評估投資項(xiàng)目的主客觀標(biāo)準(zhǔn)(編輯修改稿)
2024-10-08 21:13 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 作成績務(wù)必能夠得到充分的肯定和相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)鼓勵(lì)，只有這樣才能實(shí)現(xiàn)員工高度敬業(yè)的精神。我所舉的例子很簡單，實(shí)際上圖中列出的每項(xiàng)企業(yè)文化內(nèi)容里都 包含了很多東西，非常值得認(rèn)真探討和研究。圖中企業(yè)文化內(nèi)容的表現(xiàn)情況被分成五個(gè)檔次，從做得 最充分的到做得最不充分的。如果一個(gè)企業(yè)的得分有 1/3 屬于做得最不充分那一檔的話，投資人在評估時(shí)對該企業(yè)的總評價(jià)就會(huì)打很大的折扣，或者說基本上會(huì)放棄這樣的項(xiàng)目。 圖 3 企業(yè)文化不容忽視 (一 ) 圖 4 企業(yè)文化不容忽視 (二 ) 影響估值的其它因素 以上所講各項(xiàng)都直接影響到對企業(yè)的估價(jià)。下面我想簡短談一下影響估值的其它一些因素。對于公司的管理層，投資人一般首先看創(chuàng)業(yè)者對公司的獻(xiàn)身精神如何，比如創(chuàng)業(yè)者本人是否投入部分資金。即使投入的錢可能很少，但最好還是投一點(diǎn)，以顯示創(chuàng)業(yè)人對項(xiàng)目全身心投入的程度?，F(xiàn)在大多數(shù)國內(nèi)企業(yè)的情況是，創(chuàng)業(yè)人不投入任何資金，但占有很 多股份。大家可能會(huì)接受這個(gè)事實(shí)，但投資人對此會(huì)產(chǎn)生不安全的感覺。第二，投資人要看創(chuàng)業(yè)人是不是把精力 100%的放在業(yè)務(wù)上。因?yàn)槿绻麆?chuàng)業(yè)人自己都沒有把整個(gè)精力放在創(chuàng)業(yè)上，不拿自己的前程去搏一把，又怎么能期望投資人拿自己的錢去冒連創(chuàng)業(yè)人本身都不想冒的風(fēng)險(xiǎn)呢？用英文表達(dá)就是 “You must show your full mitment before expecting mine.” 。這是個(gè)很具有真理性的看法，闡明了一個(gè) 很透徹的道理。另外，投資人也比較關(guān)注創(chuàng)業(yè)者的經(jīng)歷和素質(zhì)。前面成思危副委員長和張主任都談到中 國目前存在的一些現(xiàn)象，其中包括騙錢的問題。事實(shí)上這部分創(chuàng)業(yè)人可能不是有意識地騙投資人的錢，或許只是覺得如果通過簡單的介紹和較好的推銷就可以獲得資金，那又何樂而不為呢？對于在中國進(jìn)行投資，我認(rèn)為投資人務(wù)必要保持非常理性的認(rèn)識，要提高自己的判斷力。投資人如果被騙，我認(rèn)為首先要找自己的原因。比如我剛才講到的我在國內(nèi)的第一個(gè)投資項(xiàng)目不成功，我不埋怨別人，只是從自己身上總結(jié)經(jīng)驗(yàn)。那個(gè)失敗的經(jīng)驗(yàn)實(shí)際上給我后來做事帶來了很多的幫助，后面的成功通常受益于前面的失敗。此外，還有管理團(tuán)隊(duì)完整性的問題。對這一點(diǎn)大家的認(rèn)識基本都是 很清楚的。 這里我想談?wù)動(dòng)嘘P(guān)知識產(chǎn)權(quán)的一些注意事項(xiàng)。假如有一個(gè)項(xiàng)目很吸引人，具有一項(xiàng)非常好的知識產(chǎn)權(quán)，知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方和受讓方之間簽定的技術(shù)轉(zhuǎn)讓和使用合同也很完備。可是問題還可以出現(xiàn)，作為投資人，要“追根尋源”地對待知識產(chǎn)權(quán)問題。如果該知識產(chǎn)權(quán)的技術(shù)轉(zhuǎn)讓方在美國，投資人應(yīng)該在美國做一系列相關(guān)的調(diào)查，查出其中可能隱藏的問題。有這樣一個(gè)案例，某個(gè)國內(nèi)企業(yè)要尋找資金，并且想在一年內(nèi)到美國上市，因?yàn)樗麄兝棉D(zhuǎn)讓獲得的技術(shù)在國內(nèi)以低廉的成本進(jìn)行規(guī)模生產(chǎn)，效益很不錯(cuò)。但我們的調(diào)查結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)，轉(zhuǎn)讓股權(quán)的技術(shù)持有人，即轉(zhuǎn)讓無 形資產(chǎn)的知識產(chǎn)權(quán)人正在美國被別人訴訟，因?yàn)樗〉玫闹R產(chǎn)權(quán)有抄襲的嫌疑。于是我建議這家國內(nèi)公司打消到美國拓展業(yè)務(wù)的念頭，更不要想去美國上市。