中信建投-在股指期貨推出背景下的投資機(jī)會(huì)(編輯修改稿)
2025-06-18 06:33 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ，中信建投證券 引領(lǐng)專業(yè)投資 2021/6/15 引領(lǐng)專業(yè)投資 19 股指期貨的市場(chǎng)影響 __對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的影響 CRASH 21/04/1982, Samp。P500 was published 23/11/1990, DAX was published 股指期貨 上市日期 前六月漲跌幅 前三月漲跌幅 后三月漲跌幅 后六月漲跌幅 Samp。P 500 1982． 4． 21 % % % % 恒生 1986． 5． 6 % % % % DAX 1990． 11． 23 % % % % NIKKEI 225 1988． 9． 3 % % % % KOSPI200 1996． 5． 3 % % % % 臺(tái)灣加權(quán) 1998． 7． 21 % % % % Source: Bloomberg，中信建投證券 引領(lǐng)專業(yè)投資 2021/6/15 引領(lǐng)專業(yè)投資 20 股指期貨的市場(chǎng)影響 __對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的影響 啟示：股指期貨不會(huì)改變市場(chǎng)本身運(yùn)行趨勢(shì)和規(guī)律，而是加速和促進(jìn)它的發(fā)現(xiàn)和形成，要更 FOCUS到內(nèi)在因素的研判 助漲：杠桿投資放大了投資者參與市場(chǎng)定價(jià)的權(quán)利。在具有非常確定的市場(chǎng)看法時(shí)，投資者可以以十倍于可用資金的規(guī)模投資于股票市場(chǎng) 助跌：股指期貨允許投資者在沒(méi)有現(xiàn)貨的情況下做空，繼而通過(guò)套利機(jī)制傳導(dǎo)到現(xiàn)貨市場(chǎng) 有助漲助跌作用，但對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)趨勢(shì)沒(méi)有根本性影響?？傮w經(jīng)濟(jì)環(huán)境和基本面的分析更為重要，上市公司盈利能力是根本 總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境是根本： Samp。P,大牛市開(kāi)始階段推出 ,82年以后走出了 5年大牛市， 87年上漲了 184%。83年經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇 ,83－ 90持續(xù)繁榮 ,GDP年增長(zhǎng)率達(dá) ％ ,而通漲維持在 4％以下 KOSPI200,80年代是經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)期 ,90年代大調(diào)整 ,已轉(zhuǎn)入熊市 。亞洲金融危機(jī)前后 ,大企業(yè)過(guò)度投資 ,引發(fā)外債償付危機(jī) 引領(lǐng)專業(yè)投資 2021/6/15 引領(lǐng)專業(yè)投資 21 股指期貨的市場(chǎng)影響 __期現(xiàn)兩市波動(dòng)性基本一致 指數(shù)套利 CRASH 國(guó)家或 地區(qū) 標(biāo)的物 上市日期 股指期貨上市前一 年日收益率標(biāo)準(zhǔn)差 現(xiàn)貨指數(shù)日收益率 標(biāo)準(zhǔn)差 標(biāo)準(zhǔn)差 變化 美國(guó) Samp。P 500 1982． 4． 21 0． 89% 1． 19% 基本一致 香港 恒生 1986． 5． 6 1． 26% 1． 35% 期指略大 日本 NIKKEI 225 1988． 9． 3 1． 6% 1。 43% 基本一致 英國(guó) FTSE 100 1984． 5． 3 0． 89% 1． 18% 基本一致 法國(guó) CAC 40 1988． 11． 9 1． 51% 1． 49% 基本一致 德國(guó) DAX 1990． 11． 23 1． 57% 1． 69% 基本一致 加拿大 多倫多 1987． 5． 12 1． 16% 1． 15% 基本一致 臺(tái)灣 臺(tái)灣加權(quán) 1998． 7． 21 1． 63% 1． 68% 期指略大 Source: Bloomberg，中信建投證券 引領(lǐng)專業(yè)投資 2021/6/15 引領(lǐng)專業(yè)投資 22 股指期貨的市場(chǎng)影響 __上市前后現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性基本不變 指數(shù)套利 CRASH 國(guó)家或 地區(qū) 標(biāo)的物 上市日期 股指期貨上市前一 年日收益率標(biāo)準(zhǔn)差 股指期貨上市后一 年日收益率標(biāo)準(zhǔn)差 標(biāo)準(zhǔn)差變化 美國(guó) Samp。P 500 1982． 4． 21 0． 89% 1． 15% 增大 香港 恒生 1986． 5． 6 1． 26% 1． 21% 基本 不變 日本 NIKKEI 225 1988． 9． 3 1． 6% 0． 56% 減小 英國(guó) FTSE 100 1984． 5． 3 0． 89% 0． 94% 基本 不變 法國(guó) CAC 40 1988． 11． 9 1． 51% 0． 92% 減小 德國(guó) DAX 1990． 11． 23 1． 57% 1． 45% 基本 不變 加拿大 多倫多 1987． 5． 12 1． 16% 0． 92% 減小 臺(tái)灣 臺(tái)灣加權(quán) 1998． 7． 21 1． 63% 1． 64% 基本 不變 Source: Bloomberg ，中信建投證券 引領(lǐng)專業(yè)投資 2021/6/15 引領(lǐng)專業(yè)投資 23 股指期貨的市場(chǎng)影響 __到期日現(xiàn)象 CRASH 在期貨合約到期前夕，套利者和避險(xiǎn)者都要考慮是否繼續(xù)避險(xiǎn)或者將原先已避險(xiǎn)之部位了結(jié)，因而使得期現(xiàn)兩市交易量增加 若此時(shí)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)不能提供足夠的流動(dòng)性，則交易不平衡的情況將會(huì)發(fā)生，使得價(jià)格波動(dòng)較為激烈 到期日現(xiàn)象 市場(chǎng)波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有足夠認(rèn)識(shí)，從長(zhǎng)期來(lái)看，股指期貨的存在通常情況下并不會(huì)增大股票指數(shù)的波動(dòng)，但在合約到期日前夕波動(dòng)可能加劇 引領(lǐng)專業(yè)投資 2021/6/15 引領(lǐng)專業(yè)投資 24 股指期貨的市場(chǎng)影響 __現(xiàn)貨市場(chǎng)資金量有所調(diào)整 交易成本低、流動(dòng)性高 , 1． 2億美元股票投資組合的交易成本約 16． 1萬(wàn)美元，而利用 Samp。P500指數(shù)期貨只需 1萬(wàn)美元 吸引傳統(tǒng)股票投資者進(jìn)行避險(xiǎn)性投資 吸引高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者進(jìn)行套利性投機(jī) 現(xiàn)有投資者可能需要調(diào)出部分資金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)配置，從而減少對(duì)股票的直接投資；也可能吸引更多場(chǎng)外資金進(jìn)入 形成場(chǎng)內(nèi)資金與場(chǎng)外資金、投資者與投機(jī)者在股票現(xiàn)貨和股指期貨等產(chǎn)品上資金的重新配置，提高存量資金利用效率，增加現(xiàn)貨市場(chǎng)深度，同時(shí)吸
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