【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 。 ? 從可貸資金的角度看，收入的提高意味著儲(chǔ)蓄的增加，從而增大可貸資金的供給；另一方面又意味著貨幣需求的增加，從而增大可貸資金的需求，因此導(dǎo)致收入對(duì)利率的影響難以最終確定。 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 35 一、影響利率的因素 2 、 價(jià)格水平 價(jià)格水平的上升意味著貨幣的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力下降。在沒(méi)有貨幣幻覺(jué)的情況下，人們要完成相應(yīng)的交易量所需持有的名義貨幣量就會(huì)增加，根據(jù)流動(dòng)性偏好利率理論，貨幣需求的增加會(huì)引起利率的上升，因此價(jià)格水平的上升將導(dǎo)致利率上升。 ? 貨幣幻覺(jué) (money illusion)：是指消費(fèi)者忽視貨幣供給增加導(dǎo)致的價(jià)格上漲所引起的貨幣價(jià)值變動(dòng)的現(xiàn)象。 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 36 一、影響利率的因素 政府的預(yù)算赤字 ? 預(yù)算赤字往往是用發(fā)行政府債券向公眾借貸的方式加以彌補(bǔ)，這種政府的借貸造成可貸資金需求增大，從而意味著利率的上升。 預(yù)期利率 ? 當(dāng)人們預(yù)期未來(lái)利率將上升時(shí)，會(huì)使當(dāng)前的利率上升；相反，當(dāng)人們預(yù)期利率將下降時(shí)，將使當(dāng)前利率下降。 ? 預(yù)期利率就像是一種能自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言：如果人們預(yù)期利率將上升，利率就會(huì)上升；反之亦然。這一有趣的現(xiàn)象在金融市場(chǎng)上是非常普遍的。 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 37 一、影響利率的因素 預(yù)期通貨膨脹率 說(shuō)明：在前面曾經(jīng)講過(guò)，如果價(jià)格水平上升，那么利率也會(huì)上升。但是預(yù)期通貨膨脹率與價(jià)格水平是不能混為一談的，前者是與人們預(yù)計(jì)的未來(lái)價(jià)格水平波動(dòng)相聯(lián)系的，后者則是指已經(jīng)發(fā)生的價(jià)格水平變動(dòng)。 ? 如果大家認(rèn)為將來(lái)價(jià)格將進(jìn)一步上升，那么利率會(huì)怎樣變化呢？在這里我們可以從可貸資金的供求兩個(gè)方面來(lái)分析這個(gè)問(wèn)題： 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 38 預(yù)期通貨膨脹率 首先、從可貸資金的供給來(lái)看： ? 可貸資金的供給者關(guān)心的是實(shí)際利率，即扣除物價(jià)因素后貨幣的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力。 當(dāng)人們認(rèn)為預(yù)期通貨膨脹率上升時(shí)，就意味著貨幣的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力在下降，因此供給者愿意提供的可貸資金就會(huì)減少，所以可貸資金的供給曲線(xiàn)就會(huì)左移。 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 39 預(yù)期通貨膨脹率 其次，從可貸資金的需求來(lái)看： ? 借貸方在籌資的時(shí)候考慮的是借貸的實(shí)際成本，同樣他們所關(guān)心的也是實(shí)際利率。當(dāng)預(yù)期通貨膨脹率上升時(shí)，就意味著每一個(gè)給定的名義利率所對(duì)應(yīng)的實(shí)際利率在下降，因此在給定的名義利率下人們對(duì)可貸資金的需求就會(huì)增加，從而使可貸資金的需求曲線(xiàn)向右移動(dòng)。 ? 結(jié)論：預(yù)期通貨膨脹率的上升導(dǎo)致可貸資金供給曲線(xiàn)向左上移動(dòng)，預(yù)期通貨膨脹率的上升導(dǎo)致可貸資金需求曲線(xiàn)向右移動(dòng)，從而導(dǎo)致利率的大幅度上升。 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 40 費(fèi)雪效應(yīng) ? 利率隨預(yù)期通貨膨脹率的上升而上升的現(xiàn)象，在經(jīng)濟(jì)學(xué)中有一個(gè)專(zhuān)門(mén)的名詞，叫作“費(fèi)雪效應(yīng)”。 其表達(dá)式為： i=re+pe 其中： i—— 名義利率 re—— 預(yù)期的實(shí)際利率 pe—— 預(yù)期通貨膨脹率 ? 注意：費(fèi)雪效應(yīng)指的是預(yù)期通貨膨脹率的上升導(dǎo)致的名義利率的上升的現(xiàn)象，而不是斷言通貨膨脹率上升就會(huì)導(dǎo)致名義利率上升。