【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 0（元） ③ 經(jīng)營(yíng)期第 1 年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)額； 經(jīng)營(yíng)期第 1 年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)額 =110000100000=+10000（元） ④ 經(jīng)營(yíng)期第 1 年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)； 經(jīng)營(yíng)期第 1 年因更新改造而增加的凈利潤(rùn) =10000（ 133%） =+6700（元） ⑤ 經(jīng)營(yíng)期第 2～ 4 年每年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)； 經(jīng)營(yíng)期第 2～ 4 年每年因更新改造而增加的凈利潤(rùn) =100000（ 133%） =+67000（元） ⑥ 第 5 年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額； 第 5 年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額=500009000=+41000（元） ⑦ 按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的甲方案的增量?jī)衄F(xiàn)金流量（ △ NCF 甲 ）； △ NCF0=441000（元） △ NCF1=6700+80000=+86700（元） △ NCF24=67000+80000=+147000（元） △ NCF5=114000+41000=+155000（元） ⑧ 甲方案的差額內(nèi)部收益率（ △ IRR 甲 ） (后面講 ) 乙方案的資料如下： 購(gòu)置一套 B 設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量?jī)衄F(xiàn)金流量分別為： △ NCF0=758160 元， △ NCF15=202000 元。 資料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 4%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 8%。 有關(guān)的資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下： （ F/A， i， 5） （ P/A， i， 5） （ F/P， i， 5） （ P/F， i， 5） 10% 6． 1051 3． 7908 1． 6105 0． 6209 12% 6． 3529 3． 6048 1． 7623 0． 5674 14% 6． 6101 3． 4331 1． 9254 0． 5194 16% 6． 8771 3． 2743 2． 1003 0． 4761 （ ３） 根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙方案的有關(guān)指標(biāo)： ① 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額； 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額 =△ NCF0=758160（元） ② B 設(shè)備的投資； B 設(shè)備的投資 =109000+758160=867160（元） ③ 乙方案的差額內(nèi)部收益率（ △ IRR 乙 ） (后面知識(shí) ) （ 4）根據(jù)資料三計(jì)算企業(yè)期望的投資報(bào)酬率。 (后面知識(shí) ) （ 5）以企業(yè)期望的投資報(bào)酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對(duì)甲乙兩方案作出評(píng)價(jià)，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策 ，同時(shí)說明理由。 (后面知識(shí) ) 第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算 一、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類 考慮時(shí)間價(jià)值的折現(xiàn)指標(biāo)（動(dòng)態(tài)指標(biāo)）：凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率，獲利指數(shù)，內(nèi)部收益率等 不考慮時(shí)間價(jià)值的非折現(xiàn)指標(biāo)（靜態(tài)指標(biāo)）：投資利潤(rùn)率和投資回收期 正指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率、投資利潤(rùn)率等 反指標(biāo)：回收期 絕對(duì)數(shù)指標(biāo)：凈現(xiàn)值、回收期 相對(duì)數(shù)指標(biāo)：凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、 投資利潤(rùn)率、內(nèi)部收益率 主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率 次要指標(biāo)：投資回收期 輔助指標(biāo)：投資利潤(rùn)率 二、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法 （一）靜態(tài)投資回收期 ：靜態(tài)投資回收期是指經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。 ：包括建設(shè)期的回收期和不包括建設(shè)期的回收期 ： ① 滿足特定條件下的簡(jiǎn)化公式： 不包括建設(shè)期的回收期 =原始投資額 /投產(chǎn)后前若干年每年相等的現(xiàn)金凈流量 特殊條件：投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi) ，而且投產(chǎn)后前若干年每年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量相等，并且 m投產(chǎn)后前 m 年每年相等的凈現(xiàn)金流量（ NCF） ≥原始總投資 公式法所要求的應(yīng)用條件比較特殊，包括：項(xiàng)目投產(chǎn)后開頭的若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相等，這些年內(nèi)的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始總投資。 【例 63】有甲、乙兩個(gè)投資方案。甲方案的項(xiàng)目計(jì)算期是 5年，初始投資 100萬元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，前三年每年現(xiàn)金流量都是 40萬元，后兩年每年都是 50 萬元。乙方案的項(xiàng)目計(jì)算期也是 5 年，初始投資 100 萬元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，假設(shè)前三年每年流入都是30 萬元，后 兩年每年現(xiàn)金流入 60 萬元。 不包括建設(shè)期的回收期（ PP）＝原始總投資 /投產(chǎn)后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量 ＝ I/NCF（ s+1）～ (s+m) （ 式） 【分析】 甲方案： 初始投資 100 萬元，現(xiàn)金流量是前三年相等， 340=120100 所以甲方 案可以利用簡(jiǎn)化公式。 乙方案 ： 前三年也是相等的，但前三年現(xiàn)金流量總和小于原始總投資，所以不能用簡(jiǎn)化公式。 （ P217）【例 65】。 不包括建設(shè)期投資回收期 =1000/360=（年） 包括建設(shè)期的回收期 =不包括建設(shè)期的回收期 +建設(shè)期 =+1=（年） ② 一般情況下的計(jì)算公式為： 包括建設(shè)期的回收期 =M+ 第 M 年累計(jì)凈現(xiàn)金流量 /第 M+1 年凈現(xiàn)金流量 這里 M 是指累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)變正的前一年。 （ P216）【例 64】 不能用簡(jiǎn)化公式，找到使累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的年限。 累計(jì) NCF 1000 1000 690 380 70 回收期 一定是 4 點(diǎn)幾年，到第 4 年還有 70萬沒有收回，所以回收期 =4+（ 70/200） =（年） （ P230）： 優(yōu)點(diǎn)：（ 1）能夠直觀地反映原始投資的返本期限； （ 2）便于理解，計(jì)算簡(jiǎn)單； （ 3）可以直觀地利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。 缺點(diǎn)：（ 1）沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素； （ 2）不能正確反映投資方式的不同對(duì)項(xiàng)目的影響； （ 3）不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況。 【例 64】目前有兩個(gè)投資項(xiàng)目： A項(xiàng)目和 B 項(xiàng)目。有關(guān) 資料如圖所示： A方案 B 方案 兩個(gè)方案回收 期一樣，但明顯 B 項(xiàng)目要比 A項(xiàng)目好， B 項(xiàng)目后兩年的流量每年都是 100，A每年還是 50。所以回收期的缺點(diǎn)是沒有考慮回收期滿以后的現(xiàn)金流量，它只考慮回收期滿以前的流量。 （二）投資利潤(rùn)率 投資利潤(rùn)率又稱投資報(bào)酬率，指達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤(rùn)或年均利潤(rùn)占投資總額的百分比。 投資利潤(rùn)率 =達(dá)產(chǎn)期年均利潤(rùn) /投資總額 注意：投資總額包含資本化利息。 （ P220）例 66 優(yōu)點(diǎn)： 計(jì)算過程比較簡(jiǎn)單，能夠反映建設(shè)期資本化利息的有無對(duì)項(xiàng)目的影響。 缺點(diǎn)： 第一，有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素； 第二，能 正確反映建設(shè)期長(zhǎng)短、投資方式的不同和回收額的有無等條件對(duì)項(xiàng)目的影響； 第三，該指標(biāo)的計(jì)算無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。 第四，該指標(biāo)的分子分母其時(shí)間特征不一致，不具有可比性。 三、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) （一）凈現(xiàn)值 ：凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)按行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 ： （ 1）人為主觀確定 (逐步測(cè)試法 ) （ 2）項(xiàng)目的資金成本； （ 3）投資的機(jī)會(huì)成本（投資要求最低投資報(bào)酬率）； （ 4）以行業(yè)平均資金收益率作 為項(xiàng)目折現(xiàn)率。 ：凈現(xiàn)值是各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)，其實(shí)質(zhì)是資金時(shí)間價(jià)值現(xiàn)值公式的利用。 凈現(xiàn)值 =各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì) 或 :=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì) 原始投資額現(xiàn)值 【例 612】?jī)衄F(xiàn)值的計(jì)算 一般方法 有關(guān)凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)見例 66。