【文章內(nèi)容簡介】 在銀行存款的電報。他還說道：“經(jīng)紀商在電報網(wǎng)上發(fā)出成千上萬條電報，要客戶們追加保證金。但是以前從沒人象你這么做過。我打算把這張條子拿給兒子們看看。” 普通投機者能夠從經(jīng)紀公司的賬戶上取錢的時候很難得，要么是他沒有任何敞口頭寸時候，要么是他有額外資產(chǎn)凈值的時候。當市場朝著不利于他的方向變化時，他不會支取資金，因為他需要 這些資本充當保證金。當他了結(jié)一筆成功的交易之后，他也不會支取資金，因為他對自己說：“下一次我將掙到雙倍的利潤?！? 因此，絕大多數(shù)投機者都很少見到錢。對他們來說，這些錢從來不是真實的，不是看得見摸得著的。多年來，我已經(jīng)養(yǎng)成習(xí)慣，在了結(jié)一筆成功的交易之后，都要提取部分現(xiàn)金。慣常的做法是，每一筆提取 200， 000 或 300， 000 美元。這是一個好策略。它具有心理上的價值。你做做看，也把它變成你的策略。把你的錢點一遍。我點過。我知道自己手中有真家伙。我感覺得到。它是真的。 放在經(jīng)紀商賬戶里的錢或者放在銀行賬戶 里的錢，和你手中的錢是不一樣的，手里的錢你的手指可以時常感覺到。感覺到了后就有了某種意義。這里含有某種占有感，稍稍減輕了你做出任性投機決策的沖動，而任性的投機決策導(dǎo)致了盈利流失。因此，一定要時?？匆豢茨阏嬲腻X財，特別是在你這次交易和下次交易之間。 普通投機者在這些方面存在太多的散漫、紕漏的毛病。 當一個投機者有足夠好的運道將原來的資本金翻一番后，他應(yīng)該立即把利潤的一半提出來，放在一旁作為儲備。這項策略在很多場合對我都大有裨益。我唯一的遺憾是，沒有在自己的職業(yè)生涯中始終貫徹這一原則。在某些地方，它本來會幫助我走得更平穩(wěn)一些的。 第五章 關(guān)鍵點 不論何時，只要耐心等待市場到達我所說的“關(guān)鍵點”后才動手，我就總能從交易中獲利。 為什么？ 因為在這種情況下，我選擇的正是標志著行情啟動的心理時機。我永遠用不著為虧損而焦慮，原因很簡單，我恰好在準則發(fā)出信號時果斷行動，并根據(jù)準則發(fā)出的信號逐步積累頭寸。之后，我唯一要做的就是靜觀其變，任由市場自動展開行情演變的過程，我知道，只需如此，市場自身就會在合適的時機發(fā)出信號，讓我了結(jié)獲利。任何時候，只要鼓起勇氣和耐心等待這樣的信號，我就能按部就班，從不例外 。我的經(jīng)驗始終如一地表明，如果沒有在行情開始后不久就入市，我就從來不會從這輪行情中獲得太大的收益。原因可能是，如果沒有及時入市，就喪失了一大段利潤儲備，而在后來行情演變過程中，直至行情終了，這段利潤儲備都是勇氣和耐心的可靠保障，因此是十分必要的 —— 在行情演變過程中，直至行情結(jié)束，市場必定會不時出現(xiàn)各種各樣的小規(guī)模回落行情或者小規(guī)?；厣星?，這段利潤儲備正是我不為之所動、順利通過的可靠保障。 正如市場在適當時機會向你發(fā)出正面的入市信號一樣，同樣肯定，市場也會向你發(fā)出負面的出市信號 —— 只要你有足夠的耐心等待 ?！傲_馬不是一天建成的”，沒有哪個重大市場運動會在一天或一周內(nèi)一蹴而就。它需要一定的時間才能逐步完成發(fā)生、發(fā)展、終結(jié)的整個過程。在一輪行情中，大部分市場運動發(fā)生在整個過程的最后四十八小時內(nèi)，這是最重要的持有頭寸的時間，也就是說，在這段時間內(nèi)一定要持有頭寸、處身場內(nèi)。這一點很重要。 舉個例子。假定某只股票已經(jīng)在下降趨勢中運行了相當長時間，達到了 40 的低位。隨后，市場形成了一輪快速的回升行情，幾天之內(nèi)便上漲到 45。接下來，股價回落，幾周時間之內(nèi)始終在幾個點的范圍內(nèi)橫向波動。