注意 i=r+p 與上式的區(qū)別， r為真實(shí)的實(shí)際利率， p為通貨膨脹率 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 41 達(dá)比效應(yīng) ? 達(dá)比效應(yīng)是指因通貨膨脹而使貸款人實(shí)際多繳稅的現(xiàn)象。 其公式為： rT=i(1t)p 其中 ： rT—— 稅后實(shí)際利率 i—— 名義利率 t—— 利息稅稅率 p—— 通貨膨脹率 ? ?11 11Titrp?????2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 42 通脹稅稅率 ? 設(shè)年初貨幣余額的名義價(jià)值為 M，且等于實(shí)際價(jià)值 Mr ? 現(xiàn)在如果價(jià)格膨脹以年率 p 進(jìn)行，那么一年后年初貨幣余額 Mr的實(shí)際價(jià)值 Mr39。， 即 Mr (1+p) = Mr39。， 進(jìn)一步可得 Mr= Mr39。/(1+p) ? 對(duì)這些余額征的稅就是： T= Mr Mr39。， 則稅率 1111rrrMM ptM p p??? ? ? ???2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 43 二、貨幣供給與利率 利率變動(dòng)的方式 1）從表面上看，貨幣供給對(duì)利率的影響似乎很簡(jiǎn)單： 因?yàn)楦鶕?jù)可貸資金利率理論，貨幣供給的增加會(huì)導(dǎo)致可貸資金供給曲線(xiàn)的右移，從而導(dǎo)致利率下降； 流動(dòng)性偏好利率理論認(rèn)為：利率就是由貨幣的供給和需求決定的，現(xiàn)在貨幣供給增加了，就意味著貨幣供給曲線(xiàn)向右移動(dòng)了。 ? 這兩種分析都得出結(jié)論：利率會(huì)隨著貨幣供給的增加而下降。 ? 實(shí)際上，問(wèn)題并不這么簡(jiǎn)單。 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 44 2）其他幾種可能的影響 ? 首先，在沒(méi)有充分就業(yè)之前，貨幣的增加可以通過(guò)多種渠道引起總需求的增加，從而引起實(shí)際國(guó)民收入的增加，進(jìn)而使貨幣交易需求增加。根據(jù)上面的分析，這將使利率上升； ? 其次，貨幣供給的增加還會(huì)引起價(jià)格水平上漲，價(jià)格水平的上升會(huì)使人們對(duì)貨幣的需求上升，從而使利率上升； ? 最后，當(dāng)物價(jià)因貨幣供給增加而上升時(shí)，人們往往會(huì)形成物價(jià)繼續(xù)上升的預(yù)期，這種預(yù)期的通貨膨脹同樣會(huì)導(dǎo)致利率的上升。 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 45 3）利率變動(dòng)方式小結(jié) ? 流動(dòng)性效應(yīng)：是指因貨幣供給增加而導(dǎo)致利率下降的現(xiàn)象。 ? 收入效應(yīng)：是指因收入增加而導(dǎo)致利率上升的現(xiàn)象。 ? 價(jià)格水平效應(yīng)：是指因價(jià)格上漲而使利率上升的現(xiàn)象。 ? 預(yù)期通貨膨脹效應(yīng)：指因人們的預(yù)期而使利率上升的現(xiàn)象。 ? 事實(shí)上，貨幣供給對(duì)利率的影響就可以歸納成上述四種效應(yīng)共同作用的結(jié)果。 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 46 價(jià)格不變情況下的流動(dòng)性效應(yīng)和收入效應(yīng) ? 流動(dòng)性效應(yīng)：如果價(jià)格不變，則名義貨幣供給的增加和實(shí)際貨幣供給的增加一樣，都會(huì)降低實(shí)際利率。這就是流動(dòng)性效應(yīng)。 ? 收入效應(yīng)：利率的下降會(huì)刺激投資和消費(fèi)，從而導(dǎo)致收入增加，收入的增加會(huì)導(dǎo)致交易性和預(yù)防性的貨幣需求上升，從而利率又會(huì)上升 —— 但不會(huì)一直上升到原來(lái)的水平。 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 47 價(jià)格完全可變情況下的流動(dòng)性效應(yīng)和收入效應(yīng) ? 首先看收入效應(yīng)：當(dāng)價(jià)格完全可變時(shí)，經(jīng)濟(jì)必定處于充分就業(yè)的狀態(tài)，不存在閑置的生產(chǎn)能力或非自愿失業(yè)，故收入不變，利率也不變。 ? 再看流動(dòng)性效應(yīng)：當(dāng)價(jià)格完全可變時(shí)，流動(dòng)性效應(yīng)和價(jià)格效應(yīng)的結(jié)果完全相互抵消，貨幣供給的增加只會(huì)帶來(lái)價(jià)格的同比例上升，實(shí)際的利率水平不變。 這是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)充分就業(yè)，貨幣供給的增加對(duì)產(chǎn)量無(wú)影響。 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連