公司治理的制度分析（ppt47）-公司治理-預(yù)覽頁
【正文】 的 權(quán)利規(guī)定 產(chǎn)權(quán)的 可轉(zhuǎn)讓性 2020/9/18 16 德姆賽茨 （ 1989） ： “ 產(chǎn)權(quán)是一種社會工具，它之所以有意義，就在于它使人們在與別人的交換中形成了 合理預(yù)期 。占有權(quán) 轉(zhuǎn)讓權(quán) 企業(yè)內(nèi)部 成本和報酬的 具體分配方式 管理者 員工 …… 信息 不對稱 機會主義 企業(yè)制度產(chǎn)權(quán)分析工作表 企業(yè)類型 產(chǎn)權(quán)組合特征 企業(yè)內(nèi)部成本報酬分配方式 分配方式對相關(guān)人員的激勵 對企業(yè)決策者相關(guān)行為的作用 相應(yīng)的 制度安排 單人業(yè)主企業(yè) 合伙企業(yè) 有限責(zé)任公司 股權(quán)完全分散的公眾公司 股權(quán)比較集中的公眾公司 一股獨大 的“公眾”公司 ……… 國有國營企業(yè) 股份合作制企業(yè) 2020/9/18 20 合伙制企業(yè) n個所有者 所有者＝管理者， 互相代理 無限連帶責(zé)任 決策效率 搭便車 個人行為的 外部性 ……… ……… ?合伙制企業(yè)分析 2020/9/18 21 公眾公司 法人組織， ∞ 個股權(quán)所有者 股權(quán)所有者 ≠管理者 有限責(zé)任 集中管理 誰是公司的所有者？ 代理人 激勵不足 委托人搭便車 代理人控制 ?公眾公司分析 委托人缺位 ?改善治理的產(chǎn)權(quán)安排 （規(guī)范分析） 企業(yè)應(yīng)有的 產(chǎn)權(quán)組合 處置權(quán) 所有者 Meckling(1976):公司內(nèi)部股東持股比例越高 ?公司市場價值越大 ? Demsetz amp。 Suk(1998): 公司績效與外部大量持股股東的股權(quán)比例 正相關(guān) ? MyeongHyeon amp。 Lang (1998): 企業(yè)股權(quán)高度集中，并且與企業(yè)價值正相關(guān) ? Lins(1999):大股東對公司價值的影響取決于股東的類型 ? 周業(yè)安（ 1999） ：國有股權(quán)的集中對提高公司績效有正面影響 ? 張紅軍 （ 2020） ：國有股對公司績效有負面影響 ? 許小年和王燕 （ 1999） ： 法人股比例與公司績效正相關(guān)；大股東持股比例與公司績效正相關(guān)；國家股與公司績效負相關(guān) ? 孫永權(quán)和黃祖輝（ 1999）： 相對控股股東的存在最有利于公司治理機制發(fā)揮作用，公司業(yè)績也趨于最大 2020/9/18 27 資本結(jié)構(gòu)與公司治理 ?公司資本結(jié)構(gòu)的財務(wù)含義 — 資本結(jié)構(gòu)與公司市場價值 ?公司資本結(jié)構(gòu)的治理含義 — 資本結(jié)構(gòu)與公司控制權(quán) 2020/9/18 28 ?公司資本結(jié)構(gòu)及其選擇 ?資本結(jié)構(gòu) 公司負債與股東權(quán)益的比例 ?資本結(jié)構(gòu)決策 選擇最優(yōu)的股票與債券的結(jié)構(gòu) ，使公司總價值達到最大 ?資本結(jié)構(gòu)選擇的 傳統(tǒng)分析 對融資選擇的風(fēng)險 收益替換分析 ?資本的成本 ?風(fēng)險 ， 特別是破產(chǎn)的風(fēng)險 2020/9/18 29 ?莫迪利安尼 米勒定理（ MM定理 ） 在一定條件下，企業(yè)是通過募股還是舉債來籌措資本是無關(guān)緊要的。 梁能：《公司治理：中國的實踐和美國的經(jīng)驗》 2020/9/18 36 ?關(guān)于公司治理的兩個故事 ?觀察 o 在一些企業(yè)，并不存在所有權(quán)與控制權(quán)分離的問題，所有者和管理者是 同一個人 （如福特汽車公司）。 ?1991年，美國哥倫比亞大學(xué)的 Donald C. Hambrick (漢布瑞克 )和 Gregory D. S. Fukutomi (福克托瑪 )，對總裁任職期間領(lǐng)導(dǎo)能力的變化規(guī)律及其原因，提出了一個總裁生命周期的五階段假說
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