【正文】 ，就會(huì)面臨一個(gè)極可怕的危險(xiǎn)，因?yàn)槟阃鶗?huì)被兩種情緒攪糊涂了，從而顛倒了它們的位置 —— 本該害怕的時(shí)候卻滿懷希望，本有希望的時(shí)候卻驚恐不寧。 試舉例說(shuō)明。你在 美元的位置買進(jìn)了一只股票。第二天，它很快急拉到 美元或 美元 。你立即變得充滿恐懼，擔(dān)心如果不把利潤(rùn)落袋為安，明天就會(huì)看著這利潤(rùn)化為烏有 —— 于是你就賣出平倉(cāng)，把這一小筆利潤(rùn)拿到手里，而此時(shí)恰恰正是你該享受世界上一切希望的時(shí)刻！這兩個(gè)點(diǎn)的利潤(rùn)昨天還不存在，為什么現(xiàn)在你擔(dān)心丟掉這兩個(gè)點(diǎn)的利潤(rùn)呢？如果你能在一天的時(shí)間里掙兩個(gè)點(diǎn)，那么下一天你可能再掙 2 個(gè)點(diǎn)或 3 個(gè)點(diǎn)，下一周或許能多掙 5 個(gè)點(diǎn)。只要這個(gè)股票的表現(xiàn)對(duì)頭，市場(chǎng)對(duì)頭，就不要急于實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。你知道你是正確的，因?yàn)槿绻皇?，你根本就不?huì)有利潤(rùn)。讓利潤(rùn)奔跑吧，你駕馭著它一起奔跑。也許它最終會(huì)擴(kuò)大為一筆很可觀的利潤(rùn)，只要市場(chǎng)的表現(xiàn) 沒(méi)有任何跡象引起你的擔(dān)心，那就鼓起勇氣，堅(jiān)定自己的信念，堅(jiān)持到底。再來(lái)看看相反的情形。假定你在 美元買進(jìn)某只股票，第二天它下跌到 美元，賬面顯示兩點(diǎn)的虧損。你也許不會(huì)擔(dān)心下一天這個(gè)股票可能繼續(xù)下跌 3 點(diǎn)或更多點(diǎn)。不，你只把當(dāng)前的變化看作一時(shí)的反向波動(dòng)，覺(jué)得第二天市場(chǎng)肯定還要回到原來(lái)的價(jià)位。然而，正是在這種時(shí)刻，你本該憂心忡忡。在這兩點(diǎn)的虧損之后，有可能雪上加霜，下一天再虧損兩個(gè)點(diǎn)，下周或下半個(gè)月或許再虧損 5 個(gè)點(diǎn)或 10 個(gè)點(diǎn)。這正是你應(yīng)當(dāng)害怕的時(shí)刻，因?yàn)槿绻?dāng)時(shí)你沒(méi)有止損出市，后來(lái)可能會(huì)被逼迫承擔(dān) 遠(yuǎn)遠(yuǎn)大得多的虧損。這正是你應(yīng)當(dāng)賣出股票來(lái)保護(hù)自己的時(shí)候，以免虧損越滾越大，變成大窟窿。 利潤(rùn)總是能夠自己照顧自己，而虧損則永遠(yuǎn)不會(huì)自動(dòng)了結(jié)。投機(jī)者不得不對(duì)當(dāng)初的小額虧損采取止損措施來(lái)確保自己不會(huì)蒙受巨大損失。這樣一來(lái)，他就能維持自己賬戶的生存，終有一日，當(dāng)他心中形成了某種建設(shè)性想法時(shí)，還能重整旗鼓，開立新頭寸，持有與過(guò)去犯錯(cuò)誤時(shí)相同數(shù)額的股票。投機(jī)者不得不充當(dāng)自己的保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人，而確保投機(jī)事業(yè)持續(xù)下去的唯一抉擇是，小心守護(hù)自己的資本賬戶，決不允許虧損大到足以威脅未來(lái)操作的程度，留得青山在，不怕沒(méi)柴燒。