此后，它又開始延續(xù)前一段上漲行情， 直至 的高度。隨后市場變得很沉悶，幾天之內(nèi)都不活躍。終于有一天，它再度活躍起來，起先下跌了 3 到 4 個點，后來繼續(xù)下滑，直到抵達接近其關(guān)鍵點 40 的某個價位為止。正是此時此地，需要特別小心地觀察市場，因為如果市場要確定無疑地恢復(fù)原有的下降趨勢，就應(yīng)當首先下跌到比關(guān)鍵點 40 低 3 到 4 點的位置，然后才能形成另一輪明顯的回升行情。如果市場未能向下跌破 40，這就是一個信號，一旦市場從當前向下回撤的低點開始上沖 3 點，就應(yīng)該買進。如果市場雖然向下跌穿了 40 的點位，但是跌下去的幅度沒有達到 3 點左右，那么一旦市場上漲至 43 點 ，也應(yīng)該買進。 如果出現(xiàn)了上述二種情形中的任何一種，你就會發(fā)現(xiàn)，在絕大多數(shù)情況下，都標志著一輪新趨勢的揭幕，如果市場以明確方式來驗證新趨勢的誕生，就將持續(xù)上漲，一直上升到另一個關(guān)鍵點 以上 —— 而且比這個關(guān)鍵點高出 3 點或更多。 在闡述市場趨勢的時候，我沒有使用“?！焙汀靶堋眱蓚€詞，因為我覺得，一旦在市場行情方面聽到“?！被颉靶堋钡恼f法，太多的人就會立即聯(lián)想到市場將在一段非常長的時間里一直按照“牛市”或“熊市”方式運行。 問題是，那種特色鮮明的趨勢并不經(jīng)常發(fā)生 —— 大約每 4 到 5 年僅有一回 —— 還好 ，在沒有發(fā)生此類行情的時候，還有很多持續(xù)時間相對較短但輪廓分明的趨勢。因此，我寧愿使用“上升趨勢”和“下降趨勢”這兩個詞，它們恰如其分地表達了市場在一定時間內(nèi)即將發(fā)生的情形。更進一步地，如果你認為市場即將步入上升趨勢因而入市買進，幾個星期之后，經(jīng)過再次研究得出結(jié)論，市場將轉(zhuǎn)向下降趨勢，你會發(fā)現(xiàn)，很容易就能接受趨勢逆轉(zhuǎn)的事實。反過來，如果當初持有市場處于明確“牛市”或“熊市”的觀點，而你的觀點又被市場證實，現(xiàn)在要轉(zhuǎn)變思路就難得多了。 結(jié)合時間要素記錄價格資料的利弗莫爾氏方法，是經(jīng)過 30 余年潛心研究各項準則的結(jié) 果，這些準則為我預(yù)期即將到來的重大市場運動提供了基本的指南。 第六章 百萬美元的大錯 這幾章的目的是要明確若干一般交易準則。稍后，將要詳細講解將時間要素和價格結(jié)合起來的具體準則。 應(yīng)當指出，這些一般交易準則并不是多余的。太多的投機者聽憑沖動買進或賣出，幾乎把所有的頭寸都堆積在同一個價位上，而不是拉開戰(zhàn)線。這種做法是錯誤而危險的。 請允許我們假定，你想買進某種股票 500 股。第一筆先買進 100 股。然后，如果市場上漲了，再買進第二筆 100 股，依此類推。后續(xù)買進的每一筆必然處在比前一筆更高的價位上。 同樣的原則也應(yīng)當應(yīng)用在賣空的時候。除非是在比前一筆更低的價位賣出，否則絕對不要再賣出下一筆。就我所知，如果遵循這一準則，比采取任何其他方法都能更加接近市場正確的一邊。原因就在于，按照這樣的程序，所有的交易自始至終都是盈利的。你的頭寸的確向你顯示利潤，這一事實就是證明你正確的有力證據(jù)。 根據(jù)我的交易慣例，第一步，你需要估計某個股票其未來行情的大小。第二步，你要確定在什么樣的價位入市，這是重要的一步。研究你的價格記錄本，仔細琢磨過去幾星期的價格運動。事前你已經(jīng)認定，如果你所選擇的股票果真要開始這輪運動 ，則它應(yīng)當?shù)竭_某個點位；當它果真到達這個點位時，正是你投入第一筆頭寸的時刻。 