【正文】 一次次地從失敗中站起， 又一次次地倒下去了。在看完這本書(shū)后，我想很多人都去探求其后面附帶的一些表象的純技術(shù)分析，我想，這是有點(diǎn)本末倒置了。你也許會(huì)問(wèn)：“你有那么豐富的經(jīng)驗(yàn)，怎么還讓自己干這種愚蠢的事情呢？”答案很簡(jiǎn)單，我是人，也有人性的弱點(diǎn)。不管是從我們先祖所提倡的洋為中用，施夷長(zhǎng)技以制夷等方略來(lái)看，還是我們現(xiàn)代的改革開(kāi)放政策的實(shí)施等現(xiàn)象去評(píng)述。 而在今天，我們就比他幸運(yùn)多了，這些事情已經(jīng)都可以由計(jì)算機(jī)來(lái)做了。但也更令人感興趣，我深信有效的系統(tǒng)雖然結(jié)果簡(jiǎn)單明了，但規(guī)則一定比較復(fù)雜以便適應(yīng)不同情況的變化。 這本書(shū)中，作手坦言他曾犯下一個(gè)個(gè)錯(cuò)誤，這點(diǎn)我個(gè)人認(rèn)為是尤其重要的。但是要在幾年前，這段話對(duì)我來(lái)說(shuō)就過(guò)于抽象了，這句話沒(méi)有感同身受的人是難以深刻地理解的。也就是說(shuō)，把這兩個(gè)股票的價(jià)格運(yùn)動(dòng)結(jié)合起來(lái)，就可以得出我所謂的“組合價(jià)格”。 第五列的標(biāo)題是自然回撤。于是，我渾身是勁，集中研究市場(chǎng)這方面的特性。我發(fā)出的指令是按照 美元的價(jià)格買(mǎi)進(jìn) 5 百萬(wàn)蒲式耳 —— 市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)價(jià)位于 ，并形成了從 至 美元的波動(dòng)范圍，最低點(diǎn)比我的報(bào)買(mǎi)價(jià)低 7 美分，這個(gè)差距意味著 350， 美元的來(lái)去。 這時(shí)，我做了一件我的經(jīng)驗(yàn)告訴我不該做的事，也就是在市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)之前下達(dá)指定價(jià)格的交易指令。 通過(guò)上述交易指令的執(zhí)行情況，我發(fā)現(xiàn)該市場(chǎng)沒(méi)有太多的買(mǎi)賣指令。無(wú)論何時(shí)，只要有人采取這種做法，大眾就會(huì)蜂擁買(mǎi)進(jìn)小麥，結(jié)果小麥的成交價(jià)也進(jìn)入了新高區(qū)域。后來(lái)，當(dāng)我有了每蒲式耳 25 美分的利潤(rùn)之后，便清倉(cāng)套現(xiàn)了 —— 坐在一旁，眼睜睜看著市場(chǎng)在幾天之內(nèi)繼續(xù)上漲了 20多美分。下面讓我詳細(xì)解說(shuō)。結(jié)果，我不僅損失了大約 200， 000 美元的真金白銀，還喪失了 1， 000， 000 美元的盈利機(jī)會(huì)。由于我的買(mǎi)進(jìn)指令市場(chǎng)向上跳起來(lái)，完事后，又“砰”地一聲跌回到起點(diǎn)。 讓我告訴你，有一次我一時(shí)心浮氣躁，沒(méi)有選好時(shí)機(jī)，結(jié)果和一百萬(wàn)美元的利潤(rùn)失之交 臂。然后，如果市場(chǎng)上漲了，再買(mǎi)進(jìn)第二筆 100 股，依此類推。如果市場(chǎng)未能向下跌破 40，這就是一個(gè)信號(hào)，一旦市場(chǎng)從當(dāng)前向下回撤的低點(diǎn)開(kāi)始上沖 3 點(diǎn)，就應(yīng)該買(mǎi)進(jìn)。任何時(shí)候，只要鼓起勇氣和耐心等待這樣的信號(hào)，我就能按部就班，從不例外 。我知道自己手中有真家伙。