一方 面，我認(rèn)為成功的投資者或投機(jī)者事前必定總是有充分的理由才入市做多或做空的，另一方面，我也認(rèn)為他們必定根據(jù)一定形式的準(zhǔn)則或要領(lǐng)來(lái)確定首次入市建立頭寸的時(shí)機(jī)。 第二章 什么時(shí)候股票的動(dòng)作才對(duì)頭 股票，就像人，也有自己的品格和個(gè)性。有的股票弦繃得緊緊的，個(gè)性緊張，動(dòng)作呈跳躍狀；還有的股票則性格豪爽，動(dòng)作直來(lái)直去，合乎邏輯；總有一天你會(huì)了解并尊重各種證券的個(gè)性。在各自不同的條件下，它們的動(dòng)作都是可以預(yù)測(cè)的。 市場(chǎng)從不停止變化。有時(shí)候，它們非常呆滯，但并不是在哪個(gè)價(jià)位上睡大覺(jué)。它們總要稍稍上升或下降。當(dāng)一 個(gè)股票進(jìn)入明確趨勢(shì)狀態(tài)后，它將自動(dòng)地運(yùn)作，前后一致地沿著貫穿整個(gè)趨勢(shì)過(guò)程的特定線路演變下去。 當(dāng)這輪運(yùn)動(dòng)開始的時(shí)候，開頭幾天你會(huì)注意到，伴隨著價(jià)格的逐漸上漲，形成了非常巨大的成交量。隨后，將發(fā)生我所稱的“正常的回撤”。在這個(gè)向下回落過(guò)程中，成交量遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于前幾天上升時(shí)期。這種小規(guī)模回撤行情完全是正常的。永遠(yuǎn)不要害怕這種正常的動(dòng)作。然而，一定要十分害怕不正常的動(dòng)作。 一到二天之后，行動(dòng)將重新開始，成交量隨之增加。如果這是一個(gè)真動(dòng)作，那么在短時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)就會(huì)收復(fù)在那個(gè)自然的、正常的回撤過(guò)程中丟失的地盤，并將 在新高區(qū)域內(nèi)運(yùn)行。這個(gè)過(guò)程應(yīng)當(dāng)在幾天之內(nèi)一直維持著強(qiáng)勁的勢(shì)頭，其中僅僅含有小規(guī)模的日內(nèi)回調(diào)?；蜻t或早，它將達(dá)到某一點(diǎn)，又該形成另一輪正常的向下回撤了。當(dāng)這個(gè)正?；爻钒l(fā)生時(shí)，它應(yīng)當(dāng)和第一次正?；爻仿湓谕唤M直線上，當(dāng)處于明確趨勢(shì)狀態(tài)時(shí)，任何股票都會(huì)按照此類自然的方式演變。在這輪運(yùn)動(dòng)的第一部分，從前期高點(diǎn)到下一個(gè)高點(diǎn)之間的差距并不很大。但是你將注意到，隨著時(shí)間的推移，它將向上拓展大得多的凈空高度。 請(qǐng)讓我舉例說(shuō)明，假定某個(gè)股票在 50 的位置啟動(dòng)。在其運(yùn)動(dòng)的第一段旅程中，也許它將漸漸地上漲到 54。此后，一二天的 正?；爻芬苍S把它帶回 上下。三天之后，它再度展開旅程。這一回，在其再次進(jìn)入正?；爻愤^(guò)程之前，它或許會(huì)上漲到 59 或 60。但是，它并沒(méi)有馬上發(fā)生回撤，中途可能僅僅下降了 1 個(gè)點(diǎn)或者 1 個(gè)半點(diǎn)，而如果在這樣的價(jià)格水平發(fā)生自然的回撤過(guò)程，很容易就會(huì)下降 3 個(gè)點(diǎn)的。