該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%。 要求：分別用公式法和列表法計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 解：依題意，按公式法的計(jì)算結(jié)果為： NPV＝ 10501200+270+320+370 +420+360+400+450 +500+550+900≈ 按照列表法的計(jì)算結(jié)果： 表 65 某工業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（全部投資） 項(xiàng)目計(jì)算期（第 t年） 建設(shè)期 經(jīng)營(yíng)期 合計(jì) 0 1 2 3 4 5 … 10 11 … … … … … … … … … … 0 0 … 7709 凈現(xiàn)金流量 － 1050 － 200 270 320 370 420 … 550 900 3290 %的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 1 … 折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量 － － … （ P234）【例 613】某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資 100 萬元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命 10 年，期末無殘值。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲利 10萬元。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率 10%。則其凈現(xiàn)值計(jì)算如下： NCF0=100（萬元） NCF110=凈利潤(rùn) +折舊 =10+100/10=20（萬元） NPV=100+20(P/A,10%,10)=（萬元） [例題 ]教材 235 頁(yè)【例 614】假定有關(guān)資料與【例 613】相同，固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)有 10萬元?dú)堉?。則其凈現(xiàn)值計(jì)算如下： NCF0=100（萬元） NCF19=凈利潤(rùn) +折舊 =10+(10010)/10=19（萬元） NCF10=19+10=29（萬元） NPV=100+19(P/A,10%,9)+29（ P/F,10%,10） 或 =100+19(P/A,10%,10)+10（ P/F,10%,10） =（萬元） [例題 ]教材 236 頁(yè)【例 615】假定有關(guān)資料與 [例 613]相同，建設(shè)期為一年。其凈現(xiàn)值計(jì)算如下： NCF0=100（萬元） NCF1=0 NCF211=凈利潤(rùn) +折舊 =10+100/10=20（萬元） NPV=100+[20(P/A,10%,11)20(P/A,10%,1)] 或 =100+20(P/A,10%,10)（ P/F,10%,1） 或 =100+20(F/A,10%,10)（ P/F,10%,11） =（ 萬元） [例題 ]教材 236 頁(yè)【例 616】假定有關(guān)資料與【例 613】中相同，但建設(shè)期為一年，建設(shè)資金分別于年初、年末各投入 50 萬元，其他條件不變。則其凈現(xiàn)值為： NCF0=50（萬元） NCF1=50（萬元） NCF211=凈利潤(rùn) +折舊 =10+100/10=20（萬元） NPV=5050（ P/F,10%,1） +20[（ P/A,10%,11） （ P/A,10%,1） ]=（萬元） （ P237） 調(diào)整后的凈現(xiàn)值 =按插入法求得的凈現(xiàn)值 （ 1+ic） ：（ P238） 優(yōu)點(diǎn)：一是考慮了資金時(shí)間價(jià)值；二是考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的凈現(xiàn)金流量。 缺點(diǎn)：無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；沒有反映投入產(chǎn)出之間的關(guān)系。 決策原則： NPV≥0，方案可行。 （二）凈現(xiàn)值率 凈現(xiàn)值 率（記作 NPVR）是反映項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。 （前式有更改） 優(yōu)點(diǎn)：在于可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；比其他相對(duì)指標(biāo)簡(jiǎn)單。 缺點(diǎn)：無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率，而且必須以已知凈現(xiàn)值為 前提。 決策原則： NPVR≥0，方案可行。 （三）獲利指數(shù) 獲利指數(shù)是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。 獲利指數(shù) =投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì) /原始投資的現(xiàn)值合計(jì) 凈現(xiàn)值＝投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)－原始投資的現(xiàn)值合計(jì) （前式有更改） =（投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì) 原始投資現(xiàn)值合計(jì)） /原始投資現(xiàn)值合計(jì) =獲利指數(shù) 1 所以：獲利指數(shù) =1+凈現(xiàn)值率 優(yōu)點(diǎn)：能夠從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系。 缺點(diǎn)：不能夠直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，其計(jì)算比凈現(xiàn)值率麻煩，計(jì)算