他說(shuō)，他已經(jīng)當(dāng)了二十年的電報(bào)員，這是他經(jīng)手拍發(fā)的第一份客戶要求經(jīng)紀(jì)商為自己在銀行存款的電報(bào)。也許他會(huì)求經(jīng)紀(jì)商再寬限一點(diǎn)兒時(shí)間，或者如果不是太不走運(yùn)的話，或許他曾經(jīng)留了一手，儲(chǔ)存了一份應(yīng)急儲(chǔ)蓄，可以重新有一個(gè)一般的起點(diǎn)。為什么要把好錢(qián)追加到壞錢(qián)里去？把這些好錢(qián)放在荷包里多焐一天。只有小心看護(hù)，它才會(huì)始終跟你在一起。不久之后，汽車業(yè)的股票群也達(dá)到了頂峰。你的思路可能被雞毛蒜皮的細(xì)節(jié)遮蔽、淹沒(méi)，這就是那樣做的風(fēng)險(xiǎn)。 這個(gè)股票再次開(kāi)始上升，前一天上漲的幅度大約 6 到 7 點(diǎn)，后一天上漲的幅度也許達(dá)到 8 到 10 點(diǎn) —— 交易活動(dòng)極度活躍 —— 但是，就在這個(gè)交易日的最后一小時(shí)，突如其來(lái)地出現(xiàn)了一輪不正常的下探行情，下跌幅度達(dá)到 7 到 8 點(diǎn)。 請(qǐng)讓我舉例說(shuō)明，假定某個(gè)股票在 50 的位置啟動(dòng)。有時(shí)候，它們非常呆滯，但并不是在哪個(gè)價(jià)位上睡大覺(jué)。假定你在 美元買(mǎi)進(jìn)某只股票，第二天它下跌到 美元，賬面顯示兩點(diǎn)的虧損。我也想無(wú)時(shí)無(wú)刻都持有市場(chǎng)頭寸。 我這里想強(qiáng)調(diào)的是，如果你對(duì)某個(gè)或某些股票形成了明確的看法，千萬(wàn)不要迫不及待地一頭扎進(jìn)去。市場(chǎng)已經(jīng)沿著一 個(gè)明確趨勢(shì)方向持續(xù)了一段時(shí)間，一則看漲的或者看跌的新聞也許對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生不了一絲一毫的作用。再過(guò)一陣，或許又有其他想法在腦子里成形，我便立即著手檢驗(yàn)它。透過(guò)這些介紹，我將勾勒出自己在交易實(shí)踐中采用的時(shí)間要素理論，我認(rèn)為，對(duì)于成功的投機(jī)事業(yè)來(lái)說(shuō)，這是最重要的因素。國(guó)內(nèi)業(yè)界的分工、協(xié)作不盡人意，研究者往往簡(jiǎn)單地提出買(mǎi)賣建議，操作者則往往片面強(qiáng)調(diào)“市場(chǎng)感覺(jué)”，常常缺少清晰、完整的工作流程。正因?yàn)樗且晃粩?shù)十年征戰(zhàn)市場(chǎng)的實(shí)踐者，寫(xiě)的又完全是自己的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，既講解了他的實(shí)用理論，又介紹了具體做法，因此，本書(shū)具有完全不同于理論書(shū)籍的獨(dú)特價(jià)值。只要這新意言之成理、言之有據(jù)，那么越是和你習(xí)慣的不同，對(duì)你的價(jià)值就越高、啟發(fā)意義就越強(qiáng)。 如何“客觀”地按照市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)選美？特別是如何在交易過(guò)程中確保理性始終掌舵？這是市場(chǎng)操作者的最大挑戰(zhàn)。有時(shí)，研究工作也可能稍稍延伸到抉擇方案、形成決策的階段。 很多年以來(lái)，當(dāng)我出席晚宴的時(shí)候，只要有陌生人在場(chǎng)，則幾乎總有陌生人走過(guò)來(lái)坐到我身邊，稍作寒暄便言歸正傳：“我怎樣才能從市場(chǎng)掙些錢(qián)？” 