【文章內(nèi)容簡介】 。 ? 從可貸資金的角度看，收入的提高意味著儲蓄的增加，從而增大可貸資金的供給；另一方面又意味著貨幣需求的增加，從而增大可貸資金的需求，因此導致收入對利率的影響難以最終確定。 2021/6/16 吉林大學經(jīng)濟學院金融系 李連輝 35 一、影響利率的因素 2 、 價格水平 價格水平的上升意味著貨幣的實際購買力下降。在沒有貨幣幻覺的情況下，人們要完成相應的交易量所需持有的名義貨幣量就會增加，根據(jù)流動性偏好利率理論，貨幣需求的增加會引起利率的上升，因此價格水平的上升將導致利率上升。 ? 貨幣幻覺 (money illusion)：是指消費者忽視貨幣供給增加導致的價格上漲所引起的貨幣價值變動的現(xiàn)象。 2021/6/16 吉林大學經(jīng)濟學院金融系 李連輝 36 一、影響利率的因素 政府的預算赤字 ? 預算赤字往往是用發(fā)行政府債券向公眾借貸的方式加以彌補，這種政府的借貸造成可貸資金需求增大，從而意味著利率的上升。 預期利率 ? 當人們預期未來利率將上升時，會使當前的利率上升；相反，當人們預期利率將下降時，將使當前利率下降。 ? 預期利率就像是一種能自我實現(xiàn)的預言：如果人們預期利率將上升，利率就會上升；反之亦然。這一有趣的現(xiàn)象在金融市場上是非常普遍的。 2021/6/16 吉林大學經(jīng)濟學院金融系 李連輝 37 一、影響利率的因素 預期通貨膨脹率 說明：在前面曾經(jīng)講過，如果價格水平上升，那么利率也會上升。但是預期通貨膨脹率與價格水平是不能混為一談的，前者是與人們預計的未來價格水平波動相聯(lián)系的，后者則是指已經(jīng)發(fā)生的價格水平變動。 ? 如果大家認為將來價格將進一步上升，那么利率會怎樣變化呢？在這里我們可以從可貸資金的供求兩個方面來分析這個問題： 2021/6/16 吉林大學經(jīng)濟學院金融系 李連輝 38 預期通貨膨脹率 首先、從可貸資金的供給來看： ? 可貸資金的供給者關心的是實際利率，即扣除物價因素后貨幣的實際購買力。 當人們認為預期通貨膨脹率上升時，就意味著貨幣的實際購買力在下降，因此供給者愿意提供的可貸資金就會減少，所以可貸資金的供給曲線就會左移。 2021/6/16 吉林大學經(jīng)濟學院金融系 李連輝 39 預期通貨膨脹率 其次，從可貸資金的需求來看： ? 借貸方在籌資的時候考慮的是借貸的實際成本，同樣他們所關心的也是實際利率。當預期通貨膨脹率上升時，就意味著每一個給定的名義利率所對應的實際利率在下降，因此在給定的名義利率下人們對可貸資金的需求就會增加，從而使可貸資金的需求曲線向右移動。 ? 結(jié)論：預期通貨膨脹率的上升導致可貸資金供給曲線向左上移動，預期通貨膨脹率的上升導致可貸資金需求曲線向右移動，從而導致利率的大幅度上升。 2021/6/16 吉林大學經(jīng)濟學院金融系 李連輝 40 費雪效應 ? 利率隨預期通貨膨脹率的上升而上升的現(xiàn)象，在經(jīng)濟學中有一個專門的名詞，叫作“費雪效應”。 其表達式為： i=re+pe 其中： i—— 名義利率 re—— 預期的實際利率 pe—— 預期通貨膨脹率 ? 注意：費雪效應指的是預期通貨膨脹率的上升導致的名義利率的上升的現(xiàn)象，而不是斷言通貨膨脹率上升就會導致名義利率上升。注意 i=r+p 與上式的區(qū)別， r為真實的實際利率， p為通貨膨脹率 2021/6/16 吉林大學經(jīng)濟學院金融系 李連輝 41 達比效應 ? 