【正文】 總風(fēng)險(xiǎn) = 營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn) +財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)于內(nèi)在營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)，可以通過降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整到合適的水平。 每股優(yōu)先股的實(shí)際收入 NPp=10?(12%） = 優(yōu)先股成本 kp = 普通股成本 ? 利用普通股價(jià)值模型 –固定股利增長(zhǎng)率模型 gkDIVNPcc ??1 gNPDIVkcc ??1NPc =普通股銷售的凈收入，即銷售價(jià)格減去銷售成本。 債券籌資的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 對(duì)于債權(quán)人 –承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低 –要求的報(bào)酬率也較低 ? 對(duì)于發(fā)行企業(yè) –承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)高 –負(fù)擔(dān)的成本低 債券籌資的利弊 ? 利： – 債權(quán)人一般不參與企業(yè)決策 – 成本低于普通股與優(yōu)先股 – 有稅收屏蔽作用 ? 弊： – 必須按時(shí)還本付息 ， 容易導(dǎo)致破產(chǎn) – 提高了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ， 提高了股東的期望報(bào)酬率 ， 增大公司管理人員的工作難度 – 債券合同可能限制企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策 長(zhǎng)期借款籌資 ? 長(zhǎng)期借款分類 ? 長(zhǎng)期借款償還 ? 長(zhǎng)期借款籌資的利弊 長(zhǎng)期借款分類 ? 按用途劃分 – 固定資產(chǎn)投資借款 – 更新改造借款 – 科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款 ? 按是否提供擔(dān)保劃分 – 信用貸款 – 擔(dān)保貸款 ? 按提供貸款的機(jī)構(gòu)不同 – 政策性銀行貸款 – 商業(yè)銀行貸款 – 其他金融機(jī)構(gòu)貸款 長(zhǎng)期借款的償還 ? 利息支付 –按借款合同規(guī)定，定期支付，通常是半年或一年支付一次。 特點(diǎn)是籌資額大 ， 但手續(xù)繁瑣 ， 籌資成本高 。 ? 場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)（證券交易所） ? 場(chǎng)外交易市場(chǎng)（柜臺(tái)交易 , OTC) 籌資方式 ? 權(quán)益資金 –是由企業(yè)所有者投入的資金，企業(yè)可長(zhǎng)期使用，無(wú)需償還。 ? 浮動(dòng)利率債券 債券利息率隨市場(chǎng)利率水平變化而變化 。該公司所得稅稅率為 30%，計(jì)算債券的成本。 企業(yè)的 EBIT越大，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小。 ? 資本結(jié)構(gòu) –企業(yè)所用長(zhǎng)期資金的比例結(jié)構(gòu)。 %%5%3202321??????? gNPDIVkcc 普通股成本 ? 利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM） )( fmifci rrrk ??? ?rf – 無(wú) 風(fēng)險(xiǎn)利率 rm – 市場(chǎng)資產(chǎn)組合的收益率 ?i – 第 i種股票的貝塔系數(shù) 普通股成本 ? 例：已知某公司股票的 ?系數(shù)為 ，市場(chǎng)組合收益率為 15%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 6%，則這家公司普通股的成本為： %%)6%15(%6)(??????? fmifci rrrk ? 未分配利潤(rùn)成本 ? 未分配利潤(rùn) –屬于股東但未以現(xiàn)金股利的形式發(fā)放而保留在公司的資金。 ? 融資租賃 – 財(cái)務(wù)租賃或金融租賃，是由出租企業(yè)按照承租企業(yè)的要求融資購(gòu)買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長(zhǎng)期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。 特點(diǎn)是手續(xù)簡(jiǎn)便 ， 靈活 ， 籌資成本低 ， 但籌資數(shù)量有限 ，期限較短 。包括長(zhǎng)期證券市場(chǎng)和長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)。 債券類別 ? 可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券 可轉(zhuǎn)換債券可以依一定條件轉(zhuǎn)換為公司普通股票 。 債券成本 ? 稅后成本 –由于債務(wù)利息可以抵扣稅前利潤(rùn)，從而減少所得稅，因此對(duì)于企業(yè)而言，債券的實(shí)際成本應(yīng)該等于債券的稅前成本減去債券利息的抵稅效果。 – 影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小的主要因素是財(cái)務(wù)杠杠。 ? 財(cái)務(wù)危機(jī)成本 – 直接成本：企業(yè)為處理財(cái)務(wù)危機(jī)而發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用，如律師費(fèi)，清算費(fèi)等等。 ???niii kwWAC C1式中： WACC = 加權(quán)平均資本成本