公司理財的謎團和求解ppt50頁(編輯修改稿)
2025-01-16 22:14 本頁面
【文章內容簡介】 本結構之謎 股利之謎,什么是IPO?,IPOs ，Initial public offerings, 即首次公開發(fā)行是指股份有限公司委托投資銀行等中介機構第一次向廣大的投資者公開募集資金，并在證券交易所掛牌交易。 IPO抑價(Underpricing)是指新股一級市場的發(fā)行價低于二級市場的上市價，表現為新股發(fā)行上市首日的收盤價明顯高于發(fā)行價，上市首日能夠獲得顯著的超額收益。IPO首日超額收益通常用首日交易價格相對于發(fā)行價格的變動百分比來衡量。IPO抑價使得IPO的投資者獲得了超過正常的股票收益率。,Ibbotson（1975）：IPO發(fā)行存在11.4%超額收益率——IPO之謎。 根據有效市場理論，在一個完全有效的市場中，信息是完全公開的，股票的價格反映了其內在價值，而發(fā)行價格也是按市場的需求情況確定，新股上市的首日價格不應該顯著高于發(fā)行價格，因為按照一般均衡的原理，發(fā)行市場不可能長期處于失衡狀態(tài)，大量的逐利行為會使超額利潤消失。 然而，國內外大量實證研究表明，IPO抑價是各國普遍存在的現象。發(fā)達國家的抑價程度在15%左右,一些新興國家在60%左右,我國IPO抑價程度更是出奇的高：388% ！,解釋IPO之謎,IPOs之所以存在首日高收益，表面上看來要么是新股發(fā)行價過低，即一級市場抑價（underpricing）；要么是IPOs首日市場過度反應，即二級市場溢價（overpricing）。因此對于IPOs之謎進行解釋的理論也大致可以分為兩類，一類基于理性范疇，認為是種種原因的存在導致發(fā)行價格低于股票的內在價值，而二級市場是有效市場；另一類則認為是二級市場的不理性導致超額收益。,解釋IPO之謎,承銷商信息壟斷假說 承銷商擁有配售權,信號假說 信息搜集假說,贏家詛咒,發(fā)行人和承銷商之間是委托代理關系，存在著信息不對稱。一方面發(fā)行人總是希望有較高的發(fā)行價格，讓出相同比例的股份和控制權能融到更多資金；另一方面承銷商卻會有意壓低新股定價，降低承銷的風險和推銷新股的成本，在獲得更多的回報的同時能夠迅速的出售新股，在客戶中樹立良好的信譽。然而承銷商作為代理人，比作為委托人的發(fā)行公司掌握更多的信息和專業(yè)優(yōu)勢，在二者的博弈過程中往往占優(yōu)，最終導致了IPOs抑價，并且抑價的程度與信息不對稱的程度正相關。,如果承銷商擁有配售權時，承銷商更有可能故意低定價發(fā)行。如果企業(yè)家們得知上市后股票價格比他們期望的高時，他們會容忍IPOs抑價”。也就是說企業(yè)家們預期近期的財富增長越多，就越少就發(fā)行定價與承銷商討價還價。這是因為承銷商可以通過為發(fā)行公司的高級管理人員建立個人股票買賣賬戶，并利用其配售權威他們配售熱銷的IPO股票，從而誘使管理層為了個人利益的最大化而放棄部分公司的利益。,外部的投資者往往并不十分清楚公司的未來成長前景、管理能力等內部信息。從而致使優(yōu)質公司無法準確的向潛在的投資者
公司管理相關推薦
鄂ICP備17016276號-1