【正文】 麥克基拉高爾夫公司決定銷(xiāo)售一種新的高爾夫球棍，這種球棍的銷(xiāo)價(jià)為 700元一套，可變成本是每套 340 元。 —— 劉志遠(yuǎn) 問(wèn)卷調(diào)查 ? 調(diào)查對(duì)象： 697家國(guó)有企業(yè)的總經(jīng)理 /財(cái)務(wù)總經(jīng)理 /項(xiàng)目經(jīng)理 ? 問(wèn)卷內(nèi)容： 給出惡性增資案例，讓調(diào)查對(duì)象回憶職業(yè)生涯中的惡 性增資項(xiàng)目 , 請(qǐng)調(diào)查對(duì)象確定該項(xiàng)目中的影響因素 ?樣本容量： 通過(guò)調(diào)查問(wèn)卷的發(fā)放，共獲得有效問(wèn)卷 580份。然而，管理者 1．估計(jì)銷(xiāo)售額中有 9000美元將為賒銷(xiāo)，因此第 1年收到的現(xiàn)金將只有91000美元，該筆應(yīng)收賬款將于第 2年收訖。他把一些有關(guān)的資料總結(jié)如下： ? 生產(chǎn)保齡球的機(jī)器設(shè)備成本為 100,000美元，預(yù)計(jì)它們?cè)?5年末的市場(chǎng)價(jià)值為30,000美元。 鯊魚(yú)引誘劑項(xiàng)目 1~3年內(nèi)的預(yù)計(jì)損益表 銷(xiāo)售額（ 50000 $) $200,000 變動(dòng)成本 ($） 125,000 邊際貢獻(xiàn) $75,000 固定成本 12,000 折舊 ($90,000/3) 30,000 EBIT $33,000 所得稅 34% 11,220 凈利潤(rùn) $21,780 ? 資產(chǎn)的現(xiàn)金流量的構(gòu)成三部分： ? 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 ? 資本支出 ? 營(yíng)運(yùn)資本的增量 ?2 凈現(xiàn)金流量的確定方法 項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量 ? 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量 =息稅前利潤(rùn) +折舊 所得稅 ? 或 =凈利潤(rùn) +折舊 ? 或 =（銷(xiāo)售額 成本） *（ 1T)+折舊 *T 鯊魚(yú)引誘劑項(xiàng)目的預(yù)期經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量 EBIT $33,000 折舊費(fèi)用 +30,000 所得稅 11,220 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 $51,780 項(xiàng)目的凈營(yíng)運(yùn)和資本性支出 ? 凈營(yíng)運(yùn)資本和資本性支出均是初始的投資，包括固定資產(chǎn) $90,000和凈營(yíng)運(yùn)資本上支出$20,000。這項(xiàng)支出是去年發(fā)生的。它與通用乳業(yè)公司管理層正面臨的投資決策是否有關(guān)呢？ 增量現(xiàn)金流量 —— 機(jī)會(huì)成本 ? 假設(shè) Weinstein貿(mào)易公司在費(fèi)城有一個(gè)空倉(cāng)庫(kù)可用于存放一種新式電子彈球機(jī)。 ? 在項(xiàng)目生命周期結(jié)束時(shí)： ? 固定資產(chǎn)可回收多少？ ? 營(yíng)運(yùn)資本可回收多少？ 鯊魚(yú)引誘劑的預(yù)期總現(xiàn)金流量 年 0 1 2 3 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量 $51,780 $ 51,780 $ 51,780 NWC變化 $20,000 $ 20,000 資本支出 $90,000 0 0 0 項(xiàng)目現(xiàn)金 流量合計(jì) $110,000 $51,780 $ 51,780 $71,780 ? 已知現(xiàn)金流量，及公司對(duì)該項(xiàng)目要求的收益率 20%，可求得該投資的價(jià)值： ? NPV= 110,000 + 51,780/+51