當(dāng)我還年輕的時(shí)候，會(huì)不厭其煩地設(shè)法解釋，盼著從市場(chǎng)上既快又容易地掙錢(qián)是不切實(shí)際的，你會(huì)碰上如 此這般的麻煩；或者想盡辦法找個(gè)禮貌的借口，從困境中脫身。無(wú)論是誰(shuí)，如果天性具有投機(jī)傾向，就應(yīng)當(dāng)將投機(jī)視為一行嚴(yán)肅的生意，并誠(chéng)心敬業(yè)，不可以自貶 身價(jià)，向門(mén)外漢看齊。 為了投資或投機(jī)成功，我們必須就某個(gè)股票下一步的重要?jiǎng)酉蛐纬勺约旱呐袛?。行情越?lái)越陷入膠著狀態(tài)，他也越來(lái)越疲憊，于是平倉(cāng)離開(kāi)市場(chǎng)。這才是你為自己的意見(jiàn)簽字畫(huà)押的時(shí)候。第二天，它很快急拉到 美元或 美元 。這樣一來(lái)，他就能維持自己賬戶的生存，終有一日，當(dāng)他心中形成了某種建設(shè)性想法時(shí)，還能重整旗鼓，開(kāi)立新頭寸，持有與過(guò)去犯錯(cuò)誤時(shí)相同數(shù)額的股票。 一到二天之后，行動(dòng)將重新開(kāi)始，成交量隨之增加。該股票可能輕易地從前一個(gè)高點(diǎn)上升到 60、 68 乃至 70，并且中途沒(méi)有遇到自然 的回撤。在這種情況下，要靠健全的常識(shí)和清醒的頭腦才能保住已有的勝利果實(shí)。時(shí)候一到，其他股票也都會(huì)清晰地發(fā)出同樣的信號(hào)。遲早，你也會(huì)在其他股票群體上得到與第一個(gè)股票群體同樣的提示信號(hào)。上例列舉的異常行情并不經(jīng)常發(fā)生。然而，此類大膽交易商最終有沒(méi)有保住勝利果實(shí)呢？沒(méi)有。當(dāng)我離開(kāi)紐約時(shí)，手里還持有相當(dāng)大一筆賣空頭寸。多年來(lái)，我已經(jīng)養(yǎng)成習(xí)慣，在了結(jié)一筆成功的交易之后，都要提取部分現(xiàn)金。這項(xiàng)策略在很多場(chǎng)合對(duì)我都大有裨益。假定某只股票已經(jīng)在下降趨勢(shì)中運(yùn)行了相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間，達(dá)到了 40 的低位。 第六章 百萬(wàn)美元的大錯(cuò) 這幾章的目的是要明確若干一般交易準(zhǔn)則。研究你的價(jià)格記錄本，仔細(xì)琢磨過(guò)去幾星期的價(jià)格運(yùn)動(dòng)。在這個(gè)價(jià)位上，市場(chǎng)沉睡了許多天。在這輪異乎尋常的上漲行情中，中途僅僅出現(xiàn)過(guò)一次向下回落過(guò)程，幅度為 40 點(diǎn)。市場(chǎng)會(huì)告訴投機(jī)者什么時(shí)候他是錯(cuò)誤的，因?yàn)槟菚r(shí)他一定正在賠 錢(qián)。 一旦市場(chǎng)向上穿越下一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，我就發(fā)出指令再買(mǎi)進(jìn)第二筆 500 萬(wàn)蒲式耳。就在小麥?zhǔn)袌?chǎng)發(fā)生上述不俗上漲行情的同時(shí)，還有另一種商品，黑麥，它的上漲行情甚至比小麥行情還要壯觀。原因很快就水落石出了。那一天晚上，小麥?zhǔn)帐杏?美元附近，黑麥?zhǔn)帐杏? 美元。不到一分鐘，成 交報(bào)告就來(lái)了。這是不對(duì)的，幸虧我及時(shí)清醒地認(rèn)識(shí)到這個(gè)錯(cuò)誤。 