【文章內(nèi)容簡介】 按 原價(jià)折舊后賣掉。 =第一時(shí)期投資只增加第二時(shí)期產(chǎn)量，而不影響其它各個(gè)時(shí)期產(chǎn)量。 令 家庭的生命周期由 T個(gè)時(shí)期組成，則家庭在 T個(gè)時(shí)期總財(cái)富水平 為： TTrQrQrdIrQIQW????????????? 1231211 )1(...)1(1)1(1（ i） 與多時(shí)期相適應(yīng)，第二時(shí)期的資本存量 在時(shí)期 3以及以后各 時(shí)期仍然具有使用價(jià)值。 總財(cái)富最大化條件 drM P KrdIQrIW?????????????????22 011)11(10結(jié)論： 在多時(shí)期框架下，當(dāng)家庭通過投資選擇使得第二時(shí)期的資本 的邊際產(chǎn)量等于利率加折舊率時(shí)，便實(shí)現(xiàn)了財(cái)富最大化。 第二節(jié) 企業(yè)投資決策理論 1. 企業(yè)固定投資的決策理論 ?企業(yè)性質(zhì)的界定 （ i） 企業(yè)所有者是資本所有者，依靠雇用勞動來運(yùn)行企業(yè)。 （ ii） 企業(yè)所有者在支付勞動成本之后獲取利潤。 （ iii）企業(yè)的目標(biāo)是企業(yè)所有者的財(cái)富最大化，而不考慮所有者的 跨時(shí)期偏好。 ?兩個(gè)重要命題 命題 1： 假設(shè)整個(gè)經(jīng)濟(jì)分為家庭和企業(yè)兩部分，如果讓家庭通過 市場供給勞動并擁有企業(yè)，那么家庭和企業(yè)的分離并不 影響家庭財(cái)富的表達(dá)式。 [證 ] 在兩時(shí)期框架下， 企業(yè)在第一時(shí)期和第二時(shí)期短期利潤 分別為 : 22211121LWQPLWQPrr????() () 企業(yè)市場價(jià)值即兩時(shí)期企業(yè)現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值為： rPIPVrr ???? 1)(21 1（ ） 擁有企業(yè)的家庭在整個(gè)生命周期中所擁有的總財(cái)富為： VrLWLWW ???? 1 2211 （ ） 將（ )、 ()和（ ）依次代入（ ）得： rQIQW???? 1)(211命題 2： 如果企業(yè)選擇的 能夠使企業(yè)市場價(jià)值達(dá)到最大化， 那么 也能使家庭財(cái)富達(dá)到最大化。 1I1I顯然，家庭和企業(yè)的分離并沒有改變財(cái)富的表達(dá)式。 [證 ]： 企業(yè)市場價(jià)值最大化的條件： 0?dIdV即 0)1 1(1 2 ???? dIdPr r也即 rdIdP r ?? 12（ ） 而根據(jù)以下等式： 2221222222222M P LWdKdIdLM P LdKM P KdQdLWdQdPr??????（最適勞動量投入原則） 可知第一時(shí)期投資的變化帶來的第二期利潤變化為： 2222222 dLWdLMP LdKMP KdP r ???211222222222)(M P KdIdPdIM P KdKM P KdLWM P LdKM P Kr??????即 （ ） 將（ ）代入（ ）得知企業(yè)市場價(jià)值最大化條件等同于： rM P K ?? 12即 家庭財(cái)富最大化條件。 ?家庭與企業(yè)相分離條件下企業(yè)的固定資本投資決策原則： = （ i）在兩時(shí)期框架下，投資決策原則為： 12 ?? rM P K（ ii）在多時(shí)期框架下，投資決策原則為： drM P K ??2?固定投資的決定因素 = 預(yù)期資本邊際生產(chǎn)率 未來資本邊際生產(chǎn)率具有不確定性， 因?yàn)椋? (i) 未來市場需求的不確定性 （ ii）未來生產(chǎn)技術(shù)條件的不確定性 結(jié)論： 投資行為取決于預(yù)期，而預(yù)期極可能基于有關(guān)商業(yè)條件 的證據(jù)，也可能反映了某種“動物情緒”。 投資利潤率增加????? )( drr= 實(shí)際利率 ?? I投資需求曲線： I r 推論： 預(yù)期資本邊際產(chǎn)量的提高會使投資需求曲線向外移動。 =政府的稅收和補(bǔ)貼 對企業(yè)收益和成本的影響： （ i）政府稅收（如公司所得稅）使企業(yè)投資邊際收益變?yōu)?MPK(1t)。 (ii) 政府補(bǔ)貼（如投資稅減免）使企業(yè)資本成本變?yōu)椋?r+d)(1s)。 政府干預(yù)下的企業(yè)投資決策原則： )(11)1)(()1(drtsM P KsdrtM P K????????即 結(jié)論： （ i） ??? M P Kt=投資將減少 （ ii） ??? M P Ks=投資將增加 2. 