當(dāng)它在幾天之后再度恢復(fù)上漲進(jìn)程時(shí)，你將注意到此時(shí)的成交量并不像這場(chǎng)運(yùn)動(dòng)開頭時(shí)那樣龐大。這個(gè)股票變得緊俏起來(lái)，較難買到了。如果情況是這樣的話，那么這場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的下一步動(dòng)作將比之前快速得多。該股票可能輕易地從前一個(gè)高點(diǎn)上升到 60、 68 乃至 70，并且中途沒(méi)有遇到自然 的回撤。如果直到這時(shí)候才發(fā)生自然的回撤，則這個(gè)回撤過(guò)程將更嚴(yán)厲。它可能輕而易舉地下挫到 65，而且即使如此也只屬于正常的回撤。不僅如此，假定回撤的幅度在 5 點(diǎn)上下，用不著過(guò)多少日子，上漲進(jìn)程就會(huì)卷土重來(lái)，該股票的成交價(jià)將處于一個(gè)全新的高位。正是這個(gè)地方，時(shí)間要素上場(chǎng)了。 不要讓這個(gè)股票失去新鮮的味道。你已經(jīng)取得了漂亮的賬面利潤(rùn)，你必須保持耐心，但是也不要讓耐心變成約束思路的框框，以至于忽視了危險(xiǎn)信號(hào)。 這個(gè)股票再次開始上升，前一天上漲的幅度大約 6 到 7 點(diǎn)，后一天上漲的幅度也許達(dá)到 8 到 10 點(diǎn) —— 交易活動(dòng)極度活躍 —— 但是，就在這個(gè)交易日的最后一小時(shí)，突如其來(lái)地出現(xiàn)了一輪不正常的下探行情，下跌幅度達(dá)到 7 到 8 點(diǎn)。第二天早晨，市場(chǎng)再度順勢(shì)下滑了 1 點(diǎn)左右，然后重新開始上升，并且當(dāng)天尾盤行情十分堅(jiān)挺。但是，再后一天，由于某種原因，市場(chǎng)卻沒(méi)能保持上升勢(shì)頭。 這是一個(gè)迫在眉睫的危險(xiǎn)信號(hào)。在這輪市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的發(fā)展過(guò)程中，在此之前僅僅發(fā)生過(guò)一些自然的和正常的回撤過(guò)程。此時(shí)此刻，卻突然形成了不正常的向下回撤 —— 這里所說(shuō)的“不正常”，指的是在同一天之內(nèi)，市場(chǎng)起先向上形成了新的極端價(jià)位，隨后向下回落了 6 點(diǎn)乃至更多 —— 這樣的事情之前從未 出現(xiàn)過(guò)，而從股票市場(chǎng)本身來(lái)看，一旦發(fā)生了不正常的變故，就是市場(chǎng)在向你閃動(dòng)危險(xiǎn)信號(hào)，絕對(duì)不可忽視這樣的危險(xiǎn)信號(hào)。 在這個(gè)股票自然上升的全部過(guò)程中，你都有足夠的耐心持股不動(dòng)?，F(xiàn)在，一定要以敏銳的感覺(jué)向危險(xiǎn)信號(hào)致以應(yīng)有的敬意，勇敢地?cái)嗳毁u出，離場(chǎng)觀望。 第三章 追隨領(lǐng)頭羊 每當(dāng)投資者或投機(jī)者有一段時(shí)間連續(xù)一帆風(fēng)順后，股票市場(chǎng)總會(huì)施放一種誘惑作用，使他變得或者麻痹大意，或者野心過(guò)度膨脹。在這種情況下，要靠健全的常識(shí)和清醒的頭腦才能保住已有的勝利果實(shí)。不過(guò)，如果你能毫不動(dòng)搖地遵循可靠的準(zhǔn)則行事，那么得而復(fù) 失的悲劇就不再是命中注定的了。 