為了便于說(shuō)明，我印制了一種特殊設(shè)計(jì)的表格紙，排列出不同的列，通過(guò)這樣的安排來(lái)構(gòu)成我所稱的預(yù)期未來(lái)運(yùn)動(dòng)的地圖。 如果總是用鉛筆記錄行情，我就會(huì)意識(shí)到，現(xiàn)在記錄的只不過(guò)是自然的振蕩。 當(dāng)運(yùn)動(dòng)幅度達(dá)到一個(gè)記錄點(diǎn)時(shí) —— 也就是說(shuō)兩個(gè)股票平均都運(yùn)動(dòng)了 6 點(diǎn)時(shí) —— 從此之后，我便在同一列中接著記錄此后任一天市場(chǎng)創(chuàng)造的新極端價(jià)格，換言之，在上升趨勢(shì)的情況下，只要最新價(jià)格高于前一個(gè)記錄便列入記錄；在下降趨勢(shì)的情況下 ，只要最新價(jià)格低于前一個(gè)記錄便列入記錄?，F(xiàn)在回想那一幕，深感荒唐和幼稚。但是，我比他幸運(yùn)，我能研究他的書(shū)，我能研究很多大師們的思想。 二是前高前低突破，他要求 3 點(diǎn)以上的突破才為有效。打個(gè)比方，這就好象你剛才還是萬(wàn)人矚目的領(lǐng)袖，而在一眨眼的工夫，成為了萬(wàn)人唾棄，不齒的對(duì)象。我想，這點(diǎn)，也是我在讀完這本書(shū)后，沒(méi)有絲毫疲倦的同時(shí)，有種再讀 一遍的欲望的一個(gè)緣由吧。具體地，我把他大致歸納如下： 如何形成正確的預(yù)期：（是怎么樣，應(yīng)該怎么樣） 站在市場(chǎng)的角度，客觀的看問(wèn)題的存在。 *書(shū)評(píng)五、我與杰西 而一旦一只股票的趨勢(shì)確立，它也不會(huì)輕易地改變自己運(yùn)行軌跡，不要為了牛頭。 寫(xiě)到這里，我想，朋友應(yīng)該明白了我的題目（伺機(jī)而動(dòng)）而表現(xiàn)的含義吧。借助書(shū)中 LIVERMORE 的話，這本書(shū)目的是介紹從事投機(jī)事業(yè)的過(guò)程中的 一些親身經(jīng)歷，有失敗也有成功；本書(shū)的讀者是大眾中的特定部分，這部分人往往表現(xiàn)出一定的投機(jī)傾向；如果我的觀點(diǎn)成立，即投機(jī)是本嚴(yán)肅的生意的大前提成立，那么所有參與的朋友，就應(yīng)當(dāng)決心認(rèn)真學(xué)習(xí)，使自己對(duì)于這項(xiàng)事業(yè)的領(lǐng)悟提升到自己的最高境界。 當(dāng)然，當(dāng) LIVERMORE 點(diǎn)醒了我們以后，并不是象某些書(shū)，只給了我們希望，卻又沒(méi)有明確指針。但是在他的背后，往往隱含著這么一個(gè)詞“消失”。 他用的方法簡(jiǎn)單地來(lái)說(shuō)就是前高前低突破，就我的理解來(lái)說(shuō)有三點(diǎn)是重要的： 一是濾波。應(yīng)用關(guān)鍵點(diǎn)來(lái)預(yù)期市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的時(shí)候，有一點(diǎn)必須牢記，那就是如果價(jià)格竄越之后沒(méi)有按照應(yīng)有的模式運(yùn)動(dòng)，就是一個(gè)必須關(guān)注的危險(xiǎn)信號(hào)！”作手這句話說(shuō)明了當(dāng)交易的理由不存在時(shí)，止損出局是最好的選擇。但是我回想自己在曾經(jīng)的歲月中，老是自做聰明地去臆測(cè)市場(chǎng)的走向，主觀地認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)如何。