【正文】 制度環(huán)境與公司治理 2020/9/18 2 制度與治理 ■ 制度 （ Institutions） － 既已形成的 、 作為有組織社會的一項要素的秩序 、原則 、 法律或慣例 。 管理者 Meckling(1976):公司內部股東持股比例越高 ?公司市場價值越大 ? Demsetz amp。 ?1991年，美國哥倫比亞大學的 Donald C. Hambrick (漢布瑞克 )和 Gregory D. S. Fukutomi (?？送鞋?)，對總裁任職期間領導能力的變化規(guī)律及其原因，提出了一個總裁生命周期的五階段假說。 Lang (1998): 企業(yè)股權高度集中，并且與企業(yè)價值正相關 ? Lins(1999):大股東對公司價值的影響取決于股東的類型 ? 周業(yè)安（ 1999） ：國有股權的集中對提高公司績效有正面影響 ? 張紅軍 （ 2020） ：國有股對公司績效有負面影響 ? 許小年和王燕 （ 1999） ： 法人股比例與公司績效正相關；大股東持股比例與公司績效正相關；國家股與公司績效負相關 ? 孫永權和黃祖輝（ 1999）： 相對控股股東的存在最有利于公司治理機制發(fā)揮作用，公司業(yè)績也趨于最大 2020/9/18 27 資本結構與公司治理 ?公司資本結構的財務含義 — 資本結構與公司市場價值 ?公司資本結構的治理含義 — 資本結構與公司控制權 2020/9/18 28 ?公司資本結構及其選擇 ?資本結構 公司負債與股東權益的比例 ?資本結構決策 選擇最優(yōu)的股票與債券的結構 ，使公司總價值達到最大 ?資本結構選擇的 傳統(tǒng)分析 對融資選擇的風險 收益替換分析 ?資本的成本 ?風險 ， 特別是破產的風險 2020/9/18 29 ?莫迪利安尼 米勒定理（ MM定理 ） 在一定條件下，企業(yè)是通過募股還是舉債來籌措資本是無關緊要的。處置權 占有權 產權的一個主要功能就是為實現外部效應的更大程度的 ‘ 內部化 ’ 提供行動的動力。占有權 Cho(1998): 股權結構影響投資，進而影響企業(yè)價值 ? Pederson amp。 ?導致總裁領導能力變化的主要因素 o 認知模式的剛性 o 信息源的寬窄和信息的質量 ⊕ 既得利益 2020/9/18 42 ?結構化的公司決策規(guī)則 ?決策機制設計的基本內容 o決策權力 o決策程序 ?決策規(guī)則體系 o管理決策的 規(guī)則 o影響 管理決策規(guī)則的 規(guī)則 o關于 誰有資格制定 和 如何制定 規(guī)則的規(guī)則 2020/9/18 43 制度環(huán)境與公司治理 ?制度環(huán)境與治理理念 ?制度環(huán)境與治理目標 ?制度環(huán)境與治理方式 ?制度環(huán)境與治理水平 ? 制度環(huán)境的內涵：市場、法律、政治、文化 （習俗、傳統(tǒng)、道德、社會價值觀等） 以及專業(yè)組織、中介機構等 2020/9/18 44 ?制度環(huán)境與治理理念 ? 產權保護重要嗎？產權可保護嗎？ ? 權力制衡重要嗎？權力如何制衡？權力由誰制衡？ ? 商業(yè)誠信重要嗎？經商能講誠信嗎？不講誠信受懲罰嗎？懲罰足夠重嗎？ ? 虛假上市無關緊要嗎？虛假上市受懲罰嗎？懲罰足夠重嗎？ ? 政府參與作假受懲罰嗎？懲罰足夠重嗎？ ? ………… ? 公司治理重要嗎？ 制度環(huán)境 市場 法律 政治 文化 專業(yè)組織 中介機構 ?制度環(huán)境與治理目標 公司治理目標 II 決策機制： 確保企業(yè)重大決策的 正確有效 公司治理的目標 I 利益機制 : 股東利益？