世界黃金協(xié)會(huì)黃金三季度投資報(bào)告(編輯修改稿)
2025-04-02 14:58 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 0 噸；雖然低于第二季度數(shù)值，但符合其他類別投資需求的狀況。同樣的，中國投資需求維持高位。上海黃金交易所今年前 9個(gè)月實(shí)物黃金交割量達(dá)到 591 噸，有跡象表明零售投資產(chǎn)品繼續(xù)保持強(qiáng)勁需求。最新數(shù)據(jù)顯示，越南第三季度凈零售投資增長 18 噸，較第二季度增長 44%，市場參與者利用黃金對沖 貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)。由于需求持續(xù)增長，本地金幣溢價(jià)增加，因此越南央行在 9 月末提高黃金進(jìn)口限制，以將本地金價(jià)與國際金價(jià)拉平。印度和中東市場則有跡象表明零售投資依然是黃金市場的穩(wěn)定需求來源。 美國方面，第三季度美國鑄幣局的老鷹金幣需求量較第二季度小幅回落。對 1 盎司金幣和小額金幣的需求量在 3 季度達(dá)到 萬盎司 ( 噸 )， 2 季度為 萬盎司 ( 噸 )。 租賃利率 黃金隱含租賃利率是美元 Libor 和等時(shí)黃金遠(yuǎn)期利率的差值，該利率為黃金持有者愿意出租黃金兌換為美元的成本 (也稱之為掉期利率 )。 3 個(gè)月期的黃金隱含租賃利率第三季度末小幅回落至 %。美元 Libor和黃金遠(yuǎn)期利率第三季度均出現(xiàn)下滑，其中 3 個(gè)月期美元 Libor 自 %降至 %， 3 個(gè)月期黃金遠(yuǎn)期利率自 %降至 %，并在 8 月中旬最低跌至 %。 黃金隱含租賃利率在去年第三季 度后降至負(fù)水平的主要原因在政策利率維持低位的總體環(huán)境、信貸市場的運(yùn)作、生產(chǎn)商的解除套保和較高的黃金期貨需求。大多數(shù)發(fā)達(dá)國家央行在過去幾年中大幅下調(diào)利率并繼續(xù)維持極低的利率環(huán)境，并反映在 Libor 中。生產(chǎn)商解除套保是另一個(gè)重要的幫助解釋黃金隱含租賃利率為負(fù)的因素。解除套保在 09 年最后兩個(gè)季度中總量在 222 噸左右，并預(yù)計(jì)將在 2021 年超過 125 噸。最后但并不是最不重要的一點(diǎn)，期貨市場上凈多頭頭寸和未平倉合約依然維持歷史高位，表明投資者實(shí)物黃金需求依然強(qiáng)勁。此外，黃金期貨需求幫助推升期貨曲線尾端，并提升黃金遠(yuǎn)期利 率，正當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)漲勢時(shí)，這是隱含租賃利率為負(fù)的幾個(gè)實(shí)證。 市場和經(jīng)濟(jì)影響 2021 年第三季度全球經(jīng)濟(jì)信息好壞參半。歐洲市場自主權(quán)債務(wù)擔(dān)憂中開始復(fù)蘇，歐元、英鎊和瑞郎與其他貨幣一起，兌美元出現(xiàn)升值，盡管復(fù)蘇之路仍然存在不確定性。日本經(jīng)濟(jì)前景也不明朗，經(jīng)濟(jì)增 速維持低水平徘徊。同樣的，美國經(jīng)濟(jì)前景似乎較前幾個(gè)月出現(xiàn)些許黯淡。在最初的復(fù)蘇之后，勞動(dòng)力市場轉(zhuǎn)而處于休眠狀態(tài) —— 失業(yè)率維持高位，政府臨時(shí)聘用崗位并沒有轉(zhuǎn)化為私人企業(yè)的全職就業(yè) —— 美元前景維持負(fù)面。為抵御這樣的經(jīng)濟(jì)背景，發(fā)達(dá)國家央行發(fā)出擴(kuò)大或準(zhǔn)備擴(kuò)大在金融危機(jī)中曾使用的量化寬松措施。特別是英國央行、日本央行和美聯(lián)儲(chǔ)已做好采取更具適應(yīng)性的貨幣政策，以提振經(jīng)濟(jì)的準(zhǔn)備。這些反過來對包括周期性商品如原油、工業(yè)金屬在內(nèi)的全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)生正面作用。與此同時(shí)，美國國債也對此作出貢獻(xiàn)，因其利率已接近歷史低位。 美國方面，通脹依然處于低位，但其演變將取決于利率維持當(dāng)前水平的時(shí)間和一旦通脹持穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)多久會(huì)采取行動(dòng)上?；趯ν洷Ｗo(hù)債權(quán) (TIPS)和名義債券收益率的測算，顯示損益兩平利率表明潛在的延長低利率時(shí)間已推升長期通脹預(yù)期。因此，美聯(lián)儲(chǔ)也須控制維持利率低位過長時(shí)間可能造成 長期通脹高企的風(fēng)險(xiǎn)。在 2021 年 2 月發(fā)布的名為《全球貨幣供應(yīng)與黃金和未來通脹的關(guān)聯(lián)》的研究報(bào)告中， WGC 發(fā)現(xiàn)全球貨幣供應(yīng)和金價(jià)存在直接關(guān)聯(lián)。此外，廣義貨幣收縮期延長后，趨勢開始反轉(zhuǎn)且貨幣基礎(chǔ)增加。 并且，有跡象表明黃金是貨幣高周轉(zhuǎn)率的指標(biāo)，并因此增加未來通脹 。這些反過來證明部分投資者對量化寬松政策將導(dǎo)致貨幣供應(yīng)急速增長，最終導(dǎo)致通脹走高的擔(dān)憂。此外，高通脹預(yù)期與巨大的交易赤字、創(chuàng)紀(jì)錄的債務(wù)水平，均對美元施壓。美元自 2021 年第三季度以來，兌主要貨幣持續(xù)貶值。這兩個(gè)因素為黃金投資需求提供進(jìn)一步支持，反映了黃金的有效貨幣和通脹對沖屬性。 新興市場在 2021 年第三季度繼續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)。股市總體呈現(xiàn) 15%的正收益率，經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)維持健康增速。舉例來看，根據(jù)世界銀行的研究數(shù)據(jù)，中國 2021 年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將在 %左右， 2021 年在 %。不過中國經(jīng)濟(jì)并非沒有缺陷，其通脹 水平已開始上升，中國央行近期宣布提高存貸款基準(zhǔn)利率進(jìn)行控制。伴隨人民幣兌美元的升值，中國經(jīng)濟(jì)增速可能出現(xiàn)溫和的減速。此外，中國央行聯(lián)合其他五大部委于 8 月發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)黃金市場發(fā)展的若干意見》，顯示政府支持黃金市場發(fā)展的明確信號(hào)。 同時(shí)，印度經(jīng)濟(jì)增速也保持彈 性。舉例來看，印度官方數(shù)據(jù)顯示，其 2021 年第二季度實(shí)際 GDP 增速為 %，為連續(xù)第二個(gè)季度維持該水平，主要受基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資、出口和工業(yè)產(chǎn)出繼續(xù)擴(kuò)張的帶動(dòng)。預(yù)計(jì) 2021年和 2021年全年經(jīng)濟(jì)增速也將維持在這個(gè)水平上。鑒于印度和中國在黃金首飾市場上的重要性 (兩國黃金首飾需求超過 2021 年全球需求的 45%)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢帶動(dòng)黃金正面前景。不過，由于盧比升值更為溫和，印度金價(jià)
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