建立第一筆頭寸后，你要明確決定在萬一判斷錯誤的情況下，自己愿意承擔多大的風(fēng)險金額。如果根據(jù)這里介紹的理論行事，也許會有一、二次你的頭寸是虧損的。但是，如果你堅持一貫，只要市場到達你認定的關(guān)鍵點就不放棄再次入市，那么，一旦真正的市場運動開始，你就勢必已經(jīng)在場內(nèi)了。簡而言之，你不可能喪失機會。 然而，謹慎選擇時機是絕對必要的，操之過急則代價慘重。 讓我告訴你，有一次我一時心浮氣躁，沒有選好時機，結(jié)果和一百萬美元的利潤失之交 臂。寫到這里，我倍感困窘，幾乎想把自己的臉轉(zhuǎn)過去。 多年以前，我曾經(jīng)對棉花強烈地看漲。我已經(jīng)形成了明確意見，認為棉花即將出現(xiàn)一輪很大的漲勢。但是，就像常常發(fā)生的那樣，此時市場本身尚未準備好。然而，我一得出結(jié)論，當即一頭撲進棉花市場。 我最初的頭寸是 20， 000 包，以市價買進。這筆指令把原本呆滯的市場刺激得上升了 15 點。后來，當我的指令中最后 100 包成交后，市場便開始下滑， 24 小時之內(nèi)回到了開始買進時的價格。在這個價位上，市場沉睡了許多天。最后，我膩煩透了，全部賣出，包括傭金在內(nèi)，損失了大約 30， 000 美元。自然，我的最后 100 包是在向下回撤行情的最低價成交的。 幾天之后，該市場再度對我產(chǎn)生了吸引力。它在我腦子里揮之不去，我就是不能改變原先認為該市場即將形成大行情的念頭。于是，我再次買進了 20， 000 包。歷史重演。由于我的買進指令市場向上跳起來，完事后，又“砰”地一聲跌回到起點。等待令我苦惱，因此我又賣出了自己的頭寸，其中最后一筆再次在最低價成交。 六周之內(nèi)，這種代價高昂的操作方式我竟重復(fù)了五次，每個來回的損失都在 25， 000 美元至 30， 000 美元之間。我變得厭惡起自己來。我虛擲了接近 200， 000 美元，一丁點滿意的滋味也沒嘗到。于是，我向自己的經(jīng)理人下令，讓他在我第二天走進辦公室之前去掉棉花行情收報機。我不想到時候禁不住誘惑，再多看棉花市場一眼。這件事實在令人郁悶，然而在投機領(lǐng)域，無論何時都需要一付清醒的頭腦，這種情緒顯然于事無補。 那么，到底出了什么事呢？就在我去掉棉花行情報價機、對棉花市場完全失去興趣的兩天之后，市場開始上漲，并且上漲過程一直持續(xù)下去，直至漲幅達到 500 點。在這輪異乎尋常的上漲行情中，中途僅僅出現(xiàn)過一次向下回落過程，幅度為 40 點。 就這樣，我失去了有史以來自己判斷出的 最具有吸引力、基礎(chǔ)最牢靠的交易機會之一?？偨Y(jié)一下，有兩個方面的基本原因。首先，我沒有充分耐心地等待價格行情的心理時刻，等時機成熟后再入市操作。事先我知道，只有棉花的成交價上升到每磅 美分，才說明它真正進入狀態(tài)，將向還要高得多的價位進發(fā)。事與愿違，我不曾有那份自制力去等待。我的想法是，一定要在棉花市場到達買入點之前很快額外多掙一點，因此在市場時機成熟之前就動手了。結(jié)果，我不僅損失了大約 200， 000 美元的真金白銀，還喪失了 1， 000， 000 美元的盈利機會。按照本來的計劃，我預(yù)擬在市場超越關(guān)鍵點之后分批聚 集 100， 000 包的籌碼，這個計劃早就刻在腦子里。如果照計而行，就不會錯失從這輪行情盈利 200 點左右的機會了。 其次，僅僅因為自己判斷失誤，就縱容自己動怒，對棉花市場深惡痛絕，這種情緒和穩(wěn)健的投機規(guī)程是不相調(diào)和的。我的損失完全是由于缺乏耐心造成的，沒有耐心地等待恰當時機來支持自己預(yù)先形成的意見和計劃。 犯了錯誤不要找借口。很久以前，我就學(xué)會了這一課，所有的同行都應(yīng)當學(xué)會這一課。