【正文】 根據(jù)表 68 數(shù)據(jù)按投資組合決策原則作如下決策： （１） 當(dāng)投資總額不受限制或限制額大于 或等于 900 萬元時(shí)，表 68 所列的投資組合方案最優(yōu)。 教材（ P261）【例 631】 ［例 631］最短計(jì)算期法在項(xiàng)目計(jì)算期不相等的多個(gè)互斥方案決策中的應(yīng)用 有關(guān)資料仍按例 630。 ∵ 甲方案的差額內(nèi)部收益率（ △ IRR 甲 ） =%ic=12% ∴ 應(yīng)當(dāng)按甲方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造 ∵ 乙方案的差額內(nèi)部收益率（ △ IRR 乙 ） =10%ic=12% ∴ 不應(yīng)當(dāng)按乙方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造 決策結(jié)論：應(yīng)當(dāng)按甲方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造（或：用 A設(shè)備替換舊設(shè)備）。 例題教材 257【例 628】： 100000+26700（ P/A,△ IRR,5） =0 （ P/A,△ IRR,5） =。 要求：直接利用 IRR 函數(shù)計(jì)算內(nèi)部收益率，并計(jì)算其與項(xiàng)目真實(shí)內(nèi)部收益率之間的誤差。 決策原則： PI≥1，方案可行。 解：依題意，按公式法的計(jì)算結(jié)果為： NPV＝ 10501200+270+320+370 +420+360+400+450 +500+550+900≈ 按照列表法的計(jì)算結(jié)果： 表 65 某工業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（全部投資） 項(xiàng)目計(jì)算期（第 t年） 建設(shè)期 經(jīng)營期 合計(jì) 0 1 2 3 4 5 … 10 11 … … … … … … … … … … 0 0 … 7709 凈現(xiàn)金流量 － 1050 － 200 270 320 370 420 … 550 900 3290 %的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 1 … 折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量 － － … （ P234）【例 613】某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資 100 萬元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命 10 年，期末無殘值。 累計(jì) NCF 1000 1000 690 380 70 回收期 一定是 4 點(diǎn)幾年，到第 4 年還有 70萬沒有收回，所以回收期 =4+（ 70/200） =（年） （ P230）： 優(yōu)點(diǎn)：（ 1）能夠直觀地反映原始投資的返本期限； （ 2）便于理解，計(jì)算簡單； （ 3）可以直觀地利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。 甲方案的資料如下： 購置一套價(jià)值 550000 元的 A設(shè)備替換舊設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計(jì)到第 5年末回收的凈殘值為50000 元（與稅法規(guī)定相同）。 解析： T 0 1 2 3 4 5 6~10 11 合計(jì) 原始 投資 500 500 0 0 0 0 0 0 1000 年凈 利潤 0 0 172 172 172 182 182 182 1790 年折舊 攤銷額 0 0 72 72 72 72 72 72 720 年利 息 0 0 6 6 6 0 0 0 18 回收 0 0 0 0 0 0 0 280 280 額 凈現(xiàn)金 流量 500 500 172+72+6 =250 250 250 （ A）182+72=254 254 534 （ B）1808 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 500 1000 750 500 （ C）250 （ 4）計(jì)算甲、丙兩方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 .(本問將會在以后講到 ) （ 5）計(jì)算 (P/F,8%,10)和 (A/P,8%,10)的值（保留四位小數(shù)）。該企業(yè)的所得稅率為 33%，不享受減免稅待遇。 公式：固定資產(chǎn)原值 =固定資產(chǎn)投資 +資本化利息 用每年流動資產(chǎn)需用額和該年流動負(fù)債需用額的差來確定本年流動資金需用額，然后用本年流動資金需用額減去截止上年末的流動資金占用額確定本年流動資金增加額。 二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容 （一）完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 （ 1）營業(yè)收入 （ 2）回收固定資產(chǎn)余值 指投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)在終結(jié)點(diǎn)報(bào)廢清理或中途變價(jià)轉(zhuǎn)讓處理時(shí)所回收的價(jià)值。 （ 1）建設(shè)投資：固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、開辦費(fèi)投資 注意固定資產(chǎn)投資與固定資產(chǎn)原值不同 （ 2）流動資金投資（營運(yùn)資金投資或墊支流動資金） 本年流動資金增加額（墊支數(shù)）＝本年流動資金需用數(shù)－截止上年的流動資金投資額（ 式） 經(jīng)營期流動資金需用數(shù)＝該年流動資產(chǎn)需用數(shù)－該年流動負(fù)債需用數(shù)（ 式） 【例 62】項(xiàng)目投資有關(guān)參數(shù)的計(jì)算 企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資 100 萬元，無形資產(chǎn)投資 10 萬元。 （ 2）建設(shè)期為一年 。 建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生。 （二）現(xiàn)金流出量的估算 主要應(yīng)當(dāng)根據(jù)項(xiàng)目規(guī)模和投資計(jì)劃 所確定的各項(xiàng)建筑工程費(fèi)用、設(shè)備購置成本、安裝工程費(fèi)用和其他費(fèi)用來估算。 解析：該項(xiàng)目的壽命 10 年，建設(shè)期為 1 年 項(xiàng)目計(jì)算期 n=1+10=11（年） 固定資產(chǎn)原值 =1000+100=1100（萬元） （ 1）建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量 =該年發(fā)生的原始投資額 NCF0=1000（萬元） NCF1=0 （ 2）經(jīng)營期內(nèi)某年凈現(xiàn)金流量 =凈利潤 +折舊 +攤銷 +財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息 折舊 =（原值 殘值） /使用年限 =（ 1100100） /10 =100（萬元） NCF2～ 4=100+100+110=310（萬元） NCF5～ 10=100+100=200（萬元） （ 3）終結(jié)點(diǎn)的 NCF=凈利 +折舊 +攤銷 +利息 +回收額 NCF11=100+100+100=300（萬元） 【例 65】：考慮所得稅的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的 凈現(xiàn)金流量計(jì)算（用兩種方法） 某固定資產(chǎn)項(xiàng)目需要一次投入價(jià)款 1000 萬元，資金來源為銀行借款，年利息率 10%，建設(shè)期為 1 年。 丙方案的現(xiàn)金流量資料如表 1 所示： 表 1 單位：萬元 T 0 1 2 3 4 5 6~10 11 合計(jì) 原始投資 500 500 0 0 0 0 0 0 1000 年凈利潤 0 0 172 172 172 182 182 182 1790 年折舊攤銷額 0 0 72 72 72 72 72 72 720 年利息 0 0 6 6 6 0 0 0 18 回收額 0 0 0 0 0 0 0 280 280 凈現(xiàn)金流量 （ A） （ B） 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 （ C） 該企業(yè)所在行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 8%，部分資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下 : T 1 6 10 11 (F/P， 8%， t) (P/F， 8%， t) (A/P， 8%， t) (P/A， 8%， t) 要求： （ 1）指出甲方案項(xiàng)目計(jì)算期，并說明該方案第 2 至 6 年的凈現(xiàn)金流量 (NCF26)屬于何種年金形式 答案： 甲方案項(xiàng)目計(jì)算期為 6 年 第 2 至 6 年的凈現(xiàn)金流量 (NCF26)屬于遞延年金形式。 相關(guān)資料如下： 資料一：已知舊設(shè)備的原始價(jià)值為 299000 元，截止當(dāng)前的累計(jì)折舊為 190000元，對外轉(zhuǎn)讓可獲變價(jià)收入 110000 元，預(yù)計(jì)發(fā)生清理費(fèi)用 1000 元（用現(xiàn)金支付）。 （ P217）【例 65】。 凈現(xiàn)值 =各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì) 或 :=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì) 原始投資額現(xiàn)值 【例 612】凈現(xiàn)值的計(jì)算 一般方法 有關(guān)凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)見例 66。 （三）獲利指數(shù) 獲利指數(shù)是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。 