北大2004fall第11講國(guó)企改制(編輯修改稿)
2025-06-15 11:39 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ? 風(fēng)落盈利（ windfall profit) 2021/6/16 NIE 第 11講 國(guó)企改制 17 公司的間接定價(jià)理論 ? 公有制資產(chǎn)存量處置的困難：國(guó)有資產(chǎn)流失？ ? 面向未來(lái)、在競(jìng)爭(zhēng)的資產(chǎn)市場(chǎng)中為資產(chǎn)定價(jià) ?市場(chǎng)不確定性 ?關(guān)于未來(lái)的企業(yè)家主觀判斷 ? 離開(kāi)了企業(yè)家的主觀判斷，沒(méi)有資產(chǎn)市場(chǎng)；而企業(yè)家人力資本的產(chǎn)權(quán)，要經(jīng)由市場(chǎng)定價(jià)過(guò)程來(lái)確定； ? 市場(chǎng)為公司定價(jià)、公司為企業(yè)家定價(jià) ? 中國(guó)的實(shí)踐以及與俄羅斯改革經(jīng)驗(yàn)的比較 2021/6/16 NIE 第 11講 國(guó)企改制 18 國(guó)企產(chǎn)權(quán)改革：艱難的實(shí)踐 ? 為什么提上日程？ ? 困難所在 ?資產(chǎn)存量（事先合約與事后追索） ?公有制企業(yè)內(nèi)人力資本定價(jià)：從直接定價(jià)到間接定價(jià) ?有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的薪水 ?年薪制 (上市公司中科龍總裁年薪 375萬(wàn)元 ) ?分享利潤(rùn)以及使分享利潤(rùn)成為一種“權(quán)利” ?資本化的利潤(rùn)分享權(quán) ?高管 (經(jīng)理 )持股 ?經(jīng)理層收購(gòu)企業(yè) (MBO) ? 實(shí)踐理性的極端重要性 2021/6/16 NIE 第 11講 國(guó)企改制 19 案例 1：埃通公司經(jīng)理持股 ? 背景 ?國(guó)有紡織行業(yè)調(diào)整 ?上海遠(yuǎn)東紡織機(jī)械廠， 1995年前國(guó)家最好的紡織機(jī)械設(shè)備制造商 ?沒(méi)有市場(chǎng)能力而進(jìn)入市場(chǎng) ?扭虧還是破產(chǎn)？ ?上海紡織業(yè)背水一戰(zhàn)：年薪制、競(jìng)爭(zhēng)上崗、風(fēng)險(xiǎn)抵押、經(jīng)理持股、期權(quán)期股 ?吳玲玲的故事 2021/6/16 NIE 第 11講 國(guó)企改制 20 案例 1：埃通公司經(jīng)理持股 (續(xù) ) 進(jìn)入破產(chǎn)程序 的遠(yuǎn)東機(jī)械廠 吳玲玲等 33位 經(jīng)理出資 100萬(wàn)元 上海紡織控股集團(tuán) 出資 1200萬(wàn)現(xiàn)金 上海埃通有限責(zé)任公司 (1300萬(wàn)股本金 ) % % 其中：吳玲玲 出資 20萬(wàn)元 (5萬(wàn)元自有， 5萬(wàn)元自借， 10萬(wàn)元紡織 控股集團(tuán)貸款 ) 周副經(jīng)理 出資 11萬(wàn)元； 支部書(shū)記出資 10萬(wàn)元；其余 中層經(jīng)理出資 59萬(wàn)元，人均 。 收購(gòu)設(shè)備 人員競(jìng)爭(zhēng)待聘 持股經(jīng)理 與零股 董事長(zhǎng) 1997年方案 2021/6/16 NIE 第 11講 國(guó)企改制 21 案例 1：埃通公司經(jīng)理持股 (續(xù) 2) 經(jīng)理層出資持股 100萬(wàn)股 上海紡織控股集團(tuán) 出資 1200萬(wàn)股 上海埃通有限責(zé)任公司 (萬(wàn)股本金 ) % % 持股經(jīng)理 與持股 董事長(zhǎng) 1998年方案 吳玲玲等 5位高級(jí) 經(jīng)理期股 400萬(wàn)股 行權(quán)期為 3年 % 2021年底結(jié)構(gòu) 2021/6/16 NIE 第 11講 國(guó)企改制 22 案例 1：埃通公司經(jīng)理持股 (續(xù) 3) 經(jīng)理層持股 紡織 控股 上海埃通有限責(zé)任公司 22% 45% 2021年中 高管期股 15% 18% 兩私人 股東 2021/6/16 NIE 第 11講 國(guó)企改制 23 案例 2：四通改制 “ 經(jīng)理層融資收購(gòu)（ MBO， Management Buyout）”是“ 杠桿收購(gòu)（ LBO, Leveraged Buyout）”的一種。所謂“ 杠桿收購(gòu)”，是一種利用借債所融資本購(gòu)買目標(biāo)公司的股權(quán)，從而改變公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)、控制權(quán)格局以及公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的金融工具。在成熟的資本市場(chǎng)里，杠桿收購(gòu)得到廣泛
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