【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 度受到一定影響。 ? 智能電表的發(fā)展推動(dòng)用電自動(dòng)化管理系統(tǒng)需求 ：隨著智能電表大規(guī)模應(yīng)用，電網(wǎng)公司對(duì)用電自動(dòng)化管理系統(tǒng)的需求也將進(jìn)一步提高?？脐戨娮釉谟秒姽芾硐到y(tǒng)領(lǐng)域的市場(chǎng)份額居行業(yè)第二，僅次于長(zhǎng)沙威勝集團(tuán)。國(guó)網(wǎng)公司直屬的中國(guó)電科院與科陸電子和長(zhǎng)沙威勝集團(tuán)聯(lián)合開(kāi)發(fā)數(shù)據(jù)自動(dòng)采集系統(tǒng)，為國(guó)網(wǎng)推進(jìn)智能電網(wǎng)發(fā)展做準(zhǔn)備。未來(lái)用電自動(dòng) 化管理系統(tǒng)的增長(zhǎng)有望進(jìn)一步加研究報(bào)告精粹 —— 低碳專題之 智能電網(wǎng) 09 年第 57 期 總第 57 期 2021 年 11 月 18 日 9 本報(bào)告 僅供內(nèi)部員工學(xué)習(xí)使用，請(qǐng)勿外傳！ 快。 ? 境外市場(chǎng)快速發(fā)展，出口增長(zhǎng)加快 ：智能電網(wǎng)概念的發(fā)展帶動(dòng)了全球智能電表需求的提升。目前不僅美國(guó)、中國(guó)開(kāi)始大規(guī)模采購(gòu)智能電表，東南亞、南亞、南美、非洲等地區(qū)的國(guó)家也開(kāi)始大規(guī)模應(yīng)用先進(jìn)的計(jì)量設(shè)備和檢驗(yàn)裝置。2021 年以來(lái)科陸電子加大了對(duì)海外市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)力度，效果明顯。 ? 標(biāo)準(zhǔn)儀器儀表、高壓變頻器具有廣闊市場(chǎng) ：為保證公司持續(xù)發(fā)展，公司不斷加大科研投入，在多項(xiàng)新產(chǎn)品領(lǐng)域取得突破。科陸電子自從 2021 年 9 月成立科陸變頻器有限公司以來(lái)，在高壓變頻器領(lǐng)域已經(jīng)取得了廣泛的市場(chǎng)認(rèn)可。此外，隨 著電網(wǎng)公司電表檢測(cè)工作量的大幅提升，各省網(wǎng)公司都將建立集中的自動(dòng)化檢測(cè)中心，科陸電子是國(guó)內(nèi)少數(shù)可以提供電表校驗(yàn)裝置的廠家之一，未來(lái)的市場(chǎng)空間巨大。 ? 重申“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí) ：由于受到國(guó)網(wǎng)公司推遲統(tǒng)一招標(biāo)的影響，我們對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行了調(diào)整。預(yù)計(jì) 20212021 年每股收益為 ， 和 元，按 2021 年 30 倍市盈率估值，目標(biāo)價(jià)格為 1821 元。 【平高電氣 三季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期，看好 2021 年的特高壓及戰(zhàn)略性發(fā)展的投資機(jī)會(huì) 推薦 中投證券】 報(bào)告日期： 2021 年 10 月 30 日 平高電氣今日公告 09 年三季度報(bào)告，營(yíng)業(yè)收入同比下降 16%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)同比下降 43%，前三季度 EPS 元，第三季度 EPS 貢獻(xiàn) 元，低于前期市場(chǎng)預(yù)期。 投資要點(diǎn)： ? 本部收入三季度單季同比下降 27%，引致前三季度總體營(yíng)業(yè)收入同比下降16%，收入的確認(rèn)情況低于預(yù)期，主要原因在于產(chǎn)品交貨期不均衡及部分用戶建設(shè)進(jìn)度放緩 。平高本部收入下滑屬于行業(yè)正?，F(xiàn)象， 09 年整個(gè)電力設(shè)備行業(yè)都出現(xiàn)變電站建設(shè)放緩、客戶要求延遲交貨的現(xiàn)象，尤其是特高壓交貨比預(yù)期要差。我們判斷四季度隨著用電量的 回升，延遲交貨現(xiàn)象會(huì)有所緩解，但全年收入增長(zhǎng)壓力依然較大。新增訂單較上年同期有所下降，雖然中標(biāo)率仍保持較高水平，但上半年用戶招標(biāo)總量有所下降，公司參與投標(biāo)總金研究報(bào)告精粹 —— 低碳專題之 智能電網(wǎng) 09 年第 57 期 總第 57 期 2021 年 11 月 18 日 10 本報(bào)告 僅供內(nèi)部員工學(xué)習(xí)使用，請(qǐng)勿外傳！ 額也相應(yīng)下降。我們認(rèn)為，四季度國(guó)網(wǎng)招標(biāo)大幅提升的可能性較大，而期待中的特高壓交流訂單金額較大，我們對(duì)全年訂單情況相對(duì)樂(lè)觀。 ? 公司本部產(chǎn)品綜合毛利率下降 3 個(gè)點(diǎn)，主要系市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品價(jià)格下降所致 。我們判斷斷路器、隔離開(kāi)關(guān)及接地開(kāi)關(guān)毛利率同比下降幅度較大，而封閉組合電器毛利率相對(duì)穩(wěn)定，我們認(rèn)為目前產(chǎn)品毛利率下降較多，未來(lái)基本沒(méi)有下降空間。 ? 三季度單季平 高東芝增長(zhǎng)低于預(yù)期，對(duì)公司業(yè)績(jī)的支撐有限 。僅從投資收益來(lái)看，三季度單季投資收益同比下降 48%。