【正文】 實物期權(quán)的種類v投資時間選擇期權(quán)（等待期權(quán)）v增長性期權(quán) ? 擴展現(xiàn)有生產(chǎn)線? 新上生產(chǎn)線? 新地區(qū)市場開發(fā)v放棄性期權(quán)? 縮減規(guī)模? 臨時中止v靈活性期權(quán)等待期權(quán)：案例v 某石油開采公司擁有一項 5年期對某鉆井的開采權(quán)，那么它就有權(quán)利選擇現(xiàn)在開采，或者在獲取更多關于國際市場油價信息后決定是否行動。 確定等值現(xiàn)金流量的計算年份 有風險現(xiàn)金流量確定等值系數(shù)確定等值現(xiàn)金流量1 100,000 90,0002 200,000 160,0003 300,000 210,0004 400,000 240,0005 500,000 250,000確定等值法的優(yōu)勢v從理論上講，確定等值法是對有風險資本投資項目進行風險分析最直接的一種方法，因為它恰好與人們對風險的厭惡感相吻合。但實際上真正意義上的投資項目的未來現(xiàn)金流量總會有某種程度的不確定性 ,如何處置是一個非常復雜的問題 ,投資者須非常小心。出售舊資產(chǎn)可能涉及三種納稅情形： ?舊資產(chǎn)出售價格高于該資產(chǎn)折舊后的帳面價值時，二者之差屬于應稅收入，按公司邊際稅率納稅。營運資金需求的增加應視為新項目的現(xiàn)金流量。v 現(xiàn)金：指廣義的現(xiàn)金，包括各種貨幣資本以及與項目 的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。第一年的現(xiàn)金流量將是 $155，第二年，礦物被消耗殆盡，但我們必須花費 $100來平整地形。v為找出項目的 IRR，我們可以計算不同貼現(xiàn)率時的 NPV:獲利能力指數(shù)法凈現(xiàn)值法與內(nèi)部收益率法的比較凈現(xiàn)值法與內(nèi)部收益率法的比較IRRS=%交叉點值交叉點值 =%IRRL=%產(chǎn)生矛盾的條件v在評價互斥項目時，凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法之間產(chǎn)生潛在矛盾的基本條件有兩個：? 。（如：購買新設備 還是繼續(xù)使用舊設備。這種需求通常在項目的壽命期內(nèi)持續(xù)甚至增加，當項目終止時，營運資金可收回，即可作為現(xiàn)金流入。 ?舊資產(chǎn)出售價格等于該資產(chǎn)折舊后的帳面價值時，資產(chǎn)出售沒有帶來收益或損失。v資本預算中的 “風險 ”是指什么 ? 項目未來現(xiàn)金流量、獲利能力的不確定性 . 度量方法有凈現(xiàn)值的標準差 ?NPV,但是，這一風險分析技術面臨的最大困難就是確定等值系數(shù)的確定。如果市場條件有利，既油價上漲，就執(zhí)行開采權(quán)；市場條件不利，油價下降，就不開采，損失的也僅僅是獲取開采權(quán)的費用，而一旦市場條件有利，公司就能充分獲取收益。 80年代中期時，學術界就開始對實物資產(chǎn)中的期權(quán)應用期權(quán)模型來進行評估，到了 90年代，企業(yè)才開始了解和嘗試這種方法，真正的開始應用于投資項目的決策和管理也是最近幾年的事情，而且其應用的范圍和程度還是相當有限的。確定等值系數(shù)＝確定等值現(xiàn)金流量 /有風險現(xiàn)金流量 由于時間越久，現(xiàn)金流量的風險越大，因此，在資本投資項目中，隨著時間的延長，確定等值系數(shù)會逐年下降。資本預算中的風險分析與調(diào)整v到目前為止，我們總是假定所討論的項目的現(xiàn)金流量是可以確知的。衡量項目的收益和成本v 項目的現(xiàn)金流量可分為三部分：期初現(xiàn)金流量項目壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量項目壽命期末的現(xiàn)金流量期初現(xiàn)金流量實施新項目往往需要追加新產(chǎn)品生產(chǎn)的存貨應收款等等。 1983年 Moore和 Reichert調(diào)查結(jié)果顯示 86％的企業(yè)使用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法 1984年 Stanley和 Block調(diào)查結(jié)果顯示 65％的