NPV=1000+360[(P/A,IRR,8)(P/A,IRR,1)]+250(P/F,IRR,9)+250(P/F,IRR,10)+350(P/F,IRR,11) （ P246）表 測試次數(shù) IRR NPV 1 10% 2 30% 3 20% 4 24% 5 26% 利用內(nèi)插法 24% IRR 0 26% （ IRR 24%） /（ 26%24%） =（ ） /() IRR≈% （ 3）插入函數(shù)法：（ P247） 按插入函數(shù)法求得的內(nèi)部收益率一定會小于項(xiàng)目的真實(shí)內(nèi)部收益率，但在項(xiàng)目計(jì)算期不短于兩年的情況下，誤差通常會小于 1 個(gè)百分點(diǎn)。 （二）多個(gè)互斥方案的比較與優(yōu)選 ，可以選擇凈現(xiàn)值大的方案作為最優(yōu)方案。 （３） 根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙方案的有關(guān)指標(biāo)： ① 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額； 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額 =△ NCF0=758160（元） ② B 設(shè)備的投資； B 設(shè)備的投資 =109000+758160=867160（元） ③ 乙方案的差額內(nèi)部收益率（ △ IRR 乙 ） 依題意，可按簡便方法計(jì)算 202000（ P/A， △ IRR， 5） =758160 ∵ （ P/A， 10%， 5） = ∴△ IRR 乙 =10% 資料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 4%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 8%。A= 萬元＞ NPV39。 （ 1）投資總額不受限制； （ 2）投資總額受到限制，分別為 200、 300、 400、 450、 500.、 600、 700、 800 和 900 萬元。 當(dāng)投資總額不限限制或限額大于或等于 900萬元時(shí)，最佳投資組合方案為 A+C+B+E+D。 （ 2）乙方案原始投資額 200 萬，其中固定資產(chǎn) 120萬，流動資金投資 80 萬?，F(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇： A方案的原始投資為 1250萬元，項(xiàng)目計(jì)算期為 11 年，凈現(xiàn)值為 ； B 方案的原始投資為 1100 萬元，項(xiàng)目計(jì)算期為 10年，凈現(xiàn)值為 920萬元； C 方案的凈現(xiàn)值為 萬元。 【 2020年試題】為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對一套尚可使用 5年的設(shè)備進(jìn)行更新改造。其缺點(diǎn)在于：第一，在手工計(jì)算的環(huán)境下，應(yīng)用 特殊方法所要求條件往往很難達(dá)到；而按一般方法逐次測試，導(dǎo)致該指標(biāo)的計(jì)算過程十分麻煩；第二，采用插入函數(shù)法，雖然方法本身比較簡單，但在建設(shè)起點(diǎn)發(fā)生投資時(shí)，其計(jì)算結(jié)果一定是不正確的，而且還無法調(diào)整修訂；第三，當(dāng)經(jīng)營期內(nèi)大量追加投資，導(dǎo)致項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)正負(fù)交替的變動趨勢時(shí)，即使按插入函數(shù)法可能計(jì)算出多個(gè) IRR結(jié)果出現(xiàn)，有些 IRR 的數(shù)值偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義。 ： 找能夠使方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。則其凈現(xiàn)值計(jì)算如下： NCF0=100（萬元） NCF110=凈利潤 +折舊 =10+100/10=20（萬元） NPV=100+20(P/A,10%,10)=（萬元） [例題 ]教材 235 頁【例 614】假定有關(guān)資料與【例 613】相同，固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)有 10萬元?dú)堉怠Ｓ嘘P(guān) 資料如圖所示： A方案 B 方案 兩個(gè)方案回收 期一樣，但明顯 B 項(xiàng)目要比 A項(xiàng)目好， B 項(xiàng)目后兩年的流量每年都是 100，A每年還是 50。 資料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 4%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 8%。（ P222） 【例 67】固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量計(jì)算 某企業(yè)打算變賣一套尚可使用 5年的舊設(shè)備，另購置一套新設(shè)備來替換它。 解析： （ 1）項(xiàng)目計(jì)算期 =1+10=11（年） （ 2）資本化的利息： 100010％