【文章內(nèi)容簡介】 度受到一定影響。 ? 智能電表的發(fā)展推動用電自動化管理系統(tǒng)需求 ：隨著智能電表大規(guī)模應用，電網(wǎng)公司對用電自動化管理系統(tǒng)的需求也將進一步提高?？脐戨娮釉谟秒姽芾硐到y(tǒng)領域的市場份額居行業(yè)第二，僅次于長沙威勝集團。國網(wǎng)公司直屬的中國電科院與科陸電子和長沙威勝集團聯(lián)合開發(fā)數(shù)據(jù)自動采集系統(tǒng)，為國網(wǎng)推進智能電網(wǎng)發(fā)展做準備。未來用電自動 化管理系統(tǒng)的增長有望進一步加研究報告精粹 —— 低碳專題之 智能電網(wǎng) 09 年第 57 期 總第 57 期 2021 年 11 月 18 日 9 本報告 僅供內(nèi)部員工學習使用，請勿外傳！ 快。 ? 境外市場快速發(fā)展，出口增長加快 ：智能電網(wǎng)概念的發(fā)展帶動了全球智能電表需求的提升。目前不僅美國、中國開始大規(guī)模采購智能電表，東南亞、南亞、南美、非洲等地區(qū)的國家也開始大規(guī)模應用先進的計量設備和檢驗裝置。2021 年以來科陸電子加大了對海外市場的開發(fā)力度，效果明顯。 ? 標準儀器儀表、高壓變頻器具有廣闊市場 ：為保證公司持續(xù)發(fā)展，公司不斷加大科研投入，在多項新產(chǎn)品領域取得突破?？脐戨娮幼詮?2021 年 9 月成立科陸變頻器有限公司以來，在高壓變頻器領域已經(jīng)取得了廣泛的市場認可。此外，隨 著電網(wǎng)公司電表檢測工作量的大幅提升，各省網(wǎng)公司都將建立集中的自動化檢測中心，科陸電子是國內(nèi)少數(shù)可以提供電表校驗裝置的廠家之一，未來的市場空間巨大。 ? 重申“強烈推薦”投資評級 ：由于受到國網(wǎng)公司推遲統(tǒng)一招標的影響，我們對公司的盈利預測進行了調(diào)整。預計 20212021 年每股收益為 ， 和 元，按 2021 年 30 倍市盈率估值，目標價格為 1821 元。 【平高電氣 三季度業(yè)績低于預期，看好 2021 年的特高壓及戰(zhàn)略性發(fā)展的投資機會 推薦 中投證券】 報告日期： 2021 年 10 月 30 日 平高電氣今日公告 09 年三季度報告，營業(yè)收入同比下降 16%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比下降 43%，前三季度 EPS 元，第三季度 EPS 貢獻 元，低于前期市場預期。 投資要點： ? 本部收入三季度單季同比下降 27%，引致前三季度總體營業(yè)收入同比下降16%，收入的確認情況低于預期，主要原因在于產(chǎn)品交貨期不均衡及部分用戶建設進度放緩 。平高本部收入下滑屬于行業(yè)正?，F(xiàn)象， 09 年整個電力設備行業(yè)都出現(xiàn)變電站建設放緩、客戶要求延遲交貨的現(xiàn)象，尤其是特高壓交貨比預期要差。我們判斷四季度隨著用電量的 回升，延遲交貨現(xiàn)象會有所緩解，但全年收入增長壓力依然較大。新增訂單較上年同期有所下降，雖然中標率仍保持較高水平，但上半年用戶招標總量有所下降，公司參與投標總金研究報告精粹 —— 低碳專題之 智能電網(wǎng) 09 年第 57 期 總第 57 期 2021 年 11 月 18 日 10 本報告 僅供內(nèi)部員工學習使用，請勿外傳！ 額也相應下降。我們認為，四季度國網(wǎng)招標大幅提升的可能性較大，而期待中的特高壓交流訂單金額較大，我們對全年訂單情況相對樂觀。 ? 公司本部產(chǎn)品綜合毛利率下降 3 個點，主要系市場競爭激烈，產(chǎn)品價格下降所致 。我們判斷斷路器、隔離開關及接地開關毛利率同比下降幅度較大，而封閉組合電器毛利率相對穩(wěn)定，我們認為目前產(chǎn)品毛利率下降較多，未來基本沒有下降空間。 ? 三季度單季平 高東芝增長低于預期，對公司業(yè)績的支撐有限 。僅從投資收益來看，三季度單季投資收益同比下降 48%。主要原因在于交貨周期所致， 08 年下半年平高東芝在國網(wǎng)招標中接單情況較差，因此需要在 09 年三季度交貨的產(chǎn)品較少。而 09 年上半年平高東芝憑借其品牌優(yōu)勢，訂單增長超預期。我們認為平高東芝未來產(chǎn)品價格和毛利率逐漸走低不可避免，但銷量規(guī)模的擴大可以抵消毛利率的降低，我們判斷平高東芝未來依然對于公司利潤貢獻較大。 ? 短期看本部特高壓產(chǎn)品將是 2021 年的盈利增長點，長期看好國網(wǎng)公司的入主將給公司帶來的戰(zhàn)略性影響 。 2021 年國內(nèi)特高壓建設提速，預計未來幾年公司百萬千伏及 750kV 產(chǎn)品的銷售收入將達到每年 15 億左右，而特高壓產(chǎn)品 2025%的毛利率必然能使公司業(yè)績大幅提升。另外國網(wǎng)入主平高集團后，對于公司發(fā)展而言將是戰(zhàn)略性的提升。包括國網(wǎng)對于平高東芝的發(fā)展以及作為平臺仍有其他資產(chǎn)注入的市場預期強烈。而最直接則在于上市公司拿單能力增強，市場份額的再次提升。 ? 投資建議 ：考慮到 09 年交貨情況低于預期，略調(diào)低前期盈利預測，預計20212021 年 EPS 為 、 、 元?？紤]到公司在特高壓領域的優(yōu)勢以及未來可能存在的戰(zhàn)略性發(fā)展的投資機會，維持“推薦”評級，看好公司 2021 年的成長性。 【 榮信股份 業(yè)績符合預期，保持高增長 買入 安信證券 】 報告關鍵點： ? 業(yè)務范圍增加，毛利率下降，費用率下降 ? 上調(diào)盈利預測，預測 0911 年 EPS 分別 元， 元， 元，按照 10研究報告精粹 —— 低碳專題之 智能電網(wǎng) 09 年第 57 期 總第 57 期 2021 年 11 月 18 日 11 本報告 僅供內(nèi)部員工學習使用，請勿外傳！ 年 30 倍市盈率，目標價位上調(diào)到 元，維持“買入 B”投資評級 報告摘 要： ? 榮信股份發(fā)布 09年三季報， 19月實現(xiàn)收入 ，同比增長 %；歸屬于母公司凈利潤 億元，同比增長 %；每股收益 元 /股，符合我們預期。 ? 業(yè)務范圍增加，毛利率下降 ：三季度毛利率 %，同比下降 11 個百分點， 19 月份毛利率同比下降 個百分點，這主要是因為從今年中期開始合并了收購的余熱發(fā)電系統(tǒng)業(yè)務，這部分業(yè)務毛利率約 25%，大大低于公司其他業(yè)務。 ? 費用率下降 ： 19 月費用率同比下降 個百分點，三季度費用率同比下降 個百分點，銷售費用率和管理費用率都下降 2 個多百分點，由于用募集資金歸還了前期所借部分項目短期貸款，財務費用也略有下降。 ? 募集資金項目加強公司贏利能力 ：公司前期已經(jīng)非公開發(fā)行成功，募集資金將用于發(fā)展大功率變頻、電抗器產(chǎn)業(yè)化、 風電變流器。大功率變頻功率在萬千伏安級，將實現(xiàn)進口產(chǎn)品替代并使公司在變頻器高端領域開辟市場。電抗器產(chǎn)業(yè)化用于與公司 SVC 配套，交貨將更加及時。風電變流器和公司之前研發(fā)的變頻器非常類似，涉足該產(chǎn)品有技術優(yōu)勢。 ? 與西門子合作開辟新領域 ：公司前期公告與西門子聯(lián)合中標云南省電力公司的 500kV 串補工程，總合同金額 億元。 該工程標志著公司又開辟了一個新的高附加值業(yè)務。我們預計公司與西門子的合作將不僅限于此。 ? 盈利預測與公司評級 ：我們上調(diào)公司盈利預測，預測 0911 年 EPS 分別為 元， 元， 元，按照 10 年 30倍市盈率，目標價位上調(diào)到 元，維持“買入 B”