財(cái)務(wù)工程講義(doc27)-財(cái)務(wù)綜合(編輯修改稿)
2024-09-23 12:33 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 次證券價(jià)格討論會(huì)上，哈里．羅伯茲（ Harry Roberts）首先提出了證券市場(chǎng)弱式效率、半強(qiáng)式效率與強(qiáng)式效率的區(qū)分方法，并得到了一致的認(rèn)同 。 3) 金融 /財(cái)務(wù)工程學(xué)的開拓者 a、火 箭科學(xué)向金融科學(xué)轉(zhuǎn)移的先鋒 —— 布萊克 b、布萊克的合作者 —— 斯科爾斯 c、期權(quán)理論的“淘金者” —— 默頓 4) 當(dāng)前金融 /財(cái)務(wù)理論的發(fā)展 a The Environmental Factors Asymmetries 課堂討論 3： 稅收不對(duì)稱的影響？ (1) 支付利息 A B 討論：考慮稅收對(duì)不同公司的影響？ (2) 如果 A 公司的邊際稅率為 40%，公司可按 10%的成本借入資 金，假如 A 借入 1000 萬美元用來購(gòu)買 B 公司股利為 8%的優(yōu)先股。討論： A公司這樣做是否可行？ (3) 假如 B 享受政府給予的稅收優(yōu)惠，稅率為 12%，討論： 12 i） A公司會(huì)以 10%的利率向 B 公司借錢，并且購(gòu)買 B 公司股利為 8%的優(yōu)先股嗎？ ii) 此例怎樣體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的？ ii. Technological Advances iii. Regulatory Change and Increased Competition b. Intrafirm Factors 流動(dòng)性的需要、風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度、代理成本、熟悉定 量化技術(shù)和管理能力、以及會(huì)計(jì)方面的好處。 II. Analysis of Risk and Return 風(fēng)險(xiǎn)與收益分析 1. Measuring Return 收益的度量 1)Utility 討論 ： a. 效用對(duì)研究風(fēng)險(xiǎn)和收益的意義？ 總效用 13 A B C 2500 5000 7500 美元（財(cái)產(chǎn)） 財(cái)產(chǎn)與效用之間的關(guān)系 c. 對(duì)三條曲線 A,B,C, 我們感興趣的是哪條？為什么？ d. 結(jié)論？ 課堂討論 4：如何使用效用理論評(píng)價(jià)投資 政府債券是無風(fēng)險(xiǎn)證券，這種證券能提供 5%的收益率。因此，購(gòu)買 5000 美元國(guó)債、持有一年的投資者，一年后的結(jié)果是5250 美元，利潤(rùn)是 250美元。 假定相同投資者好有一個(gè)可供選擇的投資機(jī)會(huì)，即用 5000美元投資于有風(fēng)險(xiǎn)的石油鉆井業(yè)務(wù)。如果鉆井成功，投資者在年末將有 7500 美元；如果失敗，投資者可變現(xiàn)現(xiàn)有物品，彌補(bǔ)得到 2500 美元。而發(fā)現(xiàn)石油有 60%的可能性，發(fā)現(xiàn)枯井則有 40%的可能性。如果投資者只有 5000 美元可用于投資，那么更為明智的選擇是去購(gòu)買無風(fēng)險(xiǎn)的政府債券還是投資于冒風(fēng)險(xiǎn)的鉆井業(yè)務(wù)呢？ 10 16 14 2) Profit versus Rates 繼續(xù)前面討論 4： a. 利潤(rùn)與收益率的區(qū)別？ b. 在衡量風(fēng)險(xiǎn)時(shí)哪個(gè)更好？ c. 使用收益率是應(yīng)注意的問題： * 以年度為基礎(chǔ)； * 用百分比表示的收益率就是一年的持有期報(bào)酬率（ HPYholding period yield） * 有效持有期報(bào)酬率 (the effective holding period yield) )( )()1( tW tWtWH P Ye ??? 其中相對(duì)收益率為)( )1()( tWtWtR ?? * 考慮連續(xù)復(fù)利持有期限報(bào)酬率 HPYc d. 考慮收益率與 IRR的關(guān)系： 3) Rates of Return— Before and After Taxes 例 1：有兩種債券均以面值銷售，一種是公司債券，息票率 15 為 12%，另一種是市政債券，息票率為 %，為討論方面，假設(shè)兩種債券有相同的到期日和同樣的信用等級(jí)， 討論 ： a. 如果不考慮稅收，應(yīng)投資于哪種債券？ b. 如 果考慮稅收，稅收對(duì)兩個(gè)不同的投資者持有這兩種債券的收益如何影響？ 假設(shè)：第一位投資者處于 30%的邊際稅收等級(jí) 第二位投資者處于 10%的邊際稅收等級(jí) 稅前收益 稅后收益 投資者 1 投資者 2 （ T=30%） (T=10%) 公司債券 % % % 市政債券 % % % 課堂討論 5： 你有何建議？ 某人支付單一稅率，其稅率為 25%，他面臨每年將其毛利中的 2020美元投資于收益率為 8%的普通儲(chǔ)蓄賬戶，或投資于收益率同樣為 8%的個(gè)人退休金賬戶 (Individual Retirement Accounts? IRA)，在 IRA賬戶的存款在個(gè)人把錢提出來之前是延遲納稅的。為了簡(jiǎn)化起見，假設(shè)這個(gè)人在 21 歲至 65 歲期間，每年在他生日那天向自己的退 休計(jì)劃進(jìn)行一年一次的儲(chǔ)蓄，到 65 歲生日那天又將錢全部取走。對(duì)于以上 16 兩種形式的儲(chǔ)蓄，稅法規(guī)定，普通儲(chǔ)蓄賬戶用稅后收益儲(chǔ)蓄，儲(chǔ)蓄終了時(shí)不再納稅；而對(duì)于 IRA 則延遲納稅，即儲(chǔ)蓄時(shí)不納稅，最終取錢才納稅。你對(duì)此有何建議？ 4) Investment Horizons The investment horizon is defined as the period of time until the planned liquidation of a position and the use of the proceeds. 投資注資期定義為：有計(jì)劃地將頭寸變現(xiàn)和將凈值使用的一段時(shí)間。 2． Measuring Risk 風(fēng)險(xiǎn)的度量 Risk is ANY variation in an oute 1)Financial Engineering and Risk 課堂案例分析討論 6：用確定性來代替風(fēng)險(xiǎn) 或替換與己不利的風(fēng)險(xiǎn)，而將對(duì)己有利的風(fēng)險(xiǎn)留下 有一家美國(guó)， 3 個(gè)月后將面臨支付一筆德國(guó)馬克。 Effective DM/$ Rate 17 opportunity costs through hedge stronger DM weaker DM savings through hedge Spot DM/$ in three months Unhedged Hedged Hedging Currency
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