【文章內(nèi)容簡介】 87倍 網(wǎng)景公司 500 萬 1995 億 80倍 亞馬遜公司 800 萬 1996 億 44倍 奮揚 Excite 300 萬 1994 億 72 倍 RAMBUS 280 萬 1990 億 51 倍 兩家德國風(fēng)險投資公司的特點 亞特拉斯風(fēng)險投資集團(tuán)（ Atlas Venture Group，以下簡稱Ａ公司）成立于 1980 年，在阿姆斯特丹、波士頓、巴黎和慕尼黑有分部。 A 公司原是荷蘭商業(yè)銀行下屬的投資公司， 1986 年通過吸引其他投資者和管理者收購，成為一家獨立的風(fēng)險投資公司。公司有 40 個雇員，一半從事投資管理，打理 4 億馬克的資金，投資 80 個企業(yè)，每年投資 5000萬馬克的資金，有 3/4 的投資是在幾個德語國家。公司的投資領(lǐng)域和對象主要是： ①信息、制藥、醫(yī)療 、生物和環(huán)境技術(shù)行業(yè)的早期階段企業(yè)和那些有拓展國際市場潛力的企業(yè)，可以在 3 年內(nèi)產(chǎn)生300 萬馬克以上的營業(yè)額。 ②投資有增長潛力的德國的中小型企業(yè)，對于這些企業(yè)，沒有技術(shù)和行業(yè)的選擇，但這些企業(yè)必須致力于國際市 A 公司的投資額一般為 100 萬到 500 萬馬克，多于這個數(shù)額，就和其他風(fēng)險投資公司聯(lián)合投資，所投資的企業(yè)必須有能干和經(jīng)驗豐富的管理層，產(chǎn)品具有競爭優(yōu)勢，有良好的市場定位和增長潛力。 A 公司有一個嚴(yán)格基于風(fēng)險企業(yè)業(yè)務(wù)計劃書的評估，除了自行評估，還通過市場調(diào)研、專業(yè)刊物、行業(yè)分析、各類數(shù)據(jù)庫 、專家調(diào)查、客戶訪問等多種方法獲得信息。公司致力于與企業(yè)建立長期策略性合作關(guān)系，采取緊密型管理監(jiān)控，但不干預(yù)企業(yè)的日常運作，主要參與的工作是發(fā)展策略，并聘用合適的管理層，在企業(yè)發(fā)生危機時發(fā)揮較大的作用。定期的董事會會議和管理層會議、非正式的電話聯(lián)系、書面報告、個別交流，可以確保信息的交流和有效的監(jiān)管。公司還協(xié)調(diào)所屬投資企業(yè)與其他合作伙伴如銀行、顧問公司、律師、稅務(wù)機構(gòu)、投資方和潛在客戶的聯(lián)系，為企業(yè)帶來了不少增值服務(wù)。 技術(shù)股份公司（以下簡稱Ｔ公司）成立于 1987 年，由于募集資金過程較長， 1990 年才開 始投資業(yè)務(wù)，主要是因為高新技術(shù)企業(yè)在德國不像在美國那樣受到投資者的青睞，風(fēng)險投資公司在德國并不太成功，而Ｔ公司也沒有投資方面的業(yè)績記錄。不過 1990 年以后，公司的資金量增加很快，從1990 年的 600 萬馬克增加到 1995 年的 1 億馬克，主要資金不是來自德國機構(gòu)，而是來自美國、法國、瑞典、奧地利的一些國際性投資機構(gòu)。 T 公司主要的投入對象是早期階段企業(yè)，工業(yè)電氣方面的技術(shù)和產(chǎn)品， T 公司注重產(chǎn)品的市場潛力，集中在自己所熟悉的行業(yè)，投資區(qū)域主要是德國、法國、奧地利和瑞典，占總投資額的 3／ 4，投資比例一般占風(fēng)險企業(yè) 股權(quán)的 25％～50％。 在決定投資前， T 公司進(jìn)行充分的評估，最后由董事會進(jìn)行決策。重要的投資決策準(zhǔn)則有： ①技術(shù)和市場潛力符合 T 公司的投資政策； ②產(chǎn)品有競爭力，目標(biāo)市場有足夠大的增長潛力； ③管理層的素質(zhì)好。 T 公司采用緊密式管理監(jiān)控和充分的管理咨詢，每個風(fēng)險資本家每個月在每個企業(yè)花至少兩天時間，其費用由風(fēng)險企業(yè)支付，一般簽定兩年的咨詢合同。過后 T 公司還是繼續(xù)為風(fēng)險企業(yè)提供免費的管理咨詢，包括企業(yè)策略、業(yè)務(wù)管理、融資、營銷、合同、危機處理。 頂峰投資公司 通達(dá)公司是一家 1989 年成立的位于美國 華盛頓州的通訊服務(wù)公司， 1993 年營業(yè)收入為 900 萬美元， 1994 年為 1500萬美元，年增長率達(dá) 70%。通達(dá)公司推出“一個客戶一個號碼”的營銷概念 —— 讓每一個客戶用一個通訊號碼來管理所有的信息，包括個人和工作電話、傳真、語音信息和傳呼。外人先撥一個給定的通達(dá)號碼，通達(dá)公司直接傳給客戶，通達(dá)公司的策略與其他許多個人通訊服務(wù)的企業(yè)不同，后者致力于開發(fā)一些新的服務(wù)設(shè)施，而通達(dá)則利用客戶現(xiàn)有的電話網(wǎng)絡(luò)來達(dá)到同樣的效果。