【正文】 率。 ② 投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等。 ： 找能夠使方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。 例題：某項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次投入全部原始投資額為 1000 萬(wàn)元，若利用 EXCEL 采用插入函數(shù)法所計(jì)算的方案凈現(xiàn)值為 150 萬(wàn)元，企業(yè)資金成本率 10%， 則方案本身的獲利指數(shù)為（ ） A． B． C． D． 答案： D 解析：按插入函數(shù)法所求的凈現(xiàn)值并不是所求的第零年價(jià)值，而是第零年前一年的的價(jià)值。 缺點(diǎn)：不能夠直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，其計(jì)算比凈現(xiàn)值率麻煩，計(jì)算口徑也不一致。 （三）獲利指數(shù) 獲利指數(shù)是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。 缺點(diǎn)：無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率，而且必須以已知凈現(xiàn)值為 前提。 （二）凈現(xiàn)值率 凈現(xiàn)值 率（記作 NPVR）是反映項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。 缺點(diǎn)：無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；沒(méi)有反映投入產(chǎn)出之間的關(guān)系。其凈現(xiàn)值計(jì)算如下： NCF0=100（萬(wàn)元） NCF1=0 NCF211=凈利潤(rùn) +折舊 =10+100/10=20（萬(wàn)元） NPV=100+[20(P/A,10%,11)20(P/A,10%,1)] 或 =100+20(P/A,10%,10)（ P/F,10%,1） 或 =100+20(F/A,10%,10)（ P/F,10%,11） =（ 萬(wàn)元） [例題 ]教材 236 頁(yè)【例 616】假定有關(guān)資料與【例 613】中相同，但建設(shè)期為一年，建設(shè)資金分別于年初、年末各投入 50 萬(wàn)元，其他條件不變。則其凈現(xiàn)值計(jì)算如下： NCF0=100（萬(wàn)元） NCF110=凈利潤(rùn) +折舊 =10+100/10=20（萬(wàn)元） NPV=100+20(P/A,10%,10)=（萬(wàn)元） [例題 ]教材 235 頁(yè)【例 614】假定有關(guān)資料與【例 613】相同，固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)有 10萬(wàn)元?dú)堉?。該?xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲利 10萬(wàn)元。 要求：分別用公式法和列表法計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 凈現(xiàn)值 =各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì) 或 :=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì) 原始投資額現(xiàn)值 【例 612】?jī)衄F(xiàn)值的計(jì)算 一般方法 有關(guān)凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)見(jiàn)例 66。 ： （ 1）人為主觀確定 (逐步測(cè)試法 ) （ 2）項(xiàng)目的資金成本； （ 3）投資的機(jī)會(huì)成本（投資要求最低投資報(bào)酬率）； （ 4）以行業(yè)平均資金收益率作 為項(xiàng)目折現(xiàn)率。 第四，該指標(biāo)的分子分母其時(shí)間特征不一致，不具有可比性。 （ P220）例 66 優(yōu)點(diǎn)： 計(jì)算過(guò)程比較簡(jiǎn)單，能夠反映建設(shè)期資本化利息的有無(wú)對(duì)項(xiàng)目的影響。 （二）投資利潤(rùn)率 投資利潤(rùn)率又稱投資報(bào)酬率，指達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤(rùn)或年均利潤(rùn)占投資總額的百分比。有關(guān) 資料如圖所示： A方案 B 方案 兩個(gè)方案回收 期一樣，但明顯 B 項(xiàng)目要比 A項(xiàng)目好， B 項(xiàng)目后兩年的流量每年都是 100，A每年還是 50。 缺點(diǎn)：（ 1）沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素； （ 2）不能正確反映投資方式的不同對(duì)項(xiàng)目的影響； （ 3）不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況。 （ P216）【例 64】 不能用簡(jiǎn)化公式，找到使累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的年限。 （ P217）【例 65】。 不包括建設(shè)期的回收期（ PP）＝原始總投資 /投產(chǎn)后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量 ＝ I/NCF（ s+1）～ (s+m) （ 式） 【分析】 甲方案： 初始投資 100 萬(wàn)元，現(xiàn)金流量是前三年相等， 340=120100 所以甲方 案可以利用簡(jiǎn)化公式。