企業(yè)存貨投資決策理論 ?存貨的基本類型 ： （ i）原材料 （ ii）半成品 （ iii）成品 ?企業(yè)最佳原材料存貨管理理論 持有原料的收益： （ i） 節(jié)省市場交易費(fèi)用 （ ii）避免生產(chǎn)中斷 持有原料的成本： (i) 利息成本 （ ii） 保險(xiǎn)和儲藏費(fèi)用 （ iii） 折舊 ?適時(shí) （ justintime）原料存貨管理原則： 原料存貨要控制在最低水平，同時(shí)還要保證供應(yīng)商能及時(shí)供貨。 ?企業(yè)最佳成品（或半成品）存貨管理理論 持有成品存貨的收益： （ i）能夠維持平穩(wěn)的生產(chǎn)， 以避免生產(chǎn)率忽高忽低。 （ iii) 能夠避免缺貨，從而可 防止企業(yè)利潤和聲譽(yù)受損。 持有成品存貨的成本： （ i）利息成本 （ ii）保險(xiǎn)和儲藏費(fèi)用 （ iii）折舊 = 成品存貨管理的 Ss規(guī)則： 企業(yè)的目標(biāo)產(chǎn)量既要能滿足預(yù)期市場需求，又能使存貨維持在最佳 水平 S，所以： （ i）當(dāng)實(shí)際市場需求大于預(yù)期水平，以至存貨降至 某個(gè)低水平 s(Ss) 之下時(shí)，企業(yè)將在下一期生產(chǎn)中特意擴(kuò)大產(chǎn)量，以補(bǔ)充存貨。 (ii) 當(dāng)實(shí)際市場需求小于預(yù)期水平，以至存貨升至最佳水平 S之上時(shí)， 企業(yè)將在下一期生產(chǎn)中特意減少生產(chǎn)，從而使存貨保持在 S水平。 第三節(jié) 投資支出研究的經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ? ?模型所基于的經(jīng)驗(yàn)研究結(jié)論： =投資支出水平與總產(chǎn)出的變化之間存在正相關(guān)關(guān)系。 ?模型所基于的基本假設(shè) =假設(shè)之一： 企業(yè)意愿的資本存量與總產(chǎn)出水平之間存在穩(wěn)定的 函數(shù)關(guān)系，即 hQK ?* （其中， h為常量，且 0h1)。 [理論說明 ]：令 經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中總生產(chǎn)函數(shù)為柯布 — 道格拉斯函數(shù)，即： )( LK KQMP K1)(0 111KQLKQ????????????????又因?yàn)樽顑?yōu)投資決策原則為： MPK=r+d Qdr )(K * ?? ?所以，顯然，在資本成本為常數(shù)的條件下，上述假設(shè)成立。 ?假設(shè)之二：企業(yè)總是愿意并且能夠使實(shí)際資本存量等于意愿 資本存量，即 。KK ?*?加速數(shù)模型 )( 11** 11 hhQhQKKKKJ ???????? ????)(J 1 h ?? ?即dKJ ??I 又因?yàn)?dK Q )h ( Q I ?? ? 1 所以，＝＞結(jié)論：經(jīng)濟(jì)中凈投資支出取決于總產(chǎn)出的變化，即當(dāng)總產(chǎn)出 加速增長時(shí)，投資將會增加。 ?加速數(shù)模型的局限 =（ i） 資本成本（ r+d）會使 h發(fā)生變化。 （ ii） 資本到位會出現(xiàn)時(shí)滯。 （ iii） 決定下一期意愿資本存量的預(yù)期可能與下一期實(shí)際 總產(chǎn)出發(fā)生偏差。 ?模型所基于的經(jīng)驗(yàn)結(jié)論 =企業(yè)通常需要很長時(shí)間才可以使實(shí)際資本存量達(dá)到意愿資本存量， 因?yàn)椋? （ i） 技術(shù)約束 （ ii）成本約束，即快速投資會產(chǎn)生較高的總體投資成本。 ?模型對加數(shù)模型假設(shè)的修正 =企業(yè)通過逐步調(diào)整實(shí)際資本存量來彌合實(shí)際資本與意愿資本之間 的缺口。 ?模型的數(shù)學(xué)表述 1g0 )( * 11?????? ??且KKgKKJ其中， g代表實(shí)際資本存量向意愿資本存量的接近速度。 ?對模型的理論闡述 ? 投資決策所面臨的難以兩全其美的選擇： 一方面，如果企業(yè)增加投資支出速度，那么雖然下一期實(shí)際資本 和 意愿資本的缺口會較低，從而企業(yè)可以獲得較多的潛在利潤， 但投 資成本也會隨投資支出速度的提高而上升。 另一方面，如果企業(yè)降低投資支出速度，那么雖然企業(yè)的投資成本 可以降低，但所獲得的潛在利潤也會較少。 =企業(yè)調(diào)整實(shí)際資本存量的原則： 令 在下一期某一實(shí)際資本存量水平 上企業(yè)的潛在利潤損失為： 1?K而相應(yīng)的投資成本為： 2122 )( KKc