【文章內容簡介】 成本（4） 加權平均資金成本Kw=1500247。4000%+500247。4000%+2000247。4000%=%+%+%=%?；I資總額分界點的確定?；I資總額分界點=可用某一特定成本率籌集到的某種資金額/該種資金在資金結構中所占的比重。 三個杠桿系數的計算和每股利潤無差別點的運（1）經營杠桿系數=息稅前利潤變動率/營業(yè)額變動率企業(yè)的經營杠桿系數越大，營業(yè)杠桿利益和營業(yè)杠桿風險就越高。財務杠桿系數=普通股每股稅后利潤變動率/息稅前利潤變動率簡化公式：財務杠桿系數=息稅前利潤/息稅前利潤利息（此處的息稅前利潤為財務杠桿系數同期）（2）財務杠桿系數越大，企業(yè)的財務杠桿利益和財務杠桿風險就越高，財務杠桿系數越小，企業(yè)財務杠桿利益和財務杠桿風險就越低。（3）聯合杠桿 = 營業(yè)杠桿系數* 財務杠桿系數 = 每股收益變動率/營業(yè)額變動率【例題1】某公司全部資產120萬元，負債比率為40%，負債利率為10%，當息稅前利潤為20萬元，則財務杠桿系數為（ ）。 【答案】B【解析】財務杠桿系數=EBIT247。（EBITI）=20247。（2012040%10%）=【例題2】某公司的經營杠桿系數為2，財務杠桿系數為3,預計銷售將增長10%，在其他條件不變的情況下，每股利潤將增長（ ）。A．50% % % %【答案】D【解析】=6所以，每股利潤增長率=610%=60%?！纠}2】某企業(yè)2001年資產平均總額為1000萬元，資產負債率為80%，總資產報酬率為24%，負債的年均利率為10%，全年包括利息費用的固定成本總額為132萬元，所得稅率為33%。要求：（1）計算該企業(yè)2001年息稅前利潤；（2）計算該企業(yè)2001年凈資產收益率；（3）計算該企業(yè)2002年經營杠桿系數、財務杠桿系數、復合杠桿系數。【答案及解析】（1）息稅前利潤=100024%=240(萬元) 負債平均總額=100080%=800(萬元)凈資產平均總額=1000800=200(萬元)利息=80010%=80（萬元）凈利潤=（24080）（133%）=（萬元） 凈資產收益率=247。200=%4）邊際貢獻=240+(13280)=292（萬元）經營杠桿系數=292/240=財務杠桿系數=240/（24080）= 復合杠桿系數==資本結構決策的每股收益無差別點分析法【例題7】某公司目前發(fā)行在外普通股100萬股（每股1元），已發(fā)行10％利率的債券400萬元，該公司打算為一個新的投資項目融資500萬元，新項目投產后公司每年息稅前利潤增加到200萬元?，F有兩個方案可供選擇：按12％的利率發(fā)行債券（方案１）； 按每股20元發(fā)行新股（方案2）。公司適用所得稅率40％。要求：（1）計算兩個方案的每股利潤。（2）計算兩個方案的每股利潤無差別點息稅前利潤。（3）計算兩個方案的財務杠桿系數。（4）判斷哪個方案更好。【答案及解析】（2）（EBIT4060）（140%）/100=（EBIT40）（140%）/125EBIT=340（萬元）（3）財務杠桿系數（1）=200/（2004060）=2財務杠桿系數（2）=200/（20040）=（4）由于方案2每股利潤（）大于方案1（），且其財務杠桿系數（）小于方案1（2），即方案2收益性高，風險低，所以方案2優(yōu)于方案1。第五章 投資管理一、固定資產投資現金流量的計算假定：各年各年投資在年初一次進行；各年營業(yè)現金流量在各年年末一次發(fā)生；終結現金流量在最后一年年末發(fā)生?，F金流出量：購置固定資產成本和墊支的流動資金?