中山大學(xué)_國際金融_講義(編輯修改稿)
2025-06-16 17:17 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ? 非拋補(bǔ)利率平價(jià)理論： 對(duì)非拋補(bǔ)套利者而言，持有本幣資產(chǎn)的預(yù)期收益率同樣是本幣的利息率 (rd)， 但持有外幣資產(chǎn)所獲取的預(yù)期收益率不再是外幣利息率(rf)加遠(yuǎn)期外幣升水率（ p）， 而是外幣利息率加匯率上升率（ πe）。 ? 或者， id≈If+πe………………..() ? 與拋補(bǔ)利率平價(jià)理論相比，非拋補(bǔ)利率平價(jià)理論還存在一個(gè)嚴(yán)格的假設(shè)：非拋補(bǔ)套利者為風(fēng)險(xiǎn)中立者。 )1()(1 fssd ieeEi ???fdssiieeE???11)(國際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院 202109 陳平 牛鴻 周天蕓 勞平 第三節(jié) 利率平價(jià)說 ?將拋補(bǔ)利率平價(jià)理論與非拋補(bǔ)利率平價(jià)理論結(jié)合起來，還可以揭示出一個(gè)重要的命題：遠(yuǎn)期匯率是未來即期匯率的無偏預(yù)測 。 ef=E(es) ?如果投資者是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的，那么，遠(yuǎn)期匯率是未來即期匯率的有偏預(yù)測（ biased predictor）。 在這種情況下， E(es)ef可以看成是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼的衡量。 國際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院 202109 陳平 牛鴻 周天蕓 勞平 利率平價(jià)說的應(yīng)用 ?利率平價(jià)說的應(yīng)用：即期匯率的決定 ?id≈If+πe ?該式表明，當(dāng)前的匯率水平與匯率預(yù)期、外國利率成正比，與本國利率成反比。 ?該公式還可以用來引證“預(yù)期能自我實(shí)現(xiàn)” 的作用。就是說，一種資產(chǎn)的價(jià)格，反映了市場對(duì)該種資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)價(jià)。 國際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院 202109 陳平 牛鴻 周天蕓 勞平 ?利率平價(jià)說的應(yīng)用：遠(yuǎn)期匯率的決定 ： ?遠(yuǎn)期外匯匯率決定于遠(yuǎn)期外匯的供給和需求。 ?遠(yuǎn)期外匯交易的參與者主要有三類：投機(jī)者、拋補(bǔ)套利者和進(jìn)出口商。 ?現(xiàn)代遠(yuǎn)期匯率決定理論認(rèn)為，正是他們的投機(jī)和保值行為共同決定著遠(yuǎn)期匯率的水平。 國際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院 202109 陳平 牛鴻 周天蕓 勞平 第四節(jié) 國際收支說 ?利率平價(jià)說利用非拋補(bǔ)利率平價(jià)理論討論了即期匯率的決定。但在分析時(shí)忽略了國際貿(mào)易在匯率決定中的作用。 ?國際收支說的倡導(dǎo)者認(rèn)為，在分析匯率決定時(shí)，可以從兩方面對(duì)國際借貸說加以修正和改進(jìn)。 ?一是將國際資本流動(dòng)納入?yún)R率決定的分析。 ?二是進(jìn)一步應(yīng)用貿(mào)易收支和國際資本流動(dòng)的有關(guān)理論分析來探討深層的匯率決定因素。 國際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院 202109 陳平 牛鴻 周天蕓 勞平 國際收支說的基本模型－假設(shè) ? 假定只存在兩個(gè)國家：本國和外國 ? 外匯需求： ? 均衡的匯率是使外匯市場上外匯供給和需求流量保持平衡的匯率。對(duì)外匯的需求產(chǎn)生于本國對(duì)外國商品勞務(wù)和外幣資產(chǎn)的需求，進(jìn)口支出和資金外流構(gòu)成了外匯需求。 ? 外匯需求是匯率、本國國民收入、國內(nèi)外物價(jià)水平、國內(nèi)外利率和匯率預(yù)期的函數(shù)。 ? 外匯的供給： ? 對(duì)外匯的供給產(chǎn)生于外國對(duì)本國商品勞務(wù)和本幣資產(chǎn)的需求，本國的出口收入和資金內(nèi)流形成了外匯供給。 ? 外匯供給是匯率值、外國國民收入、國內(nèi)外物價(jià)水平、國內(nèi)外利率和匯率預(yù)期的函數(shù)。 國際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院 202109 陳平 牛鴻 周天蕓 勞平 ?外匯供給與外匯需求的不同點(diǎn)： ?出口是外國而不是本國國民收入的函數(shù)； ?除匯率外的其它各種變量對(duì)外匯供給的作用方向正好與對(duì)外匯需求的作用方向相反； ?外匯匯率上升可能帶來外匯供給的增加，也可能會(huì)造成外匯供給的減少。 國際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院 202109 陳平 牛鴻 周天蕓 勞平 機(jī)制 ? 當(dāng)本國國民收入上升或下降時(shí) ， 本國進(jìn)口的增加或減少將引起 DD曲線向右或向左移動(dòng) ， 從而導(dǎo)致均衡外匯匯率的上升或下降 ， 即本國在外匯市場的升值或貶值； ? 當(dāng)外國國民收入上升或下降時(shí) ， 本國出口的增加或減少將引起 SS曲
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