主要原因在于交貨周期所致， 08 年下半年平高東芝在國(guó)網(wǎng)招標(biāo)中接單情況較差，因此需要在 09 年三季度交貨的產(chǎn)品較少。而 09 年上半年平高東芝憑借其品牌優(yōu)勢(shì)，訂單增長(zhǎng)超預(yù)期。我們認(rèn)為平高東芝未來(lái)產(chǎn)品價(jià)格和毛利率逐漸走低不可避免，但銷量規(guī)模的擴(kuò)大可以抵消毛利率的降低，我們判斷平高東芝未來(lái)依然對(duì)于公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大。 ? 短期看本部特高壓產(chǎn)品將是 2021 年的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，長(zhǎng)期看好國(guó)網(wǎng)公司的入主將給公司帶來(lái)的戰(zhàn)略性影響 。 2021 年國(guó)內(nèi)特高壓建設(shè)提速，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年公司百萬(wàn)千伏及 750kV 產(chǎn)品的銷售收入將達(dá)到每年 15 億左右，而特高壓產(chǎn)品 2025%的毛利率必然能使公司業(yè)績(jī)大幅提升。另外國(guó)網(wǎng)入主平高集團(tuán)后，對(duì)于公司發(fā)展而言將是戰(zhàn)略性的提升。包括國(guó)網(wǎng)對(duì)于平高東芝的發(fā)展以及作為平臺(tái)仍有其他資產(chǎn)注入的市場(chǎng)預(yù)期強(qiáng)烈。而最直接則在于上市公司拿單能力增強(qiáng)，市場(chǎng)份額的再次提升。 ? 投資建議 ：考慮到 09 年交貨情況低于預(yù)期，略調(diào)低前期盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)20212021 年 EPS 為 、 、 元。考慮到公司在特高壓領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)以及未來(lái)可能存在的戰(zhàn)略性發(fā)展的投資機(jī)會(huì)，維持“推薦”評(píng)級(jí)，看好公司 2021 年的成長(zhǎng)性。 【 榮信股份 業(yè)績(jī)符合預(yù)期，保持高增長(zhǎng) 買入 安信證券 】 報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)： ? 業(yè)務(wù)范圍增加，毛利率下降，費(fèi)用率下降 ? 上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè) 0911 年 EPS 分別 元， 元， 元，按照 10研究報(bào)告精粹 —— 低碳專題之 智能電網(wǎng) 09 年第 57 期 總第 57 期 2021 年 11 月 18 日 11 本報(bào)告 僅供內(nèi)部員工學(xué)習(xí)使用，請(qǐng)勿外傳！ 年 30 倍市盈率，目標(biāo)價(jià)位上調(diào)到 元，維持“買入 B”投資評(píng)級(jí) 報(bào)告摘 要： ? 榮信股份發(fā)布 09年三季報(bào)， 19月實(shí)現(xiàn)收入 ，同比增長(zhǎng) %；歸屬于母公司凈利潤(rùn) 億元，同比增長(zhǎng) %；每股收益 元 /股，符合我們預(yù)期。 ? 業(yè)務(wù)范圍增加，毛利率下降 ：三季度毛利率 %，同比下降 11 個(gè)百分點(diǎn)， 19 月份毛利率同比下降 個(gè)百分點(diǎn)，這主要是因?yàn)閺慕衲曛衅陂_(kāi)始合并了收購(gòu)的余熱發(fā)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)，這部分業(yè)務(wù)毛利率約 25%，大大低于公司其他業(yè)務(wù)。 ? 費(fèi)用率下降 ： 19 月費(fèi)用率同比下降 個(gè)百分點(diǎn)，三季度費(fèi)用率同比下降 個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率都下降 2 個(gè)多百分點(diǎn)，由于用募集資金歸還了前期所借部分項(xiàng)目短期貸款，財(cái)務(wù)費(fèi)用也略有下降。 ? 募集資金項(xiàng)目加強(qiáng)公司贏利能力 ：公司前期已經(jīng)非公開(kāi)發(fā)行成功，募集資金將用于發(fā)展大功率變頻、電抗器產(chǎn)業(yè)化、 風(fēng)電變流器。大功率變頻功率在萬(wàn)千伏安級(jí)，將實(shí)現(xiàn)進(jìn)口產(chǎn)品替代并使公司在變頻器高端領(lǐng)域開(kāi)辟市場(chǎng)。電抗器產(chǎn)業(yè)化用于與公司 SVC 配套，交貨將更加及時(shí)。風(fēng)電變流器和公司之前研發(fā)的變頻器非常類似，涉足該產(chǎn)品有技術(shù)優(yōu)勢(shì)。 ? 與西門子合作開(kāi)辟新領(lǐng)域 ：公司前期公告與西門子聯(lián)合中標(biāo)云南省電力公司的 500kV 串補(bǔ)工程，總合同金額 億元。 該工程標(biāo)志著公司又開(kāi)辟了一個(gè)新的高附加值業(yè)務(wù)。我們預(yù)計(jì)公司與西門子的合作將不僅限于此。 ? 盈利預(yù)測(cè)與公司評(píng)級(jí) ：我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè) 0911 年 EPS 分別為 元， 元， 元，按照 10 年 30倍市盈率，目標(biāo)價(jià)位上調(diào)到 元，維持“買入 B”