金融創(chuàng)新的經(jīng)濟分析(1)(編輯修改稿)
2025-06-20 22:24 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 Q條例規(guī)定的 %%的利率上限。貨幣市場共同基金得到了飛速發(fā)展。 1977年不到 40億美元，1982年超過 2300億美元，現(xiàn)在大約 20210億美元。 ? 發(fā)行的股份可以按照固定價值贖回，持有人可以簽發(fā)最低金額為 500美元的支票，投資于可以賺取利息的優(yōu)質(zhì)短期債務(wù)工具，如國庫券、商業(yè)票據(jù)和銀行定期存單等。 （四）規(guī)避既有管制的必然結(jié)果 ? 規(guī)避利率限制的金融創(chuàng)新 ? 60年代末期的利率上升使規(guī)避存款利率限制成為有利可圖的事情，刺激了新型支票賬戶的發(fā)展。在這個過程中，儲蓄貸款協(xié)會和互助儲蓄銀行受到的打擊最嚴重，因而尋求法規(guī)漏洞的動因最強。 （四）規(guī)避既有管制的必然結(jié)果 ? （ 1） NOW賬戶（可轉(zhuǎn)讓提款指令賬戶） negotiable order of withdrawal accounts ? 1970年，馬薩諸塞州的一家互助儲蓄銀行發(fā)明，不是合法意義上的支票賬戶，可以支付利息。 ? 1972年 5月在馬薩諸塞州獲得合法批準， 1972年 9月在新罕布什爾州獲得合法地位。 ? NOW賬戶的成功對于商業(yè)銀行的支票賬戶構(gòu)成競爭，遭到了后者的強烈抵制。 ? 1980年 NOW賬戶終于獲準在全國的儲蓄的貸款協(xié)會、互助儲蓄銀行和商業(yè)銀行使用。 ? 信用社推出了類似的 share draft account（股金匯票賬戶）。 （四）規(guī)避既有管制的必然結(jié)果 ? （ 2） ATS Accountsautomatic transfer savings accounts ? 支票賬戶的余額超過一定數(shù)量，可以自動轉(zhuǎn)移到支付利息的儲蓄賬戶 ? 在簽發(fā)支票時，足夠數(shù)量的資金自動轉(zhuǎn)移到支票賬戶。 ? 優(yōu)勢：賬戶余額既可以在儲蓄賬戶中賺取利息，又不影響存款人簽發(fā)支票。 （四）規(guī)避既有管制的必然結(jié)果 ? （ 3） Sweep accounts ? ATS賬戶的一個變種，使用它可以投資于實際支付利息的隔夜回購協(xié)議。 ? 在一個營業(yè)日結(jié)束時，如果公司支票賬戶的余額超過了一定數(shù)額，其余額被清除出來，自動投資于隔夜回購協(xié)議。 ? 相當(dāng)于公司在支票賬戶的存款余額上變相賺取了利息。 ? 實際上，這種創(chuàng)新也是技術(shù)進步的結(jié)果。 二、新管制與金融創(chuàng)新 ? 新管制也刺激了金融創(chuàng)新的發(fā)展，它們可以導(dǎo)致新的有利可圖的活動。隨著 20世紀 70年代管制的變化，金融創(chuàng)新也出現(xiàn)了一些新變化。 ? (一） Money Market Certification貨幣市場證 ? 1978年市場利率上升超過了 Q條例規(guī)定的利率上限 ? 儲蓄貸款協(xié)會和互助儲蓄銀行可以發(fā)行貨幣市場證。 二、新管制與金融創(chuàng)新 ? 期限為 6個月，面額為 10000美元，利率比國庫券高出 1/4個百分點。 ? （二）打折經(jīng)紀人（ discount brokers) ? 1975年以前，經(jīng)紀傭金率較高而且是固定不變的，經(jīng)紀公司不能進行價格競爭，只能在服務(wù)質(zhì)量上做文章。 ? 1975年以后，證券交易委員會否決了上述規(guī)定，打折經(jīng)紀人應(yīng)運而生。 ? 特征：傭金率較低，提高的服務(wù)較少，沒有龐大的研究部門。 三、管制對金融創(chuàng)新的反應(yīng) ? 管制 →規(guī)避管制的創(chuàng)新 →管制當(dāng)局懲罰 →創(chuàng)新被市場接受成為現(xiàn)實 →管制默認、適應(yīng)創(chuàng)新而相應(yīng)調(diào)整 →新管制導(dǎo)致新創(chuàng)新。 ? 金融機構(gòu)與管制者之間相互斗智。逐步相互適應(yīng)，這一過程類似于“ cat and mouse game”。 ? 管制當(dāng)局的反應(yīng)主要有兩個目的 （ 1）確保資金流入發(fā)行抵押貸款的金融機構(gòu)，以鼓勵住宅所有權(quán)；（ 2）防止銀行破產(chǎn)，促進金融體系的穩(wěn)定。 三、管制對金融創(chuàng)新的反應(yīng) ? 20世紀 6070年代銀行管制的變化 ? 只要市場利率超過 Q條例規(guī)定的利率上限，自己就
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