達比效應是指因通貨膨脹而使貸款人實際多繳稅的現(xiàn)象。 其公式為： rT=i(1t)p 其中 ： rT—— 稅后實際利率 i—— 名義利率 t—— 利息稅稅率 p—— 通貨膨脹率 ? ?11 11Titrp?????2021/6/16 吉林大學經(jīng)濟學院金融系 李連輝 42 通脹稅稅率 ? 設年初貨幣余額的名義價值為 M，且等于實際價值 Mr ? 現(xiàn)在如果價格膨脹以年率 p 進行，那么一年后年初貨幣余額 Mr的實際價值 Mr39。， 即 Mr (1+p) = Mr39。， 進一步可得 Mr= Mr39。/(1+p) ? 對這些余額征的稅就是： T= Mr Mr39。， 則稅率 1111rrrMM ptM p p??? ? ? ???2021/6/16 吉林大學經(jīng)濟學院金融系 李連輝 43 二、貨幣供給與利率 利率變動的方式 1）從表面上看，貨幣供給對利率的影響似乎很簡單： 因為根據(jù)可貸資金利率理論，貨幣供給的增加會導致可貸資金供給曲線的右移，從而導致利率下降； 流動性偏好利率理論認為：利率就是由貨幣的供給和需求決定的，現(xiàn)在貨幣供給增加了，就意味著貨幣供給曲線向右移動了。 ? 這兩種分析都得出結(jié)論：利率會隨著貨幣供給的增加而下降。 ? 實際上，問題并不這么簡單。 2021/6/16 吉林大學經(jīng)濟學院金融系 李連輝 44 2）其他幾種可能的影響 ? 首先，在沒有充分就業(yè)之前，貨幣的增加可以通過多種渠道引起總需求的增加，從而引起實際國民收入的增加，進而使貨幣交易需求增加。根據(jù)上面的分析，這將使利率上升； ? 其次，貨幣供給的增加還會引起價格水平上漲，價格水平的上升會使人們對貨幣的需求上升，從而使利率上升； ? 最后，當物價因貨幣供給增加而上升時，人們往往會形成物價繼續(xù)上升的預期，這種預期的通貨膨脹同樣會導致利率的上升。 2021/6/16 吉林大學經(jīng)濟學院金融系 李連輝 45 3）利率變動方式小結(jié) ? 流動性效應：是指因貨幣供給增加而導致利率下降的現(xiàn)象。 ? 收入效應：是指因收入增加而導致利率上升的現(xiàn)象。 ? 價格水平效應：是指因價格上漲而使利率上升的現(xiàn)象。 ? 預期通貨膨脹效應：指因人們的預期而使利率上升的現(xiàn)象。 ? 事實上，貨幣供給對利率的影響就可以歸納成上述四種效應共同作用的結(jié)果。 2021/6/16 吉林大學經(jīng)濟學院金融系 李連輝 46 價格不變情況下的流動性效應和收入效應 ? 流動性效應：如果價格不變，則名義貨幣供給的增加和實際貨幣供給的增加一樣，都會降低實際利率。這就是流動性效應。 ? 收入效應：利率的下降會刺激投資和消費，從而導致收入增加，收入的增加會導致交易性和預防性的貨幣需求上升，從而利率又會上升 —— 但不會一直上升到原來的水平。 2021/6/16 吉林大學經(jīng)濟學院金融系 李連輝 47 價格完全可變情況下的流動性效應和收入效應 ? 首先看收入效應：當價格完全可變時，經(jīng)濟必定處于充分就業(yè)的狀態(tài)，不存在閑置的生產(chǎn)能力或非自愿失業(yè)，故收入不變，利率也不變。 ? 再看流動性效應：當價格完全可變時，流動性效應和價格效應的結(jié)果完全相互抵消，貨幣供給的增加只會帶來價格的同比例上升，實際的利率水平不變。 這是因為經(jīng)濟充分就業(yè)，貨幣供給的增加對產(chǎn)量無影響。 2021/6/16 吉林大學經(jīng)濟學院金融系 李連