公司治理的制度分析ppt47-公司治理(編輯修改稿)
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【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 股份合作制企業(yè) 2020/9/18 20 合伙制企業(yè) n個(gè)所有者 所有者＝管理者， 互相代理 無限連帶責(zé)任 決策效率 搭便車 個(gè)人行為的 外部性 ……… ……… ?合伙制企業(yè)分析 2020/9/18 21 公眾公司 法人組織， ∞ 個(gè)股權(quán)所有者 股權(quán)所有者 ≠管理者 有限責(zé)任 集中管理 誰是公司的所有者？ 代理人 激勵(lì)不足 委托人搭便車 代理人控制 ?公眾公司分析 委托人缺位 ?改善治理的產(chǎn)權(quán)安排 （規(guī)范分析） 企業(yè)應(yīng)有的 產(chǎn)權(quán)組合 占有權(quán) 使用權(quán) 收益權(quán) 處置權(quán) 轉(zhuǎn)讓權(quán) 企業(yè)內(nèi)部應(yīng)有的成本報(bào)酬分配方式 誰支付選擇成本 誰獲得選擇收益 （剩余收益） 分配方式應(yīng)該對(duì)相關(guān)人員產(chǎn)生的激勵(lì) 所有者 管理者 雇員 …… 預(yù)期的企業(yè)績(jī)效 增強(qiáng)信息可獲得性和透明度的機(jī)制 減少機(jī)會(huì)主義行為的機(jī)制 預(yù)期的企業(yè)決策者行為 企業(yè)目標(biāo)和企業(yè) 治理目標(biāo) ?股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效 2020/9/18 24 ?股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效：一個(gè)未解之迷 ? Berle amp。 Means(1932):股權(quán)分散化 ?經(jīng)營者控制 ?委托人對(duì)代理人的有效監(jiān)督程度降低 ?企業(yè)股東利益最大化的實(shí)現(xiàn)程度降低 ? Jensen amp。 Meckling(1976):公司內(nèi)部股東持股比例越高 ?公司市場(chǎng)價(jià)值越大 ? Demsetz amp。 lehn(1985):企業(yè)規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)效應(yīng) +風(fēng)險(xiǎn)回避效應(yīng) ?股權(quán)分散化；但股權(quán)集中度與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)指標(biāo)和會(huì)計(jì)指標(biāo)（凈資產(chǎn)收益率） 并不相關(guān) ? McConnell amp。 Servaes(1990):公司價(jià)值與股權(quán)結(jié)構(gòu)之間具有 非線性 關(guān)系；管理層持股比重與公司盈利及市場(chǎng)表現(xiàn)存在著 反向的 U型關(guān)系 。 ? Mehran(1995):股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效 無顯著相關(guān) 關(guān)系 ? Han amp。 Suk(1998): 公司績(jī)效與外部大量持股股東的股權(quán)比例 正相關(guān) ? MyeongHyeon amp。 Cho(1998): 股權(quán)結(jié)構(gòu)影響投資，進(jìn)而影響企業(yè)價(jià)值 ? Pederson amp。 Thomsen(1999): 公司股權(quán)集中度與公司凈資產(chǎn)收益率 顯著正相關(guān) ? Claessens(1997)。 Claessens, Djankov, Fan amp。 Lang (1998): 企業(yè)股權(quán)高度集中，并且與企業(yè)價(jià)值正相關(guān) ? Lins(1999):大股東對(duì)公司價(jià)值的影響取決于股東的類型 ? 周業(yè)安（ 1999） ：國有股權(quán)的集中對(duì)提高公司績(jī)效有正面影響 ? 張紅軍 （ 2020） ：國有股對(duì)公司績(jī)效有負(fù)面影響 ? 許小年和王燕 （ 1999） ： 法人股比例與公司績(jī)效正相關(guān)；大股東持股比例與公司績(jī)效正相關(guān)；國家股與公司績(jī)效負(fù)相關(guān) ? 孫永權(quán)和黃祖輝（ 1999）： 相對(duì)控股股東的存在最有利于公司治理機(jī)制發(fā)揮作用，公司業(yè)績(jī)也趨于最大 2020/9/18 27 資本結(jié)構(gòu)與公司治理 ?公司資本結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)含義 — 資本結(jié)構(gòu)與公司市場(chǎng)價(jià)值 ?公司資本結(jié)構(gòu)的治理含義 — 資本結(jié)構(gòu)與公司控制權(quán) 2020/9/18 28 ?公司資本結(jié)構(gòu)及其選擇 ?資本結(jié)構(gòu) 公司負(fù)債與股東權(quán)益的比例 ?資本結(jié)構(gòu)決策 選擇最優(yōu)的股票與債券的結(jié)構(gòu) ，使公司總價(jià)值達(dá)到最大 ?資本結(jié)構(gòu)選擇的 傳統(tǒng)分析 對(duì)融資選擇的風(fēng)險(xiǎn) 收益替換分析 ?資本的成本 ?風(fēng)
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