【文章內(nèi)容簡介】 長實(shí)”降低盈利的不穩(wěn)定性。 由于“和黃”的回報(bào)比較穩(wěn)定，所以收購后令“長實(shí)”整體的回報(bào)起了一個(gè)很明顯的平滑效果 (見圖 13)。 除了風(fēng)險(xiǎn)管理方面的益處外，重組有助“長實(shí)”降低財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。由于“長江基建”發(fā)展基建項(xiàng)目需要投放大量資金，而“長實(shí)”亦為其提供股東借貸，為“長實(shí)”帶來現(xiàn)金流壓力，因此“長實(shí)”于 1996 年將“長江基建”分拆上市集資。單是 1996 年底，“長江基建”在中國己簽訂的投資項(xiàng)目共 32 項(xiàng)，投資金額為 66 億港元；至 1997 年 3 月底，“長江基建”投資及承諾投資的基建項(xiàng)目增至 37 項(xiàng)，加上基建項(xiàng)目回本期長，若“長實(shí)”仍占“長江基建”七成股權(quán)的話，對(duì)集團(tuán)將會(huì)造成長遠(yuǎn)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。 經(jīng)過 1997 年的重組，“長江基建” 從“香港電燈”的穩(wěn)定回報(bào)大大減輕了其融資壓力，當(dāng)然，這也降低了母公司“長實(shí)”為“長江基建”融資的負(fù)擔(dān)。在 1996 年“長江基建”的現(xiàn)金流量表中，仍可看到其向母公司“長實(shí)”的借貸達(dá) 18 億港元之多，但由 1997年開始，“長江基建”的融資方式己再?zèng)]存在向“長實(shí)”借貸這一項(xiàng)。而“長實(shí)”透過減持“長江基建”套現(xiàn)近 77 億港元。 市場(chǎng)對(duì) 1997 年并購重組的反應(yīng) 圖 14 可見，對(duì)于是次重組，市場(chǎng)反應(yīng)是相當(dāng)正面的。圖中四家公司的累計(jì)超額回報(bào)率 (股票累計(jì)回報(bào)率減去大市累計(jì)回報(bào)率 )，在整個(gè)重組過程中皆處于正值，尤其以“長江基 建”的累計(jì)超額回報(bào)率為最高，顯示市場(chǎng)視此舉對(duì)四家公司發(fā)展皆有幫助。 策略二 :透過業(yè)務(wù)全球化來分散風(fēng)險(xiǎn) 從上個(gè)世紀(jì) 80 年代后期開始，整個(gè)長和系便開始進(jìn)軍海外市場(chǎng)，海外業(yè)務(wù)范圍包括能源、地產(chǎn)、電訊、零售和貨柜碼頭等，投資地區(qū)以香港為基地延伸到中國內(nèi)地、北美、歐洲及亞太其他地區(qū)。長和系積極地走國際化道路，除了順應(yīng)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張的需要，更主要的是通過業(yè)務(wù)全球化來分散其投資風(fēng)險(xiǎn)。不同的市場(chǎng)受經(jīng)濟(jì)周期影響會(huì)不同，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度也不同，市場(chǎng)發(fā)展階段也會(huì)有先有后，長和系就利用這種地域上的差異來增加其投資的靈活性并降低所 承受的風(fēng)險(xiǎn)，確保整體回報(bào)始終都令人滿意。 下面我們將分別從“和黃”的貨柜碼頭業(yè)務(wù)以及電訊業(yè)務(wù)這兩個(gè)例子來探討長和系業(yè)務(wù)“全球化”策略是否和其業(yè)務(wù)“多元化”策略一樣，在分散投資風(fēng)險(xiǎn)方面都是行之有效的。 貨柜碼頭業(yè)務(wù) 整個(gè)“和記黃埔”的貨柜碼頭業(yè)務(wù)是由其在香港的旗艦公司“香港國際貨柜碼頭”的運(yùn)作開始的?！昂忘S” 1977 年成立后，一直將貨柜碼頭作為其業(yè)務(wù)發(fā)展的重頭戲。從上個(gè)世紀(jì) 90 年代初開始，此項(xiàng)業(yè)務(wù)便開始不斷向海外擴(kuò)展。 集團(tuán)于 1991 年收購了英國最繁忙的港口菲力斯杜港，邁出了全球化拓展的第一步 。之后的數(shù)年里，“和黃”就已經(jīng)將其貨柜碼頭業(yè)務(wù)擴(kuò)展至全球不同的策略性地理位置，包括中國內(nèi)地、東南亞、中東、非洲、歐洲和美洲的 15 個(gè)國家與地區(qū)。目前，“和黃”經(jīng)營著全球 30 個(gè)港口，共 169 個(gè)泊位。集團(tuán)到 2020 年底已共處理了 2700萬個(gè)標(biāo)準(zhǔn)貨柜。根據(jù)“和黃” 19952020 年年報(bào)資料顯示，貨柜碼頭業(yè)務(wù)的收入這幾年仍然是穩(wěn)步增長 (見圖 15)。 貨柜碼頭業(yè)務(wù)的總收入能保持穩(wěn)定的增長，主要原因在于其港口業(yè)務(wù)分散在不同地區(qū)，無論集團(tuán)面臨什么樣的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境，各港口受影響程度也不盡相同。