眾所周知，市場(chǎng)價(jià)格總是上上下下、不停運(yùn)動(dòng)。過(guò)去一直如此，將來(lái)也一直如此。依我之見(jiàn)，在那些重大運(yùn)動(dòng)背后，必然存在著一股不可阻擋的力量。了解這一點(diǎn)就完全足夠了。如果你對(duì)價(jià)格運(yùn)動(dòng)背后的所有原因都不肯放過(guò)，過(guò)于瑣細(xì)、過(guò)于好奇，反倒畫蛇添足。你的思路可能被雞毛蒜皮的細(xì)節(jié)遮蔽、淹沒(méi)，這就是那樣做的風(fēng)險(xiǎn)。只要認(rèn)清市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的確已經(jīng)發(fā)生，順著潮流駕馭著你的投機(jī)之舟，就能夠從中受益。不要和市場(chǎng)討價(jià)還價(jià)，最重要的，絕不可斗膽與之對(duì)抗。 還要牢記，在股票市場(chǎng)上攤子鋪得太大、四處出擊也是很危險(xiǎn) 的。我的意思是，不要同時(shí)在許多股票上都建立頭寸。同時(shí)照顧幾只股票尚能勝任，同時(shí)照顧許多股票就不勝負(fù)荷了。我在幾年前曾犯過(guò)此類錯(cuò)誤，付出了沉重代價(jià)。 我曾經(jīng)犯過(guò)的錯(cuò)誤是，因?yàn)楫?dāng)時(shí)某個(gè)特定的股票群體中某只股票已經(jīng)明明白白地掉轉(zhuǎn)方向，脫離了整個(gè)市場(chǎng)的普遍趨勢(shì)，我便縱容自己隨之對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)的態(tài)度轉(zhuǎn)為一律看空或一律看多。在建立新頭寸之前，我本該更耐心地等待時(shí)機(jī)，等到其他股票群體中某只股票也顯示出其下跌或者上漲過(guò)程已經(jīng)終了的信號(hào)。時(shí)候一到，其他股票也都會(huì)清晰地發(fā)出同樣的信號(hào)。這些都是我本應(yīng)耐心等待的線索。 但 是，我沒(méi)有這樣做，而是迫不及待，要在整個(gè)市場(chǎng)大干一番，結(jié)果吃了大虧。在這里，急于行動(dòng)的浮躁心理取代了常識(shí)和判斷力。當(dāng)然，我在買賣第一個(gè)和第二個(gè)股票群里的股票時(shí)是盈利的。但是，由于在買賣其它股票群中的股票時(shí)趕在零點(diǎn)到來(lái)之前就已經(jīng)入市，結(jié)果切掉了原來(lái)盈利中的很大一塊。 回想當(dāng)年，在二十年代末期的狂野牛市中，我清楚地看出銅業(yè)股票的上漲行情已經(jīng)進(jìn)入尾聲。不久之后，汽車業(yè)的股票群也達(dá)到了頂峰。因?yàn)榕Ｊ行星樵谶@兩類股票群體中都已經(jīng)終結(jié)，我便很快得出了一個(gè)有紕漏的結(jié)論，以為現(xiàn)在可以安全地賣出任何股票。我寧愿不告訴你由 于這一錯(cuò)誤判斷我虧損了多大金額。 在后來(lái)的六個(gè)月里，正當(dāng)我在銅業(yè)股票和汽車業(yè)股票的交易上積累了巨額賬面盈利的時(shí)候，我也力圖壓中公用事業(yè)類股票的頂部，然而，后者虧損的金錢甚至超過(guò)了前者的盈利。最終，公用事業(yè)類股票和其他群體的股票都達(dá)到了頂峰。就在這時(shí)，森蚺公司的成交價(jià)已經(jīng)比其前期最高點(diǎn)低了 50 點(diǎn)，汽車類股票下跌的比例也與此大致相當(dāng)。 