坦白承認錯誤，盡可能從中汲取教益。我們統(tǒng)統(tǒng)明白什么時候自己是錯誤的。市場會告訴投機者什么時候他是錯誤的，因為那時他一定正在賠 錢。當他第一次認識到自己是錯誤的時候，就是他了結(jié)出市之時，應(yīng)當接受虧損，盡量保持微笑，研究行情記錄以確定導(dǎo)致錯誤的原因，然后再等待下一次大機會。他所關(guān)心的，是一段時間的總體結(jié)果。 甚至在市場告訴你之前，就能先知先覺地感覺到自己是錯誤的，這是一種相當高級的判斷力。這是來自潛意識的秘密警告。這是一種來自投機者內(nèi)心、建立在市場歷史表現(xiàn)之上的信號。有時候，它是交易準則的先遣部隊。下面讓我詳細解說。 第七章 三百萬美元的盈利 前一章，我介紹了由于自己缺乏耐心等待時機而錯過了一次重大機會，如果抓住這次機會，本來 會捕獲不俗的利潤?，F(xiàn)在，我應(yīng)當描述一個成功的例子，這一回我耐心等待事態(tài)進一步發(fā)展，直到關(guān)鍵的心理時刻到來。 1924 年夏，小麥已經(jīng)到達我所說的關(guān)鍵點，因此我入市買進，第一筆單子買進 5 百萬蒲式耳。當時，小麥市場極為龐大，因此在執(zhí)行這種規(guī)模的交易指令時，對價格并沒有明顯影響。我來告訴你，如果在某只股票上投入這種規(guī)模的指令，那相當于買進 50， 000 股。 就在這筆指令執(zhí)行后，市場立即進入牛皮狀態(tài)，并持續(xù)了數(shù)天，但是在這期間從沒有跌到關(guān)鍵點之下。后來，市場再度開始上升，并且達到了比前一波高點高幾美分的價位。從 這個高點開始，出現(xiàn)了一個自然的回撤，有幾天市場再度進入牛皮狀態(tài)，最后，上漲的進程又恢復(fù)了。 一旦市場向上穿越下一個關(guān)鍵點，我就發(fā)出指令再買進第二筆 500 萬蒲式耳。這筆單子的平均成交價比關(guān)鍵點高 美分，在我看來，這一點清楚地表明，市場正為進入強勢狀態(tài)做好準備。何以見得呢？因為買入第二筆 500 萬蒲式耳的過程比第一筆困難得多了。 接下來一天，市場沒有像第一筆頭寸執(zhí)行完后那樣向下回撤，而是上漲了 3 美分，如果我對市場的分析是正確的話，這正是市場應(yīng)有的表現(xiàn)。從此以后，小麥市場逐步展開了一輪名副其實的牛市行情 。所謂牛市，我指的是市場將要開始長期上升運動，據(jù)我估計，它將要持續(xù)好幾個月的時間。無論如何，我還是沒有百分之百地認識到當前行情的全部潛力。后來，當我有了每蒲式耳 25 美分的利潤之后，便清倉套現(xiàn)了 —— 坐在一旁，眼睜睜看著市場在幾天之內(nèi)繼續(xù)上漲了 20多美分。 此時此刻，我認識到自己已經(jīng)鑄成大錯。為什么我要害怕失去那些我從來沒有真正擁有過的東西呢？我太急于求成，太急于將賬面利潤轉(zhuǎn)換成真正的現(xiàn)金了，本應(yīng)更耐心一點，鼓起勇氣把頭寸持有到底。我知道，一旦時機成熟，市場到達某個關(guān)鍵點，就會向我發(fā)出危險信號，并給我留下充 裕時間的。 于是，我決定再次入市，重新買進的平均價位大約比第一個回合賣出的價位高了 25 美分。不過，現(xiàn)在我只有勇氣投入一筆頭寸，相當于我在第一個回合賣出數(shù)量的一半。還好，從此以后，我就一直持有這筆頭寸，直到市場發(fā)出危險信號才罷手。 1925 年 1 月 28 日，五月小麥合約的成交價達到了每蒲式耳 美元的高價位。 2 月 11 日，市場回落到了 美元。就在小麥市場發(fā)生上述不俗上漲行情的同時，還有另一種商品，黑麥，它的上漲行情甚至比小麥行情還要壯觀。不過，和小麥市場相比，黑麥市場非常小，因此一筆相對較小的 買進指令就會導(dǎo)致價格快速上升。 在上面介紹的操作過程