所以，在不同的時(shí)期，表現(xiàn)好、 盈利增長快的地區(qū)往往可以支持表現(xiàn)相對(duì)較差、盈利增長緩慢或呈負(fù)增長的地區(qū)，使碼頭業(yè)務(wù)的整體盈利始終保持正增長。 為了對(duì)這一互補(bǔ)效應(yīng)有一更深入的認(rèn)識(shí)，我們以圖 16 比較香港地區(qū)、中國內(nèi)地及歐洲最具代表性的三個(gè)貨柜碼頭對(duì)集團(tuán)整體業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。這三個(gè)碼頭分別是香港本地的國際貨柜碼頭、中國內(nèi)地的深圳鹽田碼頭以及英國菲力斯杜港。 從圖 16 可清晰看到三地貨柜碼頭從 1997 年開始的吞吐量增長率。雖然三地碼頭在過去 5 年里吞吐量增長有快有慢，有正有負(fù)，但整體業(yè)務(wù)始終保持著增長態(tài)勢(shì)，且還相當(dāng)穩(wěn)定。即便是遇到特殊情況，如 2020 年歐美經(jīng)濟(jì)放緩及當(dāng)?shù)刎浌翊a頭行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度越發(fā)激烈，“和黃”在香港和英國港口進(jìn)出口貨物數(shù)量均下降，吞吐量呈負(fù)增長；但中國內(nèi)地經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一支獨(dú)秀使深圳鹽田港吞吐量始終保持大于 20%的增長率，從而令整個(gè)集團(tuán)的港口業(yè)務(wù)在 2020 年并未因?yàn)橄愀酆陀矫娴牟痪皻舛蠓禄？梢姡昂忘S”由于實(shí)施了業(yè)務(wù)“全球化”的策略，使得其各種投資分險(xiǎn)得以分散，并確保業(yè)務(wù)在整體上保持穩(wěn)定的增長。 電訊業(yè)務(wù) “和黃”的電訊業(yè)務(wù)也是遍布世界各地。目前，“和黃”在香港、東南亞、中東、澳洲、歐洲以及美洲等國家和地區(qū)均擁有并經(jīng)營電 訊及互聯(lián)網(wǎng)基建，在世界市場(chǎng)中占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位。其提供的服務(wù)范圍包括移動(dòng)電話 (話音及數(shù)據(jù) )、傳呼服務(wù)、集群通訊服務(wù)、固網(wǎng)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、光纖寬頻網(wǎng)絡(luò)及電臺(tái)廣播服務(wù)等。 “和黃”的電訊業(yè)務(wù)也從這一“業(yè)務(wù)全球化”的策略中獲利頗多，其好處主要來自以下三方面：首先，由于信息技術(shù)更新?lián)Q代的速度非?？欤S多投巨資研發(fā)或購買而得的科技可能沒過多久就會(huì)被市場(chǎng)淘汰。如果公司的業(yè)務(wù)只集中在某一兩個(gè)市場(chǎng)，這些技術(shù)的壽命相對(duì)較短，所帶來的盈利期限也非常有限。相反，如果經(jīng)營的國家和地區(qū)比較多元化，而且這些市場(chǎng)在科技的發(fā)展階段和應(yīng)用程 度上也有較大區(qū)別，那么公司便可以利用這種差異來推出適應(yīng)當(dāng)?shù)貙?shí)際情況的技術(shù)和產(chǎn)品。這就意味著在比較先進(jìn)的市場(chǎng)已經(jīng)被淘汰的技術(shù)，可能在比較落后的市場(chǎng)還有繼續(xù)發(fā)展的潛力。擁有多個(gè)不同的市場(chǎng)便能使公司將一項(xiàng)專利技術(shù)于不同時(shí)期在不同的市場(chǎng)推廣，從而盡量延長其盈利期限。 “和黃”的移動(dòng)電話業(yè)務(wù)就是一個(gè)最好的例子。當(dāng)其第二代移動(dòng)電話技術(shù) GSM 在香港和澳大利亞市場(chǎng)的增長已經(jīng)逐步趨向緩慢之時(shí)，“和黃”卻在印度和以色列這類移動(dòng)電話普及率較低的新興市場(chǎng)繼續(xù)大力推廣 GSM 業(yè)務(wù)，以滿足當(dāng)?shù)厝找嬖鲩L的用戶需求。 從圖 17 中很明 顯地看到， GSM 香港和澳大利亞用戶數(shù)增長率在過去的五年里大幅下滑，而印度市場(chǎng)卻直線上揚(yáng)，表示“和黃”自從 1998 年在印度開展 GSM 業(yè)務(wù)以來，印度的用戶數(shù)量每年均以較快的速度增長。這就表明，雖然在較為先進(jìn)的市場(chǎng) GSM 技術(shù)已趨向飽和并將逐步被第三代技術(shù)取代，但“和黃”并不需要完全退離GSM 技術(shù)市場(chǎng)，因?yàn)樵谟《鹊劝l(fā)展相對(duì)較遲的地區(qū)，它仍然有著巨大的市場(chǎng)潛力。然而，如果“和黃”不是同時(shí)在香港、澳大利亞以及印度經(jīng)營移動(dòng)電話業(yè)務(wù)，恐怕 GSM技術(shù)便隨著其在香港這一個(gè)市場(chǎng)的飽和就被淘汰了。而業(yè)務(wù)全球化之后，當(dāng)香港、澳大利亞 等技術(shù)發(fā)展較快的市場(chǎng)在逐步準(zhǔn)備引入更先進(jìn)