通達(dá)公司的創(chuàng)辦人是一個具有商業(yè)頭腦的技術(shù)專家，他認(rèn)為客戶愿意多付一些錢從通達(dá)公司獲得幾乎全部的通訊 服務(wù)。 1989 年，通達(dá)與一家大通訊公司（ M 公司）結(jié)成策略聯(lián)盟，Ｍ公司把通達(dá)的產(chǎn)品引入市場，提供一部分資金，在以后的 3 年中，通達(dá)公司利用特許經(jīng)營權(quán)的方式把他們的產(chǎn)品服務(wù)推廣到其他公司，并與一些設(shè)備制造商結(jié)成策略聯(lián)盟，1994 年 7 月，通達(dá)從五個投資者那里募集了 1500 萬美元的資金。 頂峰投資公司成立于 1987 年，已募集了三個基金，前兩個共 7000 萬美元，投資四大產(chǎn)業(yè)：通訊、信息技術(shù)、計算機軟件；環(huán)境和工業(yè)自動化工程；衛(wèi)生保健各相關(guān)技術(shù)；消費類產(chǎn)品零售。基金投資回報率達(dá) 26%。第三個基金預(yù)計達(dá) 7500 萬 美元。到 1994 年底， 35%的資金注入啟動階段企業(yè)， 20%由投資管理者購買，在大多數(shù)投資中，頂峰公司扮演主投資者的角色，并派人參與風(fēng)險企業(yè)的董事會。 在項目評估中，頂峰投資公司首先考慮項目是否適合整個投資組合的分布，必須有足夠多的好項目來補償在其他項目上的損失，通過在地域、投資階段和產(chǎn)業(yè)等方面的多元化來分散風(fēng)險。投資技巧包括：投入早期階段避免股權(quán)被稀釋，百里挑一選項目。頂峰投資公司也評析創(chuàng)業(yè)者和整個管理隊伍，因為這決定了創(chuàng)業(yè)最終能否成功。 通達(dá)技術(shù)公司在 1995 年計劃募資 1600 萬美元，頂峰公司出 200 萬美元，并安排找其他投資公司。首先與通達(dá)公司的管理層進(jìn)行會面和會談，建立相互理解和信任的關(guān)系。頂峰的 3個風(fēng)險資本家和從其他聯(lián)合投資者派來的投資分析師與通達(dá)公司的管理層每天花 12 個小時進(jìn)行討論。通達(dá)公司符合頂峰公司第三個基金的投資目標(biāo)，因為通達(dá)公司是一個高速成長的通訊企業(yè)，推出了一種新的獨特的個人通訊服務(wù)，所需資金不多，經(jīng)營費用不高，前景可觀。通達(dá)公司與通訊行業(yè)的大公司簽定了合作協(xié)議，并通過在歐洲和加拿大的分銷商發(fā)展國際業(yè)務(wù)。頂峰公司也認(rèn)識到了通達(dá)公司的管理隊伍是一個資產(chǎn)，他們具備廣泛的技術(shù)專長和商業(yè)經(jīng)驗 ，而且過去幾年的盈利超過預(yù)測，通達(dá)公司的風(fēng)險較小，有相當(dāng)?shù)默F(xiàn)金流入量，可以在不久的將來首次公開上市，可以使頂峰公司取得早期階段的投資與后期投資之間的平衡。 但頂峰公司有兩點疑惑：資產(chǎn)評估和管理層獎勵。通達(dá)公司要求頂峰投資的每股價格必須高于前 5 個投資者的價格，因為通達(dá)的資產(chǎn)已增值不少，因此必須考慮前 5 個投資者的利益，獲得他們的批準(zhǔn)才能追加投資，這些投資者在追加投資的價格上會有一番討價還價。而頂峰自然不愿意投資股價太高的項目，這會影響投資回報，頂峰也必須征求其他聯(lián)合投資者的同意。 第二點是通達(dá)公司的管理 者要求明確的獎勵辦法，但頂峰公司同時必須考慮投資者的利益。雖然頂峰公司在通達(dá)公司的董事會占有一席，可以影響回收投資的退出途徑，但并不能保證通達(dá)公司愿意和能夠上市、上市能否順利和成功。因此頂峰公司要求在投資協(xié)議中規(guī)定一些條款來達(dá)到上市的目標(biāo)：如果在一定期限內(nèi)公司不能上市，投資者的可積累紅利利息將提高，或公司有權(quán)解雇管理層；如果不上市，通達(dá)必須回購?fù)顿Y者的股權(quán)。 基因未來 (Genentech) “ 1980 年，基因工程技術(shù)公司上市，一個小時內(nèi)每股從35美元劇漲至 88美元，公司的身價因此激增至 3500萬美元 。 —— Genentech，即基因工程技術(shù)公司，成立于 1976 年，創(chuàng)始人是風(fēng)險投資家羅伯特 ?斯萬森（ Robert ）和生物化學(xué)家赫伯特 ?玻意爾博士（ ）。20 世紀(jì) 70 年代早期，玻意爾（ Boyer）和遺傳學(xué)家史丹尼 ?科恩（ Stanley Cohen）開創(chuàng)了一個名為 DNA 重組技術(shù)的科學(xué)新領(lǐng) 域。斯萬森（ Swan