我希望這一事實(shí)給你留下深刻印象，當(dāng)你看清某一特定股票群體的運(yùn)動(dòng)時(shí)，不妨就此采取行動(dòng)。但是，不要縱容自己在其他股票群中以同樣方式行事，除非你已經(jīng)明白地看到了后面這個(gè)群體已經(jīng) 開始跟進(jìn)的信號(hào)。耐心，等待。遲早，你也會(huì)在其他股票群體上得到與第一個(gè)股票群體同樣的提示信號(hào)。注意火候，不要在市場(chǎng)上鋪得太開。 集中注意力研究當(dāng)日行情最突出的那些股票。如果你不能從領(lǐng)頭的活躍股票上贏得利潤(rùn)，也就不能在整個(gè)股票市場(chǎng)贏得利潤(rùn)。 第四章 到手的錢財(cái) 當(dāng)你處理富余收入時(shí)，一定要親自出馬，別把任務(wù)委派給他人。 不論是處理上百萬(wàn)的大錢，還是上千的小錢，都適用同樣的主修課。這是你的錢。只有小心看護(hù)，它才會(huì)始終跟你在一起。經(jīng)不住推敲的投機(jī)方式是注定虧損錢財(cái)?shù)耐緩街弧? 不合格的投機(jī)者犯下各色各 樣的大錯(cuò)，真是無(wú)奇不有。我曾經(jīng)提出警告，對(duì)虧損的頭寸切不可在低位再次買進(jìn)、攤低平均成本。然而，那恰恰是最常見(jiàn)的做法。數(shù)不清的人在一個(gè)價(jià)位買進(jìn)股票，假定買入價(jià)為 50，二、三天之后，如果看到可以在 47 再次買進(jìn)，他們的心就被攤低成本的強(qiáng)烈欲望攫住了，非在 47 另外再買一百股、把所有股票的成本價(jià)攤低到 不可。你已經(jīng)在 50 買進(jìn) 100 張股票，并且對(duì) 100 股 3 個(gè)點(diǎn)的虧損憂心忡忡，那么，到底憑什么理由再買進(jìn)一百股，當(dāng)價(jià)格跌到 44 時(shí)雙倍地?fù)?dān)驚受怕呢？到那時(shí)，第一次買進(jìn)的一百股虧損 600 美元，第二次買進(jìn)的一百股虧損 300美 元。 如果某人打算按照這種經(jīng)不住推敲的準(zhǔn)則行動(dòng)，他就應(yīng)該堅(jiān)持?jǐn)偟统杀?，市?chǎng)跌到 44，再買進(jìn) 200 股；到 41，再買進(jìn) 400 股；到 38，再買進(jìn) 800 股；到 35，再買進(jìn) 1600 股；到 32，再買進(jìn) 3200 股；到 29，再買進(jìn) 6400 股，以此類推。有多少投機(jī)者能夠承受這樣的壓力？如果能夠把這樣的對(duì)策執(zhí)行到底，倒是不應(yīng)當(dāng)放棄它。上例列舉的異常行情并不經(jīng)常發(fā)生。然而，恰恰正是對(duì)這種異常行情，投機(jī)者必須始終保持高度警惕，以防災(zāi)難的降臨。 因此，盡管有重復(fù)和說(shuō)教之虞，我還是要強(qiáng)烈地敦促你不要采取攤低成本的做法。 從 經(jīng)紀(jì)商那里，我從來(lái)只得到過(guò)一種鐵定無(wú)疑的“內(nèi)幕”消息。那便是追加保證金的通知。當(dāng)這樣的通知到達(dá)時(shí)，應(yīng)立即平倉(cāng)。你站在市場(chǎng)錯(cuò)誤的一邊。為什么要把好錢追加到壞錢里去？把這些好錢放在荷包里多焐一天。把它拿到其他更有吸引力的地方去冒險(xiǎn)，不要放到顯然正在虧損的交易上。 成功的商人愿意給形形色色的客戶賒帳，但是，肯定不愿意把所有的產(chǎn)品都賒給唯一的一個(gè)客戶?？蛻舻臄?shù)量越多，風(fēng)險(xiǎn)就越分散。