chap412籌資決策-杠桿分析(編輯修改稿)
2025-06-16 00:11 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 債情況下 p258 遠景 經(jīng)濟蕭條 經(jīng)濟衰退 預期 經(jīng)濟繁榮EBIT 500,000 800,000 1,000,000 1,500,000Asset 8,000,000 EBIT 變動幅度 % % % %Debt 0 資金收益率 % % % %Equity 8,000,000 利息 0 0 0 0D/E 0 NI 500,000 800,000 1,000,000 1,500,000P 20 ROE % % % %股票數(shù) 400,000 EPS 2 利率 10% EPS 變動幅度 % % % %Asset 8,000,000 資金收益率 % % % %Debt 4,000,000 利率 400,000 400,000 400,000 400,000Equity 4,000,000 NI 100,000 400,000 600,000 1,100,000D/E 1 ROE % % % %P 20 EPS 2 3 股票數(shù) 200,000 EPS 變動幅度 % % % %利率 10%TA 公司當前資本結構TA 公司計劃的資本結構TA 公司當前與計劃的資本結構財務杠桿的例子 —— 負債情況下 財務杠桿的例子 —— 總結 負的財務杠桿 無財務杠桿 正的財務杠桿 EBIT EBIT* EBIT* EBIT* 資金收益率 利率 =利率 利率 ROEE ROED =ROED ROED EPSE EPSD =EPSD EPSD 財務杠桿的作用機制 ? 在公司資本結構一定的情況下，公司從 EBIT中支付的固定資本成本是相對固定的，當 EBIT發(fā)生增增減變動時，每 1元 EBIT所負擔的固定資本成本就會相應地減少或增加，從而給普通股股東帶來一定的財務杠桿利益或損失。 EBIT的波動程度 EPS的波動程度 利息 利息產(chǎn)生財務杠桿作用機制圖 Financial Leverage 財務杠桿10505101520250 2 4 6 8 10 12 14 16息稅前收益E B I T每股收益EPS無債務 債務Breakeven point Advantage to debt Disadvantage to debt p260 財務杠桿、財務杠桿作用與財務風險 ? 財務杠桿 – 指企業(yè)在籌資活動中對資本成本固定的債權資本的利用。 ? 財務杠桿作用 – 指利用債務籌資的這個杠桿而給企業(yè)所有者帶來的額外收益或額外的損失。 ? 財務風險 – 由于債務融資所增加的公司普通股股東收益的風險 – 影響財務風險的因素 ?資本供求的變化、利率水平的變化、獲利能力的變化等。 – 財務杠桿對財務風險的影響最具有綜合性，所以一般用財務杠桿系數(shù)表示財務風險的大小。 財務風險與經(jīng)營風險的比較 類別 含義 影響因素 經(jīng)營 風險 是企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導致利潤波動的風險。 ? 產(chǎn)品需求 ? 產(chǎn)品售價 ? 產(chǎn)品成本 ? 調(diào)整價格的能力 ? 固定成本的比重 財務 風險 由于負債籌資而產(chǎn)生應由普通股股東承擔的附加風險 ,到期不能償還債務本金利息的風險 ,或普通股股東為獲得財務杠桿收益而付出的代價 。 ? 資金供求 影響到利息 ? 利率變動 影響到利息 ? 資本結構 影響到利息 ? 獲利能力 （ EBIT） ? 《 喬家大院 》 中涉及到幾樁喬家舉債的故事 ,如解高粱霸盤之困時向陸家借債、南下販茶時向多家商號舉借大量債務等 ,這些借來的資金對喬家生意的擴展和財富的增加發(fā)揮了極大的作用。雖然以今天的觀點來看 ,喬家的借貸屬于民間借貸行為 ,但其適時利用債務資金、促進企業(yè)發(fā)展的做法也讓我們進一步認識到 ,不管是西方的理論還是我國的實踐 ,都說明適度、適當舉債有利于投資者財富及企業(yè)價值的增加。 【 閱讀材料 】 杠桿問題和可能的騙局 ? 杠桿的問題在于，它可能使公司表面上看起來具有某種競爭優(yōu)勢，但實際上只是利用了大量的債務來增加利潤。華爾街的那些投資銀行就是因為大量運用杠桿原理而臭名昭著的。 ? 比方說，它們以 6%的利息借入 1000億美元，然后以 7%的利息將其貸出，這意味著它們將從中賺取這 1000億美元的 l%，也就是 10億美元。 ? 如果每年能賺取 10億美元，這可能令公司看來具有某種持續(xù)性競爭優(yōu)勢，但實際上并非如此。 ? 在評估一個公司競爭優(yōu)勢的質(zhì)量和持續(xù)性方面，盡量避開那些使用大量杠桿來獲取利潤的公司。從短期來看，這些公司可能是只下金蛋的鵝，但最終它們將一無是處?！? – ——杠桿問題和可能的騙局，摘自 《 巴菲特教你讀財報 》 ，（美國）瑪麗 巴菲特，戴維 克拉克 ? 對于華爾街專做資本運營的金融服務公司來說，財務杠桿也是他們最推崇的致富工具。再融資、次貸、期貨，以及幾乎所有的金融衍生投資產(chǎn)品都有財務杠桿的設計在里面。財務杠桿可以幫助你以小搏大，成倍或者幾十倍的獲利；當然如果杠桿力的方向錯了，也可以讓你虧得傾家蕩產(chǎn)。 ? 美國的金融危機最終引發(fā)了全世界的經(jīng)濟危機，其中一個重要原因正是金融公司過分利用了杠桿效用。資本的貪婪把金融杠桿工具推向極限。危機過后，去杠桿化成為必然。 財務杠桿度（ DFL） 的計
公司管理相關推薦
鄂ICP備17016276號-1