你會(huì)注意到，在我下面列舉的記錄中，有時(shí)候美國(guó)鋼鐵的變化僅有比如 5 點(diǎn)，與此同時(shí)伯利恒鋼鐵的相應(yīng)變化則可能有 7 點(diǎn)，在這種情況下，我也把美國(guó)鋼鐵的價(jià)格記錄在相應(yīng)欄目?jī)?nèi)。把那些數(shù)據(jù)用墨水顏色明顯地區(qū)分，就會(huì)對(duì)我說(shuō)話。這并不合適。 現(xiàn)在回頭來(lái)看往日這些初步嘗試，就能理解為什么當(dāng)時(shí)不能馬上取得成果了。馬上，我就收到一份成交報(bào)告：“買(mǎi)進(jìn) 5 百萬(wàn)蒲式耳五月小麥，成交價(jià) 。于是，我立即下達(dá)“市價(jià)指令”，賣出 5， 000， 000 蒲式耳五月小麥。這個(gè)動(dòng)作完全不同于往常。 1925 年 1 月 28 日，五月小麥合約的成交價(jià)達(dá)到了每蒲式耳 美元的高價(jià)位。后來(lái)，市場(chǎng)再度開(kāi)始上升，并且達(dá)到了比前一波高點(diǎn)高幾美分的價(jià)位。坦白承認(rèn)錯(cuò)誤，盡可能從中汲取教益。這件事實(shí)在令人郁悶，然而在投機(jī)領(lǐng)域，無(wú)論何時(shí)都需要一付清醒的頭腦，這種情緒顯然于事無(wú)補(bǔ)。這筆指令把原本呆滯的市場(chǎng)刺激得上升了 15 點(diǎn)。 根據(jù)我的交易慣例，第一步，你需要估計(jì)某個(gè)股票其未來(lái)行情的大小。反過(guò)來(lái)，如果當(dāng)初持有市場(chǎng)處于明確“牛市”或“熊市”的觀點(diǎn)，而你的觀點(diǎn)又被市場(chǎng)證實(shí)，現(xiàn)在要轉(zhuǎn)變思路就難得多了。這一點(diǎn)很重要。 普通投機(jī)者在這些方面存在太多的散漫、紕漏的毛病。” 因此，絕大多數(shù)投機(jī)者都很少見(jiàn)到錢(qián)。投機(jī)者唯一能從華爾街賺到的錢(qián)，就是當(dāng)投機(jī)者了結(jié)一筆成功的交易后從賬戶里提出來(lái)的錢(qián)。他們不是花費(fèi) 2 到 3 年的時(shí)間來(lái)使自己的資本增值 500%，而是企圖在 2 到 3 個(gè)月內(nèi)做到這一點(diǎn)。 如果某人打算按照這種經(jīng)不住推敲的準(zhǔn)則行動(dòng)，他就應(yīng)該堅(jiān)持?jǐn)偟统杀荆袌?chǎng)跌到 44，再買(mǎi)進(jìn) 200 股；到 41，再買(mǎi)進(jìn) 400 股；到 38，再買(mǎi)進(jìn) 800 股；到 35，再買(mǎi)進(jìn) 1600 股；到 32，再買(mǎi)進(jìn) 3200 股；到 29，再買(mǎi)進(jìn) 6400 股，以此類推。但是，不要縱容自己在其他股票群中以同樣方式行事，除非你已經(jīng)明白地看到了后面這個(gè)群體已經(jīng) 開(kāi)始跟進(jìn)的信號(hào)。 我曾經(jīng)犯過(guò)的錯(cuò)誤是，因?yàn)楫?dāng)時(shí)某個(gè)特定的股票群體中某只股票已經(jīng)明明白白地掉轉(zhuǎn)方向，脫離了整個(gè)市場(chǎng)的普遍趨勢(shì)，我便縱容自己隨之對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)的態(tài)度轉(zhuǎn)為一律看空或一律看多?，F(xiàn)在，一定要以敏銳的感覺(jué)向危險(xiǎn)信號(hào)致以應(yīng)有的敬意，勇敢地?cái)嗳毁u出，離場(chǎng)觀望。這個(gè)股票變得緊俏起來(lái)，較難買(mǎi)到了。永遠(yuǎn)不要害怕這種正常的動(dòng)作。 利潤(rùn)總是能夠自己照顧自己，而虧損則永遠(yuǎn)不會(huì)自動(dòng)了結(jié)。 