正是出于同樣道理，投入投機(jī)生意的人在每一次冒險(xiǎn)過(guò)程中，也只應(yīng)投入金額有限的一份資本。對(duì)于投機(jī)者來(lái)說(shuō)，資金就是商人貨架上的貨物。 所有投機(jī)者都有一個(gè)主要的通病，急于求成，總想在很短的時(shí)間內(nèi)發(fā)財(cái)致富。他們不是花費(fèi) 2 到 3 年的時(shí)間來(lái)使自己的資本增值 500%，而是企圖在 2 到 3 個(gè)月內(nèi)做到這一點(diǎn)。偶爾，他們會(huì)成功。然而，此類大膽交易商最終有沒(méi)有保住勝利果實(shí)呢？沒(méi)有。為什么？因?yàn)檫@些錢來(lái)得不穩(wěn)妥，來(lái)得快去得快，只在他們那里過(guò)手了片刻。這樣的投機(jī)者喪失了平衡感。他說(shuō)：“既然我能夠在這兩個(gè)月使自己的資本增值 500%，想想下兩個(gè)月我能做什么！我要發(fā)大財(cái)了?！? 這樣的投機(jī)者永遠(yuǎn)不會(huì)滿足。他們孤注一擲，不停地投入自己所有的力量或資金，直到某個(gè)地方失算，終 于出事了—— 某個(gè)變化劇烈的、無(wú)法預(yù)料的、毀滅性的事件。最后，經(jīng)紀(jì)商終于發(fā)來(lái)最后的追加保證金通知，然而金額太大無(wú)法做到，于是，這個(gè)濫賭的賭徒就像流星一樣消逝了。也許他會(huì)求經(jīng)紀(jì)商再寬限一點(diǎn)兒時(shí)間，或者如果不是太不走運(yùn)的話，或許他曾經(jīng)留了一手，儲(chǔ)存了一份應(yīng)急儲(chǔ)蓄，可以重新有一個(gè)一般的起點(diǎn)。 如果商人新開一家店鋪，大致不會(huì)指望頭一年就從這筆投資中獲利 25%以上。但是對(duì)進(jìn)入投機(jī)領(lǐng)域的人來(lái)說(shuō)， 25%什么都不是。他們想要的是 100%。他們的算計(jì)是經(jīng)不住推敲的；他們沒(méi)有把投機(jī)看作一項(xiàng)商業(yè)事業(yè)，并按照商業(yè)原則來(lái)經(jīng)營(yíng)這項(xiàng)事 業(yè)。 還有一小點(diǎn)，也許值得提一提。投機(jī)者應(yīng)當(dāng)將以下這一點(diǎn)看成一項(xiàng)行為準(zhǔn)則，每當(dāng)他把一個(gè)成功的交易平倉(cāng)了結(jié)的時(shí)候，總?cè)〕鲆话氲睦麧?rùn)，儲(chǔ)存到保險(xiǎn)箱里積蓄起來(lái)。投機(jī)者唯一能從華爾街賺到的錢，就是當(dāng)投機(jī)者了結(jié)一筆成功的交易后從賬戶里提出來(lái)的錢。 我回想起一天我在棕櫚海灘度假的往事。當(dāng)我離開紐約時(shí)，手里還持有相當(dāng)大一筆賣空頭寸。幾天之后，在我到達(dá)棕櫚海灘后，市場(chǎng)出現(xiàn)了一輪劇烈的向下突破行情。這是將“紙上利潤(rùn)”兌現(xiàn)為真正金錢的機(jī)會(huì) —— 我也這么做了。 收市后，我給電報(bào)員一條短信，要他通知紐約的交易廳立即給我在 銀行的戶頭上支付一百萬(wàn)美元。那位電報(bào)員幾乎嚇得昏死過(guò)去。在發(fā)出這條短信之后，他問(wèn)我他能否收藏那張紙條。我問(wèn)他為什么。他說(shuō)，他已經(jīng)當(dāng)了二十年的電報(bào)員，這是他經(jīng)手拍發(fā)的第一份客戶要求經(jīng)紀(jì)商為自己