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正文內(nèi)容

公司理財(cái)?shù)闹i團(tuán)和求解ppt50頁(編輯修改稿)

2025-01-16 22:14 本頁面
 

【文章內(nèi)容簡介】 本結(jié)構(gòu)之謎 股利之謎,什么是IPO?,IPOs ,Initial public offerings, 即首次公開發(fā)行是指股份有限公司委托投資銀行等中介機(jī)構(gòu)第一次向廣大的投資者公開募集資金,并在證券交易所掛牌交易。 IPO抑價(jià)(Underpricing)是指新股一級(jí)市場的發(fā)行價(jià)低于二級(jí)市場的上市價(jià),表現(xiàn)為新股發(fā)行上市首日的收盤價(jià)明顯高于發(fā)行價(jià),上市首日能夠獲得顯著的超額收益。IPO首日超額收益通常用首日交易價(jià)格相對(duì)于發(fā)行價(jià)格的變動(dòng)百分比來衡量。IPO抑價(jià)使得IPO的投資者獲得了超過正常的股票收益率。,Ibbotson(1975):IPO發(fā)行存在11.4%超額收益率——IPO之謎。 根據(jù)有效市場理論,在一個(gè)完全有效的市場中,信息是完全公開的,股票的價(jià)格反映了其內(nèi)在價(jià)值,而發(fā)行價(jià)格也是按市場的需求情況確定,新股上市的首日價(jià)格不應(yīng)該顯著高于發(fā)行價(jià)格,因?yàn)榘凑找话憔獾脑?,發(fā)行市場不可能長期處于失衡狀態(tài),大量的逐利行為會(huì)使超額利潤消失。 然而,國內(nèi)外大量實(shí)證研究表明,IPO抑價(jià)是各國普遍存在的現(xiàn)象。發(fā)達(dá)國家的抑價(jià)程度在15%左右,一些新興國家在60%左右,我國IPO抑價(jià)程度更是出奇的高:388% !,解釋IPO之謎,IPOs之所以存在首日高收益,表面上看來要么是新股發(fā)行價(jià)過低,即一級(jí)市場抑價(jià)(underpricing);要么是IPOs首日市場過度反應(yīng),即二級(jí)市場溢價(jià)(overpricing)。因此對(duì)于IPOs之謎進(jìn)行解釋的理論也大致可以分為兩類,一類基于理性范疇,認(rèn)為是種種原因的存在導(dǎo)致發(fā)行價(jià)格低于股票的內(nèi)在價(jià)值,而二級(jí)市場是有效市場;另一類則認(rèn)為是二級(jí)市場的不理性導(dǎo)致超額收益。,解釋IPO之謎,承銷商信息壟斷假說 承銷商擁有配售權(quán),信號(hào)假說 信息搜集假說,贏家詛咒,發(fā)行人和承銷商之間是委托代理關(guān)系,存在著信息不對(duì)稱。一方面發(fā)行人總是希望有較高的發(fā)行價(jià)格,讓出相同比例的股份和控制權(quán)能融到更多資金;另一方面承銷商卻會(huì)有意壓低新股定價(jià),降低承銷的風(fēng)險(xiǎn)和推銷新股的成本,在獲得更多的回報(bào)的同時(shí)能夠迅速的出售新股,在客戶中樹立良好的信譽(yù)。然而承銷商作為代理人,比作為委托人的發(fā)行公司掌握更多的信息和專業(yè)優(yōu)勢(shì),在二者的博弈過程中往往占優(yōu),最終導(dǎo)致了IPOs抑價(jià),并且抑價(jià)的程度與信息不對(duì)稱的程度正相關(guān)。,如果承銷商擁有配售權(quán)時(shí),承銷商更有可能故意低定價(jià)發(fā)行。如果企業(yè)家們得知上市后股票價(jià)格比他們期望的高時(shí),他們會(huì)容忍IPOs抑價(jià)”。也就是說企業(yè)家們預(yù)期近期的財(cái)富增長越多,就越少就發(fā)行定價(jià)與承銷商討價(jià)還價(jià)。這是因?yàn)槌袖N商可以通過為發(fā)行公司的高級(jí)管理人員建立個(gè)人股票買賣賬戶,并利用其配售權(quán)威他們配售熱銷的IPO股票,從而誘使管理層為了個(gè)人利益的最大化而放棄部分公司的利益。,外部的投資者往往并不十分清楚公司的未來成長前景、管理能力等內(nèi)部信息。從而致使優(yōu)質(zhì)公司無法準(zhǔn)確的向潛在的投資者
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