甲方案的項(xiàng)目計(jì)算期是 5年，初始投資 100萬(wàn)元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，前三年每年現(xiàn)金流量都是 40萬(wàn)元，后兩年每年都是 50 萬(wàn)元。 ：包括建設(shè)期的回收期和不包括建設(shè)期的回收期 ： ① 滿足特定條件下的簡(jiǎn)化公式： 不包括建設(shè)期的回收期 =原始投資額 /投產(chǎn)后前若干年每年相等的現(xiàn)金凈流量 特殊條件：投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi) ，而且投產(chǎn)后前若干年每年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量相等，并且 m投產(chǎn)后前 m 年每年相等的凈現(xiàn)金流量（ NCF） ≥原始總投資 公式法所要求的應(yīng)用條件比較特殊，包括：項(xiàng)目投產(chǎn)后開頭的若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相等，這些年內(nèi)的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始總投資。 (后面知識(shí) ) （ 5）以企業(yè)期望的投資報(bào)酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對(duì)甲乙兩方案作出評(píng)價(jià)，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策 ，同時(shí)說(shuō)明理由。 資料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 4%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 8%。使用 A設(shè)備可使企業(yè)第 1年增加經(jīng)營(yíng)收入 110000元，增加經(jīng)營(yíng)成本 20200元；在第 2～ 4年內(nèi)每年增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 100000 元；第 5 年增加經(jīng)營(yíng) 凈現(xiàn)金流量114000 元；使用 A設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊 80000 元。 要求及答案： （ 1）根據(jù)資料一計(jì)算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo)： ① 當(dāng)前舊設(shè)備折余價(jià) 值； 當(dāng)前舊設(shè)備折余價(jià)值 =299000190000=109000（元） ② 當(dāng)前舊設(shè)備變價(jià)凈收入； 當(dāng)前舊設(shè)備變價(jià)凈收入 =1100001000=109000（元） 資料二：該更新改造項(xiàng)目有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。 相關(guān)資料如下： 資料一：已知舊設(shè)備的原始價(jià)值為 299000 元，截止當(dāng)前的累計(jì)折舊為 190000元，對(duì)外轉(zhuǎn)讓可獲變價(jià)收入 110000 元，預(yù)計(jì)發(fā)生清理費(fèi)用 1000 元（用現(xiàn)金支付）。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零），不涉及增加流動(dòng)資金投資，采用直線法計(jì)提設(shè)備折舊。 要求：用簡(jiǎn)算法計(jì)算該更新設(shè)備項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量（ NCFt）。設(shè)備采用直線法計(jì)提折舊。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零）。（ P222） 【例 67】固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量計(jì)算 某企業(yè)打算變賣一套尚可使用 5年的舊設(shè)備，另購(gòu)置一套新設(shè)備來(lái)替換它。 答案： (P/F,8%,10)=1/（ F/P， 8%， 10） =1/= (A/P,8%,10)= 1/(P/A,8%,10)=1/= （三）更新改造投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化公式： 通常考慮差量的凈現(xiàn)金流量。 答案： A=254（萬(wàn)元） B=1808（萬(wàn)元） C=250（萬(wàn)元） 該方案的資金投入方式為分次投入。 丙方案的現(xiàn)金流量資料如表 1 所示： 表 1 單位：萬(wàn)元 T 0 1 2 3 4 5 6~10 11 合計(jì) 原始投資 500 500 0 0 0 0 0 0 1000 年凈利潤(rùn) 0 0 172 172 172 182 182 182 1790 年折舊攤銷額 0 0 72 72 72 72 72 72 720 年利息 0 0 6 6 6 0 0 0 18 回收額 0 0 0 0 0 0 0 280 280 凈現(xiàn)金流量 （ A） （ B） 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 （ C） 該企業(yè)所在行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 8%，部分資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下 : T 1 6 10 11 (F/P， 8%， t) (P/F， 8%， t) (A/P， 8%， t) (P/A， 8%， t) 要求： （ 1）指出甲方案項(xiàng)目計(jì)算期，并說(shuō)明該方案第 2 至 6 年的凈現(xiàn)金流量 (NCF26)屬于何種年金形式 答案： 甲方案項(xiàng)目計(jì)算期為 6 年 第 2 至 6 年的凈現(xiàn)金流量 (NCF26)屬于遞延年金形式。 