，F金流入量：初始投資時原有固定資產的變價收入 營業(yè)現金流入=年營業(yè)收入付現成本所得稅 終結現金流量：指固定資產的殘值收入和原來墊支在各種流動資產上的資金回收額現金凈流量 = 現金流入量—現金流出量（通常按年計算）簡算法： 建設期某年凈現金流量NCF = 原始投資額 經營期某年凈現金流量 NCF = 凈利 + 折舊例1：某企業(yè)一項投資方案有關資料如下：年初廠房機器設備投資160萬元，土地購置費10萬元，流動資金50萬元，建設期為一年，壽命為5年，固定資產采用直線法計提折舊。該項目終結時固定資產殘值為10萬元，投產后預計每年銷售收入為150萬元，第一年的付現成本為70萬元，以后每年遞增5萬元，企業(yè)所得稅率為40%。要求：計算該項目每年的凈現金流量。解：固定資產年折舊額=（160—10）/5=30萬元第一年凈利=[150（70—30）]*（1—40%）=30萬元第二年凈利=（150—75—30）*（1—40%）=27萬元第三年凈利=（150—80—30）*（1—40%）=24萬元第四年凈利=（150—8530）*（1—40%）=21萬元第五年凈利=（150—9030）*（1—40%）=18萬元每年的凈現金流量為：NCF0 = —（160+10+50）=220萬元NCF1 =0NCF2 =30+30=57 NCF3 =27+30=57 NCF4 =24+30=54 NCF5 =21+30=51NCF6 =18+30+50=108例某公司準備投資上一新項目，有關資料如下：（1）該項目固定資產投資共80萬元，第一年初和第二年初各投資40萬元。兩年建成投產，投產后一年達到正常生產能力。（2）投產前需墊支流動資本10萬元。（3）固定資產可使用5年，按直線法計提折舊，期末殘值為8萬元。（4）該項目投產后第一年的產品銷售收入為20萬元，以后4年每年為85萬元（假定于當年收到現金），第一年的經營成本為10萬元，以后各年為55萬元。（5）企業(yè)所得稅率為40%。（6）流動資本于終結點一次收回。要求：計算該項目各年凈現金流量。解：固定資產年折舊=80—8/5=NCF01 = —40萬元 NCF2 = —10萬元 NCF3 =20—10=10萬元 NCF46 =（）*（140%）+= NCF7 =（）*（1—40%）++8+10=固定資產投資決策（1）非貼現指標投資回收期 投資方案每年凈現金流量相等時： 投資回收期=初始投資額/每年凈現金流量 投資方案每年凈現金流量不等時： 投資回收期=累計凈現金流量最后一年為負數的期數N+（N年年末尚未收回的投資/第N+1年的凈現金流量。平均報酬率 平均報酬率=年平均現金流量/初始投資額（2）貼現值指標凈現值：NPV=各年凈現金流量現值之和各年凈現金流量相等，則NPV=年金現值 – 原始投資現值各年凈現金流量不等，則 NPV = 各年現金流量復利現值之和例3：某固定資產投資項目在建設起點一次投入1000萬元，建設期為一年。該項目壽命為10年，期滿無殘值，按直線法計提折舊。投產后每年獲利潤100萬元。設定折線率為沒10%。要求：（1）計算每年折舊；（2）計算建設期凈現金流量；（3）計算經營期凈現金流量；（4）計算靜態(tài)投資回收期；（5）計算凈現值；（6）評價該項目的財務可行性。（10年，10%的年金現值系數）=，（11年，10%的年金現值系數）=，（1年，10%的年金現值系數）=，（1年，10%的復利現值系數）=解：年折舊=1000/10=100建設期凈現金流量NCF0 = 1000萬元 NCF1 =0 NCF2—11 =100+100=200萬元不包括建設期的投資回收期=1000/200=5年包括建設期的投資回收期=5+1=6年凈現值NPV= 1000+0+200*（—）=因為：不包括建設期投資回收期=5=10/2 NPV= 大于0，所以，該項目在財務上基本可行。例4：已知某投資項目采用逐次測算法計算內部