試舉例說(shuō)明。這個(gè)股票必定已經(jīng)進(jìn)入了非常強(qiáng)勢(shì)的狀態(tài)，否則根本不可能達(dá)到 美元的高度。某人也許能夠?qū)δ硞€(gè)股票形成某種意見(jiàn)，相信這只股票將要出現(xiàn)一輪顯著上漲或下跌行情，而且他的意見(jiàn)也是正確的，因?yàn)槭袌?chǎng)后來(lái)果然這樣變化了，即便如此，這位仁兄也依然有可能賠錢(qián)，因?yàn)樗赡馨炎约旱呐袛噙^(guò)早地付諸行動(dòng)。只有那些有勇無(wú)謀的莽漢才想這樣做。如果你借助我的引導(dǎo)，最終有能力在股票市場(chǎng)上輸少贏多，我將倍感欣慰。但是，這個(gè)游戲愚蠢的人不能玩，懶得動(dòng)腦子的人不能玩，心理不健全的人不能玩，企圖一夜暴富的冒險(xiǎn)家不能玩。健全的投資策略大致可以分為六個(gè)環(huán)節(jié)，順序列舉，第一個(gè)環(huán)節(jié)是“現(xiàn)象、資料、數(shù)據(jù)”的搜集、整理；第二個(gè)環(huán)節(jié)是， 提煉事實(shí)，揭示事實(shí)和事實(shí)之間的直接關(guān)系；第三個(gè)環(huán)節(jié)是，在應(yīng)用性理論的指導(dǎo)下挖掘事實(shí)之間的內(nèi)在關(guān)系，提出各種可能性和方案；第四個(gè)環(huán)節(jié)是抉擇方案、形成決策；第五個(gè)環(huán)節(jié)是行動(dòng)，落實(shí)決策；第六個(gè)環(huán)節(jié)是行動(dòng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)控制。 投資者都需要在市場(chǎng)上實(shí)際操作，難就難在實(shí) 際操作。說(shuō)翻譯比寫(xiě)作難，指的也是這個(gè)意思。雖然我們已經(jīng)無(wú)緣得到這位投機(jī)大師的言傳身教，但是毫無(wú)疑問(wèn)，本書(shū)是利弗莫爾傳道授業(yè)的肺腑之言，好好讀一讀，領(lǐng)會(huì)其中新意，僅次于受他本人耳提面命。 最后，我要誠(chéng)摯地感謝長(zhǎng)陽(yáng)讀書(shū)俱樂(lè)部，他們獨(dú)具慧眼地選出了本書(shū)，并讓我有機(jī)會(huì)先領(lǐng)略這位大師的風(fēng)采。這種努力包括自己維持行情記錄，自己動(dòng)腦筋思考，并得出自己的結(jié)論。 就自己滿意的程度而言，我的理論和實(shí)踐都已經(jīng)證明，在投機(jī)生意中，或者說(shuō)在證券和商品市場(chǎng)的投資事業(yè)中，從來(lái)沒(méi)有什么全新的東西出現(xiàn) —— 萬(wàn)變 不離其宗。此時(shí)此刻，對(duì)投資者或投機(jī)者來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)在相似條件下的歷史演變過(guò)程的記錄就具有了不可估量的參考價(jià)值。一定要找到基本的判斷依據(jù)。就像所有的投機(jī)客一樣，我有時(shí)候也讓急躁情緒沖昏了頭腦，蒙蔽了良好的判斷力。不，你只把當(dāng)前的變化看作一時(shí)的反向波動(dòng)，覺(jué)得第二天市場(chǎng)肯定還要回到原來(lái)的價(jià)位。當(dāng)一 個(gè)股票進(jìn)入明確趨勢(shì)狀態(tài)后，它將自動(dòng)地運(yùn)作，前后一致地沿著貫穿整個(gè)趨勢(shì)過(guò)程的特定線路演變下去。此后，一二天的 正?；爻芬苍S把它帶回 上下。但是，再后一天，由于某種原因，市場(chǎng)卻沒(méi)能保持上升勢(shì)