甲方案的凈現(xiàn)金流量為： NCF0＝－ 1000 萬(wàn)元， NCF1＝ 0 萬(wàn)元， NCF2－ 6＝ 250 萬(wàn)元。 要求：按簡(jiǎn)化公式計(jì)算項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量。從經(jīng)營(yíng)期第 1 年起連續(xù) 4 年每年歸還借款利息 110 萬(wàn)元；流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收。固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金于完工時(shí)，即第 1 年末投入。 解析： （ 1）項(xiàng)目計(jì)算期 =1+10=11（年） （ 2）資本化的利息： 100010％ 1 ＝ 100（萬(wàn)元） 固定資產(chǎn)原值 =1000+100=1100（萬(wàn)元） （ 3）年折舊 =（ 1100100） /10=100（萬(wàn)元） 按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的建設(shè)期凈現(xiàn)金流量為： NCF0=1000（萬(wàn)元） NCF1=0（萬(wàn)元） （ 4）經(jīng)營(yíng)期第 1～ 7 年每年總成本增加額 =370+100+0+110=580（萬(wàn)元） 經(jīng)營(yíng)期 8～ 10 年每年總成本增加額 =370+100+0+0=470（萬(wàn)元） （ 5）經(jīng)營(yíng)期第 1～ 7 年每年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增加額 ==（萬(wàn)元） 經(jīng)營(yíng)期第 8～ 10 年每年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增加額 ==（萬(wàn)元） （ 6）每年應(yīng)交所得稅 =33%=（萬(wàn)元） （ 7）每年凈利潤(rùn) ==150（萬(wàn)元） （ 8）按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量為： NCF2～ 8=150+100+110=360（萬(wàn)元） NCF9～ 10=150+100+0+0=250（萬(wàn)元） NCF11=150+100+0+100=350（萬(wàn)元） （ P219）表 62 某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（全部投資） 項(xiàng)目計(jì)算期（第 t 年） 建設(shè)期 經(jīng)營(yíng)期 合計(jì) 0 1 2 3 … 8 9 10 11 現(xiàn)金流入量： 營(yíng)業(yè)收入 0 0 … 7709 回收固定資產(chǎn)余值 0 0 0 0 … 0 0 0 100 現(xiàn)金流入量合計(jì) 0 0 … 7809 現(xiàn)金流出量： 固定資產(chǎn)投資 1000 0 0 0 … 0 0 0 0 1000 經(jīng)營(yíng)成本 0 0 … 3700 所得 稅 0 0 … 739 現(xiàn)金流出量合計(jì) 1000 0 … 5439 凈現(xiàn)金流量 1000 0 … 2370 【例 66】：完整工業(yè)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量計(jì)算 某工業(yè)項(xiàng)目需要原始投資 1250 萬(wàn)元，其中固資產(chǎn)投資 1000 萬(wàn)元，開辦費(fèi)投資 50萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資 200萬(wàn)元。投產(chǎn)后第 7 年末，用稅后利潤(rùn)歸還借款的本金，在還本之前的經(jīng)營(yíng)期內(nèi)每年末支付借款利息 110 萬(wàn)元，連續(xù)歸還 7 年。投入使用后，可使經(jīng)營(yíng)期第 1~7 年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加 萬(wàn)元，第 8~10 年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加 萬(wàn)元，同時(shí)使第 1~10 年每年的經(jīng)營(yíng)成本增加370 萬(wàn)元。 解析：該項(xiàng)目的壽命 10 年，建設(shè)期為 1 年 項(xiàng)目計(jì)算期 n=1+10=11（年） 固定資產(chǎn)原值 =1000+100=1100（萬(wàn)元） （ 1）建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量 =該年發(fā)生的原始投資額 NCF0=1000（萬(wàn)元） NCF1=0 （ 2）經(jīng)營(yíng)期內(nèi)某年凈現(xiàn)金流量 =凈利潤(rùn) +折舊 +攤銷 +財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息 折舊 =（原值 殘值） /使用年限 =（ 1100100） /10 =100（萬(wàn)元） NCF2～ 4=100+100+110=310（萬(wàn)元） NCF5～ 10=100+100=200（萬(wàn)元） （ 3）終結(jié)點(diǎn)的 NCF=凈利 +折舊 +攤銷 +利息 +回收額 NCF11=100+100+100=300（萬(wàn)元） 【例 65】：考慮所得稅的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的 凈現(xiàn)金流量計(jì)算（用兩種方法） 某固定資產(chǎn)項(xiàng)目需要一次投入價(jià)款 1000 萬(wàn)