結構）。 （（ ６６ ）） 償償 債債 能能 力力 可可 以以 由由 資資 產(chǎn)產(chǎn) 負負 債債 表表 計計 算算 出出 來來 。 （（ ４４ ）） 通通 過過 與與 利利 潤潤 表表 的的 比比 較較 分分 析析 ， 能能 夠夠 了了 解解 公公 司司 資資 源源 的的 利利 用用 情情 況況 。 （（ ２２ ）） 公公 司司 在在 會會 計計 報報 告告 年年 度度 年年 底底 的的 債債 務務 總總 規(guī)規(guī) 模模 以以 及及 債債 務務 結結 構構 。 ３，現(xiàn)金流量表：反映企業(yè)在一定時間內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出的財務報表。 資產(chǎn)：資源存在形態(tài)； 負債：資源的來源。 一般資產(chǎn)的概念：主體所擁有和可控制的能以貨幣計量的經(jīng)濟資源。 （ 2）涵義：依據(jù)資產(chǎn)與負債以及所有者權益相等的關系，按照一定的分類標準和順序，把企業(yè)在一定日期的資產(chǎn)、負債、所有者權益各項目進行適當排列， 編制而成。 （三）財務分析資料來源 １，對本公司財務分析的資料來源 （１）財務部門的經(jīng)常性信息和專項調(diào)查信息 （２）公司相關部門反饋信息。 內(nèi)容３與內(nèi)容４結合動態(tài)分析公司經(jīng)營或投資收益性。 內(nèi)容２分析公司的短期安全性。 5，營運（經(jīng)營）能力。 3，盈利能力。 （二）財務分析的主要內(nèi)容 1，財務結構（負債比率）（資本結構）。 主要理財原則：價值衡量要求，有現(xiàn)金的利潤才具真實性 一、財務分析的主要內(nèi)容及信息來源 （一）財務分析的目的 1，對本公司的財務分析 —— 內(nèi)部財務評價。 ３，掌握常用的財務比率指標。 第四章 公司財務分析 學習目的： １，了解財務分析的主要內(nèi)容。并有可能最大限度減少投資廣告公司造 成的損失。 出資人與廣告公司經(jīng)理人約定：如果經(jīng)理人在５年內(nèi)將尚未收回的廣告公司資本全部收回，所購買的寫字間權益歸經(jīng)理人所有，否則該寫字間權益歸投資人所有。但考慮到出資人與總經(jīng)理的特殊人際關系，在解決公司經(jīng)理人不為投資人負責的問題時，無法采取將總經(jīng)理解聘的辦法?？紤]到設備的實際折舊狀況，公司所剩資本已不足４００萬元。出資人與經(jīng)理人約定，在全部出資回收之前，經(jīng)理人暫不參加公司利潤分配。 未來值系數(shù) 10 三、案例：利用理財原理進行期權創(chuàng)新 某民營公司出資７００萬元創(chuàng)辦了一家廣告公司，性質(zhì)為有限責任公司，總經(jīng)理是與出資人有某種特別關系的專業(yè)人員。 現(xiàn)值系數(shù) （ 2）由上述現(xiàn)值確定目前提取養(yǎng)老金的未來值。假設公司有一位 35 歲員工，按國家有關管理制度規(guī)定，該員工 60 歲退休。 ＦＶＡ ｔ ＝ Ｃ ∑（１＋ ｒ ） ｔ Ｃ：年金 ４，年金的現(xiàn)值 ＰＶ ＝Ｃ［１／ ｒ－ １／ ｒ （１＋ ｒ ） ｔ ］ （二）關于貨幣時間價值的直觀理解 1，為什么律師不能進入富人排行榜 2，一組簡單數(shù)據(jù)所揭示的內(nèi)容 最初一個單位投入的增值結果 9 二、資金時間價值實證 １，一個歷史統(tǒng)計的結果 金融市場 120 年 (1871 年 12 月 31 日至 1992 年 12 月 31 日 ) 資料來源：約翰 公式如下： ＦＶ ｔ ＝ ＰＶ （１ ＋ ｒ ） ｔ ＦＶ ｔ ： ｔ期限結束的未來值 ＰＶ： 現(xiàn)值 ｒ： 期望收益率（貼現(xiàn)率） t： 期限 ２，現(xiàn)值 ＰＶ ＝ ＦＶ ｔ ／（１＋ ｒ ） ｔ ｒ： 折現(xiàn)率（貼現(xiàn)率） ３，年金的未來值 年金定義： 若干期限內(nèi)（如若干年、若干月）每個期限均衡的產(chǎn)生的現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出。 一、資金的時間價值 （一）資金的時間價值計算公式 資金的時間價值用將來的價值（未來值）和現(xiàn)在的價值（現(xiàn)值）表示。 ２，等價格的貨幣資產(chǎn)與實物資產(chǎn)不等值。 ３，