因?yàn)樵摴举囈园l(fā)展的技術(shù)沒有過硬的“出生證”，美國的訟方正在找證據(jù)，追蹤可能的侵權(quán)行為，該企業(yè)作為連帶方是不可能擺脫侵權(quán)嫌疑的。希望大家通過這個(gè)例子能夠記住這樣一個(gè)教訓(xùn)，當(dāng)看到一個(gè)企業(yè)擁有知識產(chǎn)權(quán)或被別人授予了技術(shù)使用權(quán)的時(shí)候，千萬不要盲目樂觀，不要輕易地相信一張紙告訴你的東西，必須要進(jìn)行深一層的調(diào)研，以避免陷入上例中這家公司的尷尬困境。 令風(fēng)險(xiǎn)投資家卻步的創(chuàng)新企業(yè)類型 有這樣幾種情況是投資人在接觸創(chuàng)業(yè)人時(shí)所不愿看到的，包括：公司業(yè)務(wù)與目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)投資人的投資類型不匹配；面對投資人，創(chuàng)業(yè)人的準(zhǔn)備不充分，并缺乏全面的介紹；創(chuàng)新企業(yè)對自己的項(xiàng)目做出不切實(shí)際的估價(jià)；商業(yè)計(jì)劃和實(shí)施策略不明確；追逐“概念”，忽視“收入與利潤”的實(shí)現(xiàn)；不珍視風(fēng)險(xiǎn)投資家的價(jià)值。 去年有一段投資熱，那時(shí)我們在項(xiàng)目評估方面受到了很大的壓力。大家都急急忙忙地趕著投項(xiàng)目，惟恐錯(cuò)過好機(jī)會(huì)，因此評估判斷極易失去理性。當(dāng)時(shí)我們收到了很多項(xiàng)目計(jì)劃書，有的項(xiàng)目看起來非常好，很有發(fā)展?jié)摿Γ?創(chuàng)業(yè)人要求你必須馬上做出是否投資的決定。我們的做法是寧可喪失這個(gè)機(jī)會(huì)，謝絕這個(gè)項(xiàng)目，也不倉促投入。因?yàn)槲覀兿嘈?，任何投資人都不可能在一夜之間把用以對這個(gè)項(xiàng)目做判斷的內(nèi)容調(diào)查清楚。比如有的項(xiàng)目公司要求投資人在兩天或者一周的時(shí)間必須做出決策。慶幸的是這種“過時(shí)不候”的形式現(xiàn)在已經(jīng)不普遍了。這個(gè)時(shí)候的資本市場處于低谷，對投資人來說正是非常好的機(jī)會(huì)。我上個(gè)月剛剛從硅谷回來，那里投資人的環(huán)境非常好。創(chuàng)業(yè)人又恢復(fù)了耐心，他們在融資的時(shí)候也不再提出不實(shí)際的要求，相反更樂于給投資人提供很多需要的信息，給投資人時(shí)間考慮。我覺 得我國目前的情況也大致相同，氣氛趨向理性。 關(guān)于不珍視風(fēng)險(xiǎn)投資家的價(jià)值這一點(diǎn)，我們也有很深刻的切身體會(huì)。對一般人來講，錢都是一樣的，不管錢的來源是哪里，這都無所謂。而事實(shí)上只有那些有過親身經(jīng)歷的創(chuàng)業(yè)人才能體會(huì)到錢的價(jià)值是多么的不一樣。形象地說，創(chuàng)業(yè)人拿到的投資人的錢是聰明的錢還是不聰明的錢，將對企業(yè)的未來成長造成天上和地下的巨大差別。我手頭就有這樣一個(gè)案例，該項(xiàng)目的股權(quán)結(jié)構(gòu)是由創(chuàng)業(yè)人和一個(gè)原始投資人兩部分組成，原始投資人占 70％的股份，技術(shù)持有人（創(chuàng)業(yè)人）占 30％的股份。當(dāng)這個(gè)項(xiàng)目的創(chuàng)業(yè)人來到我們這里時(shí)，其 產(chǎn)品基本上已經(jīng)成型了，而且也有了一些訂單，項(xiàng)目看起來很有前景，其他投資人對該項(xiàng)目也比較感興趣。而這時(shí)，創(chuàng)業(yè)人一方突然要求原始投資人把 70%的股份降到 30％，而創(chuàng)業(yè)人則要求把其股份提升到 70％。而原始投資人最初投入的資金如何處置呢？創(chuàng)業(yè)人提議待融資后將相應(yīng)的一部分錢還給投資人，就算是原始投資人所提供的股東貸款。我們認(rèn)為這樣的創(chuàng)業(yè)人不具備應(yīng)有的素質(zhì)，其本身的理念是非常錯(cuò)誤的，沒有意識到投資人投入的是風(fēng)險(xiǎn)資金。如果創(chuàng)始人有本事的話，為什么當(dāng)初不去借錢，而是要尋找風(fēng)險(xiǎn)投資人的資金作為股權(quán)投入呢？現(xiàn)在利用當(dāng)初得到的風(fēng) 險(xiǎn)資金使企業(yè)得到了發(fā)展，卻反過來強(qiáng)迫投資人退出股份。這件事的結(jié)果是什么呢？本來對此項(xiàng)目感興趣的投資人害怕會(huì)遭遇到同樣的待遇和麻煩，產(chǎn)品再好也選擇 “ 敬而遠(yuǎn)之 ” 的態(tài)度。這個(gè)很有前景的事讓創(chuàng)業(yè)人攪得很不好。我覺得
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